价值线
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编者按：
价值线研究院近日起推出中国好公司/寻找小而美第二季。坚持“长坡厚雪”小龙头原则，我们聚力在未来朝阳行业中寻找市值在100亿以上的“小龙头”、“小巨人”。
2020年，价值线研究院推出寻找中国好公司、世界好公司创新之旅。我们关注的特斯拉、比亚迪、宁德时代等好公司近一年来带给读者和投资者喜悦和丰厚的回报。
2021年春天，价值线研究院推出中国好公司/寻找小而美第一季，推出的天华超净等公司在2021年带给读者和投资者巨大的惊喜！
感谢这个时代，经济、科技走到了舞台中央，让我们有机会去关注科技对经济的巨大推动力，去关注龙头好公司的领航作用。在工业化、城市化、消费升级之后，科技无疑已成为推动经济发展和资本发力的最大力量。

与科技进步相伴，与未来相伴，与新三好（好行业赛道、好龙头、好价格）公司相伴，是价值线研究院一直坚守的投资理想。
祝大家未来投资好运！
策划：小阳

作者：边江、智南

编辑：金科
光伏是中国具有世界级竞争力的少数行业之一。
今天价值线中国好公司/寻找小而美第二季关注晶澳科技，晶澳科技近期在光伏龙头公司中率先创出历史新高。截至10月22日，晶澳科技市值1270亿元，动态市盈率89倍。2021年涨幅90%，此前2020年涨幅为269%。
强势上涨秘密何在？晶澳科技近期的一则公告透露出其最新走向……
(晶澳科技月K)
A
光伏行业迎来长景气周期
组件龙头未来受益更多
基于全球碳减排政策理念下，光伏行业已从政策全方位呵护阶段上升到了快速发展阶段。新能源光伏发电将成为未来的主流发电方式之一，更重要的是中国的光伏技术已经处于世界领先地位。
那么，光伏行业的行业空间有多大呢？
有数据显示，中国2020年用电量是8万亿千瓦时，光伏发电占比是2.7%。根据国家电网的报告，2030年发电量大概在13万亿千瓦时，
其中光伏发电占比要达到7%以上，也就是光伏发电要达到0.9万亿千瓦时，10年占比将上涨4.5倍。
根据国家发改委发布的中国2050年发展展望，2050年，中国用电量大约在15万亿千瓦时，光伏发电要占比40%。也就是6万亿，正好是2020年的30倍。
不仅中国，欧洲国家为代表的海外国家也纷纷上调了非化石领域的占比，未来十年内占比将接近30%。而且其他国家如美国、日本等也在快速跟进。
行业内资深人士称，经过这几年技术进步使得效率提升，光伏行业发电价格降低非常多，今年开始全球进入平价阶段（即不需要政府补贴），进入平价阶段后，全球各个国家的需求全面爆发。
大型光伏电站、中小型光伏分布式电站、太阳能屋顶计划等全面推进，使得光伏行业从硅料、硅片、电池片到组件全链条迎来了长景气周期。龙头公司强者更强的逻辑在光伏行业变得更加确定。
具体到产业链上，近期有机构人士认为，今年硅料和上游工业硅片集中了较多利润，但未来随着行业产能持续投放，以组件为代表的下游产业会享受比较多的利润转移。对于有品牌优势的组件龙头公司，晶澳科技未来之路变得更加清晰。
B
电力局长下海创业，
做出了千亿市值公司
说到晶澳科技，不得不提创始人靳保芳。
在光伏圈内，靳保芳被认为是最具话语权的大佬之一，其农家出身的艰苦创业经历也常被媒体报道。
1952年，靳保芳出生在河北宁晋县的一个小村庄。小时候，靳保芳因父亲早逝，放学后就回家帮家里干农活挣工分，日子过得十分苦。
1970年， 18岁的靳保芳在宁晋县服务公司参加工作，当过服务员，当过厨师，曾经一天蒸过2250个馒头，曾经烙过450斤面的大饼。
工作之余，读过初中的靳保芳帮助单位办板报、做宣传，获得好评，后在1972年被推荐选送至邢台地区财贸学校学习。
自财贸学校毕业后，靳保芳曾在邢台地区水泥厂、宁晋县农机局工作，并任宁晋县农机局副局长。
1992年，靳保芳调任河北省宁晋县电力局党委书记、局长。靳保芳任局长期间兢兢业业，每天七点上班，比正常职工上班时间提前一个小时，且日复一日。
当时电力局正推动人事改革精简员工，靳保芳为安置这部分员工，成立了晶龙集团的前身——晶隆半导体厂，其后选定了光伏太阳能作为发展方向。
2003年，随着国家电力系统实行副业改制，宁晋县电力局实施主副业剥离，由职工出资购买了晶隆厂的全部国有资产，改制组建了晶龙集团。靳保芳不久后卸任电力局局长一职，投入经营晶龙集团。2005年，靳保芳创立晶澳太阳能（晶澳科技前身）。
后来一切都进入了快车道。2007年2月晶澳科技在美国纳斯达克挂牌上市，2018年7月从美国退市并完成私有化。2019年1月，晶澳科技以75亿元借壳天业通联，当年11月、12月分别完成资产重组、更名并在国内A股上市。
2019年12月，晶澳科技借壳天业通联在深交所成功上市，靳保芳为公司实控人兼董事长，并通过宁晋县晶泰福科技间接持有公司股份约47.7%。
隆基股份、天合光能、晶澳科技为组件三雄，但晶澳科技更专注于组件。
预计今年年底，晶澳科技的组件产能会达40GW，同比增长80%左右，市占率有望达到15%左右。
C
未来两大看点
一为提升盈利水平，二为抢占技术制高点
经过多年积累，晶澳科技已形成立足于光伏产业链的垂直一体化模式，布局硅片-电池片-组件-电站等业务，是国内光伏一体化龙头企业。
近期，晶澳科技推出了一项50亿的定增计划，该笔定增将用于年产20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目、高效太阳能电池研发中试项目及补充流动资金。
价值线研究员注意到到，该笔定增预案有两大亮点：一是投资硅片向上游发力，另二是新建HJT异质结高功率太阳能电池中试项目！
在今年上半年上游硅料价格飞涨的行情下，晶澳科技的盈利能力并不突出，出现了增收48.7%，增利1.78%的背离现象，在三季度中能否得到改善，值得投资者关注。
仔细来看，硅棒及硅片扩产项目总投资额约59亿元，建设周期约为2年，投产后预计贡献20GW182mm以上尺寸硅片产能。截至2020年末，公司组件产能约23GW，预计至2021年底公司组件产能可达40GW，硅片环节产能扩张有助于匹配公司在建或已建的电池/组件产能，这无疑对于成本端是有效的控制。
此外，公司还瞄准了高效太阳能电池研发中试项目。对于以PERC为核心技术的晶澳而言，晶澳本次新建异质结电池中试项目，则传达出晶澳对异质结的看好。
异质结，简称HIT，通过独特的异质结结构可显著提升电池的转换效率，目前量产效率已突破23%。其存在诸多方面的优势。主要有：（1）效率提升潜力高，通过叠加IBC或钙钛矿技术，最高效率可分别达25%、28%以上；（2）降本空间大，低温工艺+N型电池更容易实现硅片薄片化；（3）其双面对称具有更高的双面率（现已达85%，未来可达98%，PERC为82%），双面电池组件可获得10%以上的年发电量增益；（4）较PERC电池更低的光致衰减，HIT的 10年衰减小于3%，25年发电量的下降仅为8%。
光伏之前有过两次技术升级，而异质结电池被看做是光伏的第三次技术升级。
晶澳于公告中提到，该项目的建设“有助于公司根据市场需求来调整产品的发展方向”，实现在新一代高效太阳能电池领域的战略布局，抢占市场先机。同时，作为光伏行业技术先进的产品，异质结电池的研发和生产将具有行业示范作用，能够提升公司的市场地位和竞争优势。
业内人士分析认为，晶澳本次定增的异质结中试项目，传达了晶澳对于HJT电池的积极态度，也暗示了晶澳未来或从PERC向HJT调整的倾向。
一方面，不断向上游加固提升盈利能力；另一方面，积极抢占新技术高地争取未来发展的主动权，晶澳科技在股价率先创新高之后，其三季报年报表现及定增推进速度，将决定其未来走向……

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