国内对欧洲的深度分析较少,然欧洲对全球金融市场起到不可忽视的作用,其经验与教训亦值得国内深思借鉴。本系列报告我们将深度剖析欧洲的宏观经济、货币政策、财政政策、政治事件、金融市场等,持续更新中。
解密欧央行—工具篇20210806
欧央行实行以维持欧元区物价稳定为单一目标的货币政策制度。三类货币政策工具包括:利率工具、资产购买计划及包括区内融资及海外流动性支持在内的其它货币政策工具。
三大政策利率为主要再融资操作利率、边际贷款便利利率和存款便利利率。由于政策利率下调空间有限,欧央行还先后推出了各类资产购买计划,包括:担保债券购买计划(CBPP)、证券市场计划(SMP)、资产购买计划(APP)和疫情紧急购买计划(PEPP)等。除此之外,被称为“欧洲版QE”的各类长期再融资操作工具也为欧元区物价稳定及支持实体经济提供了长期货币条件。
(作者:郭嘉沂、余律)
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解密欧央行—委员篇20210817
本文我们详细盘点了欧央行决策机制以及当前管委会委员货币政策观点。
管理委员会是欧央行的最高决策机构,由执行理事会及欧元区成员国央行行长组成。执行理事会拥有永久投票权,成员国央行行长按其经济规模排名分为两组,按月实行投票权的轮换。
吸取欧债危机过早转向教训,现任6名执行理事会成员对于退出宽松政策保持谨慎,当前均持鸽派论调。除德国、荷兰、比利时以外,其余成员国央行行长均持偏鸽派论调。当前看来2021年欧央行转向可能性不大,政策转向需要等到2022年3月之后。
(作者:郭嘉沂、余律
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解密欧盟财政—MFF与NGEU是什么?20210831
不同于欧央行统一货币政策,欧盟统一财政一直以来都是无法解决的难题。受2020年疫情影响,欧盟推出史上规模最大的一篮子财政刺激计划,包括欧盟2021-2027多年度财政框架(MFF,超1万亿欧元)以及下一代欧盟计划(NGEU)。NGEU的核心为欧盟复苏基金——欧盟可为其成员国提供近7000亿欧元规模的赠款及贷款,鼓励绿色和数字化转型相关的投资与改革计划。
2021年第三季度以来欧盟财政资金不断下发,欧央行保持宽松至少至2022年3月,欧盟疫苗接种超越美国,预计2022年欧洲基本面边际变化将优于美国。使得在市场开始炒作联储加息前(2022年中之前)美元指数上涨并不流畅。
(作者:郭嘉沂、余律
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解密欧盟财政——三大机制保驾护航20210924
吸取了金融危机、欧债危机等教训,欧盟财政体系不断完善,当前已形成了较为成熟的财政治理框架。
《稳定与增长公约》是欧盟可持续增长和金融稳定的基石。它明确了欧盟对成员国财政政策的三大监督机制,通过计划、监测与惩罚,确保其在中期内实现财政稳定。
其中预防机制包括中期财政目标(MTO)及相应年度计划、宏观经济失衡程序(MIP)、《稳定、协调和治理条约》(TSCG)等;监测机制包括年度可持续增长报告(ASGS)、警报机制报告(AMR)等;纠正机制包括超额赤字程序(EDP)以及过度失衡程序(EIP)。
疫情期间,欧盟委员会启动了《公约》的特殊条款——一般免责条款至少至2022年底,提高成员国财政灵活性以应对疫情危机。财政稳定与协同发展(一体化)是支撑欧元的重要中期因素。
(作者:郭嘉沂、余律
三党组阁“大乱战”—2021年德国大选前瞻20210914
9月26日德国大选,默克尔不再连任,目前竞选格局是“两大四小”,大概率打破之前的红黑联盟,出现三党组阁的“大乱战”。本文我们详细梳理了德国选举制度,分析不同政党主张,并前瞻不同选举结果及其对于欧元的影响。
由于目前市场认为“反欧”的选择党当选概率不大,所以市场整体对于德国大选关注度不高。然而,此次选举格局较此前更为“碎片化”,很有可能需要一段时间才能成功组阁,不确定性将在大选之后的“混乱期”施压欧元。
由于黑红再度联合执政意愿不高,目前最可能的执政组合是红绿灯联盟,舒尔茨出任总理。该组合在财政上更强调公平,假如加税将施压风险资产。此外,绿党对华偏鹰派,关注对华经贸政策受到的影响。
(作者:郭嘉沂、余律
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本报告内容仅对宏观经济进行分析,不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析,不属于证券报告,也不构成对投资人的建议。
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