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贝宝（PayPal）第三季度收到多方面负面影响。在第三季度， 易趣的TPV 跌了46%，来自易趣的收入也减少了67%。21年第四季度，贝宝将同时面对易趣的转出（Adyen），和供应链中断对电商的影响。管理层保守预计2022年同比增长为18%，低于先前共识的21%。 22年第一季度将是最艰难的季度，而明年剩余时间的增长将会加快。该公司股价本周下跌了8.6%，距离前段时间的最高点已经下跌了32.4%。
尽管有这些客观不利因素的存在，我们认为贝宝的长期本质逻辑仍然保持完好；目前股价疲软是一个难得的买入机会。虽然贝宝在其平台上有许多业务，但其收入模式主要还是取决于四个变量：活跃用户、用户参与度、每笔交易平均金额、和变现率（take-rate）。从目前看到的情况来看，这四个指标都在向好的方向发展。
  • 活跃用户：PayPal在21年第三季度增加了1300万新用户，2021年全年将增加5500万新用户，虽低于2020年的7250万，但远高于2019年的3740万。鉴于PayPal在亚洲和拉美市场的影响力还不大，它的市场渗透率还有很大的发展空间。PayPal可以利用其雄厚的资金实力通过收购来增加用户，例如最近以27亿美元收购了日本“先买后付”（BNPL, “Buy Now Pay Later”）公司Paidy。
  • 用户参与度：截至21年第三季度，每个账户的支付交易次数为平均每年44.2次。在过去几年中，PayPal平台的用户参与度一直在持续上升。越来越多用户和商家都在使用PayPal的新功能，比如BNPL、加密货币和二维码。目前已有950万用户和95万商户使用了BNPL功能。
  • 每笔交易平均金额：本季度PayPal平台上的平均支付金额达到63.2美元（年化），这个增长一般与通胀率是保持一致的。因此，这使得PayPal，包括更多其它金融科技公司成为了对冲通货膨胀的好选择。
  • 变现率（take-rate）：由于Venmo P2P，和ebay的转出（大部分已完成），PayPal的 take-rate从2018年的2.58%下降到今年三季度的1.99%。Take-rate 受负面影响的因素大多已经成为过去式。PayPal正在努力提高其货币化水平。8月，它将其商家费从每笔交易的2.9%+0.30美元提高到和所有美国境内交易一致的3.49%+0.49美元的固定费用。此外，PayPal刚刚宣布与亚马逊达成协议，Venmo成为结账选项之一，而这可能会进一步推动Venmo的货币化。
供应链中断问题最终总是会被解决的。随着商家补货以满足顾客需求，PayPal的支付量也将回升。从长远来看，PayPal将大力投资去抵御Shop Pay等新兴竞争对手，以成为一个综合性电商企业。相对稳定的营业利润率将是一个重要的监测指标。
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