作者：主页菌
转载：Stoooges三士渡
疫情年间，一些美国大学因深陷财政危机愁容满面，另一些美国大学则因“富贵险中求”乐开了花。
它们的捐赠基金（Endowment）取得了几十年来最大的投资收益，这主要归功于学校的风险投资回报，以及股票市场的飙升所推动的投资组合。

以加州大学系统为例，UC系统掌管着10所校区近1680亿美元的捐赠基金，它去年获得了29%的投资回报，年度净利润高达380亿美元——2021年也成为了UC系统投资史上收益最大的一年。
然而，UC系统29%的年投资回报率还不算最夸张的。据华尔街日报知情投资人士透露，截止至2021年6月30日的过去一年中，美国明尼苏达大学的捐赠基金获得了49.2%的回报，布朗大学获得了超过50%的回报，这些回报尚未在官网公开。
此外，宾夕法尼亚大学的捐赠基金获得了41.1%的回报，使其管理的投资规模上涨至205亿美元。弗吉尼亚大学获得了49%的回报，使其管理的投资规模扩大至145亿美元。杜克大学则表示，该校的捐赠基金获得了55.9%的回报，投资规模增长至137亿美元。文理学院鲍登学院的投资回报高达57.4%，目前该校的捐赠基金规模为27.2亿美元。
圣路易斯华盛顿大学更是真正的“人生赢家”——上周该校报告了65%的回报率，这是该校有史以来最高的收益，使其管理的投资规模扩大到153亿美元，成为继哈佛、耶鲁、斯坦福、普林斯顿、宾大、MIT后第七富裕的大学。投资上的巨额收益也使得WashU在U.S.News排名上前进了2名，从去年的16名提高至今年的14名。
*所有大学都会在每年的6月30日公布过去一年的捐赠基金回报率和基金规模数据，但普林斯顿、哈佛、耶鲁、斯坦佛和MIT至今尚未在官网公示数据，菌菌在这些学校的官网上只能找到去年的数据。
“暴富”的秘诀
美国大学捐赠基金的惊人增长主要归功于另类投资（Alternative Investment）。
所谓另类投资指的是区别于传统的股票、债券、现金之外的金融和实物资产投资，比如房地产、证券化资产、对冲基金、私募股权、大宗商品、艺术品等。

其中表现最为瞩目的莫过于风险投资（Venture Capital）和私募股权（Private Equity），它们在2021年迎来了辉煌的一年。根据西雅图Saas公司PitchBook的数据显示，美国早期通常由风投资助的创业公司平均估值增加了50%以上，从6170万美元上升至9600万美元。
普华永道（PwC）在2021年的私募股权年中报告中写道，今年前五个月私募股权交易量与去年同期相比增长了21.9%，促成了2346笔交易。私募股权得益于历史上的低利率和破纪录的高筹款，目前未投资的PE备用金（Dry Powder）已高达1501亿美元，创历史新高。这部分资金将用于未来的投资、收购等事项，有望为私募公司带来更高的回报。
“风险投资”和“私募股权”
风险投资简称风投，又称创业投资，主要是指向初创公司提供资金支持并取得该公司股份的一种融资方式。一般来说，风险投资是由一群具有科技、财务相关知识与经验的人组合而成，通过直接投资获取公司股权的方式，将资金提供给从事新兴行业或未上市企业的创业者。
风险投资之所以有风险，是因为在风险投资过程中有很多不确定性。一方面，风险投资主要投资的是拥有高新技术的初创企业。这些企业的创始人通常具备卓越的技术专长，但在公司管理上普遍缺乏经验。另一方面，新技术能否在短期内转化为实际产品并且为市场接受也是要打个问号的。
为了降低这些风险，风投公司会在不以经营被投资公司的前提下，为创始人提供资金和管理上的知识与经验，协助被投资公司获取更大的利润。综上所述，风险投资被认为是一项高风险高回报的事业。
而私募股权是指投资于非上市公司的股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。从投资方式角度看，私募股权投资是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施的过程中顺带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股从中获利。
根据全美高校商业协会（NACUBO）近期的数据显示，美国大学价值超过10亿美元的捐赠基金更有可能投资于风险资本和私募股权等另类投资类别。
加拿大皇家银行资本市场的投资董事Christopher Good长期与北美的高等教育机构合作，对此他评论道：“今年，你更有可能在那些捐赠基金超过10亿美元的大学机构看到更高的投资回报。如果你仔细看他们的投资分布，这些学校通常在另类投资——风险资本、私募股权方面下了血本。这些资产类别近几年表现得非常好，有的甚至优于股票市场的发挥。”
而那些捐赠基金低于5亿美金的美国大学倾向于将大部分资金投资于美国股票和债券，而并非另类投资，据NACUBO数据显示。
Christopher Good解释道：“这是因为另类投资的启动门槛很高，你必须拥有庞大的捐赠资金才能参与，但现实是，大多数美国大学的资金量没法满足。如果你只有5千万美元的捐赠资金，你是没有充足的现金来购买风险投资、私募股权的。这也是为什么你不会在那些捐赠金额较小的美国大学中看到另类投资带来的巨大收益。”
即便如此，那些没有大量投资于风险投资或私募股权的美国大学依然在股票上获得了较好的收益。标普全球评级机构的信用分析师Jessica Wood在一封邮件中写道：“当股票市场表现良好时，大学的捐赠基金也会因此受益。”
根据MarketWatch8月底的一篇文章总结，标普500指数平均实现了23%的年收益，收益率中位数为21.27%。道琼斯工业指数的回报率为15.6%，而纳斯达克综合指数接近17%。
这也解释了为什么在2021年，美国大学看到了自1986年以来最高的捐赠基金回报，回报率中位数为27%。相比之下，各大高校2020年的回报率中位数仅有2.6%，而2019年的回报率中位数为6%。
“谁”将受益？
美国大学在发布好消息的同时，也提供了他们将如何使用投资收益的计划。
杜克大学就表示，它将把投资回报用于学生助学金、教师工资、设备更新和学术研究上。鲍登学院也表示，学校会把投资赚来的钱用于学生的财政援助、优秀教授的聘用、教学研发，以及博物馆、图书馆的建设上。
不论是杜克，还是鲍登都提到了增加助学金的计划，所以如果你今年有申请FA的打算，不妨抱住这些有钱学校的大腿吧。
“鲍登学院过去一年57.4%的回报是令人惊喜的，但更令人印象深刻的是我们投资团队和委员会长期以往的优秀表现。”鲍登校长Clayton Rose在学校官网的声明中表示，“一所大学在投资上的成功造福的是接下来几代的学生和学者们。”
话虽如此，今年靠投资“暴富”的美国大学是否会降低所有人的学费呢？菌菌认为可能性不大。
俄亥俄大学经济学教授Richard Vedder在福布斯网站上发表了一篇文章，评论了圣路易斯华盛顿大学备受瞩目的65%年回报率。他认为，WashU今年的投资表现属于超水平发挥，往年该校的投资回报在10%以下。
WashU不太可能会因为一年的投资表现大幅下调整体的学费。美国大学的学费通常会基于一年前的学费进行上调，上调幅度则是按照国家的年通货膨胀率进行调整的。如果WashU因为投资收益很好而大幅下调今年的学费，它会影响到接下来几年的学费水平。
况且它没有动力这么做。因为不论学校是否选择降低学费，WashU排名的提升意味着会有更多的人申请这所大学，自愿为高额学费买单。学校可能更愿意用投资获得的收益来聘请明星教授来提升教学质量，资助一小部分贫困的优等生来改善贫富差距。
美国大学的捐赠资金可能不会让大学变得更便宜、让教育变得更平等，它只会减轻一部分学生的负担，让一部分教授变得更富足。
Richard Vedder教授还认为，尽管以WashU今年的投资收益来资助学费是绰绰有余的，但学校把钱留下来未雨绸缪，以备不时之需的可能性更大。至于这些学校实际会怎么花这笔钱？让我们拭目以待吧。
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Reference：
https://www.wsj.com/articles/university-endowments-mint-billions-in-golden-era-of-venture-capital-11632907802
https://www.insidehighered.com/news/2021/10/01/wealthy-colleges-see-double-digit-returns-fiscal-2021
https://www.forbes.com/sites/richardvedder/2021/09/23/riches-and-rankings-washington-us-soaring-endowment/?sh=3118aace7ac4
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