本期导读
基金投资作为一个聚合资源的信托载体，因其灵活而富有弹性的特质，成为国有资本首选的转型之路。作为监管层，需要更深入的去了解它、掌握它，以基金的形态将其渗入到监管企业的方方面面；作为从业者，需要像对待外部LP一样的尊重国有资本、满足国有诉求，毕竟，从一支基金的设立开始，我们思考的就是五到十年的产业周期；而从一个基金管理人的登记备案开始，我们筹划的就是二十年甚至终身的职业生涯。
作者丨ouioui君

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对于中国的200余万亿国有资产而言，如果说以32号令为标识的法规体系对其公司制企业的投资、退出等交易行为的严密看护是为“守正”；那么无论监管还是法条对其合伙制基金的宽容与默许，都有意无意为国有资本留下了“出奇”之路。这条围绕基金投资的出奇之路泥泞崎岖，有人春风得意、有人锒铛入狱，更多人小心翼翼地游走在政策松动的缝隙，喘一口气。
于监管层而言，国企要改革，“管资产”终归要走向“管资本”，可是基金的合伙协议既冗长又复杂，一个变量没注意，其他条款就会变成另外一个意思，完全不像公司章程那样框架清晰、条件简单。如果按照老办法管理这些基金，发现仅控制GP也不够，还需要顾忌其他LP的诉求，一不小心就会背上不尊重市场的帽子；如果放手让团队去做，过几年会发现背离了初心，既没有服务地方产业，也没有守牢风险底线，甚至拉着自己的队伍赚钱去了。于是，我们经常看到各地的国有基金工作来回摇摆，一会儿大力推进、一会儿又全面叫停，上下都还在摸索适合的尺度。
于从业者而言，体制内积蓄多年的资源，青春年华最后一丝澎湃的热血，闷愤了许久渴望证明自己的机会，忽然之间抓到了不受束缚的窗口，却往往不知道该怎么去循序渐进的表达。有人学习美元基金做派，把自己多年的LP观察照搬过来，但学会了团建旅游却没有掌握全球视野，学会了头脑风暴却丢掉了初心使命；也有人延续国企管理思路，把本应简化的投资流程变的更加充满挑战，比如不需要评估挂牌那么还要不要做估值报告，比如派出了投决委员到底给多少授权，看起来照顾到了方方面面，却辜负了基金投资的信托本意。于是，国有基金出现了千千万万种形态，有人孤注一掷，只为这一锤子买卖；有人遍地开花，只要有机会就去募集新的产品。有时候，我会拿深创投、毅达和达晨三家的公开数据来验证一位国有基金管理者的视野，比如：
“深创投管理146支基金，投资734亿元、1323个项目，上市194个；毅达管理1155亿资本、投资了1071家企业，上市216家；达晨管理25支基金、360亿元，投了600家企业，上市116家。你怎么看？”
这里备注说明一下，三家都是我十分尊重的国有转型创投机构，所列的数据来源于各自的网站，存在定义的不同和信息的滞后。列举在此并不是为了比较优劣，而是用来观察这位对话者，从中看到了自己所理解的什么角度：
  • 他是看到了基金管理的规模，还是企业投资的数量，还是上市退出的效率？
  • 他有没有去计算单支基金的规模，有没有去计算同时在投基金的数量，有没有思考过对应LP的结构？
  • 他有没有进而考虑该种策略下团队的管理方式，有没有考虑对应的风险管控、投资决策机制，有没有继续考虑如何更好服务地方经济，对剩余的国资股东、LP尽责？
是的，We already walked too far, down to we had forgotten why embarked.国有企业费劲千辛万苦去转型基金投资，是因为市场无法接受复杂冗长的评估流程，是因为痛心疾首一再丢失战略性的投资机会，是因为蛰伏的人才长期得不到施展的平台，是因为国有资本存在资源整合、联动增效的诉求，而不是简单的一句要“市场化”、要“混改”、要“机制”就万事大吉了。
我们看过了太多放出去容易、收回来难的故事，以至于发自善意的基石出资是不是利益输送，都成了难以讨论的敏感话题。幸运的是，总有先行者痛定思痛，给出了不一样的尝试，他们南北呼应，欣欣然有了燎原之势。
我们看到有监管机构招募了专业的基金管理人才，改变了过去董监事中心以财务背景为主力的监管思路，这些人读得懂LPA，善于利用条款的轻重，在市场上摸爬滚打过，知道外部合作机构的分量。我们更期待监管机构重组自己的部门设置，用基金管理的理念打破过去为“管资产”而设计的单位职能，从规划、财务、人事条线均能深度理解基金形态的诉求和不同。
我们看到以“两类公司”为代表的国有资本管理平台，天然携带基金投资的基因。他们不断摸索、不断尝试如何既保持国有控制力，又能够适当搞活机制、促进生产力的新组织模式。比如重视数据平台的穿透管理，基于合理的参数范围抓大放小；比如合理掌握基金管理人和GP控制力的平衡，在董事会层面分层决策、在投决会层面充分授权；比如尝试把投资业务交给前台、把财务和风控职能留给自己，尝试把超额收益留给团队、把多数股权的控制力始终留给自己。
我们看到曾经以园区开发、地产为主业的国有企业，尝试将招商团队转型为投资和投后赋能的一部分，在划定区域、划定赛道、划定阶段内做好自己的基金投资命题作文。募资上，他们与承接产业转移的其他区域政府合作，与区域内扶持过的上市公司合作；投资上，他们变现自己的招商服务成果，更早更便宜的投入自己引入的创业团队；至于投后赋能，国有园区开发商已经做了二十多年的政策、人才、空间服务，现在因为有了股权的连接而变得更容易聚焦。
未来我们需要什么形态的国有企业，什么作用的国有资本，什么精神面貌的国企团队？基金投资作为一个聚合资源的信托载体，因其灵活而富有弹性的特质，成为国有资本首选的转型之路。作为监管层，需要更深入的去了解它、掌握它，以基金的形态将其渗入到监管企业的方方面面；作为从业者，需要像对待外部LP一样的尊重国有资本、满足国有诉求，毕竟，从一支基金的设立开始，我们思考的就是五到十年的产业周期；而从一个基金管理人的登记备案开始，我们筹划的就是二十年甚至终身的职业生涯。
*本文仅代表作者个人观点。
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