作者 | 禄存
来源 | 不二研究
 失去了往日的热闹,互联网“中年”的故事里只有平淡。
12月8日,微博(WB.US;09898.HK)回港二次上市首日破发。
此前在11月29日- 12月2日的招股中,尽管高盛、瑞士信贷、中信里昂证券和中金公司等上市保荐人阵容华丽,但微博并未获得足额认购。
招股书显示,2018—2021年上半年,微博的营收状况已从疫后恢复,呈现稳步上升的趋势;据最新披露的三季报,2021年三季度营收为6.07亿美元,同比增长30.4%。
同时,微博三季度MAU(月活跃用户)达5.73亿,DAU(日活跃用户)达2.48亿,再创历史新高。
不过,作为已有12年历史的“熟龄”产品,微博隐忧重重:净利承压下行、各项成本高企;营收高度依赖广告。
面临短视频分流、垂直领域竞争者,微博的新故事似乎缺乏想象力:它的未来,是转型还是守土?
净利承压成本高企
新浪微博是群雄纷争年代的“幸存者”。
微博诞生于2009年,彼时脱胎于博客的“微博”是最炙手可热的概念,2011年前后各大门户网站纷纷入场,新浪微博、腾讯微博、网易微博、搜狐微博等同类产品群雄逐鹿。
最终,只有新浪微博杀出重围,让“微博”从品类词成为自身专属。
作为中国社交平台的开创者之一,微博于2014年4月在纳斯达克上市,并于2021年11月开启港股二次上市,将于12月8日正式登陆登陆港交所。
微博的营收状况呈现稳步上升的趋势。从2012年开始商业变现,2014年四季度微博实现扭亏为盈,2016年-2020年微博的收入保持着26.7%的复合年增长率。
招股书披露,2018—2020年微博的收入分别为17.19亿美元、17.67亿美元和16.9亿美元,受新冠疫情影响2020年收入有所下滑。
从单季度来看,财报显示微博2021年三季度营收为6.07亿美元,同比增长30.4%。今年前九个月,微博收入共16.41亿美元,同比增长39%。
但净利润则不具备这样的增长势头。
招股书显示,2018年-2020年归属于股东的净利润分别为5.72亿美元、4.95亿美元、3.13亿美元,即便是疫情前也处于下滑中;2021年上半年,归属于股东的净利润为1.31亿美元,2020年同期为2.51亿美元。
微博三季报显示,2021年三季度归属于股东的净利润为1.82亿美元,去年同期为3380万美元。

成本及费用的增加或是摊薄净利润的一大原因。
2018—2020年,微博的营业成本、营销费用、研发费用和行政开支等均逐年上升,其中今年上半年的成本及费用总额7.32亿美元,同比增加1.85亿美元,绝对值高于同期净利润同比减少的1.20亿美元。
显然成本控制还不是目前阶段微博的重要任务。
以研发费用为例,2018—2020年微博的研发费用分别为2.499亿美元、2.84亿美元和3.24亿美元,占总收入比重分别为14.54%、16.07%和19.18%;今年前九个月,研发费用共3.17亿美元,同比增长35%,即将追平去年全年的投入力度。
不过,虽然营收表现可圈可点,但受二次上市折价和港股打新遇冷的大环境影响,市场并未对微博此次回港表现出太多热情。
公告显示,微博回港二次上市发售股票110万股,此前拟定的价格为388港元/股,需募集资金4.27亿港元;国际配售990.0万股,募资金额为38.41亿港元。
截止12月1日最后一天申购,微博在香港公开发售部分仅获得2.69亿港元的申购,仅占其可申购总金额的63.0%。最终微博每股发售价确定为272.80港元,较最高价减少29.7%。
若说美股市场并不能完全理解中概股的逻辑,才导致微博的美股估值较低;此番回港二次上市不佳的招股表现,足以说明互联网的泡沐正在破裂。
若是微博仍旧困于“外强中干”的财务泥潭,以连年走低的净利润和不加控制的成本来应对业绩检验,市场对其的认可度只怕会越来越低。
变现高度依赖广告
经过12年的发展,微博已经成为现象级的社交应用产品。
三季报显示,截至2021年第三季度末,微博MAU(月活跃用户)数量达5.73亿,同比增长6200万,其中移动端占比为94%;DAU(日活跃用户)数量达2.48亿,同比增长2300万,再创历史新高。在
活跃用户中,年轻人居多,超过75%在1990年之后出生。
极光大数据显示,三季度各大社交APP的MAU次序为:抖音(6.3亿)>微博(5.7亿)>快手(3.2亿)>B站(2.7亿),微博正处于两大短视频平台的夹击之中。
不过细看之下,微博的用户增速并不稳。
2018 —2020 年,微博MAU分别为4.62 亿、5.16 亿和5.21 亿,同比增长率由11.69%萎缩至0.97%;DAU分别为 2.00 亿、2.22 亿和2.25 亿,同比增长率由11.00% 降低到1.33%,意味着“野蛮增长”的时代几近结束。
作为商业逻辑成熟的老牌社交平台,微博的收入来自两个方面:一是广告及营销收入,二是增值服务收入。
其中广告及营销收入是最主要的收入来源。
招股书显示,2018—2021年上半年该收入分别为15.00亿美元、15.30亿美元、14.86亿美元和8.92亿美元,占总收入比重分别为87.24%、86.60%、87.94%和86.35%;2021年三季报显示,当季广告收入5.38亿美元,占比88.5%。
灼识咨询预计,在线广告市场持续增长的情况下,社交媒体广告所占比重将持续扩大,将由2020年的18.2%提升至2025年的26.1%,预示着以广告营销为主营业务的微博仍有不小的增长空间。
不过令人担忧的是,微博的广告主数量正在连年下降。
2018—2020年,微博的广告主数量分别为290万、240万和160万,疫情前就已经开始减少;2021年前三季度,微博的广告主数量为80万,较去年同期减少了60万。
除了大环境影响外,客户被对手分流也是微博广告收入下滑的一大原因。
短视频的崛起不仅侵吞了微博的用户时长,也会凭借更加精准的推流机制提升变现效率,分流微博的品牌曝光及信息流效果广告,挤占微博的广告份额。
根据QuestMobile数据,2021年上半年,媒介行业广告收入占比里,短视频占比42.6%,其中抖音以30.2%位列第一,微博社交占比下滑到1.7%,略微高于小红书、抖音火山版及QQ,竞争力已经不及往日。
在极光大数据发布的2021年三季度《APP流量价值总榜》中,微博以239.4亿元的用户流量价值,仅位列第九:前有抖音难望其项背,后有快手穷追不舍。
而另一项主营业务——增值服务的表现并不尽人意。
招股书显示,2018—2020年,微博增值服务收入分别为2.19亿美元、2.37亿美元和2.03亿美元;2021年上半年增值服务收入为1.41亿美元;根据三季度财报,三季度单季收入为6980万美元,同比增长42%。
除会员业务每年稳定上涨,其余业务均处于较大的波动幅度中。
可以想见,在未来很长一段时间里,微博都没法摆脱单腿行走的业务模式。但广告业务并不能保证微博高枕无忧。相反,从用户流量价值分析,微博面临的危机远大于用户规模上涨的喜悦。
“中年”没有新故事
作为“熟龄”产品,微博见证了诸多互联网业态的变迁。
从十年前图文社区大行其道,到如今短视频侵占用户心智,微博已由当初的引领者逐渐掉队成为“跟风者”,逐渐为后来者超越。
根据极光大数据,短视频行业人均日使用时长不断提升,2021年Q3人均日使用时长均值已达到234.6分钟,同比增长20.5%。
抖音2021年Q3日使用时长均值为144.6分钟,快手用户日使用时长均值也达到125.3分钟。
除了形式之外,技术上微博也优势不再。
纵观抖音、快手、B站、知乎、小红书,几乎都是以算法驱动的模式,基于用户对内容的反馈来优化推送,而微博仍维持着门户网站的遗风,追求全平台传播,在算法的外衣下,还有着人工编辑的遗留。
并且在其他内容平台都开始走向封闭化,试图将用户推进“信息茧房”的时候,微博的机制还是鼓励分享,对用户的偏好把握并不足够精准。
随着直播电商的兴起,微博也从中嗅到了商机,开启了直播带货的一条龙服务。
只不过目前还存在着一系列问题:微博直播电商严重受累于图文社区的产品调性,内接商城入口在单个账号主页下,难以直接利用公域流量曝光。
玩法对博主的吸引力不足,博主自行发布软广后粉丝跳转电商平台交易,微博平台无法从中获益;官方微博小店流量和商品品类堪忧,微博仍需借助淘宝和京东等电商巨头成交,沦为二者发放红包的“流量仓”。
这确实是“熟龄”的微博所面对的严峻考验:抛开已取得的成绩,未来的新故事似乎总是缺乏想象力。
在“热点+社交”的模式之外,垂直领域成为微博下一个发力点。招股书显示,截至2021年6月,微博拥有名人、明星与娱乐、幽默、媒体、综艺与电视节目、时尚、美妆、金融和游戏等46个垂直领域内容。
其中,28个垂直领域内容在2021年6月的月流览量均超过100亿次。
但这显然已经陷入了悖论之中:求大求全就无法称之为“垂直领域”,众多的垂类下微博不可能全部都进行深耕。
在微博的垂直领域新故事中,势必将遭遇资讯的大爆炸以及众多优质内容无法得到曝光的困境。
毕竟微博推流的逻辑是用户关注,新账号面临漫长的成长周期,在粉丝增长之前,其内容的曝光取决于微博已有的话题讨论度,难免会造成强者越强弱者越弱的马太效应。
虽然微博已经在尽力覆盖各垂直领域,但更专业更集中的讨论还得移步他处。美妆时尚社区首选小红书;问答社区知乎是主角;股民社区雪球排第一;游戏社区竞争者云集;体育社区还有虎扑和懂球帝……
曾经拥抱粉圈使微博享受到低成本高回报的“粉圈经济”,但随着清朗行动后粉圈销声匿迹,押注粉圈的机会成本开始浮现。
在短视频已成王道、各大垂直社区已成气候的当下,这个故事似乎应该在更早之前展开——市场没有必要等待微博成为“门门功课全优”的资讯巨无霸。
回港招股的惨淡遭遇似乎说明,微博的新故事只是感动了自己。
只需守土,无需开疆?
或许在腾讯退出微博赛道的那一刻,属于微博的战役就已经结束了。
无论是其覆盖用户数量还是传播性,微博都具有无可替代的社会价值。
疫情时各种求助信息扩散、时事政治热点议题的发酵、奥运会等大赛事的讨论、各大纪念日的转发缅怀……微博已经成为舆论的重要出口,也成为人间百态的缩影。
作为现象级APP,已经很难被一击致命,但温水煮青蛙的例子不胜枚举;短视频围攻之下,图文的生存空间一再被压缩,微博守土难度远比想象中大。
所谓“不破不立”,守土之外,微博需得用一个崭新故事,再次打开资本市场的想象空间。
本文部分参考资料:

1. 《回港上市 微博找寻转折点》,经济观察报
2. 《微博二次上市,瞄准年轻人的内容消费》,AI财经社
3. 《微博回港上市遇冷:未获足额认购,仅认购申购金额 》,奇偶派
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