本世纪20年代很可能成为全球化石燃料被大量使用的最后十年。
21世纪初,美国出现的能源勘探热潮在一个方面是成功的——它向市场注入了大量能源供应,推动油价大幅下跌。然而,对投资者来说,能源股却是一笔糟糕的交易。由于美国页岩油气生产商大举举债以增加产量,导致它们的股票远远落后,在金融危机后长达10年的牛市中,能源板块几乎没有参与。
现在,美国能源行业高管、投资者和分析师都在对“页岩3.0”赞不绝口。新一代能源行业承诺减少债务,减缓产量增长,更注重向股东返还现金。之前美国页岩革命的典型代表切萨皮克能源公司(Chesapeake Energy,CHK)虽然不被一些人认为能够成为“页岩3.0”运动的领导者,但该公司的确拥有这一机会,而且它的股票看起来很便宜。
在其自负的联合创始人兼首席执行官奥布里•麦克伦登(Aubrey McClendon)的领导下,这家总部位于美国俄克拉荷马州的天然气生产商积极追求增长,举债收购新油田,并开采越来越多的天然气。2016年,麦克伦登在一场车祸中丧生,不久之后,他创建的企业也随之消亡——切萨皮克公司于2020年6月申请破产。
现在,经过资本重组和重新交易,切萨皮克获得了新生。净债务已从约90亿美元降至约6亿美元,年息和优先股股息支付被削减至约7亿美元,管理层、董事会和业务组合也已进行了全面改革。
切萨皮克能源公司
天然气勘探开发生产
随着天然气价格飙升带来的现金流增加,新的切萨皮克公司变得更加精简。该公司计划将债务控制在最低限度。更重要的是,它对股东回报有一套公式化的处理方法,包括每股1.75美元的年度基本股息,每季度支付,再加上前一季度自由现金流的50%。这使得切萨皮克目前的股息收益率至少达到2.8%,而且预期还会更高。
切萨皮克公司的做法非常适合希望尽快获得现金的能源投资者们。虽然说实际运营细节决定成败,但本世纪20年代很可能成为全球化石燃料被大量使用的最后十年,因此在勘探和开发资产方面大量支出、等到多年后才能获得回报的做法不再适用。
切萨皮克的管理层知道,它仍然需要赢回投资者。切萨皮克公司董事会主席迈克尔·威克特里希(Michael wicterich)在今年5月该公司破产后的首次财报电话会议上表示:“光说不做是没用的,我们明白这一点,我们必须取得好成绩。”
相比于其他天然气生产商来说,切萨皮克的股价便宜,这为投资者提供了一个引人注目的买入点。按照共识,切萨皮克公司的股价为2022年税息折旧及摊销前利润的2.4倍。而Range Resources (RRC)则是5.8倍;Cimarex Energy和Cabot Oil & Gas新合并后的Coterra Energy (CTRA)为4.2倍;Ovintiv(OVV)为3.7倍;西南能源(Southwestern Energy,SWN)为3.3倍。
如果切萨皮克公司保持目前的生产水平不变,该公司预计到2025年将累计产生60亿美元的自由现金流——大致相当于该公司目前的市值。这应该是投资者关注的重点:即使天然气业务在2025年之后不再能带来盈利,他们今天购买的切萨皮克公司股票也能获得全额回报。2025年之后的任何成功都将给当前的价值带来提升。
与此同时,投资者将立即得到直接回报。切萨皮克公司的新股息制度将于明年年初开始实施,该公司将在2022年第一季度根据上一年第四季度的自由现金流发放首个应付可变股息。瑞银(UBS)的劳埃德•伯恩(Lloyd Byrne)说,根据这个公式,并以目前的天然气期货价格计算,该股明年的股息收益率将在12%左右。本月早些时候,他开始追踪切萨皮克公司股票,将其评级定为“买入”,目标价为88美元,较近期61美元左右的水平溢价45%。
切萨皮克剩余的自由现金流可以用于股票回购、增加股息或进行收购。该公司将于11月份完成对Vine Energy (VEI)的零溢价收购,这将为切萨皮克公司除了在阿巴拉契亚的Marcellus和德克萨斯州Eagle Ford地层拥有的资产之外,增加在横跨路易斯安那州和德克萨斯州边界的Haynesville页岩的资产。
对天然气的关注也让切萨皮克公司在可持续发展方面成为行业领导者,这有点违反常理,因为天然气可以成为连接煤炭和石油等碳密集型能源与风能和太阳能等可再生能源的桥梁。
Changebridge Capital Sustainable Equity ETF (CBSE)的联席经理文斯·洛鲁索(Vince Lorusso)说:“从基本面看,我们看好大宗商品周期,并认识到短期内我们不具备所需的可再生能源。”
切萨皮克将于11月3日公布第三季度业绩,这可能会成为吸引更多投资者的催化剂。由于近期天然气价格高涨,切萨皮克的现金流应该足够充裕。该公司届时还可能提供2022年的业绩指引,并介绍新提拔的首席执行官尼克·戴尔奥索(Nick Dell 'Osso)。
切萨皮克现在成了一个“证明给我看”的故事,过去曾让投资者头疼不已。而如今,一个有吸引力的估值,一个深思熟虑的计划,和一个勇于改变的信念,使它值得第二次机会。
文 | 《巴伦周刊》撰稿人尼古拉斯 · 贾辛斯基(Nicholas Jasinski)
编辑 | 吴雨婷
翻译 | 小彩
版权声明:
《巴伦周刊》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2021年10月23日报道“Take a Chance on Chesapeake Energy Stock. It’s a Cheap Way to Play Natural Gas.”。
(本文仅供读者参考,并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。)

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