作者：Irene Zhou
来源：秦朔朋友圈（ID：qspyq2015）
海外市场原本期待过一个平静的感恩节和“黑五”，事与愿违，他们迎来了一个动荡的“黑色星期五”。
先是鲍威尔被提名连任美联储主席，在不确定性减少的同时提升了市场的加息预期；11月25日，高盛更新了预测，预计美联储12月将加速缩表，并将2022年加息的次数从2次提升到了3次。这已经令市场波动加剧。
没想到，冲击性更大的新闻还在后面。随后传出的新冠变异病毒Omicron才是引发市场巨震的元凶。新变种引发人们对旅行限制和其他限制措施将破坏全球经济复苏的担忧，美国三大股指经历有史以来表现最差的“黑色星期五”交易日——道指下跌905.04点，至34,899.34点，跌幅2.5%，创下2020年10月以来的最大单日百分比跌幅；标普500指数下跌106.84点，至4,594.62点，跌幅2.3%；纳指下跌353.57点，至15,491.66点，跌幅2.2%；原油期货的跌势更夸张，跌至11周低点，美油暴跌13.1%，布油下跌11.6%。
由于市场此前涨幅巨大，一有风吹草动，交易员做的及时决定就是卖出，大量卖单导致市场破位，进一步触发了算法交易的抛售。不过，经历了Delta变异毒株，加之疫苗不断普及且重症率持续下降，基金经理似乎对变异本身的担忧远小于上一次。
01、疯涨后的“黑色星期五”
11月26日，西方传统的“黑色星期五”假日。世界卫生组织（WHO）的一份紧急通报为全世界带来了一个不好的消息。两天前，南非上报了一组新冠病毒新变异株的基因序列。
在召开紧急会议后，WHO将这一变异株迅速列为最高级别“需要高度关注的变异株”，并以希腊字母Omicron命名。这是迄今为止第五个被世卫组织列入最高级别关注的变异株。
据南非政府公布的信息，过去一周，南非新冠感染病例突然急剧增加，近几周内从每天新增确诊200多例飙升至11月25日的日增2465例。这些感染绝大多数发生在首都约翰内斯堡所在的豪登省。11月24日，南非政府向世卫组织上报了这一新毒株的基因序列。
几乎在同时，香港卫生当局在25日表示，香港已发现两例感染该毒株的病例。香港大学医学院病毒学家金冬雁教授称，香港发现的两例病例，其中一人是从南非返回香港。这名36岁的男子于11月11日抵港，当时在香港国际机场的核酸检测结果呈阴性，于11月15日在检疫酒店隔离期间被确诊。
仅仅3天后，同一间检疫酒店一名隔离人员亦确诊感染，两人的酒店房间为斜对面。全基因组测序分析结果显示，两起个案基因排序十分相似，均带有变异病毒株B.1.1.529，与在南非发现的排序相似。这两名患者均已接种两剂辉瑞新冠疫苗。
根据南非政府和世卫组织初步披露的数据，Omicron毒株共有多达50多处变异，其中在最受关注的刺突蛋白上有大约30个变异，其中多个关键变异可能导致病毒传染性和逃避疫苗免疫能力大大增加。
德尔塔毒株与奥密克戎毒株刺突蛋白突变对比图（图片来自罗马儿童医院）
标普500此前一度突破4700点，2021年已经数不清多少次刷新的历史新高，所有人都知道估值已经太高了。随着变异病毒的消息传出，市场很自然地出现抛售。投资者寻求安全的避风港，买入美债，推动美债价格走势，这也反映为收益率下降。10年期美国国债收益率从感恩节假期前的1.644%跌至1.482%，几乎创下2020年3月以来的最大跌幅。
11月26日，达美航空（DAL）、美国联合大陆控股有限公司（UAL）和美国航空集团（AAL）股价均下跌至少8%，此前英国、以色列和新加坡限制了来自南部非洲的旅客入境。
欧盟表示，将建议停止来自该地区的航空旅行。皇家加勒比游轮有限公司（RCL）等邮轮股受到重创，石油股也被拖下水，埃克森美孚（XOM）下跌3.5%，至61.25美元。
疫苗股则应声上涨。Moderna Inc. （MRNA）股价上涨56.24美元，至329.63美元，涨幅21%。辉瑞公司（PFE）上涨3.11美元，至54美元，涨幅6.1%。居家娱乐概念的Netflix Inc. （NFLX）和此前受益于居家订单的DoorDash Inc. （DASH）股价分别上涨1.1%和1.6%；欧洲斯托克600指数下跌3.7%，创下2020年6月以来最大单日百分比跌幅。
02、美联储加码缩表+加速加息？
下一步，关键在于搞清楚到底Omicron毒株在非洲的传播已经有多广泛、影响有多大，当务之急是加快对非洲地区病例的基因测序。有观点认为，此次Omicron为什么最早出现在南非，可能和该国多达400万的艾滋病人有关。新冠病毒在免疫力低下的人身上会不断进化和突变。
最坏的情况是，如果Omicron超越德尔塔毒株，或将导致更大规模疫情的暴发，且比德尔塔暴发发生得更快且更难阻止。
另一个重大担忧是，目前的新冠疫苗和药物对Omicron的效力是否会大幅降低，若如此，则需要重新设计和生产。
不过这些只是基于从南非出现的Omicron病例早期数据中得出的潜在担忧结论。目前还没有迹象表明这种变异会导致更严重的疾病。未来需要几周的时间才能弄清Omicron是否更具传染性，疫苗是否仍然有效。
辉瑞和BioNTech表示，公司已经开始调查Omicron毒株，预计在两周内可以得到更多实验室的数据，判断是否需要改进现有疫苗的配方。
BioNTech表示，可以最快在6周内设计改良版疫苗，并在100天内运送第一批产品。其他疫苗生产厂商都表示正研究新变异株病毒对自家疫苗的影响。
资本市场关注的是，变异将在多大程度影响经济重启以及美联储收紧货币政策的进程？
事实上，就目前来看，虽然病例数又开始抬头，尤其是欧洲，但欧美国家的住院率和ICU重症率仍维持在相对低位，虽然近期出现拐头向上的迹象。
部分欧美国家每周新增住院人数。来源：OurWorld in Data
部分欧美国家每周新增重症人数。来源：OurWorld in Data
此外，对于多数基金经理来说，经历了Delta变异毒株，加之疫苗不断普及，他们仍愿意相信经济复苏和开放政策将会持续，对于多数放弃了“清零”防疫政策的海外国家而言，经济重启的进程仍将持续。
在国内读者对于欧洲疫情重燃表示担忧之际，笔者从朋友圈发现的一张来自伦敦市集的照片似乎更有代表性——生活照常，很少有人带口罩。
另一个需要关注的事件则发生在过去的周二（11月23日），美国总统、民主党人拜登隔夜宣布提名共和党人鲍威尔（Jerome Powell）连任美联储主席，并提名民主党人布雷纳德（Lael Brainard）担任美联储副主席。这一备受瞩目的高级职位任命遵循了历史传统——连任任命一般不受党派政治影响。
靴子落地对金融市场的影响不容小觑。“这是最好的结果。鲍威尔连任后一切都将保持一致。你知道他是一个鸽派，但他也不会太过鸽派，因为他已经制定了未来6个月的缩表计划。他还说过，如果通胀太高，会对政策进行重新调整。因此市场很欢迎这个连任的结果，不确定性消失了。同时，更为关注气候变化、收入不平等问题的布雷纳德将和鲍威尔形成有效补充。”资深外汇交易员、City Index分析师Joe Perry告诉笔者。
更关键的是，连任也推升了扩大缩表规模和加息的预期（布雷纳德立场比鲍威尔更鸽派）。
尤其是近几周来，美联储官员的态度越发鹰派，遏制失控的通胀似乎越来越紧迫。美国10月CPI高达6.2%，最新公布的核心PCE（美联储最青睐的通胀指标）同比增4.1%，续创30年新高，高于预期，也远超美联储的目标值（2%）。在下一次12月的议息会议前，还会发布11月的CPI数据。
根据FedWatch工具，交易者目前认为，2022年6月中旬美联储会议前至少加息一次的几率为80%。市场现在预计美联储明年年内加息三次或三次以上。美元指数突破96后短线将有望冲击去年3月的高位。不过这是在变异毒株的消息传出之前。
就在变异毒株消息传出前的一晚，高盛还更新了预测，鉴于美联储多位官员在过去几周对于加速缩表越发持开放态度，其中包括副主席克拉里达和旧金山联储主席戴利等，因此高盛认为美联储12月将宣布加速缩表、明年加息次数也将增加至3次。
高盛认为，这种立场的转变可能既反映出过去两个月通胀率高于预期，也反映出美联储官员更相信加快缩表不会冲击金融市场。毕竟目前每月仅减少150亿美元的购债幅度，这意味着美联储每月仍在净买入1050亿美元的美国国债和MBS。
多位联储官员的鹰派表态。来源：高盛
高盛预计，美联储将在12月的会议上宣布，从明年1月开始，将缩表规模提升一倍，至每月300亿美元。在这种情况下，美联储将在3月中旬完成缩表进程，并最早在3月份考虑加息，“但我们的猜测是，它会等到6月，届时会有更多的就业报告出炉，在6月、9月和12月，2022年总共会有三次加息（之前的预测是7月和11月加息两次），然后从2023年开始每年两次加息。”
当然，目前这种预测面临的最大风险是，美联储最关注的劳动力市场可能仍无法恢复至疫情前的充分就业状态，以及新型变异毒株究竟将在多大程度上影响经济。
美股会如何？在鲍威尔被提名连任之际，交易员认为，市场会利用最后一点点的货币刺激利好，继续推升市场。大家都知道美股的估值太高了，但还都在持续追高。
可能出现的局面是，市场会走出一个抛物线式的走势，即使我们会迎来“圣诞上涨行情”（Santa rally），在市场快速冲高，而后大幅回调，这可能会在新年前后发生，但具体仍要看12月的议息会议情况。
如今这种情况当然还可能发生，毕竟在高通胀下，股市是为数不多能提供收益的去处，尤其是货币环境仍处于如此宽松的背景下。不同之处可能在于板块之间的分化，例如，较快速收紧的情景下，可能会导致科技成长股跑输价值股，受益于利率走升的金融板块在鲍威尔被提名当日明显飙升。反之亦然。
03、机构仍看好A股估值扩张
转视中国，尽管上周五（11月26日）的A股也遭到拖累，但机构普遍对跨年的A股行情并不悲观。
北京大学国家发展研究院副院长黄益平日前提及，监管行动“缺乏有效的协调”是造成三季度经济放缓的主因之一。不过，政府已经采取必要措施来解决电力短缺等问题。他预计，政策调整之后，今年四季度经济活动将有所回升。
高盛称，2022年中国市场将迎来具有挑战性的宏观环境，预计受房地产市场长期去杠杆化、疫情严格防控、出口触顶回落、上游涨价和其他明显的结构性逆风影响。“但所有东西都有价格，而中国市场的价格看起来很有吸引力。”
高盛预测，2022年企业利润增长将放缓至7%，而普遍预测为14%，但股票周期可能会转变为“希望”阶段。一般股市表现由两条腿支撑，一个是盈利增长，另一个就是估值扩张。“我们认为适度宽松的政策会缓和国内宏观压力，相对维稳的政策或有望支撑中国股市。”
多位私募机构投资经理也对笔者提及，从历史周期来看，只要货币政策开始逐步转向，股市的表现都会获得支撑，与今年相反，不排除明年沪深300可能表现会优于中证500和1000。
在多数机构看来，在宏观经济增长放缓的背景下，把握优质赛道和受益于内需增长的板块仍是明年收益的主要来源。明年的房地产投资跟销售相对于今年或出现10%～15%的下滑，因而近几周市场短期非常坚决选择的赛道方向依然是新能源、军工。
在新能源领域又要分开来看，首先对于电动车的细分板块，资金更多地选择了一些着眼未来的电动化与智能化的关键配置的增长点，比如说智能驾驶、800伏高压直流等方向。
光伏板块中，今年由于各地已经完成了项目申报，而且现在的组件价格的确无利可图，必然会导致今年第四季度根本就不存在类似去年的抢装行情，整个行业低预期是大概率的，这个行业找不到自上而下的机会。风电等行业也面临类似的情况。降本的过程当中，多数公司的利润率可能受损。
就内需或消费来看，在目前增长势头放缓的背景下，顺周期行业将面临较大的盈利下修压力，瑞银证券就建议投资者增持具有稳定长期增长前景且估值已大幅回撤的“高质量成长”消费板块。其有望因盈利的稳定性和高可见性重回市场焦点。此外，消费能否真正提振，需要关注多方面的变量，例如，房地产的预期能否稳定下来，对人口流动的疫情管控方面会否出现转变也是关键变量。
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