全球最大资产管理公司贝莱德12月13日发布2022年全球展望报告称,人们正在进入一个不同于过去半个世纪的新市场环境:将迎来又一个股票回报为正、同时债券回报下降的年份。但考虑到2022年可能出现的各种结果,该机构已经减少了冒险行为。贝莱德预计通胀将持续下去,并稳定在新冠疫情之前的水平之上。各国央行将开始加息,但对通胀保持更宽容的态度,这将使实际利率保持在历史低位,并支持风险资产。此,相对于固定收益,该机构更看好股票,并继续增持通胀保值债券。
对于中国市场,贝莱德认为,全球投资者对中国资产配置的低起点,与中国经济在全球日益增长的份量不相符。该机构维持对中国股票的战术性小幅增持立场,并且青睐中国政府债券,因其高收益和相对稳定的表现。
此外,全球2050年实现净零排放的征途已经开启,这也是通胀故事的一部分。贝莱德认为,平稳过渡带来的通胀影响最小,但即便如此,仍相当于持续数十年的供应冲击。所以,相比新兴市场,该机构更青睐发达市场股票。而从战略角度来看,该机构看好私募市场,因为它们具有多样化和回报潜力。
新市场环境
贝莱德预计2022年全球股票将第二年上涨而债券亏损。在任何一个日历年度里,全球股票回报为正而债券回报为负的情况都很罕见,而且在近50年里还没有连续两年出现这种情况,这标志着我们正在进入一个新的市场环境。这一不寻常的结果是我们仍在上演的新名义主题的下一阶段:与过去相比,央行在经济强劲重启时期对通胀上升反应较慢。这应该会使实际或经通胀调整的债券收益率保持在历史低位并支撑股市。
该机构指出2022年可能出现的一些重大变化:央行将撤回一些货币支持,因为重启不需要刺激。因此可以看到更温和的股票回报。预计美联储将在2022年下半年进行疫情后的首次加息,而且加息将是循序渐进的,对通胀的容忍度也依然较高。美联储已实现其通胀目标,因此其对就业任务的解释将决定加息的时机和步伐。欧洲央行的处境则不同。它仍然想让通胀率稳定在2%,而不是像它多年来那样远远低于2%。欧洲央行的中期通胀预测可能会低于2%的目标。这意味着正在实施的刺激政策。贝莱德认为欧洲央行在未来几年内不会加息,并认为它可能会增加其定期资产购买,继续保持宽松的政策。
央行对通胀的容忍度提高,令短期利率保持在低位。贝莱德预计在2022年开始的加息可能会是渐进的,而且认为长期收益率上升有两个原因。
首先,央行对通胀的更大容忍度为中期内更高的通胀扫清了道路。该机构预计,新冠疫情后的通胀水平将高于大流行前的水平。其战略资产观点在一段时间内一直认为通胀将在中期转向更高水平,支持长期增持通胀挂钩债券。
其次,鉴于发达市场经济体不断上升的通胀和持续的财政支出,贝莱德预计短期溢价(投资者持有长期政府债券所需的额外补偿)将会回升。因此将出现一个比市场预期更陡峭的收益率曲线。该机构大幅减持德国名义政府债券。他们还认为,结构性转变将导致中期通胀上升,这意味着其更青睐长期通胀保值债券,而非短期通胀保值债券。
什么可能出错?
贝莱德指出,如果出现错误的话,其关于新市场环境的观点可能存在两种错误:
首先,各国央行可能会有不同的反应。他们可以在面对持续通胀压力时恢复之前处理通胀问题的老办法,这或许与新的Covid-19变异毒株有关。如果通胀预期脱钩,央行也可能被迫采取更激进的措施。我们将面临通胀远高于目标、利率上升和增长下降:一种对债券和股票都不利的经典滞胀情景。
其次,对增长前景的判断可能有误。下图显示了贝莱德和市场对未来美联储加息的看法与美联储历史上对当前这种经济疲软和高通胀情形的反应有何不同。
保持投资
如何在新市场环境下繁荣发展?在经济强劲重启的通胀背景下,贝莱德更青睐股票,并倾向于发达市场股票,因为该机构在基本情况风险上升的情况下略微降低了风险。
与此同时,贝莱德减持发达市场政府债券,预计收益率将逐渐走高,但仍处于历史低位。他们更青睐通胀保值债券,这在一定程度上可以起到分散投资组合的作用。此外,从战略角度来看,他们看好私募市场,因为它们具有多样化和回报潜力。
对于中国市场,贝莱德认为,全球投资者对中国资产配置的低起点,与中国经济在全球日益增长的份量不相符。相对于较低的全球配置,贝莱德维持对中国资产的长期增持。短期而言,他们认为中国资产前景较光明,预计中国政府将逐步放松货币和财政政策以支撑经济增长。该机构维持对中国股票的战术性小幅增持立场,并且青睐中国政府债券,因其高收益和相对稳定的表现。(编辑 言一)
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