【外汇市场】中美向好V.S.套息逆转 —人民币汇率策略半月谈(2021年第五期)
一、交易复盘:人民币和美元汇率脱钩
9月美元指数升值1.7%,美元兑人民币继续运行在6.43-6.48区间,CFETS人民币指数在突破2018年高点的基础上再次攀升1%。第一,尽管9月初公布的非农数据不及预期,使美联储放弃9月公布Taper时间表的计划,但9月议息会议美联储明确Taper将于年内开始实施、明年年中结束,加息预期提前至2022年,美元指数先贬后升。第二,美元兑人民币掉期点数继续攀高,导致境内美元利率向负值深入,但也埋下了carry
trade逆转的风险。第三,中美关系屡次释放边际改善信号,中美磋商频率提高。第四,“恒大风波”打压全球风险情绪,港股和中资美元高收益债价格下跌,但人民币汇率所受影响较为可控。
9月掉期点数先上行后回落,3个月、1年期美元兑人民币掉期点数最高上行到540pips、1843pips。主要原因是境内美元利率回落速率较人民币利率更快,此外受人民币流动性阶段性紧张、恒大风波引发银行流动性管理承压等影响,部分大行在掉期市场融出美元、融入人民币(尤其是长端),也造成掉期点数踩踏式上行。
二、交易逻辑
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