在经历了2016到2018年的熊市后，科技产业重新进入了一轮新周期，从前几年5G带动的消费电子，到半导体的自主可控，再到新能源中的光伏和电动车。而2019和2020年的业绩冠军，也都属于科技股大赛道中的选手。

我们也知道，整个科技股投资范式，相比2013到2015年已经出现了很大的变化。随着上市的科技类企业越来越多，传统行业和科技产业的结合，以及泛科技赛道企业的生命周期出现分化，投资科技产业链的基金经理框架，也变得更多元化，每个人也有不同的能力圈。

今天，我们通过来自第三方基金销售平台，基煜研究提供的“科技基金超额收益玫瑰图”，也给大家简单聊聊不同的科技股基金经理风格。我们先看下面这张图，不同颜色对应新能源车、光伏、电子、传媒、计算机、通信和其他科技七大方向的超额收益能力。

扇形长度对应特定基金经理的板块选股超额收益估算值。这张图估算了2019年报以来每一公告期科技类基金在主要板块中的选股贡献情况，扇形长度越长，说明基金经理在对应板块中有更强的选股能力。以下，我们罗列了一些在这张图中出现并且被我们访谈过的基金经理（按照原图表的顺序从左到右）。

此次研究的数据由第三方基金销售平台基煜基金独家提供。基煜基金的研究团队以公募基金研究为核心，为银行、公募FOF、信托、保险资管等机构客户提供资产配置、基金优选等投研服务支持。基煜研究团队也为我们提供了一部分专业的数据支持。欢迎大家关注下方他们的微信公众号！

诺安基金蔡嵩松

对于蔡嵩松，相信不需要过多介绍。蔡嵩松的投资有两个特点，首先，他希望成为投资中锋利的“矛”，当行业机会到来时，能取得比较好的收益，能够容忍投资风格中的高波动。蔡嵩松希望持有人自己做基金配置时，能够做好进攻和防守的组合，而自己更多体现鲜明的进攻性。其次，遵循中长期的产业逻辑，按照“1+2”的框架做投资。其中的“1”代表顶层指导思想，也就是国家意志。“2”代表两条科技主线，一条是5G大周期向上的拐点，另一条是科技领域的国产替代。

诺安基金蔡嵩松：做科技股投资锋利的矛

银河基金郑巍山

郑巍山是2019年才第一年管理公募基金，但从业年限不断，此前也做过多年的绝对收益投资。郑巍山比较看重产业趋势，产业趋势的持续性和方向性最为重要，其次看重数据对投资逻辑的验证。从他此前的一些投资中，偏好抓在新学期和传统周期共振带来的产业拐点，这种大级别拐点能带来比较大的投资收益。记得访谈的时候，他提过2019年主要把握了电子的大拐点，取得了比较好的收益。当然，过去两年郑巍山和蔡嵩松两位基金经理的净值曲线拟合度也比较高，基本上都专注在半导体这个大方向。

银河基金郑巍山：科技开花节节高

富国基金李元博

李元博告诉过我，他受奥奈尔那套CANSLIM体系影响比较深，属于价值趋势策略，偏好具备阶段性动能（momentun）因子的股票。李元博组合中，经常会买ROE从10%增长到20%这一段的股票。所以，我们会看到李元博买的成长股，涉及的行业分类很多，不是只有TMT这类公司。李元博绝大多数时间，都是通过翻阅财报和自己调研做股票挖掘，结合这套框架，进行能找到一些既有价值，又有盈利趋势的公司。相比于大部分科技股基金经理，李元博还有两点不同：1）投资框架中加入了宏观指标，不是完全做自下而上的选股；2）对于估值的容忍度没有那么高，一旦比较贵就会选择卖出。

深度回访富国基金李元博：成长股投资中的“翻石头人”

汇丰晋信陆彬

陆彬刚入行就是研究新能源行业，也是基金经理圈中最早买特斯拉的基金经理之一，对于电动车和光伏有很强的认知。但是，陆彬的能力圈远远不止在新能源，对于周期股的理解也很深。今年4月份访谈陆彬的时候，他旗帜鲜明告诉我们，大家低估了周期股的业绩弹性和持续性。当时，陆彬通过对周期股的基本面自下而上跟踪，发现持续性远比市场更强。而几个月后，市场也在不断验证陆彬的观点。甚至他很早就提出，碳中和不仅利好能源结构的转型，也会利好周期股中的龙头。作为年轻一代基金经理的代表，我们每年都能感受到陆彬的进步，他也是一个极度勤奋的基金经理。

2020股基冠军陆彬：立时代潮头，为平民谋财

国联安潘明

潘明属于在海外学习和工作时间很长的老基金经理，从2014年初做投资至今，就一直坚持TMT的投资风格，他相信只有持续深入研究一个行业，才有超额收益。历史上，潘明在TMT板块表现比较好的时候，都能获得比较好的超额收益。他的投资偏自下而上多一些，但也会参与到一些主题类的投资机会。比如说2019年就参与过TWS的投资机会。潘明对于估值的容忍度比较高，有些公司估值比较高的时候，他也会继续持有在投资组合中。记得那次访谈，潘明给我推荐了一本书《GRIT》，意思就是坚毅，这本书也代表了潘明在TMT投资中的一些底层价值观吧。

国联安潘明：专注是基金经理构建竞争优势的核心

宝盈基金张仲维

张仲维是来自台湾的基金经理，由于台湾资本市场科技公司占比较高，以及国外研究海内外公司的经历，让张仲维做投资时，更加依赖国家视角做全球产业链验证。他的科技股投资，比较偏向价值思维，换手率不高，许多科技股他都拿了三年以上，并没有炒一波走人。在细分的硬科技电子中，具备比较强的超额收益能力，也是他组合中打底仓的品种。记得有一家5G产业链中PCB的大牛股，张仲维是最早买进去的机构投资者。他会把科技产业分类，自下而上选公司，而不是以投赛道的方式，整体组合也做了一定的分散，并且偏好以产业链的方式做投研。

宝盈基金张仲维：用产业思维做科技股投资

富国基金许炎

许炎是我们访谈过的科技股基金经理中，风险偏好比较低，具有比较强业绩基准和组合思维的基金经理，基本上用是最经典的价值投资和组合框架来做科技股的投资。比如说，他会基于TMT板块的市值，对应不同子行业在投资组合的占比，即便某些行业短期景气度不佳，也会做配置。他的超额收益中，行业配置的占比不高，主要是个股的阿尔法。在选股时，许炎特别看重公司的壁垒，不是那么看重景气度，这点和大部分科技股基金经理不同。许炎是真的相信好公司能带来长期超额收益，不是想赚短期景气度的钱。他选股的排序中，壁垒第一，空间第二，景气周期第三，最后才是估值。

富国基金许炎：科技股投资的α，是伴随优秀企业成长

东方基金李瑞

李瑞管理的是一只新能源汽车主题基金，他本人也从2011年起，就一直专注在电动车这个赛道中，相对行业基准也取得了很强的超额收益。他的投资框架有三个思维层次：产业思维、周期思维和边际思维。产业思维代表从产业发展中找核心驱动力，周期思维代表理解产品和产业的生命周期以及所处阶段，边际思维代表理解公司也要理解股票，对估值变动方向有所判断。他的选股分为三个最：最好的公司、变化最大的公司、供需关系最好的公司，这三个最构成了他的投资组合。李瑞虽然管理着一个进攻性很强的产品，他本人的性格却很温和，把投资看做一场修行，长期、专注、坚守。

东方基金李瑞：在电动智能汽车时代做厚积薄发的精耕者

广发基金刘格菘

2019年的基金收益率冠军刘格菘，也可能是这个名单中，名气最大的基金经理。他打破了“冠军魔咒”，在过去几年规模大幅增长的压力下，依然取得了很好的投资收益。刘格菘的投资体系中，非常重视行业供需结构的变化，也是行业配置存在阿尔法的最重要源泉。这个阶段中，行业也是市场中投资效率和认可度最高的资产。刘格菘不同于这个名单中大部分做自下而上的基金经理，他有比较强的中观能力，会经常做不同行业之间的比较。过去几年，我们也看到刘格菘经常能捕捉到供需结构发生变化的行业。从某种视角看，刘格菘的投资体系也带有一定的周期思维，涉及的泛科技领域也比较广。

广发基金刘格菘：2019股票冠军的十年成长之路

信达澳银冯明远

冯明远是一名专注于新兴成长的自下而上选股者，属于比较典型的“翻石头”基金经理。他投资组合极其分散，前十大重仓在23%左右，持有了几百只股票，但是即便如此，整体组合还是能保持很强的进攻型。冯明远是一个调研狂人，基本上每天都在调研公司，极其勤奋。当然，他调研的区域基本上是长三角和珠三角，比较集中，不关注新兴成长以外的领域。冯明远的选股能力很强，即便错过了过去5年最好的两个赛道：消费和医药，他整体的收益率还是排名靠前，通过找到一个个牛股抵消了行业部分的劣势。冯明远的换手率也很低，不同市场环境中，都有超额收益。

信达澳银冯明远：重剑无利锋，大匠不弃材

天弘基金陈国光

陈国光是少数经历了2013到2015年A股科技周期的基金经理，他的投资框架中，十分看重科技股的景气度，股价在景气向上和向下的阶段，会经历估值和业绩的双击双杀。在陈国光的投资体系中，对于科技景气的判断尤为重要，如果错误判断，有可能会造成致命的影响。他把科技股的估值方法，也按照成熟期、高速成长期、萌芽创新期进行分类，不同生命周期对应不同的估值体系。他也会在泛科技中做行业配置，配置的根据主要是中长期景气趋势，强调一定要买景气向上的行业。陈国光也强调投资中的独立思考，不追风，本质也是一种认知才是阿尔法来源的思维方式。