作者：郭嘉沂，张峻滔，张梦，余律
如我们10月报告《风险偏好进入修复期》提示，11月风险偏好如期修复。欧美进入消费旺季，消费需求拉动高频经济数据改善，同时美股开始进入季节性上涨行情。
美国服务业解禁并开放边境后新增病例有抬头迹象，但从病床占用率看应以轻症为主。近期高频经济数据开始边际改善，10月低频数据也全面改善。在服务业复苏的前提下，美国年内经济下行压力可控。CPI增速如期出现第二个峰值，预计将在明年第一季度后逐渐回落。美国债务上限再耗尽，12月中旬是潜在的最后期限。警惕债务上限提高对长端收益率的脉冲式影响。
疫苗接种分化及管控措施放松导致欧洲疫情“卷土重来”。德国基本面较10月回暖，然继续受限于疫情反弹及供应链瓶颈，经济仍位于放缓象限。10月通胀进一步攀升，年内财政及货币政策维持宽松。德国组阁谈判亮起红灯，不确定性进一步加大，施压欧元。
日本制造业生产指数和景气先行指数连续3个月环比下滑，第三季度实际GDP环比折年率再次录得负增长。倘若剔除“手机话费”的拖累，日本核心CPI在最近两个月录得1.4%以上增速。日本首相岸田文雄宣布56万亿日元（约合4900亿美元）刺激计划。
1、全球市场风险偏好监测：风险偏好如期修复
如我们在10月末提示，11月风险偏好如期修复。尽管主要经济体通胀水平依然居高不下，但主要央行的政策倾向也未更进一步鹰派。美联储在11月议息会议宣布Taper后，也未给出更多加息的增量信息。欧美主要经济体重新开放边境，将加速服务业复苏。随着11月、12月西方感恩节、圣诞节和新年假期的来临，消费需求将拉动高频经济数据改善，同时美股开始进入季节性上涨行情。
疫苗研发进程方面，11月进入第三阶段试验的疫苗增加1款，有15款（较上月增加1款）疫苗获得紧急使用授权，新获批的疫苗来自美国NOVAVAX公司，该公司疫苗在印尼获得紧急授权。此外，印度Bharat Biotech研发的疫苗获得世卫组织紧急授权。正式获批的疫苗数没有变化。
目前主要经济体中，日本完成接种率后来居上，达到75%，加拿大、中国、意大利紧随其后，法、英、德也已经接近70%门槛。美国疫苗接种进展仍然缓慢，完成接种率尚不足60%，接种速度陷于停滞。
资产表现方面，11月美元指数触及96上方，但人民币表现强势，美元兑人民币持续运行于6.40以下。大宗商品涨势略有放缓，主要大宗商品大多录得下跌。受此影响，新兴市场货币和商品货币大多也表现偏弱，但整体仍强于发达市场货币。除上证和恒指外，全球主要股指收涨，德国DAX指数涨幅领先。美债收益率小幅上行，其他主要经济体国债收益率下行。
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本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。

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