作者：冰冻三尺一

来源：雪球
股票投资风险很大，赚钱很难。但话说回来，干什么没有风险啊？干什么赚钱容易啊？股票投资即使在没犯错误的前提下，也需要在股价波动时战胜人性挑战，还一定会忍受阶段性煎熬。
何况，我们经常犯错误。我们需要规避三类错误：
1、要规避类似乐视网和康美药业这样造成事实性巨亏的大坑
乐视网康美药业这些标志性的公司，损失了很多钱的人们大多是因为自己曾经的自以为是。
2013年和2015年的小票远比现在的各种概念要火，乐视股价上涨到1600亿左右，还有华谊兄弟/全通教育/安硕信息...，那个时候的人们哪个不是自信满满呢？我清楚地记得有个美女基金经理曾经极力看好乐视网，她说：“乐视会到1000亿市值的。”是的，这个小姑娘猜对了，乐视最高冲到了1600亿市值。
投资里很重要的一点就是要避免大麻烦。有时候我们经常会碰到一个公司或产品，即使是看上去很简单的公司或产品，但完全没感觉，那么看不懂的不碰，明显有问题的公司不买，这样你不会亏一分钱哈！
2、要规避的是高价买进茅台然后7年不赚钱的尴尬
高价买进茅台股票的代价。2007年末，贵州茅台收盘市值2095.24亿，对应当年29.66亿净利润，静态市盈率高达70.64倍。投资者用这么高价格买进贵州茅台股票的代价是：
1）十年复合收益率损失了8.83%：2007—2017年，贵州茅台净利润从29.66亿增长至270.79亿，复合增长24.75%。投资者本应该获得每年24.75%的投资收益。但因为2007年付出的70.64倍市盈率，十年的复合收益率下降到15.92%，每年少赚了8.83%。
2）投资者付出了6年多的时间成本：在考虑了税前分红的情况下，2008年当年亏损50.80%；至2009年末，1年亏损22.50%；至2010年末，3年亏损15.70%；至2011年末，4年亏损1.70%；至2012年末，5年盈利8.00%；至2013年末，6年亏损28.70%；至2014年末，7年盈利13.10%。
人们一定会用“长期持有茅台最终还是赚钱的”来解释高估值买进优质公司股票的合理性。但7年的煎熬，只有身处其中，才知道那是一种什么样的煎熬，大多数人都会开始怀疑人生了，哪还顾得上回味茅台酒的醇香。
3、要规避未来的不可知性
未来是未知的，判断一家公司未来十年的商业前景是非常困难的，我们面对政策的变数，行业的变数，企业自身的变数，还有竞争者的变数。复盘做对的人一定有做对的理由，当然也有运气的成分。充满变数的市场前景再叠加上股票市场的人心波动，确实很难把握。
比如，1996年7月20日，芒格在一个非公开场合进行了一场演讲，题目是《关于现实思维的现实思考？》。在演讲的开始，芒格向听众抛出了一个问题：如何用200万美元的初始资本打造一家价值高达两万亿美元的企业。随后，芒格以可口可乐作为案例，解释如何运用跨学科模型进行思考和决策，并论述了可口可乐在2034年达到两万亿美元市值的方法和可行性。
芒格说：“它（可口可乐）如今的资产是1250亿美元，它的价值每年只要增长8%，2034年就能达到两万亿美元。从现在开始，它的销量只要每年增长6%，到2034年就能达到29200亿瓶。”芒格认为，根据可口可乐以往的销售业绩，这样的增长速度是可以达到的，而且到2034年之后，可口可乐取代白水的空间还很大。
但事实真的是这样么？
按照芒格的预计，可口可乐维持6%销量增速，2019年应该有2875亿升的销量，但是2019年可口可乐的真实销量只有约1750亿升，为预期的60%；此外，可口可乐当前的市值只有2455亿美元，年复合增速仅有3%，远低于芒格8%的估计值。
实际上，芒格不仅高估了可口可乐的销量，也高估了可口可乐作为快消品的提价能力——芒格认为，可口可乐可以通过提升单瓶盈利对抗通货膨胀，然而现实情况却是，可口可乐的净利润增幅持续低于销售量增幅，可口可乐过去这么多年也几乎没有涨过价。
恰好在1988年，芒格的老搭档巴菲特开始重仓买入可口可乐，乘上了美国必选消费行业发展的“高速列车”。以买入价计算，巴菲特买入可口可乐的市盈率不到15倍。凭借着美国股市在20世纪90年代的腾飞，可口可乐的股价实现了“戴维斯双击”，市盈率在1998年触及48倍的高点。1988-1998年的10年间，巴菲特对可口可乐的投资从12.99亿美元增值为134亿美元，总投资回报超过10倍。
芒格对可口可乐的判断很难说没有受到股价上涨的干扰，但这也揭露了一个事实，那就是面对欣欣向荣的股价表现，绝大多数投资者都会倾向于做出过分乐观的预测，哪怕是睿智如芒格，面对可口可乐股价的一路高歌，在思考问题时也没有摆脱线性外推的宿命。不知道是否因为芒格的这次演讲，巴菲特没有果断卖出高估的可口可乐。
当然，对于具备基业长青基因的可口可乐公司，未来极有可能因为某种机缘巧合，由可口可乐自身或其衍生品带来新的开发应用，再次迎来爆发性成长，从而在2034年达到2万亿美金的市值哈！
但回归这件事情本身，给我们的启发无疑是明确的：即使是商业模式再简单、护城河再宽阔的公司，投资者要对其长期的利润增长做出准确预测，依然非常困难。更别提像创新驱动商业模式的公司，比如苹果公司倒腾出智能手机，腾讯开发出微信的商业应用等。
对比可口可乐的现实成长逻辑，即便是贵州茅台未来如果没有较好的成长性，那现在的市值也就到头了，但贵州茅台实际上还有较大的潜力。
今年有很多买过去的白马股，比如平安，万科，格力等，而且是加杠杆买，融资爆仓的也不少。市场一片凄凉。这也是机械学习价值投资，低估了未来的不可知性哈！
所以说，股票投资短期的事情谁也说不好。1-2年甚至3-5年不赚钱都是很正常的。因为有太多短期说不清楚的事情，短期的很多事情确实是运气使然。最重要的观念是把股票当成企业的所有权，并根据它的竞争优势来判断该企业的持有价值。
如果该企业未来的贴现现金流比你现在购买的股票价格要高，那么这个企业就具有投资价值。当你占据优势的时候才采取行动，这是非常基本的。你必须了解赔率，要训练你自己，在赔率有利于你时才下赌注。我们只是低下头，尽最大努力去对付顺风和逆风，每隔几年就摘取结果而已。
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