消费和制造的轮动效应又显现了。
今日电力股迎涨停潮,汽车整车板块涨幅居前,但是医疗板块全线走低,“医疗器械茅”迈瑞医疗三季度成绩单出来后,盘中快速下探,股价一度跌超8%,引起医械板块不小的水花。
午后医疗服务板块持续低迷,CRO概念跌幅居前,九洲药业跌停,康龙化成跌超5%,泰格医药、美迪西、昭衍新药均跌超3%,阳光诺和、诺泰生物、康龙化成跟跌。
01 
三季报净利升24.23%
未明显超预期,医疗板块整体走低
股价方面,今年以来,迈瑞医疗股价持续震荡,年内累计跌11.45%,最新市值超4500亿。
作为一家股价在近2年间超5倍涨幅的大牛股,迈瑞医疗业绩常年保持稳定成长的“大白马”,在A股市场的名气可谓是响当当。
昨日盘后,迈瑞医疗公布2021年三季度报告,公告显示,2021年前三季度,公司实现营业收入193.92亿元,同比增长20.72%,实现归母净利润66.63亿元,同比增长24.23%。对比2020年、2019年和2018年同期分别为29.76%、20.43%和23.19%。
但是,三季度归母净利润23.18亿,同比增长21.42%,对比2020年、2019年和2018年同期分别为46.65%、27.04%和-48.6%。

今年三季度净利润增速同比也出现了下滑,一方面是因为去年三季度的高基数所致。原因在于:去年三季度国内和海外防疫产品需求持续旺盛,同时国内常规诊疗等业务也开始逐步复苏,导致去年三季度营收形成了较高基数。
另一方面,迈瑞医疗称,净利润增速高于营业收入的原因为抗疫以来建立起的品牌效应和影响力扩大,销售效率提高导致。
迈瑞的研发投入保持持续上升,2020年研发投入20.96亿元,研发费用率保持在10%。球友@春天在哪里happy说,很多人看到下降就认为是利空,首先只是净利润下降了,并非公司不赚钱。其次,三季度的净利润下跌主要是投入了研发费用41亿。
02 
成绩发布前夕
“械茅”巨额解禁2千亿
10月18日,迈瑞医疗7.17亿股限售股正式解禁,占公司股本总额的58.94%;本次解除限售后,迈瑞医疗股份将实现全流通。如果按10月19日收盘价375.3元计算,解禁市值高达2690亿元。
解禁意味着有更多低成本股票进入自由流通市场,对市场来说,此次巨量限售股解禁,或给迈瑞医疗股价带来不小的压力。
迈瑞医疗此次解禁共涉及四位股东,分别为Smartco Development Limited、Magnifice (HK) Limited、珠海睿隆管理咨询合伙企业和珠海睿福投资咨询合伙企业。具体来看,其解禁数量分别为3.27亿股、2.97亿股、4733.65万股和4519.72万股。其中前两家股东合计持有迈瑞医疗51.33%的股份,分别由公司董事长李西廷、董事徐航控制,实际上来看,解禁带来的股价压力应该不大。
但作为医疗器械龙头公司,千亿解禁依然是一个不小的影响因素。迈瑞医疗一直备受机构关注,并且为今年以来获得最多机构调研的A股公司。Wind数据显示,前三季度,迈瑞医疗接待机构数量达1395家。9月,有合计有700多家机构调研了该公司,包括107家基金公司、90家证券公司、98家私募、27家保险公司等。
在调研纪要中,被集中问到的问题就是:公司如何看待集采对公司的影响?是否未来其他产品也会逐步纳入集采?
03 
集采压力下,市值蒸发千亿
寻找新的突破点
迈瑞医疗主营业务覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域。
年营收增长的主要动能是生命信息与支持业务板块。此外,国内和海外医院的常规诊疗和采购逐步恢复常态化,也拉动医学影像和体外诊断业务板块实现高速增长。
但是7月30日,一则消息,给迈瑞医疗当头一棒。安徽省医疗保障局发布全省乙类大型医用设备集中采购工作的通知,之后深圳市也出台了了相关政策。
省级、市级大型医疗设备集采同时行动,迈瑞医疗作为国内最大的医疗器械产商,主营业务为医疗设备,体外诊断收入占比近三分之一,的确受到很大的集采压力,股价也应声而跌。
从7月份以来,迈瑞医疗从高点502最低跌至276。
随着集采力度加大,并购整合加速、国产替代等一系列变化,医药行业中国从“仿”到“创”的转换,在环境的倒逼下,常规以年为单位的研发速度,变成以周甚至以天来计算。中国生物医药真正进入到了转型之年。
如何寻找突破口?
从掌握核心技术、保障供应链安全的角度考虑,原料的研发与生产能力是不可或缺的。9 月 22 日,迈瑞医疗完成收购 Hytest Invest Oy(简称“海肽生物”) ,以强化原料端的外采供应能力。
海肽是一家芬兰公司,拥有全球领先的诊断原料研发、生产能力,多种抗原、抗体产品达到业内标杆水平。迈瑞对海肽的收购有助于公司进一步提升产品精度和稳定性,并强化自身对供应链的把控能力,从中长期看具有重要意义。
收购收购海肽生物对公司体外诊断业务意义巨大。研究表明,50%以上的试剂质量问题是由原料导致。收购海肽生物填补了国内在体外诊断上游顶尖原料领域的众多空白,迈瑞医疗将补强核心原料自研自产能力,提升核心原料自制比例。原料自制,可保障质量稳定、供应安全、成本优化,助力解决体外诊断上游原料供应“卡脖子”问题。
收购海肽生物及其下属子公司 100%的股权,交易价款为 5.32 亿欧元,海肽生物及其下属子公司成为公司的全资子公司,将纳入公司合并报表范围。
此次收购并表或增厚迈瑞医疗的业绩。2021Q1,海肽生物营业收入约 930 万欧元;净利润 292 万欧元,净利率超 31%。收购后,预期不再负债,净利率有望大幅提升,并表后将小幅增厚公司业绩。
04 
刘彦春、葛兰基金经理青睐加仓
券商维持“买入”
虽然近期股价表现不理想,但三季度内,多个基金对迈瑞医疗进行了增持。
在前十大流通股东中,知名公募基金经理刘彦春掌管的景顺长城新兴成长混合、长城鼎益以及葛兰掌管的中欧医疗分别位列第5、第8和第7大流通股东。
截至三季度末,由刘彦春管理的景顺长城新兴成长混合较二季度末增持迈瑞医疗149.99万股,目前持股1249.98万股,持有市值约48.18亿,位列第5大流通股东。
由刘彦春管理的另一只景顺长城鼎益混合 (LOF) 较二季度末增持68.85万股,目前持股499.99万股,持有市值约19.27亿,位列第8大流通股东。
也就是说,截至三季度末,刘彦春持有迈瑞医疗市值接近70亿。
另外,由葛兰管理的中欧医疗健康混合较二季度末增持7.57万股,目前持股618.70万股,持有市值约23.85亿,位列第7大流通股东。
另外,“医药女神”葛兰在三季度大幅加仓迈瑞医疗,共加仓124.3万股。截至今年6月末,葛兰管理的中欧医疗健康基金增持7.57万股,目前持股618.70万股,持有市值约23.85亿。迈瑞医疗位列中欧医疗第7大持仓股,占比达5.81%。
值得注意的是,迈瑞医疗为北向资金近期明确加仓个股,近60日合计净买入资金高达94.23亿元!高居陆股通个股第二名。
多家券商也维持迈瑞医疗“推荐”评级,平安证券持续看好公司的综合平台实力,维持迈瑞医疗“推荐”评级;东吴证券认为其常规业务快速恢复,新兴业务高速发力,维持迈瑞医疗“买入”评级;华泰证券表示,迈瑞医疗公司为国产器械领导者,品类布局齐全,催化因素繁多,业绩持续稳健,保持目标价546.22元不变,维持“买入”评级。
迈瑞医疗为医用耗材智能设备国内龙头,具备显著技术优势,充分享受下游自动化率上升+国产替代+细分赛道高景气等红利。作为医疗龙头,医疗板块第二个大成份股,很大程度上其业绩预期,足以反映出整个板块的景气度。
不过,就像球友@山塘狸猫提出的那样,业绩符合预期,但是大跌,个股的扰动不断态度,非常难做,以后会将一部分精力放在板块上。
过去十年,医药板块从业绩稳定增长开始,基本上每年都会有比较好的行情,医疗ETF拥有行业景气度很高的主线方向,从长远看,优质公司的市值扩张还远没有到头,未来医药行业一定会跑出很多优秀的巨头型公司,医药ETF值得长期关注。
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