本文系深潜atom第225篇原创作品
从2020年7月开始，哈啰出行上市的传言不胫而走，哈啰却始终“不予置评”。在否认三连后，4月24日哈啰出行在纳斯达克递交招股说明书，瑞信、摩根士丹利及中金公司为联席保荐人，传言终成了真相。
纵观整个互联网共享单车市场，随着ofo烟消云散、摩拜被美团收购，整个市场上其实只剩下三大玩家，这就是哈啰、美团和滴滴，相比于美团和滴滴这两大巨头，哈啰无论是从哪个方面来说都还是略逊一筹，无论是转型本地生活服务平台还是出行服务平台，都暂时无法超越美团或滴滴，甚至还有一定的距离。夹缝中求生的哈啰选择在这个时候上市，能有多少新的增长空间，又能讲出什么新的故事？
我们认为，哈啰出行选择上市，不是因为发展的够好，而仅仅是需要更多的资金来源以支撑想要多元化发展的意图，而相对宽松的注册制，赴美IPO可能是当前哈啰能想到的最低门槛和最低成本的融资方式。
01
想撕掉的两轮车标签
依然是核心竞争力
能在共享单车企业纷纷倒闭之后还继续存活，并且能走到即将上市的地步，哈啰出行确实不容小觑。
在很多人的印象中，哈啰出行只是一个单纯的共享出行软件，实际上远不止此，跟美团一样，哈啰出行一直在玩的是"无限游戏"。从2016年成立之初，哈啰利用摩拜与ofo在三四线城市扎根，并且成为了最终的唯一保持独立运营的品牌，此后的时间，哈啰出行相继推出共享单车、共享助力车、共享电动车等两轮共享领域业务，然后上线顺风车，其中还夹杂了货运品牌"哈啰快送"、本地"吃喝玩乐"、推出两轮车超连网车机系统，最近甚至还开始卖电动车了。
△哈啰顺风车
不断探索的背后是哈啰出行一直苦苦寻找的能够助力公司未来发展的“第二曲线”。哈啰出行试图把自己打造成更综合的平台，这跟当初美团从外卖延伸本地服务再将触手伸向打车、酒旅、生鲜等业务的发展思路几乎一致，但哈啰原始积累的用户与美团外卖所积累的用户调性完全不同，这也让哈啰在最近两年推出的新业务都难堪大任。边际越大代表着竞争对手越多，在没有聚合起忠实用户之前，哈啰出行实际上有且仅有烧钱这一条路。业务线开展的越多，最终的结果可能是越危险。不管是在哪方面的试水，哈啰出行始终没有能拿得出手的“第二曲线”，野心与现实之间似乎还隔着千山万水。
但是哈啰又不能只专心搞共享两轮。从共享单车诞生到现在，其商业模式却一直未能完善。并且，共享两轮行业实际上没有任何的技术壁垒，可以在最高峰时涌入近七十多家企业，也可以在不到一年的时间纷纷退出，甚至有品牌连押金都没得退。共享两轮车从来都不是能够让哈啰永远生存下去的产品。但从招股书中的营收来看，2020年，哈啰出行共享单车的收入为55.03亿元，比2019年增长了21.1%，占当期总营收的91%。无论哈啰多么想撕掉共享单车标签，它的核心竞争力依然局限于占据了整个营收九成的两轮车上。
△哈啰营收表
02
钱，一直是哈啰的命门
任何公司存在的目的都是为了挣钱，共享单车发展至今，尚未有一个品牌给出或者探索一个可靠的盈利模式。如果只单靠收取用户的骑行费用，是远远难以达到收支平衡的。虽然早在2019年，哈啰就表示旗下三分之一的城市已经实现盈利，但根据招股书显示，2018-2020年，哈啰的净亏损分别为22.08亿元、15.05亿元和11.34亿元。
哈啰也曾通过上调单车的价格，上海地区由此前的每15分钟1元每30分钟1.5元，但却被遭到消费者的反对，如果再继续涨价势必会影响口碑。另外，共享单车的寿命只有3年。报销了旧车，就要重新制造一批更高质量的新车投入市场。在摩拜以及ofo这两位老前辈都因无法实现造血正循环或倒闭或卖身的背景下，哈啰也暂时未能跳出主营业务亏损这个圈。
共享单车行业在事实上已经成为了一条小赛道。想在小赛道中小而美的活着，要么努力让自己成为大型综合平台，要么就委身于另一家大企业，摩拜卖给了美团，哈啰却不甘心让自己沦落到那个地步。但截至2020年底，哈啰帐上现金仅剩19.2亿元。拓展的那些新业务每一个都需要大量的资金投入，而且这些业务都是那种短期之内无法得到明显资金回报的类型。哈啰想要生存必然需要大笔融资进入。
△哈啰融资史
根据公开资料，从2020年开始哈啰出行一整年都很少有融资消息传出，阿里对其也没有继续提供无条件的资金支持。不可否认的是，哈啰现在所获得的成功，有一半的功劳来自于阿里对它的支援。
资金层面，从2017年开始，阿里就断断续续为哈罗出行提供了财力支持。2017年12月，蚂蚁金服首次参与哈啰出行3.5亿美元D轮融资；2018年9月，蚂蚁金服和春华资本参与了哈啰出行近40亿人民币G轮融资；2019年7月，哈啰出行获投蚂蚁金服（阿里巴巴）领投的4亿美元战略投资融资。
流量层面，哈啰在共享单车大战中的增量大部分是从支付宝流入的。根据QuestMobile研究院发布的《中国互联网2018年度大报告》显示，哈啰出行有六成的流量来自支付宝。
△哈啰单车
但哈啰一直否认阿里系的身份，从2020年开始哈啰不断强调“鼓励大家用哈啰APP，功能会更丰富”，“去支付宝化”的哈啰出行实际上很难再拿到如同18年那样的强力支持。没有融资，去哪里搞钱呢？哈啰出行即使亏损也要上市是在寻求更宽广的融资渠道。
业内人士认为，这个阶段，共享行业发展红利消失，主营业务增长乏力。大家在有限的存量市场下拼杀，不是共同成长，而是此消彼长。当前，哈啰出行的地位还算稳固。但是，从长远来看，单车本就是可替代性强的业务，在美团和滴滴的步步紧逼下，没有护城河的哈啰出行，地盘越来越难扩张了。
而想要进行扩张，哈啰出行自身的积累也还远未能达到那个程度，更何况哈啰出行扩张的全是巨头们早已深耕多年且激烈竞争的领域，投入成本高，面临压力大。从实际情况来看，哈啰出行在这些新领域也确实没能激起太多水花。在这种处境之下，上市融资可能就成为了一种最佳的救急之法。
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