“稳增长”如何避免循环往复？

· 全文共 3000 字，阅读时长约10 分钟

· 本文来源：亚当斯密经济学（刘胜军微财经出品）

作者 | 刘胜军

2021年经济增长，上半年形势甚好，下半年压力陡增。

最近一段时期，中央对“稳增长”的重视不断加码：

• 9月22日国务院常务会议：要求做好跨周期调节，稳定合理预期，保持经济平稳运行。

• 10月27日国务院常务会议：针对大宗商品价格高位运行、生产成本大幅上升等对企业尤其是制造业企业带来的影响，以市场化、普惠式方式加大帮扶力度，助力企业纾困，稳定市场预期和就业，促进工业经济平稳运行。

• 11月22日李克强在上海主持召开部分地方政府主要负责人座谈会：今年以来，我国发展遇到的新挑战交织叠加、超出预期。国内外环境中不稳定不确定因素增多，我国经济面临新的下行压力。

• 11月24日国务院常务会议：面对新的经济下行压力，要加强跨周期调节，更好发挥专项债资金带动社会资金的作用，扩大有效投资，以利扩大内需、促进消费。

• 12月6日，李克强同世界银行行长、国际货币基金组织总裁、世界贸易组织总干事、国际劳工组织总干事、经济合作与发展组织秘书长和金融稳定理事会主席举行第六次“1+6”圆桌对话会时指出：当前世界经济总体保持复苏态势，但动能有所减弱，不稳定不确定因素增多，实现常态化增长仍需时日。

• 12月13日，李克强在会见世界银行行长马尔帕斯时指出：明年经济工作将坚持稳字当头、稳中求进。面对新的下行压力，我们将把稳增长放在更加突出的位置。

• 12月6日，中央政治局会议：着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定，迎接党的二十大胜利召开。明年经济工作要稳字当头、稳中求进。

• 12月10日中央经济工作会议：必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。世纪疫情冲击下，百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻和不确定。

当前，稳增长的必要性、迫切性毋需赘言：

GDP季度同比增速

• 11月份社会消费品零售总额仅同比增长3.9%，远低于预测值4.7%。

• 新建商品住宅价格环比下跌0.3%，这是自2015年初以来的最大跌幅，也是连续第三个月下跌。11月份房屋开工和房屋销售面积同比分别下降22.4%和16.3%。

稳增长，不是简单的“凯恩斯主义”，也不是靠货币放水大水漫灌，必须把好脉，对症下药。

从以往经验看，稳增长如果措施不当，往往会导致风险上升，进而迫使政府再度收紧，增速再度下滑，又回到原点。如何避免循环往复，才是稳增长的灵魂所在。

下行压力的八大诱因

笔者认为，导致新一轮经济下行压力的原因是错综复杂的：

1.疫情反复，持续时间超预期，疫苗效果在全球都低于预期。在防疫中，一些地方出现“层层加码”，对经济活动带来抑制效应。笔者最近去了一次三亚，登机前必须提供48小时内2次核酸检测证明，下了飞机在三亚机场还必须接受第3次核酸检测（其中第三次检测并未事先通知，属于给旅客来一个surprise），叫苦不迭。笔者发现，几乎全国各地的防疫政策都有不同程度的加码。上海或许是例外。如何最小化防疫对经济的冲击，已经成为一项迫切任务。

2.疫情导致全球供应链紊乱，集中反映在航运难航运贵、大宗商品价格飙升，这又导致PPI大幅上升。美国问题更严重，CPI也创下6.8%的40年新高。

3.双碳压力。中央提出2030、2060年目标后，有关部门制定了考核机制。在考核压力之下，地方政府采取一些简单化、一刀切的办法来完成年度指标，甚至出现“拉闸限电”这样的情形，对企业生产带来冲击（美国限购卫生纸，中国拉闸限电）。

4.三条红线：三条红线，是应对房地产这个“金融风险灰犀牛”的必要之举。但由于多年的风险积累，“恒大事件”引发行业性情绪过度反应在所难免。鉴于房地产的支柱性地位，房地产熄火对经济影响可想而知。

5.疫情对中低收入人群带来“非对称性冲击”。尤其是摊贩等流动性工作者和与人口流动密切相关的餐饮、航空、酒店等行业。如今，中国住户部门的存款减去贷款的净存款额只有30多万亿元，而在2012年该数据超过80万亿元。收入受冲击，直接削弱了消费的能力。

6.紧缩性政策的叠加，会导致经济学上的“合成谬误”现象。单项政策冲击有限，但多项因素叠加可能会导致倍数级的冲击。三条红线、学科类校外培训产业整顿、双碳等具有紧缩效应等政策，与疫情冲击叠加，其影响更加难以把握。

7.预期不稳。无论是消费还是投资，都会受到心理预期的很大影响。当前，疫情不确定性、房地产调控、中美关系、校外培训整顿、大企业爆雷、平台经济反垄断等都成为导致预期不稳的因素。

8.对金融业的巡视：巡视是反腐的重要抓手。在巡视过程中，金融机构高管难免会出现保守反应，多一事不如少一事。在落实“三条红线”过程中，金融机构也存在对中央政策的过度解读。

稳经济十策

稳经济，难度不在于数字，而在于结构：如何实现高质量的稳，促进内生动力？如何实现稳的同时不带来过大的后遗症？

1.加快推进资本市场注册制改革。现行银行主导的金融结构，不利于中小微和科技型企业融资，而资本市场可以解决这一难题。股票发行还可以降低负债率。

2.降低税率。根据著名的“拉弗曲线”，在税率过高的情况下，下调税率，不仅不会减少财政收入，反而会刺激税基扩大提振财政收入，实现政府和市场的双赢。在降低税率方面，一次性大幅度减税好于多次挤牙膏式减税，因为可以产生“超预期”的信心传递效果。

3.面向中低收入人群，大规模发放“消费券”，以修复疫情冲击，稳定收入基本盘和消费信心。“消费券”的拉动效果，好于政府直接投资基础设施（齐声唤，消费券）。

4.推广防疫的“上海模式”（严守入境点等敏感区域，外松内紧，把功夫在平时下足，一旦发现疫情立即启动精准排查，避免封城、全员核酸等“过度防疫”，实现防疫和发展经济“两不误”）。应该对上海的防疫流程进行梳理和总结，形成可复制可推广的经验。官员的乌纱帽重要，民众的生活更加重要。“动态清零”仍是必须，但在具体防疫措施上要考虑社会经济成本，避免“不惜一切代价”的简单化懒政，要全民准确落实“以人民为中心”的发展思想，防疫和民生两次并非鱼和熊掌的关系。

5、优化“双碳政策”，避免运动式、急功近利式减碳。中央经济工作会议强调要“立足以煤为主的基本国情”、“不可能毕其功于一役”、“要科学考核”、“防止简单层层分解”，都切中实践中的要害（COP26与中国通往碳中和之路）。

6、中央经济工作会议再度强调“坚持以经济建设为中心是党的基本路线的要求”。在世界百年未有之大变局背景下，这一信号意在稳定社会预期。对共同富裕，会议强调“首先要通过全国人民共同奋斗把“蛋糕”做大做好，然后通过合理的制度安排把“蛋糕”切好分好。这是一个长期的历史过程”，用意也是避免一些政策误读。

7、三分部署，七分执行。执行好坏，取决于干部的能力和观念。中央经济工作会议提出，“领导干部要加强经济学知识、科技知识学习，特别是要悟透以人民为中心的发展思想”、“坚决防止简单化、乱作为，坚决反对不担当、不作为”。

8、大力推进保障性租赁房建设。给定房地产现有格局，房价大起大落都难以承受。要避免年轻人躺平或沦为房奴，保障性租赁房是一个较为现实的导向。当前，大力推进保障性租赁房建设的社会效益，高于传统的基建。保障性租赁房与商品房，未来要形成房地产的“双轨制”，各自定位、功能不同，互为补充。

9、除了资本市场注册制改革外，十八届三中全会提出336条改革，应该选择一批改革实施重点突破，快速释放改革红利。例如放宽民企对重点行业的准入。

10、给房地产落实“三条红线”更宽裕的达标期限，避免出现羊群式恐慌引发的踩踏效应。前几年落实“资管产品新规”，也面临类似挑战，最终需要以时间换空间。方向是对的，但执行过程应该刚柔并济。房地产问题的最终破解，需要系统集成：土地财政制度、货币政策中性化、提升城市化、资本市场注册制改革、实体经济回报率改善、房地产税收等系列配套改革综合施策。对房地产这个中国最最复杂的难题，指望任何单项政策来降服房地产，都是不能承受之重（房地产的小周期与大周期）。

- END -

记得转发给你脑海中第一想起的群~