【宏观经济】原油有望再创新高

作者：郭嘉沂，郭于玮，何帆，鲁政委

市场回顾：

数据来源：Wind、兴业研究

宏观经济：供需双弱，滞胀并存

增长：9月多地采取限电、限产等措施，螺纹钢、涤纶、轮胎等开工率同比显著下滑。同时，商品房销售同比降幅扩大，汽车消费低迷，经济呈现供需双弱的格局。第三季度GDP两年平均增速有跌破5%的风险。

融资：9月融资需求依然疲弱，社融同比或进一步下降。年内社融同比的底部或在9、10月出现，但融资需求真正好转需要等待更长的时间。

物价：受供给紧张影响，工业品价格上涨压力加剧，9月PPI同比将破10%、10月或破11%。不过，未来两个月CPI同比或维持在1%附近。

数据来源：Wind、兴业研究

利率：债市波动或加剧

资金面：9月跨季资金面十分紧张，央行重启14天逆回购，且连续多日逆回购投放量达到1000-1200亿元，1年期股份行NCD利率自前期低点回升至2.8%附近。10月新增地方债的计划发行规模近6000亿元，11月、12月依次降低，考虑到10月为缴税大月，预计资金面仍将维持紧平衡，但央行仍将呵护资金面。

利率：9月10年国债维持2.8-2.9%的窄幅震荡走势，短端国债利率跟随NCD利率上行。第四季度资金面偏紧的环境下，利率波动可能加剧，但资金面对短债的影响大于长债，10年国债仍难以向上突破3.0% 。季末票据利率走势暗示信贷需求仍疲软，宽信用短期难兑现；市场仍将交易降准预期和碳减排支持工具，但本次降准对债市的影响远小于7月。