投资就三件事,简单但不容易
作者:知常容
来源:雪球
周末跟一个在某大型证券公司的朋友爬山, 期间聊了投资, 他的风格属于看趋势的技术派。 他说: “ 之前也是长期持有, 但因为不懂估值, 跌下去的时候心里没底, 很难受, 拿不住, 最终割肉离场。 ” 他还说: “ 做短线的广大网友可以在口头上可以说的头头是道, 但最后一块遮羞布一扯开, 证券账户是亏损的。 我其实很羡慕你们, 知道股票值多少钱, 下跌的时候也拿的住。 ”
我是完全理解他的想法的, 如果没有深度理解一家公司, 不知道公司值多少钱, 股票下跌的时候心里确实会发毛。 人之所以会迷茫或焦虑, 是因为没有了解事物的全貌。 如果前期有花时间精力去排雷, 去深度挖掘一家公司, 最后得到一个大概率准确的估值, 那么, 即使股价下跌, 心里有底, 手里不慌。
早在大学刚入门证券投资的时候, 启蒙者就一直跟我强调一句话, 不懂不要碰。 你永远赚不到你认知外的钱, 靠运气得来的钱, 最终都会靠实力败光。 巴菲特在这方面就做的就很好, 前期不了解苹果那些科技公司, 一直也没买, 后来理解了才买入。 有人说, 巴菲特错过了这些好公司, 错过了一大笔财富, 但笔者不这样认为。 “ 不懂不碰” 的原则也让巴菲特避免了很多损失, 如果没有深度调研就随意买入一家公司, 那是会导致投资亏损的。 就算靠运气押对了一只股票, 挣得一些收益, 这样的收益也是不持久的。
2020年散漫地看了一本书, 作者是雪球大V @我是腾腾爸, 他在《 生活中的投资学》 写道: 投资就三件事: 寻找价值, 寻找价格, 耐心等待。 投资的艺术很大一部分就是等和守的艺术。 用大白话来讲就是: 在股票市场中寻找有一些有价值的公司, 进行深度研究, 计算出估值, 然后耐心等待买入时机, 最后等高位卖出。
这句话听起来很简单, 能做到的人却很少。 那些听消息买卖股票的散户一没寻找价值, 甚至去炒一些ST股票; 二没寻找价格, 没有一个明确作为参考点的估值; 三没有耐心等待, 不愿提前埋伏, 等待股价回落到低位, 也不愿在股价低迷时, 等待价值回归。
我私以为股市是无法预测的。 在爬山过程中, 我跟朋友说: “ 我们能估计出这家公司大概值多少钱, 合理的股价大概率会出现在哪个范围, 但是我们没有办法预测市场的走势, 不知道低位点、 高位点什么时候会到来。 我们能做的就是平时做好研究, 然后耐心等待, 长期持有。 ”
下面是投资流程, 道行尚浅, 还请读者们多多指教。
建仓前: 寻找价值, 深入研究公司, 进行估值。
国内投资者比较熟悉的股票市场应该是A股跟港股, 可是这2个市场的公司实在是太多了, 不是每一家公司都值得花时间去研究, 我们要从中筛选出一些比较有价值的公司, 而且最好是自己熟悉的行业。 那么, 我们可以使用加权净资产收益率( ROE) 这个指标来做参考指标, 选择那些ROE多年稳定在15%以上的公司, 这些公司大概率是有自己的护城河的, 只是强弱的差异。
选择好意向公司后, 一定要深入研究行业及公司, 切忌赌博。 要知道, 我们辛辛苦苦上班攒钱, 就是为了给自己或家人提供一个良好的物质生活的。 如果你不深入研究公司, 你随便买, 那股市也可能随便给你一个价格, 这样极大概率会亏钱。 纸上得来终觉浅, 绝知此事要躬行。
如果在研究过程中, 发现公司财报造假或有很大嫌疑, 都要摒弃这些公司。 公司财务报表只有在真实的情况下, 才有继续研究的价值。
深入研究公司后, 根据情况给出一个估值, 我们一般采用自由现金流折现( DCF) 的方法。 增长率、 永续值的取值不一样, 最后都会导致估值有所差异, 但这不重要, 投资讲究抓大放小, 只追求一个模糊的正确即可, 搏的是一个大概率。 笔者认为更重要的是这种指导思想, 公司内在价值等于公司未来产生的所有自由现金流的折现总和, 再加上DCF法本身就排除了一些经营状况不那么好的公司。
建仓: 在有足够安全边际的情况下买入。 我们去参加一些重要活动时, 一般都会提前预留出一定的时间, 以防路上堵车或是发生别的意外。 投资也是这样, 在估值的基础上, 一般会打折买入股票, 预留出足够的安全边际, 降低错误或避免意外的发生。 关于这个安全边际, 每个人的理解都不一样, 有人是七折买入, 150%的时候卖出。 当然, 你也可以分档买入卖出, 比如70%、 80%、 90%的时候都买入一些股票, 在110%、 120%、 130%的时候陆续卖出, 至于每次买多少, 卖多少, 就取决于个人情况了。
建仓后: 紧密跟踪, 及时调整。 买入股票后, 我们要继续跟踪公司, 尤其是公布季报、 年报的时候。 平时不仅要看同行的研报, 还要跟踪一些行业数据, 比如一些消费品公司, 要紧密查看公司的竞争格局是否发生变化, 行业排名是否还保持着第一, 公司的赚钱能力是否下降, 这些都是要考虑的问题。 如果公司的赚钱能力出了问题, 行业竞争格局发生变化, 此时我们就要分析这是一时的变化, 还是长期都会是这样, 一旦投资逻辑发生变化, 那我们就要考虑调整仓位了。
建仓原则: 概率思维, 分散投资; 合理预期, 长期投资。
概率思维, 适当分散。 大家都知道鸡蛋不能放在同一个篮子里, 要分散风险。 投资风险里有系统性风险和非系统性风险, 系统性风险我们个人是无法改变的, 比如金融危机, 整个社会经济都不好, 但是非系统性风险我们是可以避免的。
非系统性风险又称“ 可分散风险” , 有信用风险、 经营风险、 偶然性风险等, 这类风险可以通过分散投资来降低或消除。 笔者的投资原则是: 同一个行业的投资资金不超过整体的30%, 且一只股票的投资资金不超过整个投资组合的30%。 即使再看好某个行业或是某个公司, 我都不会占用超过30%的资金。 风险意识还是要有的, 万一在研究上没有发现公司问题的存在, 或是万一出了什么政策打压行业, 比如今年的教培行业, 政策一出来, 整个行业的股票都腰斩, 我相信很多人都没想到, 一度被资本追捧的教育行业, 有朝一日会变成现在这样。
合理预期, 长期投资。 我们要摒弃一夜暴富的想法, 而要追求: 随着时间, 慢慢变富。 太快得来的钱, 失去的也快。 巴菲特说过, 一生能够积累多少财富, 不取决于你能够赚多少钱, 而是取决于你如何投资理财。 如果钱来的太快, 多半是靠运气, 而非你投资理财的能力。
相信很多朋友都听说过“ 指数定投” 这4个字, 它的原理是通过拉长指数基金的投资周期来摊低买入成本, 从而获得更高更稳定的收益。 其实, 股票也是一样的。 市场无法预测, 如果你通过长时间的研究与跟踪, 发现某只股票质地非常好, 也很符合你的风格, 那么你就可以通过长期投资来穿越牛熊, 从而获得不错的收益。
进阶心态: 兼容并蓄, 不断学习。
笔者入行时间不长, 加入知常容的时间也没其他同事长, 但经常听社长说: 要多看书, 多学习。 这跟中国古话“ 活到老, 学到老” 的理念一致。 不管是在投资上, 还是在生活中, 我们都要保持开放的心态, 把自己调成兼容模式, 选择性吸收外界看法, 辩证看待世界。
上周末的爬山路线是一条比较难走的路线, 道路弯弯曲曲, 上上下下的。 中途朋友发问: “ 这好不容易上来了, 咋还要下去呀? 感觉前面白爬了。 ” 我说: “ 我倒是很喜欢这条路线, 曲曲折折的, 不是一路到顶, 很像人生, 也很像投资。 ” 不管怎样, 只要方向对了, 总会到达终点。
我们要敬畏市场, 但不必过于害怕。 市场先生的情绪变化无常, 我们不知道他会针对某个事件在短期内做出什么反应。 前几天恒大暴雷, 事情持续发酵, 给港股带来不小的影响, 地产、 银行、 保险都跌了不少。 笔者认为不必过分恐慌, 做投资就是这样, 要承受股市下跌, 做好最坏打算, 要有穿越牛熊的心态。 这也是一次锻炼我们心理承受能力的机会, 如果前面排过雷, 我们持有的是好公司, 就算遇到系统性风险, 后面还是会涨回来的。
最近被问到一个问题, 没有发生的风险算风险吗? 比如茅台价格炒作的比较厉害, 估值比较高; 被誉为“ 海茅” 的海天味业, 作为一个调味品公司, 估值居然在60倍, 但是现在这两家公司运营上没有出现什么大问题, 股价也没有低于30倍估值, 现在没有发生什么风险。
这是一个仁者见仁, 智者见智的问题。 凡事都有风险, 只在大小的区别, 是大是小取决于个人看法与投资风格。
如果你觉得茅台、 海天的股价估值会降下来, 以后茅台的价格会趋于理性, 短期内大家不再炒作茅台, 你担心的风险后面都会发生, 那对你来说这就是风险。 笔者的一个投资策略就是: 只会用好价格去买一个好公司, 如果一个好公司估值很高, 即使它再好, 护城河再深, 我也不会花很高的估值价去买, 这对我来说是一个大风险。
如果你认为茅台炒作是整个社会的问题, 大家也还喝茅台, 而且由奢入俭难, 比起历史价位, 目前的价格还有望向上发展, 价格跌破1600元的可能性不大, 在你认知里面这是个小概率事件, 不算风险, 那就可以纳入投资池。
说在最后,一个人的投资风格一旦确定, 将很难改变。 前阵子公司内部也进行了长线、 短线思维的辩论赛, 我越发觉得自己适合价值投资这条路线。 来知常容有一段时间了, 很幸运在20多岁的年纪遇到了理念相合的公司, 接下来将在这里开启一段精彩修炼。
价值投资很简单, 但不容易, 更多的是需要我们克服人性。 一个人可以走的很快, 但一群人才能走得更远, 欢迎大家加入我们的星球, 一起学习进步。 你想要的财报分析、 公司估值、 路演纪要、 投资心态的进阶, 里面都有。
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