伯克希尔今年将会回购约4%的股份,实际上它在将所有营业利润都用于回购。
11月6日,股神巴菲特旗下的伯克希尔-哈撒韦(BRK_A.US,BRK_B.US)公布2021年第三季度财报,第三季度收益凸显了其财务实力和多元化盈利能力,但也暴露出其保险业务的疲软和投资活动的低迷。
得益于Burlington Northern Santa Fe铁路业务、伯克希尔哈撒韦能源公司(Berkshire Hathaway Energy)、公用事业公司以及多元化制造业务的强劲表现,伯克希尔-哈撒韦第三季度的营业利润同比增长18%,达到65亿美元。第三季度EPS(每股收益)6882美元,归属于股东的净利润103.4亿美元,去年同期为301.4亿美元,同比下降66%。
伯克希尔-哈撒韦A类股本周一上涨0.8%,至437422美元;B类股上涨0.9%,至290.48美元。2021年迄今为止,A类股累计上涨约26% ,略低于标准普尔500指数的总回报率。
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偏爱回购不派息
CEO沃伦 · 巴菲特(Warren Buffett)将伯克希尔的股票视为最佳投资,该股目前的股价约为账面价值的1.4倍,低于他所认为的内在价值。《巴伦周刊》估计每股A类股票的账面价值约为31.6万美元。
伯克希尔今年加强了股票回购,这令投资者欢欣鼓舞。该公司第三季度回购了76亿美元的股票,高于第二季度的60亿美元和第一季度的66亿美元。并且10月份股票回购活动一直在持续,据《巴伦周刊》根据伯克希尔10-Q季度财报显示的股票数量估计,该公司10月份回购了约18亿美元的股票。
伯克希尔今年应该会回购约4%的股份,总回购规模有望超过去年创纪录的247亿美元,实际上是将所有营业利润都用于回购。
《巴伦周刊》一直认为伯克希尔应该进行派息,因为伯克希尔有充足收益和巨额现金。但巴菲特却更喜欢回购,而不是派息。
Edward Jones的分析师吉姆·沙纳汉(Jim Shanahan)给予伯克希尔的股票“买入”评级,他认为:“伯克希尔可以仅凭自由现金流来支持强劲的派息,同时不影响其现金余额。”1.5%至2%的股息将扩大伯克希尔哈撒韦的持股基础,将其扩大到希望获得收益的共同基金和个人,可能还会提振股价。
但巴菲特曾在今年5月的伯克希尔年度股东大会上谈到分红问题,他说:“公司的投资者基本都不想要分红。我的意思是,绝大多数人希望我们把钱再投资,他们更关心的是,我们是否能好好利用这些钱。”
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持有现金不投资
问题在于,巴菲特并没有采取什么行动,这让很多投资者感到失望。
伯克希尔的现金余额在第三季度继续增长,达到创纪录的1490亿美元,高于第二季度末的1440亿美元。
根据伯克希尔公司的10-Q报告,该公司第三季度净卖出了约20亿美元的股票,今年前九个月净卖出了70亿美元。在此之前,2020年的净股权销售额为80亿美元。伯克希尔实际上也没有进行任何收购。
自2020年3月股市暴跌以来,巴菲特一直未能抓住机会,他以明显低于当前价格的价格抛售航空公司和银行股票,其中包括摩根大通(JPM)、高盛集团(GS)和富国银行(WFC)。考虑到这些股票在出售后的收益,这些举措可能已经让伯克希尔损失了200亿美元。巴菲特显然在股市中看不出什么机会。
伯克希尔去年最大的一笔股权收购——Verizon Communications (VZ)——到目前为止一直是输家。目前这80亿美元的持股价值比伯克希尔付出的成本还低了约10%。

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保险业务显疲软

伯克希尔的保险业务包括Geico(美国第二大汽车保险公司)和一家大型再保险公司通用再保险(General Re),第三季度税后总承保损失为7.84亿美元。
Geico第三季度的承保损失为2.89亿美元。驾驶活动的增加导致了更多事故,以及二手车价格和租车成本的上升,汽车保险公司今年受到了冲击。Geico的最大竞争对手进步保险公司(Progressive,PGR)在第三季度出现了罕见的承保亏损。
与其他大型再保险公司一样,General Re在第三季度也遭受了与天气有关的灾难,包括飓风艾达和欧洲洪灾。伯克希尔表示,当季General Re税后灾难性损失总计17亿美元,当季亏损7.08亿美元,2021年前9个月的承保损失为13亿美元。从2018年到2020年,再保险业务一直处于承保亏损状态,其中去年承保损失27亿美元。
沙纳汉表示:"保险业业绩不佳,考虑到艾达飓风和其他热带风暴,这并不意外。" 
伯克希尔哈撒韦和其他再保险公司的疲软业绩反映出,在一定程度上气候变化导致了更恶劣的天气,从而对再保险行业构成了挑战。保险公司正在提高保险价格,以抵消灾难、更高的索赔额和通货膨胀,但此举是否足以对盈利能力产生重大影响还有待观察。
著名投资人菲利普·费雪(Philip Fisher)之子、基金经理肯·费雪(Ken Fisher)将巴菲特没有趁疫情期间上车抄底的原因归结为“年纪大了”。他认为,像巴菲特这样年纪的人在金融危机中变得不活跃是常态,伟大投资者到了一定的年龄,就会失去优势。
巴菲特今年91岁了。
文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 吴雨婷
编辑 | 彭韧
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延伸阅读:伯克希尔为什么不派息
伯克希尔已经50多年没派息了,原因是什么?在巴菲特看来,他手中的1美元会比股东手中的1美元发挥更大的作用,能给股东带来更多回报。在很长一段时间里,巴菲特在投资和收购上取得的巨大成功印证了他的这一观点。但近年来这种做法已经不像过去那么奏效了。
在2012年的年度致股东信中,巴菲特谈到了派息问题。他认为,对于希望获得收益的投资者来说,更好、更节税的做法是每年卖出一小部分伯克希尔的股票。
巴菲特在信中写道,“首先,派息属于一种针对所有股东、但无法顾及每个股东需求的变现政策。比如说,如果派发占利润40%的股息,那么那些希望股息占利润30%或50%的人就会受挫。伯克希尔有60万股东,对现金的需求各有不同,但可以肯定的是,其中许多人、甚至可能是大多数人都把现金用于储蓄,从逻辑上讲,他们宁愿我们不派息。”
2014年,伯克希尔的股东以压倒性多数票否决了要求伯克希尔派息的提议。
Columbia Flexible Capital Income联席基金经理大卫·金(David King)说,“伯克希尔应该开始派息,这样做可以提高伯克希尔对当下追求收益的投资者的吸引力。从伯克希尔的规模和财务实力来看,该公司不派息实属异类,应该改变这一点。”
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