有益于长线增长的战略级经营动作仍在渐进展开。
宁德时代(300750.SZ)在10月延续“超预期形态”。
这家公司于10月27日晚发布2021年第三季度财报,前三个季度,该公司实现营收733.62亿元,同比增长132.73%;归母净利润77.51亿元,同比增长130.9%;扣非归母净利润66.04亿元,同比增长157.21%
其中,宁德时代三季度毛利率达到27.9%,环比上升了0.66%。鉴于资源与材料价格高企,市场此前虽看好该公司业绩继续增长,但理所当然地担心其利润率将遭抑制。逆势而稳健的毛利率数字,无疑有助于安抚短期盈利忧虑。
《巴伦周刊》中文版认为,三季报内容及其近期诸多经营进展表明,宁德时代的综合盈利能力仍呈现渐进的边际改善,进而为公司持续积累新的内在价值。
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产业链龙头的抗压能力
财报同时显示,至2021年9月30日,公司存货金额达到约350亿元,较二季度末即已高达242亿元的存货再度增加了约108亿元,较2020年末的约132亿元增长了164.37%。充沛库存,不仅反映业务绝对规模的抬升,亦显示经营者运筹层面的前瞻性,料应为宁德时代消化产品价格维度的压力提供更多空间。
同样值得注意,该公司于三季度计提了6.6亿元资产减值损失,将此因素考虑在内,宁德时代这一季的利润表现有可能优于报表数字本身。据财报说明,此项变动原因主要为“计提的存货跌价准备增加”。而这又与市场上普遍存在的电池涨价预期相反。那么有理由认为,“保守”的会计处理,体现了公司在财务层面的清醒意识与沉稳心态。
另一方面,至三季度末,公司应付票据及账款合计782亿元,合同负债132亿元,应收账款及票据则为202亿元。中信证券、东吴证券的研报均认为,这反映出宁德时代议价能力强大,保持了在产业链中极高的定价权。
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结构性的长线增长预期
在财报数据之外,投资者有必要了解一些趋势性的经营事实。
10月27日,该公司早于三季报官宣了另一则消息:宁德时代当天与现代摩比斯签署技术许可与合作意向协议。根据协议,宁德时代将授权现代摩比斯使用CTP(高效成组)技术,并支持其在韩国乃至全球范围内的CTP相关电池产品供应。CTP是一种无需模组即可将电芯集成到电池包中的技术。此次合作具备双重的标志性意义:第一,这是一次“技术出海”,是CTP技术首次对外授权使用;第二,合作方来自主要竞争对手LG化学的大本营韩国。
据财报,2021年1至9月,宁德时代研发费用为45.94亿元,同比增长116.73%,研发费用占比维持在约6%—7%的行业高位。东吴证券的研报认为,宁德时代研发投入领先于LG化学,形成技术代差优势,钠离子电池等新技术储备充分。
10月28日,宁德时代与宜春市合作的新型锂电池生产制造基地项目奠基。据透露,根据合作协议,该项目投资总金额约135亿元,意在进一步完善公司产能布局。
10月12日,该公司宣布拟在湖北省宜昌市投资不超过320亿元,以新能源汽车动力电池正极材料为核心,建设整合“磷矿—原料—前驱体—正极材料—电池回收”等全周期、多环节业务的生产基地。西南证券的研报认为,此举将通过一体化布局,尤其是废旧材料回收业务,进一步降低电池成本。
储能业务方面,宁德时代分别于10月20日、21日、22日,与国家能源集团、中铝集团、三峡集团、中国华电等合作方签署协议,合作涉及风电、储能低碳工厂、新型电力系统、综合智慧能源等领域。
9月时,宁德时代发力锂资源布局,收购加拿大锂矿企业Millennial、战略投资江西志存锂业、间接持股非洲Manono项目;其中,Millennial具有约412万吨的碳酸锂当量。东吴证券的研报认为,产业链深度布局将有助于该公司保障关键资源供应。
另一项不容忽视的进展,是其在10月26日发布的《2021年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》。该计划首次授予的激励对象共计4483人,包括中层管理人员和核心骨干员工;其中,首次授予股票期权的行权价格为612.08元/份,首次授予限制性股票的授予价格为306.04元/股。中信证券的研报认为,新的股权激励计划有助于吸引和留住优秀人才,确保公司长期发展战略和经营目标的实现。
由以上信息可见,宁德时代的有益于长线增长的战略级经营动作仍在渐进展开。
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目标价再度向上
宁德时代的股价启动早于财报两周,10月13日至今,涨幅超20%;10月26日盘中,其股价创新高,达638.48元。至10月28日收盘,其股价为607.2元,公司总市值达14142亿元。
中金公司发布研报,上调宁德时代目标价至800元,维持“跑赢行业”评级。
在此之前,国泰君安于10月18日给予宁德时代“增持”评级,目标价709元;东吴证券9月14日给予“买入”评级,目标价733元;招商证券曾于8月末给出“强烈推荐”评级,目标价达740元。
截至10月28日,宁德时代的Wind领先预测(30天)一致目标价为672.63元,较当前股价尚有约10%的上涨空间;若参考中金公司、招商证券、东吴证券给出的目标价,则较当前股价尚有约20%—30%的上涨空间。
据Wind数据,截至三季度末,宁德时代成为仅次于贵州茅台的第二大基金重仓股;共1489只基金合计持有26862.62万股,持股市值1412.25亿元。
据Wind数据,在宁德时代的前十大股东中,高瓴资本的持股数量在三季度减少了219.8776万股,这是其连续两个季度减持。减持后,高瓴资本持股占比从1.92%下降至1.83%,仍列该公司第八大股东。如前所述,进入第四季度以来,宁德时代股价的最高涨幅超过20%。
无疑,短期投资者应充分考虑市场中止盈操作带来的股价波动。而各机构研报提示的风险因素还包括:下游需求下降或生产停滞风险、研发相关的新产品和技术迭代风险、市场竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨,以及政策变动风险。
《巴伦周刊》中文版重申本刊8月初相关报道的基本观点:(1)宁德时代展示了在外界更高的既定预期之上超越预期的能力。(2)有关储能的市值增长仍处于早期阶段;(3)对于看好该公司长期价值的投资者而言,频繁的买入卖出很可能只是徒增难度。
文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人 苏昊
编辑 | 康娟
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此前在8月初的报道中,本刊认为,有关储能的市值增长刚刚开始自主科研的实力、技术突破的潜力,是宁德时代长期增长能力(估值消化能力)的保障如何看待宁德时代的投资前景与增长预期?怎么看该公司最近在锂电池、锂资源的布局?为什么?
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