一周回顾：市场未因9月非农跳水改变Taper路径预期，美元指数维持强势，金价承压。美元兑离岸人民币震荡于6.44至6.46区间。境内外远掉期点数回升，价差维持在100pips左右。
基本面纵览：美国债务上限暂时提高，9月非农远逊预期。欧央行公布9月会议纪要，俄罗斯承诺向欧洲出口更多天然气。英国脱欧问题持续发酵，英国央行新任首席经济学家释放鹰派信号。日本新任首相岸田文雄发表首次施政演说，日本央行行长积极看待通胀。国内方面，9月美元大幅升值、美债收益率上升拖累外储读数，而外储实际变动仅为小幅下降。9月10日中美元首通电话为中美关系定下“重回正轨”的基调后，双方磋商谈判的频率加快，并屡次释放双边关系改善的信号。
后市展望：全球市场方面，短期内美元指数仍缺乏强劲上行动能，金价料延续横盘。下周需重点关注美国9月CPI、PPI数据。此外，多名美联储票委及欧央行管委将发表讲话。下周还将迎来美联储9月议息会议纪要，这或为Taper及加息时间表提供更多线索。中期内需持续关注围绕美国债务上限的两党博弈以及德国组阁情况。人民币汇率方面，美元兑人民币或继续表现偏弱震荡。然而随着人民币相对美元锚超升接近阈值、美联储鹰派表态将推动市场提前交易加息预期等因素出现，人民币汇率贬值的压力正在积累中。
一、疫情追踪
本周全球新增病例数继续回落。亚洲地区，日本单日新增确诊病例数已下行至千例以下；印尼疫情也已显著缓和；然而，土耳其新增病例数趋于上行，当前水平已大幅赶超印度。美洲地区，美国新增病例中枢缓步下移，但疫情形势依然严峻；巴西新增病例数维持震荡。欧洲地区，英国、俄罗斯等国单日新增病例数小幅走高；法国和意大利的新增病例数趋于稳定。
二、一周回顾
全球市场方面，美国9月非农远逊预期，但市场对于Taper的预期路径未发生改变，为美元提供支撑，金价承压。随着美国债务上限暂时提高、俄罗斯承诺向欧洲供应足量天然气，市场紧张情绪有所缓和。尽管英国央行新任官员释放鹰派言论使得市场对其的加息预期进一步提前，然英国脱欧问题及新冠疫情仍在拖累英镑。
人民币市场方面，本周美元兑离岸人民币震荡于6.44至6.46区间，周五晚间受美国惨淡9月非农数据影响，美元指数回落带动USDCNH下行到6.45下方。本周英镑相对人民币升值，欧元、日元、港币相对人民币贬值，1M期权隐含波动率回落。
流动性方面，本周3个月LIBOR下行0.65bp， CIROR与上周持平， SHIBOR上行0.2bp，3个月NCD下行10.57bp。为维护银行体系流动性合理充裕，本周央行7天逆回购回归单日100亿元的投放。本周公开市场累计有3400亿元逆回购到期，累计进行了200亿元逆回购操作，公开市场全口径净回笼3200亿元。本周境内外远掉期点数回升，价差维持在100pips左右。
三、基本面纵览
全球市场
1. 美国：债务上限暂时提高，9月非农远逊预期
美东时间周四上午，美国参议院多数党领袖舒默宣布，立法者们已就提高短期债务上限达成协议，将债务上限延长至12月初。新的协议允许债务限额增加4800亿美元。当前美国的债务上限为28.4万亿美元，提高之后将变为28.8万亿美元。美国财政部估计这笔款项将允许其在12月3日之前偿还债务，但协议本身并没有提及12月3日这个时点。值得注意的是，这一时点与前几日通过的短期拨款法案时点重合。美国国会上周通过了政府融资议案，该短期拨款法案旨在帮助美国政府在12月3日之前正常运行。
拥有2022年FOMC投票权、圣路易斯联储主席布拉德于本周一在线上会议上发表讲话称，美国今年通胀率激增可能会使市场产生一种新的定价心理，即企业和消费者都开始认为涨价是“理所当然”的，因此2022年可能会产生通胀风险。他预计2022年核心PCE将达到2.8%。布拉德表示，美国经济已完全恢复，2021年美国经济增长率或为5.8%，当前远没有到面临70年代滞胀困境的问题。他认为美联储将会在11月开始Taper，并在2022年3月前完成缩减。
就业数据方面，美国截至10月2日当周初请失业金人数减少3.8万人，经季节性调整后为32.6万人，为6月底以来的最大降幅。此外，美国9月ADP就业人数增加 56.8万人，预期值为 43万人，前值从37.4万下修至34万人。具体来看，几乎所有行业的就业人数均有所增加。ADP首席分析师Nela Richardson表示，尽管劳动力市场复苏步伐较第二季明显放缓，但仍在继续取得进展。然而在备受关注的9月非农数据方面，美国9月非农就业人口增加19.4万人，大幅不及市场预期的50万人，创今年1月以来最小增幅。8月份非农新增就业人数从23.5万人上修至36.6万人；7月份非农新增就业人数从105.3万人上修至109.1万人。失业率方面，美国9月失业率录得4.8%，好于市场预期的5.1%，创2020年3月以来新低。包括因经济原因从事兼职工作的人在内的更全面的失业率数字降至8.5%，是大流行以来的最低水平。失业率下降的同时，劳动力参与率也小幅下降。分行业来看，非农数据不及预期主要受政府就业人数减少影响：9月政府就业人数减少了12.3万人，其中教育工作岗位减少14.4万个。
其他数据方面，美国9月ISM非制造业指数今值为61.9，预期值为59.9，前值为61.7；美国8月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值(%)今值为0.9，前值为0.9；美国8月耐用品订单环比终值(%)今值为1.8，前值为1.8；美国10月1日当周EIA原油库存变动(万桶)今值为234.5，预期值为100，前值为457.8；美国8月贸易帐(亿美元)今值为-733，预期值为-708，前值为-703。
尽管9月非农再次跳水，但因此前美联储主席鲍威尔已弱化Taper实施的就业门槛，市场对于Taper的预期路径未发生改变。此外，9月非农报告显示出新增就业人数再次下滑，但失业率却创疫情以来新低，暗示失业救济金停发之后美国民众的就业意愿仍不强烈，进而打压加息预期。另一方面，随着美国债务上限暂时提高、俄罗斯承诺供应足量天然气，市场情绪紧张情绪有所缓和，避险需求对于美元的推升减弱，短期内美元指数上行乏力，料继续维持高位震荡。
2. 欧洲：欧央行公布9月会议纪要，俄罗斯承诺向欧洲出口更多天然气
欧央行于本周四公布9月议息会议纪要。纪要显示，委员们普遍认为，尽管通胀前景进一步改善，但与欧央行的目标仍有一定距离，因此维持宽松的货币政策立场仍然是必要的。此外，委员们还一致认同，持续有利的融资条件以及改善的中期通胀前景将使得管委会能够降低PEPP 的购债步伐。政策制定者们就更大幅度削减PEPP资产购买规模进行了辩论，他们对通胀的担忧也大于会后沟通所暗示的程度。有人认为，与年初普遍水平相似的购买速度是合适的，且这样的步伐仍将提供比年初更大程度的流动性。然而，考虑到近期债券收益率的重新定价，有人担心较大幅度的放缓可能会导致市场认为货币政策比预期更早收紧，进而对融资条件造成负面影响。同时，有观点认为，市场已经预期到 2022 年 3 月将结束 PEPP 下的净资产购买，这一预期并未显示出对融资条件的重大影响，因此对PEPP购买速度的调整不会引起市场的恐慌。还有人指出，即使没有 PEPP，整体货币环境仍然是高度宽松的。在权衡各种论点后，所有成员一致认为，适度放缓PEPP 的购债步伐是合适的。
据彭博社报道，欧央行正在研究一项新的债券购买计划，以防止明年PEPP到期而引起市场剧烈波动。新的购债计划是为了不让一些类似意大利的高负债国家的债券届时惨遭抛售而提出的，届时可能会替代PEPP计划，并对资产购买计划（APP）进行补充。欧央行副行长金多斯于本周一表示，如果经济活动恢复正常，PEPP的任务也就完成了，欧央行将于12月会议上决定PEPP的可能替代方案。
欧央行行长拉加德于本周三表示，欧元区当前的通胀压力将是暂时的，但很难确切预测会持续多久。拉加德称，不应对供应短缺或能源价格上涨反应过度，因为货币政策不能直接影响这些现象。她还表示，欧央行将密切关注工资情况和通胀预期，以确保通胀预期锚定在2%。此外，欧央行首席经济学家连恩和欧央行执行委员施纳贝尔就近期欧元区通胀飙升的持续时间展开了争论。连恩和施纳贝尔这两位执委都重申了欧央行的官方立场，即随着疫情后反弹的影响消退，明年物价上涨的势头将会放缓。但他们对围绕这一预测的风险的看法存在很大分歧，施纳贝尔警告称，“通胀压力更持久”，连恩则提醒存在可能拉低物价增长的各种力量。比利时央行行长、欧央行管委温斯迟于本周五表示，是时候考虑退出刺激措施了。他认为，通胀率将高于欧央行的预测，有关通胀部分是暂时性的说法是正确的。
欧盟能源主管卡德里•西姆森于本周表示，能源法规可能在年底前进行修订，以防止飙升的能源成本破坏经济复苏。当前欧盟油气价格飙升已经导致德国等地的化肥生产商限制或停止生产，从而扰乱了食品供应链。面对持续暴涨的气价，多个欧盟国家开始呼吁彻查。法国、西班牙、希腊、捷克和罗马尼亚发布联合声明，呼吁采取紧急行动，减缓气价大涨带来的冲击波，并彻查背后的原因。欧洲大陆极度依赖俄罗斯天然气，但近几个月天然气流入量有所下降。俄罗斯总统普京于本周四的能源会议上指出，俄罗斯准备好帮助稳定全球能源市场，并可能在今年向欧洲出口创纪录的天然气。
经济数据方面，欧元区8月零售销售同比(%)今值为0.3，预期值为0.8，前值为-2.3；欧元区8月零售销售环比(%)今值为0，预期值为0.4，前值为3.1；欧元区8月PPI同比(%)今值为13.4，预期值为13.5，前值为12.1；欧元区8月PPI环比(%)今值为1.1，预期值为1.3，前值为2.3；欧元区9月Markit综合PMI终值今值为56.2，预期值为56.1，前值为56.1；欧元区9月Markit服务业PMI终值今值为56.4，预期值为56.3，前值为56.3；欧元区10月Sentix投资者信心指数今值为16.9，预期值为18.9，前值为19.6；德国8月季调后工业产出环比(%)今值为-4，预期值为-0.5，前值为1.3；德国8月工作日调整后工业产出同比(%)今值为1.7，预期值为5，前值为6。
本周欧元兑美元震荡回落。美国9月非农爆冷，但欧元兑美元在周五仅小幅反弹。随着能源危机得到缓解，年内货币和财政刺激将继续支持欧元区经济复苏，在市场将交易逻辑转向美联储加息前，欧元兑美元的下行空间料可控。
3. 英国：脱欧问题持续发酵，央行新任首席经济学家释放鹰派信号
英国脱欧事务官员佛罗斯特于本周一表示，除非欧盟同意重新谈判北爱尔兰贸易问题，否则英国已准备好废弃关于北爱的贸易安排。欧盟委员会副主席谢夫乔维奇于周四回应称，不会重新谈判北爱尔兰协议，对于复杂的北爱尔兰问题，没有简单、快速的解决方案，需要双方做出妥协。他还表示，下周将敲定一揽子措施，可在今年年底或2022年初解决北爱尔兰的贸易状况问题。
由于脱欧和新冠疫情导致劳动力短缺，英国从猪肉、汽油和家禽到药品和牛奶的所有供应链都已紧张到极限。上周因卡车司机短缺，恐慌性抢购燃油引发了各大城市的混乱局面，司机们排起了长队。本周一，约100名英国军人已抵达英国石油公司的一个储油库帮助运送燃料，以弥补卡车司机的严重短缺。英国政府认为卡车司机的短缺并不是英国独有的问题，但“与最大贸易伙伴的分裂确实是原因之一”。
英国央行新任首席经济学家皮尔于周四表示，英国对通胀的担忧正在增加，英国目前的通胀前景看起来更为持久；英国经济存在一些闲置产能，货币政策应该有助于英国利用闲置产能。他预计未来几年利率将保持在相对较低的水平，即使新冠疫情的影响有所减弱。他认为目前风险平衡正转向对通胀前景的高度关注，取消资产购买的债券计划是现阶段最好的出路。此番言论加剧了市场对英国央行提前加息的预期。
经济数据方面，英国9月Markit服务业PMI终值今值为55.4，预期值为54.6，前值为54.6；英国9月Markit综合PMI终值今值为54.9，预期值为54.1，前值为54.1；英国二季度单位劳动成本同比(%)今值为-3.8，前值为5.9。
本周英镑兑美元小幅震荡升值，较欧元更具韧性。英国央行新任首席经济学家的鹰派言论进一步刺激市场提前对英国央行的加息预期，英镑得到支撑。然而脱欧问题及新冠疫情仍是拖累英镑的主要因素，短期内英镑兑美元或延续横盘。
4. 日本：新任首相岸田文雄发表首次施政演说，央行行长积极看待通胀
日本新任首相岸田文雄于本周五发表就任后的首次施政演说。在应对新冠疫情方面，岸田文雄提出要加强统一协调指挥，并为能够控制外出人流和确保医疗资源而修改法律；在经济政策方面，岸田文雄倡导以纠正贫富差距，保护中产人群为主要内容的“新资本主义”，并通过“增长和分配的良性循环”来实现；在外交安保方面，岸田文雄提出“将致力于修改”外交和安全保障政策长期指针国家安全保障战略、《防卫计划大纲》和“中期防卫力整备计划”，并表示将制定经济安保相关法案。
日本央行行长黑田东彦于本周三表示，随着疫情影响的消退，日本经济可能会提前复苏。气候政策方面，他表示，从长期来看，气候变化可能对经济活动、物价和金融状况产生重大影响，希望新的气候主导计划能成为催化剂。通胀方面，他表示，排除不寻常的因素，日本CPI并不像整体数据显示的那么疲软。他预计日本核心CPI近期将徘徊在0%左右，总体通胀水平将逐步回升。他指出，日本供应方面的限制不像美国那么严重，企业没有提高工资和销售价格的迫切需要，且许多日本企业未能完全将最近大宗商品价格上涨的影响转移出去，因此日本通胀率即使在调整后的基础上也远低于美国。日本财务大臣麻生太郎本周向黑田东彦建议降低2%的通胀目标。
经济数据方面，日本9月东京CPI同比(%)今值为0.3，预期值为-0.1，前值为-0.4；日本9月东京核心CPI同比(%)今值为0.1，预期值为0.2，前值为0；日本8月贸易帐(亿日元)今值为-3724，预期值为-3853，前值6223；日本9月经济观察家前景指数今值为56.6，预期值为48.5，前值为43.7。
本周美元兑日元随美债收益率震荡走高，站上疫情以来最高点。全球风险情绪回暖对避险货币日元造成冲击。第四季度美债收益率大概率温和上行，日元将继续承压。
5. 港币：恒生指数震荡上行
中国香港特区行政长官林郑月娥于本周三在特区立法会发表她任期内的第五份施政报告。林郑月娥在施政报告中指出，香港金融管理局正在构建“商业数据通”，预计明年投入运作。这项全新的金融基建设施可统一对接银行，企业能通过这个平台授权付款系统、公营机构或公用事业公司等服务提供者向银行提供数据，让银行对企业的营销状况作出更准确的预测，从而减低企业提供抵押品的需要。
本周恒生指数震荡上行，周五收于24837.85；HIBOR利率下行0.321bp。本周美元兑港币震荡回落。EPFR基金流向显示资金小幅流出香港。
6. 澳元：震荡走强
澳洲联储于本周二公布10月利率决议，维持关键利率和3年期国债收益率目标在0.10%不变，符合市场预期。澳洲联储主席洛威表示，政策制定者们致力于维持高度宽松的货币条件，以实现澳大利亚重返充分就业，且在实际通胀率能够维持在2%至3%的目标范围内之前不会加息。他还表示，澳洲经济复苏过程中经历的阻碍只是暂时的，随着疫苗接种率的进一步提高和限制措施的放松，经济有望反弹。他预计经济将在第四季度再次增长，并于明年下半年恢复至疫情前水平。
本周铜价和铁矿石价格回升，在美元止涨之际，澳元震荡走强。未来伴随疫苗接种的进一步普及，澳洲的限制措施将陆续放宽，叠加澳洲联储的收紧政策，澳元将获得强劲支撑。
7. 贵金属：Taper预期不改，金价涨幅受限
本周金价经历过山车行情，周五收于1756.63美元/盎司。尽管美国9月非农数据再次爆冷，但因此前美联储主席鲍威尔宣布弱化Taper实施的就业门槛，市场不改Taper路径预期，金价在日内冲高后几乎回吐全部涨幅。短期内金价走势或继续因美元的强势而陷于横盘。
国内市场
1. 外储实际变动转升为降
2021年9月，以美元计价，我国外汇储备32006亿美元，环比下降315亿美元，前值下降38亿美元；以SDR计价，我国外汇储备22718亿SDR，环比上升24亿SDR，前值上升45亿SDR。
2021年9月，美联储Taper时间表逐渐明晰，美元指数大幅升值、美债收益率上行贡献较多负面估值效应，剔除估值效应后，外储实际仅减少24亿美元，8月为环比增加60亿美元。境内美元利率在 9 月末出现显著大幅回落。考虑到出口韧性超乎预期，境内美元流动性宽松的局面短期内难以扭转。
2. 中美谈判屡现向好信号
9月10日中美元首通电话为中美关系定下“重回正轨”的基调后，双方磋商谈判的频率加快，并屡次释放双边关系改善的信号。我们将近期重要事件罗列如下：
9月10日，中美元首通电话，称“避免误解误判和意外冲突，推动美中关系重回正轨”；
9月16日，拜登政府计划重启对华301调查；
9月25日，孟晚舟获释归国；
9月30日，中美进行国防政策协调会谈，美方“承诺与印度太平洋地区盟友坚持共同原则”；
10月5日，美国贸易代表戴琦表示，将从特朗普的关税清单中排除部分中国进口商品，同时与中国坦率沟通贸易协议执行情况；
10月6日，中方代表杨洁篪和美方代表沙利文在苏黎世会面，沙利文称“这次会议可能标志着两个超级大国的关系进入一个不那么对抗性的阶段”，双方就台海问题进行了“艰难而直接的交流”；
10月7日，美国国务院例行简报会上表示，美国希望在今后通过与中国进行建设性对话来减少摩擦，促进在一些领域的合作；
10月9日，刘鹤与美贸易代表戴琦通话，中方就取消加征关税和制裁进行了交涉，就中国经济发展模式、产业政策等问题阐明了立场；
未来中美双方还将就第一阶段协议进行审议和谈判，中美元首会晤的可能性加大。而近期重大国际性会议，例如G20峰会（2021年10月30日-31日）、冬奥会（2022年2月4日-20日）等均可能成为双方磋商谈判的契机。
从当前信息来看，中美关系已走上沟通的道路，未来走向虽仍存在不确定性，但释放向好信号的概率更大，美方对中方所征关税部分豁免或是下调的概率正在增加，这将引发人民币汇率阶段性升值。
四、后市展望
全球市场方面，美国9月非农数据显示劳动力市场复苏任重道远，打压加息预期，短期内美元指数仍缺乏强劲上行动能，金价料延续横盘。下周需重点关注美国9月CPI、PPI数据。此外，多名美联储票委及欧央行管委将发表讲话。下周还将迎来美联储9月议息会议纪要，这或为Taper及加息路径提供更多线索。中期内需持续关注围绕美国债务上限的两党博弈以及德国组阁情况。
人民币汇率方面，受境内美元流动性持续宽松、中美关系改善影响，短期内美元兑人民币或继续表现偏弱震荡。然而随着人民币相对美元锚超升接近阈值、美联储鹰派表态将推动市场提前交易加息预期等因素出现，人民币汇率贬值的压力正在积累中。
🔝特别提示

本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。

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