一周回顾：美国零售销售等经济数据表现强劲，美联储加息预期逐渐升温，美元震荡走强，金价上行止步。受中美元首视频会晤消息影响，人民币相对美元再度挑战前高6.36未果。三大人民币指数进一步走高，境内期权隐含波动率及境内外远掉期点数回升。
基本面纵览：美国万亿基建法案落地，债务上限再亮红灯。欧洲多国重新收紧防疫措施，欧央行行长再次否认明年加息。英国10月通胀同比增速再创新高，各类经济数据表现强劲。日本第三季度GDP陷入萎缩，日本政府推出55.7万亿日元（约合4880亿美元）经济刺激计划经济刺激计划。国内方面， 11月16日中美元首举行视频会晤。离岸人民币拆借利率高企抬升做空成本，巩固了人民币相对美元锚升值超调局面。
后市展望：全球市场方面，美元上行动能将缓慢增加，而金价上行空间将受到限制。下周需重点关注美国PCE数据。此外，美联储及欧央行都将公布11月议息会议纪要。美联储纪要或透露关于加息的更多细节，而欧央行方面则需重点关注管委会对于PEPP退出前景的讨论。人民币汇率方面，当前任何“利多”的消息都可能引起结汇盘发力，例如美元指数短线贬值、中美关系向好等，短线人民币汇率进一步升值或者说强势震荡还未结束。本周央行公众号上刊文称“未来人民币汇率合理均衡是目标，偏离程度与纠偏力量成正比”，未来需关注央行逆周期调控的蛛丝马迹。
一、疫情追踪
本周全球新增确诊病例数进一步抬升。亚洲地区，韩国单日新增确诊病例数持续上行；印度日新增确诊病例数维持高位；土耳其新增病例中枢缓慢下行，但情形仍不容乐观。美洲地区，美国日新增病例数继续震荡走高；巴西日新增病例数无明显回落迹象。欧洲地区，疫情进一步发酵，德国、法国及意大利日新增病例数加速抬升；相比之下，英国疫情暂无反弹迹象，不过日新增病例数依然保持在较高水平。
二、一周回顾
全球市场方面，美国零售销售等经济数据表现强劲，美联储加息预期逐渐升温，美元震荡走强，金价上行止步。欧央行行长再次否认明年加息。欧洲疫情反弹加剧，多国加强疫情防控措施，奥地利甚至宣布将实施全面锁国。欧元在多重压力之下下行至年内新低。英国央行先于美联储加息的预期叠加英国与欧盟的贸易裂痕有望修复，英镑维持较强韧性。
人民币市场方面，受到中美元首视频通话的提振，美元指数升值的背景下，人民币相对美元再度挑战6.36支撑位。除英镑外，主要非美货币及港币相对人民币贬值；英镑相对人民币升值。三大人民币指数进一步走高，境内期权隐含波动率回升。
流动性方面，本周3个月LIBOR上行1.162bp， CIROR与上周持平， SHIBOR上行0.3bp，3个月NCD上行2.12bp。为维护银行体系流动性合理充裕，央行7天逆回购周一恢复100亿元的投放，周二至周五增加单日投放量至500亿元。本周公开市场累计有5000亿元逆回购和8000亿元MLF到期，累计进行了2100亿元逆回购及1万亿元MLF操作，公开市场全口径净回笼900亿元。本周境内外远掉期点数回升，价差维持在50pips左右。 
三、基本面纵览
全球市场
1. 美国：万亿基建法案落地，债务上限再亮红灯
周一，美国总统拜登正式签署1.2万亿美元的两党基础设施建设法案，为重建美国基础设施、加强制造业、创造高薪就业机会、发展经济和解决气候变化危机等问题提出了六个优先事项，以提供初步的指导方针。拜登当天在白宫发表公开讲话，强调了两党基础设施建设法案对美国工人、家庭和本土建设的重要性。该法案包括五年内为美国基础设施提供5500亿美元的新投资，将分布在不同的需求领域。周五上午，美国众议院投票表决通过了拜登的另一个提案——耗资1.75万亿美元的经济计划，也即税收和开支立法草案“重建更好法案”。这是几十年来美国规模最大的社会支出法案。经众议院通过后，“重建更好法案”会提交给美国参议院。该法案可能会在未来几周内进行修订。参议院多数党领袖舒默表示，他的目标是让参议院在圣诞节前通过该法案。如果法案被修改，众议院将需要再次投票。法案主要内容包括为美国3岁和4岁的儿童提供两年免费学前教育，补贴托儿服务费用，降低联邦医疗保险药品价格，以及气候方面扩大税收抵免以减少碳排放。此外，还包括提高美国公司最低税率，对年收入超过1000万美元的富人群体加税等。如果该法案签署成为法律，l
周二，美国财政部长耶伦将美国政府可能违约的最后期限从12月3日延长至12月15日，这让国会有更多时间提高债务上限。耶伦警告称，预计财政部非常规措施将于12月15日用尽，并再次呼吁国会尽快提高或暂停债务上限，以免耗尽所有现金。耶伦表示，考虑到美国总统拜登周一签署了基建法案，1180亿美元必须于12月15日投入到公路信托基金。
美联储官员表态“鹰鸽”分化。2023年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利于周一表示，美联储不应对可能证明是暂时性的通胀压力反应过度，如果反应过度，比如说“改变货币政策的路径，去尝试应对一次性效应”，那就可能导致经济的长期结果更糟。卡什卡利的讲话呼应了里士满联储主席巴尔金的类似言论，后者同日表示考虑加快减码还为时过早。巴尔金表示，美联储不应过分关注通胀而忽略了就业市场，再评估几个月将会非常有帮助。2021年FOMC票委、芝加哥联储主席埃文斯于周五表示，2022年加息的必要性不明显，他仍预计2023年之前不会加息。而明年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德于周二再次重申了其鹰派观点，认为明年会有两次加息，且美联储还有其他方式可以采取更快的收紧行动，例如可以在Taper结束前加息。周五，美联储理事沃勒在金融稳定中心主办的一个活动上表示，如果就业增长保持强劲，通胀率远高于美联储2%的目标，美联储可能不得不加快Taper进程，并在2022年调整政策利率。随后，美联储理事克拉里达也表示了同样的想法，称将密切关注从现在到12月议息会议期间得到的经济数据，在那次会议上，讨论提高减少资产购买的速度很可能是合适的。
美国商务部周二公布的数据显示，10月整体零售购买量上升了1.7%，高于前值0.8%。不包括汽车销售在内的10月份销售也增长了1.7%，远高于预期的1.0%。这已经是美国零售额数据连续第三个月呈现增长趋势，同时也为今年3月以来的最大增幅。细分指标方面，所有项目的零售销售额均呈增长趋势，只有服装和配饰的销售额有所下降。其中，与GDP相关的控制组环比增长1.6%，是9月份环比增长0.5%的三倍多，远远超出预期。
其他数据方面，美国10月营建许可(万户)今值为165，预期值为163，前值为158.9；美国10月新屋开工(万户)今值为152，预期值为157.9，前值为153；美国11月12日当周EIA原油库存变动(万桶)今值为-210.1，预期值为120，前值为100.2；美国11月13日当周首次申请失业救济人数(万人)今值为26.8，预期值为26，前值为26.9；美国11月6日当周续请失业救济人数(万人)今值为208，预期值为212，前值为220.9。
本周美元走强得益于经济数据显示出的基本面复苏迹象。与此同时，欧洲疫情反弹加剧，市场避险情绪给予美元较强支撑。当前美联储官员对于加息表态分化，加息前景不确定性依然较大，但高企通胀叠加就业增长势头持续仍使得加息预期蓄势待发，美元上行动能正缓慢增加。后续需重点关注美联储12月议息会议。
2. 欧洲：多国重新收紧防疫措施，欧央行行长再次否认明年加息
面对来势汹汹的新一波疫情，部分欧洲国家开始祭出迄今为止最强力防疫措施。奥地利政府于本周五宣布，将从11月22日起实行全国范围的封锁，最初持续10天、可能增至20天，还表示将从明年2月1日起强制国民接种新冠疫苗。封锁期间，除工作和购买必需品及锻炼外，奥地利全国国民都不得离开居所。这意味着，奥地利成为今年秋季第一个重启全国封锁的西欧国家，而且将是首个强制接种疫苗的欧洲国家。同在周五，德国卫生部长Jens Spahn也发出警告称，即使封锁会制造新闻恐慌，现在德国所处的形势也是不能排除这一可能性的。本周三德国总理默克尔警告第四波疫情正全速袭击德国，形势“耸人听闻”，周四她就和国内16个州的州长达成一致，推行一揽子新的防疫措施。新举措之一是，在每10万人中住院病例超过3%的地区，限制未接种疫苗者的公共场所娱乐活动，即实行目前德国多个联邦州和城市已经实行的“已接种、已康复”——“2G”防疫原则。这意味着未接种者基本被排除于公共生活之外。即使核酸测试结果呈阴性，未接种者也无法进入餐厅、酒吧和俱乐部等公共场所。
周一，德国最大银行德意志银行的首席执行官泽温在行业会议上发言时称，他不同意欧央行官员认为“通胀上升是暂时”的观点，呼吁欧央行“宜早不宜迟”地改变政策方向，以应对正在加速上涨的通胀。以泽温为首的德国银行业高管一直批评欧央行使用负利率来刺激经济，理由是除了侵蚀银行业的利润率，还触发了相当厌恶的高通胀局面。不过，欧央行行长拉加德同日在出席欧洲议会经济和货币事务委员会的听证时重申，尽管欧元区通胀将比先前预期的更长时间保持高位，中期通胀前景仍然低迷（即低于2%的官方目标），因此欧央行于后疫情时代首次加息的条件不太可能在明年得到满足。周四，在公布了创13年来新高的欧元区10月HICP同比终值后，拉加德还是表达了相同的观点，使得市场加息预期迅速降温。
经济数据方面，欧元区三季度GDP同比初值(%)今值为3.7，预期值为3.7，前值为3.7；欧元区三季度GDP季环比初值(%)今值为2.2，预期值为2.2，前值为2.2；欧元区10月调和CPI同比终值(%)今值为4.1，预期值为4.1，前值为3.4；欧元区10月核心调和CPI同比终值(%)今值为2，预期值为2.1，前值为2.1；德国10月PPI同比(%)今值为18.4，预期值为16.2，前值为14.2。
本周欧元兑美元跌超1%，下破1.13关口，触及2020年7月以来最低点。欧央行行长拉加德周内反复强调了明年不可能加息的观点，使得市场加息预期迅速回调，欧元跌势不止。此外，因疫情反弹加剧，欧洲多国重新加强疫情防控，奥地利甚至采取了全国封锁措施，而德国也没有排除封锁的可能性，这将使得欧元区经济重启进程再次放缓，而欧央行收紧政策的时间表或也因此受到考验。在此背景下，欧美政策分化预期将加强，欧元下行趋势短期内难以扭转。
3. 英国：10月通胀同比增速再创新高，各类经济数据表现强劲
英国央行行长贝利于周一向下议院财政委员会表示，他对通胀率急升“非常不安”，希望在研判劳动力市场数据后再决定是否加息。英国央行首席经济学家皮尔于周五在布里斯托尔的一个活动上表示，英国央行没有“快速解决方案”能将通胀率带回到2%，而且也没有工具来修复被英国脱欧和疫情扰乱的供应链。他对于12月加息表示怀疑，并指出英国经济复苏前景存在较大不确定性。
英国国家统计局周三公布的数据显示，英国10月CPI同比增长4.2%，是英国通胀目标2%的两倍多，高于前值3.1%，同时也高于预期值3.9%，达到2011年以来最高水平。剔除波动较大的能源和食品，核心CPI从9月份的2.9%升至 3.4%，同样高于预期的3.1%。分项来看，二手汽车和燃料的成本均上涨了20%以上；住宿服务价格上涨13%，反映了酒店、休闲和旅游业增值税率上升带来的影响。英国国家统计局首席经济学家Grant Fitzner指出，10月份通胀率急剧攀升的主要原因是能源费用的上涨。 
其他数据方面，英国9月三个月ILO失业率(%)今值为4.3，预期值为4.4，前值为4.5%；英国10月失业金申请人数变动(万人)今值为-1.49，前值为-5.11；英国9月三个月ILO就业人数变动(万人)今值为24.7，预期值为19，前值为23.5；英国9月三个月包括红利的平均工资同比(%)今值为5.8，预期值为5.6，前值为7.2；英国10月失业率(%)今值为5.1，前值为5.2；英国10月零售物价指数同比(%)今值为6，预期值为5.7，前值为4.9；英国11月GfK消费者信心指数今值为-14，预期值为-18，前值为-17。
本周英国公布的包括消费者信心指数、零售销售数据及失业率等劳动力市场数据在内的各类经济数据均表现强劲，叠加通胀再次飙升强化市场加息预期，英镑一度突破1.35阻力位。而周五皮尔的发言迅速浇灭市场押注的12月加息预期，英镑兑美元日内跌近0.4%。在美元走强背景下，英镑周线总体收涨。短期内，英国央行早于美联储加息的前景支撑英镑的逻辑仍未发生改变。而近期英欧双方就北爱协议进入密切谈判阶段，此前欧盟谈判官员曾透露英方态度发生可喜变化，该矛盾或得到化解的预期也将提振英镑。
4. 日本：第三季度GDP陷入萎缩，政府推出史上最大规模经济刺激计划
日本内阁于周一公布的数据显示，GDP季度环比继4月至7月期间反弹了0.4%后，7月至9月下降0.8%；第三季度GDP年化增速为-3%，比预期的-0.8%还要糟糕。具体来看，消费者支出继第二季度增长3.7%后，于第三季度下降了4.5%；而出口下降了8.3%，五个季度来首次出现收缩。9月份，由于东南亚疫情告急，芯片极其短缺，包括丰田和本田在内的多家汽车制造商纷纷表示减产。可见，供应链问题和疫情限制导致日本经济增长放缓，企业和住房投资下降也进一步拖累了经济。
日本政府于周五公布了规模为55.7万亿日元（约合4880亿美元）的经济刺激计划，这一数额远远超出市场预期规模40万亿日元。岸田文雄计划向受疫情影响最严重的家庭、学生和临时工每人发放10万日元（约合878美元）的现金和优惠券，以提振国内经济。岸田文雄在一次联合专访中表示，日本政府将动员所有可用的工具为计划提供资金，包括发行弥补赤字的债券。
其他数据方面，日本10月季调后商品贸易帐(亿日元)今值为-4447.49，预期值为-6092，前值为-6248.14；日本10月全国CPI年率(%)今值为0.1，预期值为0.2，前值为0.2；日本10月全国核心CPI年率(%)今值为0.1，预期值为0.1，前值为0.1。
本周美元兑日元总体表现为宽幅震荡。日本政府选择在欧美准备实行紧缩政策时大放水，日美政策分化前景无疑将对日元造成打击。
5. 港币：恒生指数震荡下行
中国香港特区政府财政司司长陈茂波于周五在特许公认会计师公会(ACCA)粤港澳大湾区CFO峰会上通过视像致辞时表示，香港可以担当中国内地企业可靠的国际筹资融资平台。除了成熟高效的股票市场外，未来会推动债券市场的发展，协助企业多渠道的国际融资。陈茂波说，今年初发布的“十四五”规划纲要提出以新发展理念，在新发展阶段构建新发展格局，支持高质量建设大湾区，同时为香港未来的发展方向勾画蓝图。对于湾区应朝哪个方向发展才有助巩固提升竞争优势、提供经济增长的新动力，陈茂波认为，本次峰会的选题：金融湾区、数字湾区和绿色湾区，正是贴切的答案。金融湾区方面，他指出，香港作为全球领先的国际金融中心，可在多方面作出贡献：如担当内地企业可靠的国际筹资融资平台；助力人民币国际化，开发更全面的产品和服务，提升相关的金融基建，活泼离岸人民币市场的生态，让人民币能更好地在香港的离岸市场流转；以及为大湾区的居民提供优质的资产及财富管理服务。对于数字湾区，陈茂波指出，香港和内地在金融科技方面有广阔的合作空间。香港金融管理局最近与中国人民银行签署了备忘录，合作推出一站式平台，以便粤港两地的金融机构及科技公司测试供跨境应用的金融科技方案及产品。在电子支付方面，香港也正与中国人民银行合作，就数字人民币(e-CNY)在香港的使用进行技术测试，为内地和香港居民提供便捷的跨境支付服务。此外，香港也在深化央行数码货币(CBDC)使用的研究，包括研究港元数码货币(e-HKD)在本地零售层面的应用。绿色湾区方面，陈茂波表示，深圳市政府早前在香港发行了50亿元人民币地方债券，其中三年期及五年期合共39亿元人民币为绿色债券。香港将推动更多内地地方政府、机构和企业透过香港的资本市场作绿色筹资和认证，支持它们绿色项目的建设。另外，香港交易所与广州期货交易所会就碳排放交易相关金融产品开展合作，并正评估将香港发展成为区域碳交易中心的可能性。
本周美元兑港币随恒生指数震荡下行。HIBOR利率上行3.506bp。EPFR基金流向显示资金小幅流出香港。
6. 澳元：震荡回落
澳洲联储主席洛威于周二表示，在2024年加息“仍有可能”，同时补充道，如果能更快地恢复通胀目标，可能会有理由更早地加息。不过，洛威也重申道，明年加息是没有理由的。洛威承认上个季度消费价格加速上涨已经改变了通胀局面。但他仍表示，工资可能需要增长3%或更多，才能将通胀维持在央行2-3%目标的中间水平。洛威指出，随着澳洲接近这一目标，澳洲联储将提供进一步的指引，包括对通胀的预测。洛威还表示，潜在通胀率在2.5%的中值并不保证加息，这在很大程度上取决于当时的经济轨迹和通货膨胀，当前仍有很长的一段路要走。
本周铜和铁矿石价格表现震荡，美元在经济数据好转的支撑下走强，澳元兑美元则进一步下行。过去几周，澳大利亚的新南威尔士州以及维多利亚州已陆续解封，经济复苏有望加快，从而减轻澳元下行压力。

7. 贵金属：横盘整理
本周金价结束了连续七日的涨势，陷入盘整阶段。尽管当前美联储官员对于加息前景仍存分歧，但美国经济数据表现强劲，尤其是劳动力市场不断释放向好信号，这使得加息市场加息预期逐渐升温，对金价形成了抑制作用。不过，市场对通胀的担忧犹存，叠加欧洲疫情复燃提升避险情绪，这将限制金价的下行空间。
国内市场
1.  中美元首视频会晤
国家主席习近平11月16日上午同美国总统拜登举行视频会晤。双方就事关中美关系发展的战略性、全局性、根本性问题以及共同关心的重要问题进行了充分、深入的沟通和交流。
习近平强调，对外开放是中国的基本国策和鲜明标识。中国提出构建新发展格局，是要扩充国内市场，在更大范围、更大规模上形成国内国际双循环，打造更加市场化、法治化、国际化的营商环境。这必将给各国提供更大市场、创造更多机遇。
关于中美经贸关系，习近平指出，中方重视美国工商界人士希望中方提供来华便利的诉求，已同意实施升级版的“快捷通道”，相信这将进一步促进中美经贸往来、助力两国经济复苏。美方应该停止滥用和泛化国家安全概念打压中国企业。
关于能源安全问题，习近平指出，中美应该倡导国际社会共同维护全球能源安全，加强天然气和新能源领域合作，同国际社会一道，维护全球产业链供应链安全稳定。
关于气候变化问题，习近平指出，中美曾携手促成应对气候变化《巴黎协定》，现在两国都在向绿色低碳经济转型，气候变化完全可以成为中美新的合作亮点。中国将用历史上最短的时间完成全球最高的碳排放强度降幅，需要付出十分艰苦的努力。各国要坚持共同但有区别的责任原则，兼顾应对气候变化和保障民生。发达国家应该认真履行历史责任和应尽义务，而且要保持政策的稳定性。
关于公共卫生安全问题，习近平指出，新冠肺炎疫情再次证明，人类社会是命运共同体。团结合作是国际社会战胜疫情最有力武器。对待重大疫情，需要的是科学态度，把疾病问题政治化有百害而无一利。全球抗疫的当务之急是破解疫苗赤字，消除“疫苗鸿沟”。我在去年疫情暴发初期就提出新冠疫苗应该作为全球公共产品，并在不久前提出全球疫苗合作行动倡议。中国率先向有需要的发展中国家提供疫苗，累计超过17亿剂疫苗和原液。我们还会考虑发展中国家的需求，增加新的捐赠。新冠肺炎疫情不会是人类面临的最后一次公共卫生危机。中美应该倡导建立全球公共卫生及传染病防控合作机制，推动开展国际交流合作。
拜登表示，美中关系是世界上最重要的双边关系。美中作为两个世界大国，对美中两国和世界人民都负有责任。双方应通过开诚布公和坦率对话，增进对彼此意图的了解，确保两国竞争是公平、健康的，而不会演变成为冲突。美方愿同中方相互尊重、和平共处，加强沟通，减少误解，以建设性方式妥处分歧，在美中两国利益一致的领域加强合作，共同应对新冠肺炎、气候变化等全球性挑战。 
两国元首都认为，此次会晤是坦率、建设性、实质性和富有成效的，有利于增进双方相互了解，增加国际社会对中美关系的正面预期，向中美两国和世界发出了强有力信号。中美会晤当天，美元兑人民币下行突破6.37关口。当前人民币汇率是典型的结汇盘主导市场，中美关系向好信号给予结汇盘发力的理由，而中美关系向好的预期仍将持续下去，短期内将继续巩固人民币相对美元超升的局面。
2.  做空力量不足加大人民币汇率偏离度
2021年9月以来，美元兑人民币和美元指数开始出现显著背离。目前人民币相对美元锚升值超调的幅度已达6%以上历史极值水平。除境内美元流动性过度宽裕的原因外，隔夜离岸人民币利率（CNH Hibor）中枢抬升提高了人民币做空成本，使得市场短期内做空力量不足，也是导致人民币汇率依惯性继续升值的重要原因。
离岸人民币流动性缘何偏紧？供给方面，境内向离岸市场输送的人民币流动性减少。贸易项下，2021年供应链堵塞叠加内需不振，对外贸易呈现衰退型顺差特征，通过进口输出的人民币资金萎缩，银行代客人民币涉外收付款顺差在2021年显著收窄。证券投资账户下，一方面， 2021年港股吸引力减弱、A股吸引力增强，此消彼长之下沪深港通等股票市场对外开放通道中，资金由净流出转变为净流入。另一方面，债券市场此前一直实施资金流入的单向开放政策。需求方面，外资关注人民币资产配置价值，离岸市场人民币受到“追逐”。从中国香港银行存款规模来看，2020年9月之后港币存款和非人民币外币存款规模回落，而人民币存款规模则显著增长。这体现了外资对离岸市场人民币资金的“偏爱”，从而推升了人民币拆借利率。此外，中国股债深度纳入国际指数也吸引力了主动和被动资金——2021年10月中国国债正式纳入富时罗素全球国债（WGBI）指数，2020年3月富时罗素将A股的纳入因子由15%提升到25%。
央行于本周四召开了全国外汇市场自律机制第八次工作会议。会议强调，目前全球经济金融形势复杂多变，主要经济体央行货币政策开始调整，影响汇率的因素较多，未来人民币汇率既可能升值，也可能贬值，双向波动是常态，合理均衡是目标，偏离程度与纠偏力量成正比。可见，央行承认了当前人民币汇率与美元锚的偏离程度较高。后续需关注央行是否会出台相关政策以应对不断攀升的有效汇率。
四、后市展望
全球市场方面，随着美联储加息预期逐渐升温，美元指数上行空间将逐渐打开，而金价上行空间将受到限制。下周需重点关注美国PCE数据。此外，美联储及欧央行都将公布11月议息会议纪要。美联储纪要或透露关于加息的更多细节，而欧央行方面则需重点关注管委会对于PEPP退出前景的讨论。
人民币汇率方面，当前任何“利多”的消息都可能引起结汇盘发力，例如美元指数短线贬值、中美关系向好等，因此短线人民币汇率的升值或者说强势震荡还未结束。值得注意的是，本周央行公众号上刊文称“未来人民币汇率…合理均衡是目标，偏离程度与纠偏力量成正比”，可见人民币汇率超升已获得央行关注，未来关注央行逆周期调控的蛛丝马迹。
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