投资者目前对一个能在房地产、工业、医疗和部分银行股上提供价值投资机会的市场过于悲观。
中国股市目前有多便宜呢？按照瑞银的估算，超过六成的中国公司股票市盈率低于自己的5年平均市盈率。
处于价值洼地的中国市场令多家此前仍在观望的外资机构发出了“看涨”了乐观信号。继瑞银和野村之后，最新做出表态的机构是汇丰。汇丰将中国股票的评级从“中性”上调至“增持”，并认为投资者目前对一个能在房地产、工业、医疗和部分银行股上提供价值投资机会的市场过于悲观。
高盛也认为，有关中国“不可投资”的说法过于笼统。除了看好中国市场上的硬科技、新能源等主题，高盛还选出了受益于“共同富裕”的50只中国公司股票。
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中国股票估值非常有吸引力
汇丰(HSBC)亚洲策略师赫勒尔德·范·德·林德(Herald van der Linde)指出，中国股票的预期市盈率已经从今年早些时候的17倍降至12.9倍，利润增长前景“可观”。虽然在中国应对挑战之际上市公司利润预期可能会被下调，但范·德·林德认为，从市净率等其他指标来看，再相比亚洲其他股票，中国股票也依然相对便宜。
“相对于印度，中国股价从未如此便宜——富时印度指数(FTSE India)目前较中国股价溢价95%，创历史新高。”林德说。
过去一年中国股票遭受重创。追踪在中国内地上市的最大的股票的沪深300指数今年迄今下跌了7%；香港恒生指数下跌7%；上证综合指数仅上涨2%。相比之下，美国和今年表现抢眼的印度股市过去几周再次飙升至纪录高位，后者的年内涨幅更是高达30%。
以中国科技股为主的KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB)今年迄今累计下跌了35%，纳入了更多板块中国股票的iShares MSCI China ETF (MCHI)下跌了11%，以在中国内地市场交易为主的iShares MSCI China A ETF (CNYA)表现相对好一些，今年累计上涨了0.4%。
中国之前加强了对互联网和房地产等行业的监管力度，导致相关公司股票下跌。为了应对气候变化问题，中国还实施了限电控产措施。在这些背景下，中国经济放缓的速度快于预期。
此外，中美关系也持续紧张。美国两党针对中国的提案仍在国会审议，分析人士预计该提案将获得通过，但可能要等到两党议员就美国大规模支出方案达成一致之后。美国参议院对外关系委员会(Senate Committee on Foreign Relations)还起草了一项新提案，提议对所谓参与南海、东海争议地区有关活动的中国实体机构及个人进行制裁。
但汇丰认为，中国股票最糟糕的阶段已经过去。范·德·林德在研报中写道：“投资者对中国股票的看法过于悲观，中国经济增速放缓和美元走强等中国股市不利的消息已经反映在股价中了，现在甚至那些优质的蓝筹股的估值都非常低，现在到了买入的时候。”
范·德·林德并不是唯一一位持此观点的策略师。瑞银(UBS)亚太区股票策略师尼尔·麦克劳德(Niall MacLeod)上周把对中国股票的评级上调为“增持”，他的理由是明年上市公司利润将反弹、限制性政策措施将有所放松以及市场对中国的监管行动担忧过度。
麦克劳德在研报中写道：“虽然有关房地产股债务、限电以及互联网股利润仍在下降等消息不断，但中国股票相比亚洲其他地区股票跑输的情况正在改善，我们认为这是一个积极的信号。”
一些投资者已经上车了。10月份MSCI China ETF上涨了7.3%，高于标普500指数同期5%的涨幅。之前遭受重创的中国科技股涨幅更大，阿里巴巴(BABA)上涨了22%，百度(BIDU)上涨了18%。
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高盛选出50只“共同富裕”主题股
一些人担心的问题是，中国股票可能是一个价值陷阱，被低估值吸引的基金经理担心这些股票未来缺乏回升的催化剂，尤其是在中国在经济放缓后似乎无意放松货币政策、贷款增速持续下降的情况下。不过范·德·林德预计，中国将在明年秋季第二十次全国代表大会召开前启动有针对性的宽松措施，从而稳定经济。过去全国代表大会召开前夕都会聚焦于经济增长，这往往有利于市场。
高盛(Goldman Sachs)亚太区首席股票策略师、亚洲宏观研究联席主管蒂莫西·莫伊(Timothy Moe)认为，有关中国‘不可投资’的说法过于笼统，不适用于整个中国股市，在某些情况下，中国的政策实际上为一些行业提供了助力。“中国目前肯定面临着许多挑战——但我们将大力反驳中国‘不可投资’的笼统说法。这真的忽视了投资市场所需发现的特殊性。”
他以半导体等“硬科技领域”为例。中国正在把更多资源引向半导体等能够推动中国减少对美国依赖的领域。今年3月，中芯国际宣布将在深圳投资23.5亿美元建立一家工厂。
莫伊表示，从政策中受益的其他行业包括十四五计划大力发展的新能源领域。中国去年宣布到2030年实现碳达峰，到2060年实现碳中和。
《巴伦周刊》指出，中国还在通过提供经济适用房、降低教育和医疗成本来解决社会不平等问题。在中国采取这些措施重塑国内经济之际，投资者应该仔细选择板块。
高盛还选出了50只有望有益于“共同富裕”主题的中国公司股票，其中包括小米、李宁、携程、格力电器等。
瑞银首席执行官Ralph Hamers10月26日表示：“共同富裕政策将把中国积累的财富从金字塔变成椭圆形，财富的分配会更加平等。金字塔尖将趋平，财富将更多的分布在椭圆形中间。这意味着会有更多的富有客户，但不会有更多的超级富有的客户。我预期，共同富裕对私人银行、资产管理的需求也会逐渐提升。”Hamers说，瑞银不会改变在中国的投资计划。
瑞银的麦克劳德在发给客户的报告中指出，目前超过60%的中国股票的市盈率低于自己的5年平均市盈率，他看好的投资领域包括房地产、银行、工业和医疗行业，汇丰的范·德·林德也认为投资者能在这四个板块找到价值。
文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人郭力群
编辑 | 康娟
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