【写在专栏之前】

VIINET作为一家秉承着价值创造、诚实守信、技术驱动为核心价值观的机构，致力于为全球高净值客户实现资产配置及财富传承，我们立足美国，以全球视野为大家介绍经济运行现状及资本市场展望。
核心观点：2021年四季度起，新冠疫情对的美国经济生活影响开始减弱，同时伴随着经济活动的回暖和就业数据的好转，美联储把货币收紧政策提上议事日程，这意味着美国经济将进入后疫情时代。本期VIINET研究院将会从宏观层面对美国经济运行现状和资本市场表现给予分析，并给出四季度投资方向。
一、美国经济生活将进入后疫情时代
新冠疫情是最近两年对世界经济影响最大的事件，截止今日，世界卫生组织（WHO）共命名追踪了11种新型变异株，并将其中的4种列为“受关注的对象”，它们分别是：
Alpha 变异毒株（ B.1.1.7）最早英国发现，免疫击破；
Beta 变异毒株(B.1.351)，最早在南非发现，规避疫苗；
Gamma 变异毒株 (P.1)，最早在巴西发现，指数增长；
Delta 变异毒株 (B.1.617.2)，最早在印度发现，传染性高。
我们可以看出新冠病毒作为一个生命族群，在物竞天择适者生存的天然法则下，它们趋于活得更久一点，子孙更多一点，因此病毒在每一代的迭代中，对宿主的致命性都在逐步弱化。根据约翰斯·霍普金斯大学的报告中佛州、密西西比这些早期爆发州过去一周的数据来看，疫情已经出现了明显的好转，全美七天平均新增病例数减少了2万多例。
市场上越来越多的科学家预测病毒将流感化。9月的联合国大会开议，会上指出要确保到 2022年全球 70% 人口接种疫苗，届时已经有群体免疫的基础；10月默沙东公司宣布研发出一种实验性抗病毒药物molnupiravir，表示该药物可降低 50% 的住院风险或死亡风险；11月，美国将改变严格的入境管制，外国入境旅客只要完整接种新冠疫苗并持有核酸检测证明就可以进入美国。世界各国会在美国的带动下，在未来的1到2年时间里逐步恢复到疫情前的生活。在全民免疫的基础上，特效药的加持下，新冠将会和流感一样，慢慢成为与人类朝夕相伴的病毒，全球经济生活也将进入后疫情时代。
二、疫情下的美国经济运行情况
我们将从GDP增速、经济活动指数和就业率恢复情况三个方面来一览美国经济运行的真实情况：
首先，国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃10月5日以线上方式出席意大利博科尼大学的活动时表示，即将在下周发布的《世界经济展望》中指出IMF预计今年全球经济增速或在6%以下，美国的经济增速或将达到7%，这预示着美国经济将在未来一年强劲复苏。
其次，我们从9月份发布的谷歌经济活动指数也能看出，美国的经济活动正在稳步恢复到疫情前80%的水平，预计明年年中即可达到疫情前的微观经济活动水平。
最后，根据美国劳工部发布9月份就业报告显示，美国9月非农就业人数仅仅增加19.4万，市场普遍预估增加50万，前值增加23.5万。
由上述数据可以看出，美国经济运行稳定向好，经济增长幅度超过世界经济恢复的平均水平；微观经济活动复苏稳健持续，基本恢复到疫情前80%的水平；不过9月非农就业数据的情况让人大跌眼镜，也反映出美国劳动力就业意愿不强烈，从而影响本次经济复苏使其变成一个缓慢且曲折的过程。因此，这也引发另一个资本市场非常关注的话题，非农就业数据不及预期将推迟美联储Taper和加息的步伐，从而从货币政策给市场更多的关爱。
三、疫情下的美国指数表现
NASDAQ
S&P500
DJIA
我们可以看出，自疫情以来，三大指数从最低点上涨大约一倍，纳斯达克和标普500指数表现强于道琼斯指数。
从技术层面分析，目前三大指数上涨的技术结构都很饱满，然而，三大指数全部已经回落到之前上涨蓄力形成的第三个中枢中开始震荡。如果跌破盘整区间且反抽回不到这个中枢，将会引发顶背离并开启新一轮的下跌；如果涨过盘整区间且回探不进入这个中枢，将会继续上涨。
回到基本面，疫情之下，经济运行的实质情况是在逐步恶化，商品价格高位运行，通胀压力显著，拜登大规模财政刺激政策难产，疫情之后资本市场的表现已经不是经济的晴雨表，而是和美联储货币政策正相关；在美联储9月货币政策会议后，市场预期美联储将逐步收紧购买债券，伴随着首次加息预期时间逐步提前，三大指数均表现出现上涨乏力的情况。
四、货币政策对金融市场的潜在影响
简要回顾9月美联储议息会议，我们总结出几个共识：
1、目前基准利率维持不变
2、11月初将宣布资产缩减计划（资金面开始收缩），预计明年年中结束
3、加息预期明显提升，2022年底加息一次，2023年将加息三次
4、因疫情反复影响，下调今年经济增长预期，对明后年经济预期保持乐观
5、接下来几个月，通胀预期还会持续上升
为什么各界经济人士都非常在乎美联储的缩减购债和加息呢？
因为加息有可能引发股市崩盘和金融危机。
我们罗列出40年来历次美联储Taper加息对指数的影响：
1、1983年3月-1984年8月，经济复苏期
1981年美国通货膨胀率高达13.5%，接近超级通胀，美联储通过加息抑制；
 2、1988年3月-1989年5月，通胀抬头期
1987年股市崩盘，美联储降息救市；1988年通胀上涨，加息应对；
 3、1994年2月-1995年2月，通胀恐慌期
为控制通货膨胀，美联储加息应对，导致债券收益大幅下降。也被认为是1997年亚洲爆发金融危机因素之一；
 4、1999年6月-2000年5月，互联网泡沫期
互联网热浪导致通货膨胀，美联储加息应对，2000年互联网泡沫破灭后经济再次衰退；
 5、2004年6月-2006年6月，房地产泡沫期
2004年美联储收缩政策，加息导致美国地产泡沫破裂，直至次贷危机引发全球金融危机。
综上所述，VIINET研究院在四季度给出的美国经济展望及投资策略如下：
1、全球经济将逐步进入后疫情时代，之前受疫情影响严重的行业，旅游、餐饮、交运、酒店等将逐步迎来复苏机会；
2、全球大宗商品价格或维持高位，由原材料价格上涨引起的通胀在四季度还会持续，周期股业绩会持续释放；
3、受到货币政策逐步收紧预期的影响，资本市场估值过高的行业可能有面临回调的压力，但是非农就业数据的持续低迷，又会影响货币政策的实施进度和力度，市场将会进行风格切换，这些因素都加快了板块之间的快速轮动，并不建议投资者参与到短期的博弈其中；
4、每次股市震荡回调，都能让我们以更低的价格买到错杀的投资标的，我们重点关注具备成长潜力行业中业绩优秀的公司，毕竟只有企业盈利且长期持续增长才能穿越牛熊。
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