英特尔的转型阵痛
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Intel的转型之路仍然充满不确定性 – 飞速增长的资本开支,利润率下滑,以及过于激进的收入增长目标。
英特尔第三季度的结果是令人沮丧的。三季度收入略低于预期,而四季度收入展望也仅和市场预期基本吻合。尽管英特尔最核心的数据中心事业部(Data Center Group, 简称DCG)的收入同比增长了10%,但这完全是由企业业务部(enterprise segment)从去年的大幅下滑中反弹贡献的。关键的云计算业务同比继续下滑了20%,表明英特尔市场份额的流失导致在他们并没有从这个快速增长的市场中获益。
针对于来自AMD和ARM生态系统的竞争压力,英特尔的应对措施是大规模增加其资本支出以支持IDM 2.0战略。2022年其资本支出将增加50%,达到250-280亿美元。不断增加的资本支出和折旧将对公司利润率产生明显的影响。英特尔的毛利率不久前还可以信心满满的停留在60-65%的范围内,但它现在预计毛利率在接下来两到三年内仅为51-53%,之后也许才有可能触底反弹。
但毛利率结构性提升需要英特尔保证新建产能的利用率,不管是通过自身产品竞争力的改善,或者开发更有竞争力的代工业务。这两种可能性的前提都是需要英特尔重新收复它在芯片制造工艺领域已经输给台积电的领导地位。虽然英特尔已经提出了在2025年实现这一目标的路线图,但在过去几年中英特尔的糟糕执行力让人对它难有信心。此外,未来五年内10-12%的收入复合增长的目标也显得十分激进。在过去的十五年里,英特尔只在其中三年内实现了两位数的增长,而当时它面临的竞争格局与今天的惨烈不可同日而语。我们认为英特尔在接下来几年想取得超过10%的收入增长是不太现实的。
Pat Gelsinger 正在竭尽所能,试图让让英特尔恢复其往日荣光。但当前来看,公司面临的问题仍然远远多于答案,我们认为其业务前景很难在短时间内发生质的改变。
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