一周回顾：本周美元指数携手美债收益率上行，金价承压回落。因美元走强，叠加拜登政府计划重启对中国301调查使得中美关系趋紧，本周美元兑人民币汇率震荡上行，期权隐含波动率及境内外远掉期点数回升，境内外远掉期价差收敛，维持在50pips左右。
基本面纵览：美国8月CPI增速放缓但仍高企，零售销售数据表现强劲。欧元区8月通胀飙升，欧央行管委强调其暂时性。英国和欧盟的北爱尔兰协议争端升级，英国8月通胀创九年新高。日本自民党新总裁选举在即，日本央行行长对通胀前景保持乐观。国内方面，债券通“南向通”将于2021年9月24日上线。海南“一行四局”全面解读《关于贯彻落实金融支持海南全面深化改革开放意见的实施方案》。
后市展望：全球市场方面，下周将迎来“央行议息会议周”，短期内美元指数或因市场交易Taper预期而继续走高，金价承压下挫。还需重点关注美国政府关门问题及德国大选（9月26日）。人民币汇率方面，短期内美元兑人民币将受复燃的市场Taper预期影响趋于上行。中秋假期港股受恒大风波以及政策不确定性影响，地产股、金融股、科技股均遭抛售，后续无论是A股共振调整，亦或是港股通“抄底”港股，均对人民币汇率施加负面影响。中期来看，密切关注拜登政府301调查结果。
一、疫情追踪
本周全球新增病例数小幅反弹。亚洲地区，日本单日新增确诊病例数继续下行；印尼疫情趋于稳定；土耳其新增病例数小幅走高；印度疫情升温，新增病例数持续上行。美洲地区，美国疫情依然严峻，新增病例数居高不下，累计死亡病例已突破66万例，这意味着大约每500名美国人中就有1人死于新冠病毒；巴西新增病例数于周四激增，显现疫情反弹迹象。欧洲地区，英国单日新增病例数小幅回落；德国新增确诊病例数维持宽幅震荡；法国、俄罗斯和意大利的新增病例中枢几乎与上周持平。
二、一周回顾
全球市场方面，美联储9月议息会议在即，市场交易重心又重新转向美联储Taper。受美国8月高企通胀及强劲零售销售数据影响，市场警惕下周美联储会议释放鹰派信号，本周美元指数携手美债收益率上行，金价承压回落。
人民币市场方面，因美元走强，叠加拜登政府计划重启对中国301调查使得中美关系趋紧，本周美元兑人民币汇率震荡上行，收于6.46上方。本周期权隐含波动率回升，三大人民币指数小幅走高。
流动性方面，本周3个月LIBOR上行0.788bp， CIROR与上周持平， SHIBOR上行2.1bp，3个月NCD下行2.92bp。本周前四日央行7天逆回购保持单日100亿元的投放。为维护季末流动性平稳，周五和周六央行7天逆回购的投放量增至500亿元并额外开展了500亿元的14天逆回购。本周公开市场累计有500亿元逆回购和6000亿元MLF到期，累计进行了2400亿元逆回购操作和6000亿元MLF操作，公开市场全口径净投放1900亿元。本周境内外远掉期点数回升，价差收敛，维持在50pips左右。
三、基本面纵览
全球市场
1. 美国：8月CPI增速放缓但仍高企，零售销售数据表现强劲
辉瑞此前向美国食药监局（FDA）提出申请，希望在第二针疫苗注射约六个月后，FDA授权对年满16岁的接种者追加注射第三针新冠肺炎疫苗。而在本周五下午的会议上，FDA的顾问专家拒绝了这一请求。表决结果显示，仅有2人投票赞成建议批准，16票反对。同时，周五的会上，FDA疫苗和相关生物产品咨询委员会（VRBPAC）的外部科学界顾问一致同意，建议年满65岁及以上的老年人以及处于重症高风险的美国国民接受辉瑞疫苗的加强针。FDA顾问委员会的决定意味着，拜登政府不得不推迟其全民普及加强针的计划。该计划原本从下周一（9月20日）开始，对已完成接种至少八个月的国民提供加强针注射。
美国众议院民主党周一发布了增税方案，力度不及总统拜登早前提议。这表明民主党内温和派对3.5万亿美元的支出计划并不是十分支持。美国众议院主要民主党议员表示，他们正寻求将美国企业的最高税率从目前的21%提高到26.5%，这低于拜登寻求的28%。众议院筹款委员会本周将进行税率调整立法的辩论。到目前为止，民主党提出的广泛立法提议还没有得到任何共和党人的支持，共和党人一直在坚决捍卫他们2017年的减税政策，反对民主党提出的加税。
通胀数据方面，美国劳工部于本周二公布美国8月CPI数据。数据显示， 8月CPI同比上涨5.3%，连续第4个月同比增长超过5%，与前值5.4%基本持平；8月CPI环比上涨0.3%，不及市场预期的0.4%，环比涨幅为7个月以来最低，较前值0.5%回落。受二手车、机票和汽车保险影响，8月核心CPI也有所回落：8月核心CPI同比上涨4.0%，不及预期4.2%，亦不及前值4.3%；8月核心CPI环比上涨0.1%，不及市场预期的0.3%，环比增幅创今年2月以来新低。细分项目方面，8月新车指数继续上行，继7月份上涨1.7%后8月上涨1.2%；8月份娱乐指数上涨0.5%，前值为上涨0.6%；8月家居用品和运营指数上涨1.3%；住房指数上升0.2%，其中租金和业主等价租金指数均上涨 0.3%，而离家住宿指数下降2.9%。而8月份二手车和卡车指数下降了1.5%，结束了连续5个月的增长；航空公司票价指数8月大跌9.1%；8月车险指数下降2.8%，降幅与7月持平。
就业数据方面，美国劳工部周四公布的数据显示，美国9月11日当周首次申请失业救济人数为33.2万人，高于预期的32.3万人，同时也高于前值31万人。在上周公布的数据创下疫情以来的新低后，美国上周首申人数小幅反弹。截至9月4日当周美国持续申请失业救济人数降至266.5万人，预测值为274万人，比前值278.3万人减少了11.8万人。持续申请人数是自2020年3月中旬以来的最低水平。从地区分布来看，路易斯安那州、亚利桑那州和华盛顿特区的申请人数增幅最大，而伊利诺伊州、俄亥俄州和得克萨斯州的申请人数降幅最大。尽管首申人数小幅反弹，但仍位于疫情以来的低点附近。
美国商务部周四公布的数据显示，在7月份被向下修正为-1.8%之后，美国8月份零售销售意外上升了0.7%。不包括汽车销售在内的8月份销售增长了1.8%。具体来看，美国8月零售销售环比上涨0.7%，预期为-0.7%，前值-1.1%。细分指标方面，许多类别的购买增加抵消了汽车需求的疲软。报告显示，非实体店零售商、百货商店、家具店和杂货店的收入更为坚挺。
其他数据方面，美国8月NFIB中小企业乐观程度指数今值为100.1，预期值为99，前值为99.7；美国9月10日当周EIA原油库存变动(万桶)今值为-642.2，预期值为-357.4，前值为-152.8；美国9月纽约联储制造业指数今值为34.3，预期值为17.9，前值为18.3；美国9月密歇根大学消费者信心指数今值为71，预期值为72，前值为70.3。
本周，美元指数继续在美联储年内Taper预期的支撑下震荡上行。虽然8月CPI增速放缓但仍然高企强化了这一预期。市场聚焦于下周四（9月23日）美联储议息会议为Taper提供更多增量信息。受疫情反弹、基建计划落地坎坷、债务上限临期等因素制约，美国经济复苏放缓。在此背景下，即使Taper预期强烈，美元指数也难以流畅上涨。
2. 欧洲：欧元区8月通胀飙升，欧央行管委强调其暂时性
欧洲央行行长拉加德周四在巴黎高等商业研究学院发表讲话时表示，随着欧元区进入经济复苏的下一阶段，希望欧盟继续与欧央行携手并进——继续为经济提供财政政策和货币政策双重刺激。她补充说道，欧盟的财政支持应加强针对性，并侧重于“提高所有经济主体生产率”的措施。她指出，欧洲已经从危险边缘撤回，但还没有完全摆脱危险境地。同日，欧洲央行首席经济学家连恩也表示，欧洲央行目前的一系列工具正在奏效，坚持下去便是有效的政策方针。
通胀数据方面，欧盟统计局公布数据显示，欧元区（19国）8月HICP（调和CPI）同比今值为3%，为十年来最高水平，符合市场预期，前值为2.2%。欧元区7月核心HICP环比变动从下降0.4%上修为上涨0.3%，8月这一数据仍为上涨0.3%，与前值一致。对此，欧洲央行大多数管委仍将今年的物价上涨视为暂时现象。欧洲央行管委、拉脱维亚央行行长哥萨克表示，持续的供应瓶颈等因素都指向物价涨幅可能高于预期，但没有理由认为通胀会持续过热，他并不认为能在中期达到2%的通胀目标。欧洲央行管委、爱尔兰央行行长马克卢夫表示，预计未来几个月欧元区的通胀水平将接近3%，但通胀压力的持续存在有相当大的不确定性，暂时性通胀效应预计将在2022年消失，中期内通胀可能再次减弱至2%以下的水平。与此同时，他还表示，在一段时间内保持宽松的货币政策立场将十分重要，为应对暂时的通胀上涨而提高利率是有害的。欧洲央行副行长金多斯表示，如果供应问题持续下去，今年的通货膨胀率可能会比现在想象的还要高。他预计通胀将继续加速至今年11月，然后在2022年降至1.7%，并在2023年降至1.5%。
其他数据方面，欧元区7月工业产出同比(%)今值为7.7，预期值为6，前值为10.1；欧元区7月工业产出环比(%)今值为1.5，预期值为0.6，前值为-0.3；欧元区7月季调后贸易帐(亿欧元)今值为134，预期值为149，前值为124。
受美元走强影响，本周欧元兑美元承压回落。尽管欧元区8月HICP再次上扬，但欧央行管委仍然放声高“鸽”，浇灭市场对于欧央行退出刺激措施的预期。因美联储议息会议在即，市场目前的交易重点再度转回美联储Taper，短期内欧元或继续承压，且下周日（9月26日）举行的德国大选也可能会对欧元产生一定利空影响，然而欧元区优于美国基本面的边际变化将限制其下行空间。
3. 英国：北爱尔兰协议争端升级，8月通胀创九年新高
在英国政府向欧盟发出新警告称不会回避单方面暂停英国首相约翰逊去年同意的北爱尔兰协议后，关于英国退欧和北爱尔兰的争论再次升级。英国退欧事务大臣弗罗斯特勋爵周一晚间对上议院表示，如果欧盟想要避免协议崩溃，就应该“认真”接受英国提出的重新谈判部分协议的提议。
通胀数据方面，英国国家统计局周三公布的数据显示，英国8月CPI同比上涨3.2%，高于预期的2.9%及7月时的2%，为2012年3月以来的最高水平。CPI同比增速在一个月内增加了1.2个百分点，这是自1997年开始有详细记录以来最大的增幅。具体来看，8月份二手车价格同比上涨18%；工厂原材料价格同比上涨11%，高于7月的10.4%；商品（包括公用事业公司）的出厂价格上涨5.9%。英国国家统计局统计学家Jonathan Athow表示，去年同期餐厅和咖啡馆价格大幅下跌，而今年这部分价格却有所上涨，因此CPI同比增速上升可能是暂时的。
就业数据方面，英国国家统计局周二公布的数据显示，英国8月就业人数增加24.1万人，高于疫情前水平；英国1-8月职位空缺升至103.4万个；英国7月三个月ILO失业率由前值的4.7%降至4.6%；英国7月三个月ILO就业人数增加18.3万人，与预期基本持平。此外，英国7月三个月平均工资年率同比增长8.2%；英国7月剔除红利三个月平均工资年率同比增长6.8%。这显示出了英国就业市场的强劲复苏势头。对此，英国财政部长Rishi Sunak表示，英国的就业计划正在发挥作用。
其他数据方面，英国8月零售物价指数同比(%)今值为4.8，预期值为4.7，前值为3.8；英国8月核心零售物价指数同比(%)今值为4.9，预期值为4.7，前值为3.9；英国8月零售销售同比(%)今值为0，预期值为2.7，前值为1.9；英国8月核心零售销售同比(%)今值为-0.9，预期值为2.5，前值为0.9。
英国8月CPI“爆表”进一步提升了市场对英国央行的紧缩预期，然而受下周美联储议息会议影响，该预期的加强并未给英镑带来更多的提振作用，本周英镑兑美元震荡下行。与欧元类似，短期内英镑将继续遭受美元打压。但从中期来看，尽管英国退欧的后续问题将继续拖累英镑，但英国央行或先于美联储加息的预期仍将为英镑提供强劲的底部支撑。
4. 日本：自民党新总裁选举在即，央行行长对通胀前景保持乐观
日本首相菅义伟的接班人，即自民党总裁选举候选人包括：行政改革负责人河野太郎、前政务调查会长岸田文雄、前总务相高市早苗、代理干事长野田圣子，于本周六参加了日本记者俱乐部主办的公开讨论会。4人围绕新冠疫情对策、养老金制度、能源政策等方面展开论战。河野就国民养老金指出，为使其成为可持续的社会保障，应该通过消费税来加以负担。岸田则表示，将出示包括新冠疫情和育儿对策在内数十万亿日元经济对策的总体设想。此外，日本共同社17、18两日就日本自民党总裁选举进行了党内电话调查。调查结果显示，48.6%的自民党党员认为河野太郎适合当新总裁，岸田文雄的支持比重占18.5%，高市早苗的支持率为15.7%，而认为野田圣子适合担任总裁职务的党员仅占3.3%，回答“还未决定或不知道”的占13.9%。对于期待下任首相处理哪些课题的设问，回答最多的是新冠疫情对策，占26.8%；之后依次是经济对策24.2%、外交和安全保障19.4%。自民党总裁正式选举将在9月29日举行。
日本央行行长黑田东彦周三在IEFA主办的会议上发表讲话时表示，随着疫苗接种工作的进一步开展，新冠疫情影响减弱，日本经济将复苏，在海外经济体复苏的支持下，日本经济正处于良性循环之中，特别是制造业。货币政策方面，他表示日本央行正致力于通过尽可能灵活、宽松的货币政策，尽早实现2%的通胀目标，如有必要，将进一步放松货币政策，例如降低利率。他预计日本通胀率将稳步上升，尽管不会在2023年之前，但最终将达到2%的目标。他指出，虽然日本的通胀压力弱于美国和欧洲，但潜在的通胀动力并不那么弱，即使没有暂时性因素，通货膨胀仍略显向上趋势。此外，他还提到了日本央行的气候政策。他称，绿色债券将被纳入日本央行的公司债券购买计划，但不会有很大的优惠或优先权；日本央行将对金融机构施加一些约束，使它们的投资真正有助于缓解和适应气候变化。
经济数据方面，日本8月PPI同比(%)今值为5.5，预期值为5.7，前值为5.6；日本8月PPI环比(%)今值为0，预期值为0.3，前值为1.1；日本7月季调后工业产出同比(%)今值为11.6，前值为11.6；日本7月季调后工业产出环比(%)今值为-1.5，前值为-1.5；日本8月季调后商品贸易帐(亿日元)今值为-2717.8，预期值为1087，前值为527.17；日本三季度BSI大型制造业信心指数今值为7，前值为-1.4；日本7月核心机械订单同比(%)今值为11.1，预期值为14.8，前值为18.6。
当前市场情绪有所回暖，美联储偏鹰预期支撑美债收益率走高，美元兑日元本周跟随美债回落反弹，且在下周美联储会议之前或将延续上涨行情。
5. 港币：恒生指数震荡下行
中国香港商务及经济发展局局长邱腾华周二与文莱首相府部长兼财政与经济事务主管部长拿督斯里刘光明在线上共同主持第五届中国香港-东盟经贸部长会议，与会的东盟经贸部长在会后发表的联合新闻稿中对于香港寻求加入《区域全面经济伙伴关系协定》（简称《协定》，RCEP）表示欢迎，并认为香港具备优越条件为《协定》带来更大效益。邱腾华表示，香港加入RCEP可为促进东盟和香港之间的贸易和投资提供新平台，亦为区内企业提供更多采用优质服务的渠道和选择，进一步巩固区内供应链的优势，使企业能够充分受惠于区域经济融合。此外，香港的加入可鼓励区内的投资流动，对经济活动起刺激作用，并推动区内经济增长。
本周恒生指数震荡下行，周五收于24920.76；HIBOR利率下行0.186bp。本周美元兑港币震荡上行。EPFR基金流向显示资金小幅流入香港。
6. 澳元：承压下滑
澳洲联储主席洛威于本周二表示，Delta毒株疫情的爆发推迟了澳洲的经济复苏，但经济并没有脱轨，考虑到当前经济恢复较慢，澳洲联储计划将缩减购债的评估推迟到明年2月中旬，但依然会在明年某个时候停止购买债券。他表示在应对疫情时财政政策相比货币政策更为有效，这解释了澳洲联储一直以来坚持缩减购债的原因。他称已经学会了不去预测澳元的走势，不指望货币推动复苏。此外，他预计第三季度GDP可能至少收缩2%，但第四季度经济将再次增长，并持续到2022年。他表示，失业率可能达到五年新高，处于5%不会让人感到惊讶，但需要看到失业率在4%以下才能提高工资。通胀方面，他指出，暂时遇到的瓶颈可能是全球CPI上涨导致的，通胀率暂时高于3%不会成为问题，移民潮可能会在短期内减缓工资增长，在气候变化问题上缺乏行动可能会增加澳大利亚企业的资本成本；在通胀率达到2-3%之前不会提高利率，最早可能在2024年达成该目标。
本周铜价和铁矿石价格回落，叠加美元走强，澳元承压。大宗商品价格下挫和美元流动性收紧预期将使得澳元等商品类货币在未来一段时间内继续陷于困境。
7. 贵金属：金价震荡回落
本周金价震荡回落，周跌幅近2%，周五收于1754.3美元/盎司。因美联储议息会议在即，市场的交易重心又转回美联储Taper。受美国高企通胀压力及强劲零售销售数据的影响，市场仍然警惕下周美联储释放鹰派信号，打压金价。短期内金价走势将依赖于下周美联储的态度。
国内市场
1. 债券通“南向通”上线倒计时
2021年9月15日，《中国人民银行关于开展内地与香港债券市场互联互通南向合作的通知》发布，债券通“南向通”将于2021年9月24日上线，“南向通”的具体规则将另行制定。人民银行在答记者问中表示，适时开通“南向通”，一是有利于完善我国债券市场双向开放的制度安排，进一步拓展了国内投资者在国际金融市场配置资产的空间；二是有利于巩固香港联接内地与世界市场的桥头堡与枢纽地位，助力香港融入国家发展大局，维护香港的长期繁荣稳定。
从规则上看，“南向通”首批试点针对41家银行类金融机构，并兼容（R）QDII。托管方式上提供了“一级托管”和“多级托管”两个选择，境内托管清算银行首批仅中行、工行和中信银行获得试点资格。“南向通”制定了5000亿元年度总额度和200亿元每日额度。
“南向通”有助于提高香港债券市场中资债券的流动性，提升发行人发行中资离岸债的积极性。长期限债券发行规模较大折射出香港债券市场发债成本较低，机构拉长负债久期的意愿较强。
“南向通”补全了我国债券市场流出通道，使得股票和债券对外开放都做到了“有进有出”。“南向通”与银行自营投资并行，二者在短期内或可形成替代。未来倘若“南向通”合格投资者范畴拓展到非银金融机构和资管产品，并突破了QDII审批额度，“南向通”料将吸引更为可观跨境资金交易。
此外债券市场双向开放有助于人民币汇率弹性提升。短期而言，债券通“南向通”开通后，境内充裕的美元资金将被吸纳出境外，使得境内美元负利率情形有所缓解，进而增强人民币汇率贬值方向的弹性。中期而言，倘若“南向通”如期缓解境内美元宽松境况，则将推动更多的“北向通”资金入境，跨境资金整体仍维持均衡。“南向通”对人民币汇率的中期压力可控。
2.  海南“一行四局”全面解读金融开放实施方案
2021年3月，中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局正式印发《关于金融支持海南全面深化改革开放的意见》。为了更好地贯彻落实该《意见》，推进海南金融业高质量发展，人民银行海口中心支行、省地方金融监督管理局、海南银保监局、海南证监局、外汇局海南省分局联合起草了《关于贯彻落实金融支持海南全面深化改革开放意见的实施方案》（以下简称《实施方案》），并于本周五召开了新闻发布会对其进行了详细解读。
“一行四局”的代表还回答了一系列记者问题：
  • 在QFLP和QDLP落地方面，海南省金融监督管理局党组成员丁玉龙指出，截至8月末，海南省已落地QFLP基金28支，注册资本共计25亿美元；落地QFLP基金管理企业12家，注册资本共计4.33亿美元。同时，首批QDLP试点企业（共24家）已在8月6日对外公布，并正在积极推动第二批试点申请工作。
  • 在金融业招商引资方面，海南证监局局长李钢表示，银行业方面，广发银行海口分行已正式开业；证券业方面，深交所海南基地已揭牌，海南上市公司发展环境进一步优化；保险业方面，太平财险海南分公司已正式开业，推动紫金财险海南分公司、中航安盟财险海南分公司正式筹建，同步吸引境内外知名保险集团来琼设立分支机构；基金方面，截至今年7月底，海南登记私募基金管理人136家，备案基金产品410只，管理私募基金规模720.75亿元，分别较去年底增长94.29%、134.29%、97.89%。
  • 在被问及非金融企业可适当提高跨境融资限额的具体措施时，人民银行海口中心支行行长、国家外汇管理局海南省分局局长方昕表示，因当前非金融企业跨境融资上限为其净资产的两倍已能满足绝大部分企业的跨境融资需求，融资额度的提升将采取“一企一策”。例如，国家外汇管理局海南省分局已帮助海南省某绿色能源企业提高了跨境融资限额，多借入了近3亿元人民币。此外，《实施方案》明确了一条最新政策，允许具有自主知识产权、技术和工艺先进、市场前景良好的中小企业按实需原则在一定金额内自主借用外债，这将有效破解创新型中小企业融资难题。
  • 在离岸银行开展进展方面，海南银保监局党委委员、二级巡视员易细纯表示，截至目前，浦发银行海口分行已获总行批复独立开展离岸银行业务，在分行筹建成立自贸业务部（离岸业务部），专门承接离岸金融业务推进，目前已基本完成人员配备、业务制度和应急预案制定等相关工作，拟于近期正式开办离岸银行业务，有望成为海南辖内首家开办离岸银行业务的银行机构。平安银行海口分行申请独立经营离岸银行业务授权已获总行批复，预计年底前上线离岸业务系统。
由此可见，在跨境交易方面，《实施方案》放宽了较多对境外投资者的限制，例如取消了在海南自贸港设立证券基金期货公司的外资股比限制，且QFLP基金中境外投资者可在备案金额内自由汇出、汇入本金等，加大了境外资金的吸引力度，为境内美元池子提供更多蓄水渠道。
此外，全国性股份制商业银行尤其是具备离岸银行业务资格的中资商业银行将在海南自贸港迎来更多业务机遇。《实施方案》指出，将大力支持股份制商业银行在海南设立分行、中外合资银行、保险资产管理公司以及金融租赁公司等，目的在于帮助海南补足金融体系的短板。
四、后市展望
全球市场方面，下周将迎来“央行议息会议周”，美国、日本和英国央行将分别召开议息会议。由于本周公布的美国8月通胀高企、零售销售数据表现强劲，市场警惕美联储在下周四释放更多Taper信号。短期内，美元指数或因市场交易Taper预期而走高，金价承压下挫。下周还需重点关注美国潜在的政府关门问题。因10月1日是美国政府新财年的起始日，如果美国民主党和共和党未能就政府新财年预算决议达成共识，美国政府将再次陷入关门风波，这也会对美元和美债造成一定冲击。此外，德国大选（9月26日）和自民党总裁选举（9月29日，有较大概率担任日本下任首相）也值得关注。
人民币汇率方面，短期内美元兑人民币将受复燃的市场Taper预期影响趋于上行。此外，受恒大风波以及政策不确定性影响，中秋假期间港股遭到“抛售”，地产股、金融股、科技股均显著下跌，后续无论是A股共振调整，亦或是港股通“抄底”港股，均对人民币汇率施加负面影响。中期来看，密切关注拜登政府发起的301调查结果，中美关系或面临变盘。
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本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。

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