【写在专栏之前】
VIINET作为一家秉承着价值创造、诚实守信、技术驱动为核心价值观的企业，致力于为全球高净值客户完成资产配置及财富传承，我们立足于美国，将以全球视野为大家介绍经济运行现状及资本市场展望。
美国软件行业概况
软件行业相关定义及主要产品服务
软件行业即软件发布商授权用户在自己电脑上使用软件。软件市场的运营商同时也可以销售软件产品及设计软件，生产支持材料及提供支持服务。
主要的产品及服务包括以下5大块内容：
（1）自定义应用程序设计与开发；
（2）App软件发布；
（3）系统软件发布；
（4）技术咨询与培训；
（5）其他。
（图片来源：麦肯锡相关咨询报告）
行业浅析
所属生命周期处于增长阶段
据麦肯锡相关咨询报告显示，美国软件行业2014-2023年10年年化增长率为4.6%（预测值），超过了美国GDP同时间段2.1%的年化增长率（预测值）；且该行业公司一直有大量研发资金的投入，加上商业、政府及家庭对软件的需求量在持续增大。
（图片来源：麦肯锡相关咨询报告）
行业集中度较低
该行业内四大主要公司（Microsoft、Google、IBM、Oracle）2020年总收益占全行业的33.9%，大型公司有更多知识产权，产品的独特性可以为公司带来更多边际利润。同时，大型公司有更多资金可以投入研发新产品，而小公司则由于销售量及研发资金量不及大公司，极易受到挤压。
行业所面临的挑战
1、行业集中度较低
行业内大公司占主导，小公司较难在市场中获得一席之地；
2、季节性较强
年末销量会较高，尤其是面向普通消费者的产品。游戏开发商尤其对季节性依赖较高；
3、版权保护
尽管一些西方国家队版权保护较为注重，但软件市场仍在一些国家，例如中国面临版权保护方面的挑战。
行业的发展趋势
1、网页开发工具
越来越多的程序员开始使用网页开发工具进行编程及程序维护；
2、开源软件
Linux、Android系统以及其他开源软件在过去十年的发展迅速。开源软件对传统软件行业以授权为基础的商业模式带来了巨大的挑战。一些开源软件供应商主要收益为售后服务而不是产品销售；
3、用户核心化
软件开发商一直在不断探索新的方法以提高管理效率及用户体验。例如敏捷开发（Agile Development）广泛的被应用于软件开发员们。该方法强调以客户需求进化为核心；
4、计算机高级化
更好的电脑可以为软件开发者提供更好的机会。
行业所存在的机会
1、人工智能AI
软件制造商正在收购以及投资AI公司。根据IDC2020年报告显示，AI的年化收益率已超过54%，收益超过460亿美元。近年来，Microsoft、Apple、Google、IBM、Oracle以及Salesfore都在进行多项AI有关项目收购；
2、软件服务
越来越多的软件公司在提供例如云平台这样的产品，通常的盈利模式是收取订阅费；
3、外包
由于美国程序员的高额薪水，越来越多的公司在把制造业务转移至其他国家，印度是目前最大的外包市场；
4、物联网
越来越多的设备都开始联网，包括运动手环、家庭安保系统、应用等，为软件公司提供了很多开发机会；
5、汽车软件
高科技发展将汽车行业的发展与让汽车增加安全性及连接性的软件行业联系在了一起。
具体公司分析：微软（MSFT）
公司简介及业务范围
微软公司成立于1975年,开发并支持为客户提供新价值的软件、服务、设备和解决方案,帮助人们和企业实现他们的全部潜力。
--软件
微软的产品包括操作系统；跨设备生产力应用程序；服务器应用程序;业务解决方案应用程序;桌面和服务器管理工具;软件开发工具和视频游戏。
--硬件
微软还设计、制造和销售设备,包括个人电脑、平板电脑、游戏和娱乐设备、其他智能设备和相关配件。
--服务
微软提供了一系列服务,包括基于云的解决方案,为客户提供软件、服务、平台和内容,并提供解决方案支持和咨询服务。他们还向全球受众提供相关的在线广告。
（图片来源：东方财富软件）
近期财务状况及分析
本季度公司实现收入 462 亿美元(+21%)， 受益于运营费用的压缩以及服务器折旧政策的变化，本季度公司营业利润 191 亿美元(同比+42%)，对应利润率 41%(+6%)，净利润 165 亿美元(+47%)。
分部门看，生产力与流程实现收入 147 亿美元(+25%)，智能云业务收入174 亿美元(+30%)，个人计算收入 141 亿美元(+9%)，延续了上季度的强势增长，增长主要源自在线化趋势的延续、PC 产品需求的增长以及宏观经济恢复带来的广告复苏。
公司FY2021实现收入1,681 亿美元(+18%)，营业利润699 亿美元(+32%)，净利润 607 亿美元(+37%)，稀释后的每股权益为 7.97 美元(+38%)，均实现了超预期的大幅增长。公司预计FY2022Q1，生产力与流程部门收入145-147.5亿美元，智能云收入164-166.5亿美元，个人计算收入124-128亿美元，COGS为 135.5-137.5亿美元，费用维持116-117亿美元。
（图片来源：中信证券）
公司发展的未来动向
1、云计算Microsoft Azure
Microsoft Azure云计算服务，该细分业务逐渐形成整体生态，加速增长具备持久性。本季度公司智能云业务实现收174亿美元(+30%)，营业利润77.9亿美元(+46%)，利润率的改善主要源自服务器折旧政策的变化及 Azure客户规模的扩大。其中，Azure收入同比增长51%，主要源自下游需求以及订阅消费用量的增长，服务器产品收入和云服务收入分别增长34%和29%，主要源自解决方案需求的增长。企业移动终端安装量增长29%至1.9亿，企业服务的收入亦增长12%。商业订单1410亿美元(环比提升240亿美元)，继续保持强势增长。
（图片来源：微软官网）
2、软硬件产品
在线教育、在线办公等需求的增加继续带动全球PC产业继续保持高景气度，而个人PC安装量的扩大及ARPU的提高同时带动公司Office、Windows等业务收入的增长，本季度Office 365商业版的用户数增长17%，Microsoft 365订阅用户总数达到5190万(+22%)，Teams月活用户达到2.5亿。
（图片来源：微软官网）
Windows 整体业务收入增长20%，但Surface基于去年同期的高基数及芯片短缺带来的供应链挑战，收入同比下降20%。在线内容也显著受益在线化趋势与宏观经济的复苏，Bing的搜索广告收入增长了53%。同时，游戏收入增长了 11%，Xbox硬件收入大涨172%，主要源自新游戏机的需求。根据Intel等上游厂商的展望，我们预计PC带来的高景气度有望延续到CY2021下半年，亦将带动微软相关业务需求的增长。
（图片来源：微软官网）
3、海外经济复苏及积极的股东政策
随着海外逐步进入经济复苏周期，公司将持续受益企业复苏带来的IT、软件等开支需求增长。而云计算作为公司中期成长的主要来源，截至FY2021Q4末在手订单约1410亿美元，中期的能见度依旧突出。而公司从IaaS到SaaS全面的产品线，以及围绕Teams所进行的生态协同与整合，将带动公司云业务的中长期持续增长。随着服务器与软件的优化带来的折旧政策变化以及Azure规模效应的显现，公司中期的盈利能力具备提升空间。而PC、游戏、广告等也将受益宏观经济的持续复苏。预计公司收入在 FY2022 仍将维持双位数以上增长，而本季度公司亦回购与分红104亿美元(+16%)，相对积极的股东政策亦将对股价产生正向支撑。
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