尽管去年摩根士丹利 (NYSE:MS)的股票回报率为124.5%，但该金融服务公司的预期市盈率为14.04，仅略高于其主要竞争对手美国银行 (NYSE:BAC)、富国银行 (NYSE:WFC)和摩根大通 (NYSE:JPM)。
过去几个月，由于投资者对利率上升的担忧较今年早些时候有所缓解，许多银行股停滞不前或出现下跌。
银行股的短期表现将在很大程度上取决于美联储在利率方面给出的指引。
长期而言，摩根士丹利的战略是积极拓展其财富管理业务，为此，该公司收购了ETrade和Eaton Vance，以加强该业务。财富管理是大银行的一个关键增长渠道，因为它们急于跟上由金融科技所推动的金融服务领域的变革。
Schwab (NYSE:SCHW) 提供银行服务和财富管理，其预期市盈率为22.17，因此摩根士丹利的股价在估值方面还有一定的上涨空间。
摩根士丹利日线图，来源：investing.com

在过去的3个月里，摩根士丹利的回报率接近19%，远高于金融类股的整体回报率。例如，iShares U.S. Financials ETF (NYSE:IYF) 在此期间的回报率为4.1%。在这三个月里，美国银行、富国银行、摩根大通和花旗集团的回报率分别为3.7%、6.5%、7.5%和0.52%。
很明显，市场对摩根士丹利近几个季度强劲的收益表现做出了反应，该银行在过去5个季度中的收益大大超出了预期。此外，投资者对管理层扩大财富管理业务的计划也很感兴趣。
季度每股收益预估，来源：ETrade
摩根士丹利2020年第二季度每股收益比预期值高75.5%，2020年第四季度比预期值高42.6%。
我们通过两种方式来分析摩根士丹利。第一种是华尔街分析师评级。第二种是期权市场的预期。
通过分析一系列执行价格和一个共同到期日的看涨期权和看跌期权，就有可能计算出标的证券的潜在前景。
摩根士丹利的华尔街评级

美利坚证券调查显示，过去90天内有12位分析师给出评级和目标价。其中8位分析师对该股的评级为买入，4位分析师对该股的评级为中性。普遍预期的12个月目标股价为103.55美元，比当前股价低1.5%。
分析师评级，来源：Ameritrade
而Investing.com 调查的28位分析师对摩根士丹利的一致评级是“强于大盘”，20位分析师给出了“买入”评级，8位分析师给出了“中性”评级。普遍预期的12个月的目标股价比当前股价低2.78%。
分析师评级，来源：investing.com
华尔街的共识评级为买入，但该公司股价目前超过分析师的目标价格。我将这种情况解释为，股价上涨的速度快于分析师重新调整其目标价格的速度。不过，未来12个月的增长前景已经反映在股价中，这值得谨慎。
期权市场的预期

我分析了一系列执行价格的看涨期权和看跌期权，所有这些期权将于2022年1月21日到期，生成了未来3.8个月(从现在到到期日)的市场前景。我还用2022年6月17日到期的期权计算了未来8.6个月的市场预期。
截至2022年1月21日的期权隐含波动率，来源：ETrade
市场对2022年1月21日的预期大致是对称的。在未来3.8个月的时间里，峰值概率对应的是+3%的价格回报。该分布的年化波动率为31%。
截至2022年1月21日的期权隐含波动率，来源：ETrade
相对于负回报，正回报的概率始终较高(实蓝色曲线在红色虚线之上)，这是一个看涨的预期。
理论上，我们预计市场暗示的前景出现负回报的可能性略高，因为厌恶风险的投资者为保护多头头寸的损失而选择支付过高的看跌期权价格。此外，对派发股息的股票来说，负回报的概率往往高于正回报，因为派发股息会降低股票的上行潜力。考虑到这两个因素，摩根士丹利未来3.8个月的前景看起来更加乐观。
用2022年6月17日到期的期权价格计算未来8.6个月的市场隐含前景的话，负回报的可能性略微提高(红线在大多数时候处于蓝色线之上)。鉴于有一些因素可能导致市场预期总体向负面倾斜，我将这8.6个月的预期解读为中性。这个分布的年化波动率为32%。
截至2022年6月17日的期权隐含波动率，来源：ETrade
期权市场暗示，从现在到2022年初，市场预期为看涨，波动温和。到2022年中期，前景转向中性，波动性与近期前景一致。
总结
摩根士丹利的管理层称他们正在经历一个转折点，该公司正在巩固其作为一个金融服务巨头的行业地位，提供投资银行、零售银行、财富管理和投资管理等服务。
华尔街分析师的共识是看涨，但目前的股价略高于12个月目标价。
市场对2022年初的预期为看涨，而对年中的预期则为中性。预计的波动性是适度的。我对摩根士丹利给予了看涨评级，尽管共识目标价格缺乏上行潜力。
作者：Geoff Considine, Ph.D
翻译：潘奕衡

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