上周六晚上从南部非洲抵达悉尼的两名乘客在新冠检测中呈阳性,并被证实感染了新的高度传播的Omicron病毒株。
尽管澳大利亚对九个非洲国家关闭边界,但人们越来越担心新的新冠毒株将 “无法阻挡”。
这也波及全球金融市场,南非等国报告新型变异新冠病毒等利空消息影响,投资者对经济复苏前景感到担忧,26日国际金融市场大幅震荡,全球主要股指、大宗商品价格显著下跌,避险需求上升推动欧美多国国债收益率走低。
新危机出现,但澳人财富增速却创新高。
由于央行的行动推动了股票和住房市场的复苏,澳大利亚人在经历了Covid-19危机后,其财富的增长超过了除瑞士以外的世界上任何其他国家。
到2020年底,我们的成人人均财富中位数为$US238,070,而财富平均值在这一年增长到 $US483,760。也正因为有澳洲政府的补贴援助和低廉的银行利息,澳洲股市涌现了一大批全新的投资者。
对于这些新股民来说,这既是一场挑战,又是一次机遇
在这个特殊的时期,不少人因为盲目入市而亏损了不菲的“学费”,也有不少因为炒股而飞黄腾达的故事。
没错——对于股票投资很多人认为是“赌博”,但却也有这样一群人,依靠着扎实的理论功底和实践经验,在动荡的股票市场始终保持着优异的胜率。
今天我们采访了傲立资本澳股私募基金的首席基金经理 Eric Ji, 身为华人的他在今年6月悉尼全城再次进入封锁的前一刻重仓买入被低估的旅游板块公司,在不到3个月内实现了本金翻倍。
他为我们概述了可能最影响股票投资的因素——择时,并为我们介绍了他所信奉的现代价值投资理念,以及当今澳洲股市为何仍具有吸引力和寻求收益的投资者应在何处寻找潜在机会。
Eric Ji
现任傲利澳股私募基金 首席基金经理
现任傲利全球价值基金 首席基金经理
在风险投资,外汇投资,资管行业有丰富的管理经验。曾担任多个公司的金融分析师和投资经理。曾参与哥伦比亚大学商学院价值投资研究项目,哈佛商学院前沿金融项目和颠覆式创新投资研究项目。
投资策略:赔率优先情况下的分散潜伏,概率与赔率统一时的重点突破。
Eric您好,我们知道每当疫情反复或者封城的时候会有很多股民持观望态度,而您却在重仓买入,并在解封一刻全仓卖出实现本金翻倍,您是如何判断时机的呢?
在刚拿到傲利澳股基金的管理权限时,我并没有选择立即开仓。
因为当时面临着很大的收紧流动性和加息的宏观市场压力,我在耐心等待市场的一次回调来踏上自己的节奏。但没想到悉尼突然二次封城了,而去年三月份第一次封城时的市场暴跌依然历历在目。
但正如马克·吐温说的,历史不会简单的重复,但总是压着相同的韵脚。
我当时就在思考两个个我认为很重要的问题,那就是封城对经济影响的本质是什么
这次封城对于经济基本面和大众的观点与上次封城相比有什么区别
首先,我觉得封城本质上是缩短了经济周期。然后我列出了这次封城和上次封城时几点重要的不同:
  1. 这次澳洲封城只是个别城市的封锁,而非全国性的封城;
  2. 人们对于封城以及对抗病毒的恐慌程度已经没有那么强了;
  3. 新冠疫苗已经成功研发,只是当时的接种率还比较低,但是接种率上涨只是时间问题;
  4. 从2020年3月开始一直保持的低利率和量化宽松政策,使所有资产的价格大幅飙升。
通过以上四点的不同,我预计这次市场下跌的幅度不会太大。
也就是说,您是根据市场环境和趋势,来判断不同的投资策略和时机。那么可以和我们分享一下为什么选择重仓旅游板块呢?去年疫情后这个板块可以说是萎靡不振,至少在上半年的时候还没有什么利好的消息。
毫无置疑,所有人都知道这次疫情被重创最严重的行业是旅游业。我当时便从这个行业入手,看看旅游赛道是否存在可逆的逻辑。
首先封城一定是暂时的且不可持续的,这便成了我这个赛道进行分析的逻辑基石。
此外,我坚信任何对人性欲望的抑制与打压,必将遭受报复性反弹。而人们对自由的渴望,通过几次游行就看出来了。
选对逻辑基石,全澳人民都会站在我这边来帮我夯实底层逻辑。
因此,我觉得这个板块可逆。但接下来要面对的问题就是,当时旅游板块下跌的幅度并不大,很多人都说旅游板块已经对疫情已经免疫了,会在低位横盘很长时间,这便成了一个相对主流的观点,从而形成了在现实中主导的潜在趋势。
而人们对这个趋势的过度理解做大了旅游行业的预期差,从而让我看到了逆向的机会。
由于市场下跌的自我强化效应没有禁得住自我纠正功能的检验,这个赛道便符合了我「价值回归+逆向」的投资策略标准。
那么在旅游板块的众多公司中,您是如何做出选择的?
在旅游股的选择上,我首先看的就是排名前三的龙头公司,分别是Flight Centre(ASX: FLT), Webjet(ASX: WEB)以及Helloworld Travel(ASX: HLO)。
其中Flight Centre是澳大利亚最大的旅游公司,Webjet是澳大利亚最大的在线旅行平台公司,Helloworld Travel则排在第三位,在去年出售完在美国的业务后,所有业务就全在澳大利亚境内了。
看完这三个公司的基本面后,我发现他们虽然仍在亏损,目前的账上的现金却很充足,都能支撑很长时间。尤其是Helloworld,在半年报里很明确的指出,经过几轮增发后,公司能在封城的状态下撑到2022年甚至更长的时间。
但我相信,封城不可能封一年半以上。所以在最后,我就直接投了这个赛道里的前三大公司,没有只买一家公司也是想分散一下个股风险。
听起来这似乎是很简单的逻辑,那么您是如何对这三支股票进行仓位分配的呢?买入的时间点怎么判断?
我在这三个公司的仓位配比上没有特定的比例,但肯定会有轻重。
由于Flight Centre和Webjet都有很多海外业务,而且欧美很多国家都已经回归正常生活了,这些利好的因素也都已经price in到了他们的股价里。
但Helloworld不同,所有业务在境内,澳大利亚重要城市的封城,会对其业务造成更大的影响,股价被打压的力度也会相对大一些。
其次,我想找一个Beta值小一些的标的,当时的helloworld也满足这个条件。因此,我根据以上两个条件,重仓了Helloworld。另外两个公司的持仓比例差不多。
事实上,选择买入跟时间并没有太大的关系,主要还是通过预期差的大小来判断是够进行买入操作。简单来说就是疫情封城,预期差够大,价格足够便宜,逻辑还没有展开,市场情绪足够低迷的情况下进行买入。
以Helloworld Travel(ASX: HLO)为例,我在股价下跌到1.60澳元时开始入场的,随后股价下跌时陆续买进,最终是1.57澳元的持仓成本,下跌时进行加仓的决定性参考因素,就是我坚信疫情会过去。
我记得当时预计的是,Helloworld在半年到1年内应该能翻倍,但没想到这么快就实现了。
不过值得注意的一点是,在澳大利亚刚刚封城的时候,旅游股开始的表现是免疫的,并没有出现大幅的下跌,其实这也和澳股的市场效率有一定的关。
您提到的澳股的市场效率,可以和我们详细分享一下吗?澳股和美股市场还有A股市场有什么不同?
提到市场效率,我们要先知道高效市场和低效市场是由什么原因造成的,我认为市场作为集体思想表达的场所,参与者越多元,思维方式越不同的市场效率越高。参与者越少,思维方式同质化严重的市场效率越低。
经过多年观察,我觉得澳股的市场效率介于美股和A股之间。
美股的很多机会转瞬即逝,而A股的机会经常要等很长时间才能被市场认可。我觉得澳股是一个比较温和的市场,其实相比而言从节奏上更容易把握。
我觉得每个市场都有其特有的性格,无论我们做哪个市场,都要先充分了解其性格后在参与,这样会有更多的胜算。
投资时我通常从两个维度和四个角度来进行分析,这也构成了我的投资全景图。
两个维度分别是公司维度和市场维度,四个角度分别是价值回归,价值增值,逆向以及预期差。
比如今天一直提到的在对旅游版块的这次投资中,主要运用的就是「价值回归」和「逆向」的策略,我觉得在当前的宏观环境下,这个组合策略的效果依然会很不错。
「价值回归」就是价格低于内在价值的公司,市场会逐渐修正这个价差,最终实现价格回归内在价值。
「逆向」就是在底部把最悲观的逻辑都列出来,当觉得最悲观的逻辑成立也不怕时,进行买入的一种投资策略。
当然,我的投资策略不是一成不变的,我一般都是根据市场环境对策略进行调整,然后把公司和市场两个维度下的六大策略进行排列组合来找机会。
这是我能从不用的角度来看待市场所能带给我的机会,我一直尽可能的与大众不同的角度来看问题,我觉得也是阿尔法的主要来源。正像吉姆·罗杰斯说:“在股票市场里,流行的观点往往是错误的。”
感谢Eric给我们的分享。在Youtube上有Eric做的《基金经理100问》的免费节目,其中详细介绍了他的现代价值投资理念和运用方法,对初学者也非常友好。欢迎大家移步Youtube观看。
视频链接:https://www.youtube.com/channel/UCmtnTlmnIc3jO_V19l-eJyw
Oli Capital(傲利资本)是一家多元化金融服务公司,负责管理该基金并建立其澳大利亚投资机会投资组合。我们在全球范围内进行广泛的金融市场和股票研究,主要针对澳洲证券交易所。自2008年以来,我们的核心投资团队一直为全球机构投资者管理股票投资组合。
傲利资本在澳大利亚和亚洲地区建立了强大的业务联系,成为私人投资和企业客户信赖的顾问。在悉尼和上海设有办事处,我们保持在亚洲的足迹,我们一起实地存在多种网络的同事,让我们利用我们的规模和市场领导提高标准的公司和行业的投资,并推动整个资产管理行业最佳实践。
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