胡晓莉 郭于玮 鲁政委
2021年8月财政收入增速放缓,两年平均同比增速4.0%,下降3.6个百分点。在税种结构方面,个税两年平均增速仍维持较快增长,录得16.3%;增值税两年平均增速上涨,录得6.0%,恢复情况较稳定;消费税两年平均增速为11.1%。企业所得税增速有所回落,对税收有一定拖累。未来企业利润增长放缓、研发相关税收优惠力度加大,或使企业所得税增长总体继续放缓。
8月财政支出增速由负转正,当月同比录得6.2%,两年平均增速7.5%,民生类支出稳定,科技支出助力科技研发领域,基建类支出总量在支出中占比较历史同期有小幅上升。但从支出进度上看,仍为偏低水平,预计全年支出将不及预算。总体来看,财政收支体现出财政政策整体的跨周期调节思路。
8月政府性基金预算收入增速显著下滑,两年平均增速录得-4.0%,支出提速,两年平均增速录得8.9%。受多地集中供地暂缓、部分集中供地城市土地出现流拍等因素的影响,土地出让收入大幅下降。后续仍需密切关注房地产销售降温、集中供地对土地出让收入,乃至基建投资的影响。
8月新增地方债券发行有所上升,但整体发行进度仍偏低,未来发行或将明显提速。根据发改委9月16日的新闻发布会,指出“要进一步提升财政政策效能,加快全年3.65万亿元地方政府专项债券发行和使用进度”。因此,年内专项债发行将提速,不过在土地市场入冬、部分专项债支出预留到2022年初的背景下,年内基建投资的回升力度有限。
事件:
2021年8月,全国一般公共预算收入当月同比增速2.7%,前值11.1%,两年平均同比增速4.0%,前值7.6%;财政支出当月同比增速6.2%,前值-4.9%,两年平均同比增速7.5%,前值6.1%。全国税收收入当月同比增速8.1%,前值12.9%,两年平均同比增速7.6%,前值9.3%;非税收收入当月同比增速-19.8%,前值-4.0%,两年平均同比增速-11.1%,前值-4.9%。政府性基金收入当月同比增速-14.4%,前值2.5%,两年平均同比增速-4.0%,前值6.8%;政府性基金支出当月同比增速-9.7%,前值-1.4%,两年平均同比增速8.9%,前值2.5%。
点评:
综合两年平均增速来看,财政收入受基数抬升及经济数据回落影响有所放缓,而支出明显加速,政府性基金预算收入增速受土地市场由正转负,支出增速进一步增加。广义财政即一般公共预算与政府性基金预算收支缺口略有扩大,两本预算支出有所提速。

1、一般公共预算收入:收入恢复持续,收入进度超同期
2021年8月份财政收入当月同比增速2.7%,前值11.1%。其中,税收收入当月同比增速上升至8.1%,拉动6.5个百分点,两年平均增速为7.6%,较上月的6.1%略有下滑;非税收入当月同比增速-19.8 %,拉动-3.8个百分点,两年平均同比增速降幅扩大,录得-11.1%。税收收入与非税收入增速均有一定拖累,体现经济增长放缓。从收入进度来看,整体进度超前,1-8月财政收入进度达76.0%,高于历史同期,累计收入15.0万亿元,较2019年同期增加1.3万亿元,为后续财政跨周期调控提供资金支持。
在税种结构方面,从两年平均增速来看, 8月主要税种中个人所得税仍为稳定支撑,消费税和增值税逐步恢复,而企业所得税回落明显。在直接税方面,个人所得税当月同比增速15.1%,两年平均增速16.3%,较上月小幅下降2.6个百分点,但仍为税收收入的稳定支撑。在间接税方面,增值税两年平均增速增长至6.0%,较上月上升3.4个百分点,主要受2019年低基数影响,当月增速略微下降,与工业增加值同比略有下降一致。消费税两年平均增速由继续上涨至11.4%,不过,随着汽车消费的走弱,后续消费税增速面临放缓的压力。
在企业所得税方面,研发费用加计扣除政策将对研发企业特别是制造业企业带来进一步利好。8月企业所得税同比由26.7%大幅下降至-6.5%,两年平均增速也由13.4%下降至3.3%,反映企业利润增长有所放缓。考虑到企业利润增长将继续放缓,且减税力度加大,未来企业所得税增速或进一步下降。根据财政部、税务总局发布的《关于进一步完善研发费用税前加计扣除政策的公告》(2021年第13号),制造业研发费用加计扣除比例由75%提高至100%,对于制造业企业特别是研发支出较大的行业企业,其必然会通过企业所得税的节省而增加其现金流。而在2021年9月13日国家税务总局发布《关于进一步落实研发费用加计扣除政策有关问题的公告》(2021年第28号),将上半年研发费用加计扣除优惠享受时间由年度汇算清缴提至今年10月份(按季预缴)或9月份(按月预缴)享受,这也意味着制造业企业将同时享受加计扣除比例的增加及提前申报带来的资金时间效益,不仅对制造业企业,有研发费用支出的企业也能享受其时间效益。根据国家税务总局数据显示,2020年全国研发费用加计扣除减免税额3600亿元,而今年此项优惠或在9月和10月为企业提前提供一定的现金流,助力企业进行科技研发及缓解现金流压力。当然,减税政策也将对9月或10月的企业所得税有一定的拖累。
2、一般公共预算支出:支出提速,进度仍偏低
8月财政支出当月同比增速6.2%,前值-4.9%,两年平均增速稳定增长,录得7.5%,说明支出整体有一定加速。从支出进度来看,8月的支出进度为62%,仍为偏低进度水平。国家发展改革委9月16日召开的9月份新闻发布会中指出“发挥好‘十四五’规划《纲要》102项重大工程项目的牵引带动作用,扎实做好项目前期准备,加快已下达中央预算内投资计划的执行进度,加大项目建设推进力度”。说明当前在项目支出及建设进度会加快推进,进而推动一般预算支出进度加快。
8月财政收支差额录得-5017亿元,赤字规模小于历史同期,说明财政政策更加重视跨周期调控,积蓄力量应对后续经济及疫情变化。
从财政支出资金投向来看,8月支出中民生类支出稳定;基建类支出总量在支出中占比较同期有小幅上升。与民生相关的支出中,8月社保、教育、卫生支出两年平均增速分别为14.3%、9.9%、17.5%,保持稳定的支出趋势。而科技支出较同期有所增加,由前期4.9%上升至16.1%,体现财政资金对科技投入的加大,由于科技对产业链强链补链尤为重要,因而预计财政在资金的投入及税收政策的激励仍会加大。与基建相关的支出整体增速变化不大,但基建支出在月度间持续呈现总量较稳定、分项项结构调整的情况,8月城乡社区在前期支出偏多的情况下本月两年平均增速有所下降,对应农林水和交通运输支出略有增长,交运支出由负转正至11.6%。从财政支出各项分布来看,8月基建类支出占比较去年同期有小幅上升,环比较7月也有一定提升,也说明后续基建类财政支出占比会有一定改善,但整体对基建拉动作用仍有限。
3、政府性基金:收入增速由正转负,支出进度未有明显改善 
政府性基金预算收入当月两年平均增速由正转负,支出提速。8月全国政府性基金预算收入6726亿元,当月同比由正转负至-14.4%,两年平均累计同比增速由正转负至-4.0%,较前值下降10.8个百分点,主要是由于土地使用权出让收入增速下降。一方面,土地需求端,土地严监管政策下,房企压力较大,影响其拿地意愿。另一方面,土地供给端,受多个集中供地试点城市暂缓第二轮集中供地的持续影响,且部分城市第二轮集中供地出现流拍,土地市场明显降温,土地成交金额、面积及溢价率均有下降,对土地出让收入形成拖累。
而在支出端,8月全国政府性基金预算当月支出9847亿元,当月同比降幅扩大,录得-9.7%,但两年平均累计同比增速上涨至8.9%,前值2.5%。政府性基金支出进度为45%,受前期专项债发行影响较同期较低,但由于专项债在9月及第四季度发行加快,将带动9月支出增加,由于部分省份或留部分额度至12月,因此形成实物支出量将部分体现在明年第一季度的政府性支出中。 
从地方债发行情况来看, 8月新增地方债发行加速,整体发行进度仍偏低,未来发行或将明显提速。2021年新增专项债3.65万亿元。截至2021年8月末,全国地方已发行新增地方政府债券2.48万亿元,其中一般债券6253亿元、专项债券18523亿元。新增专项债发行进度仅为50.7%,进度逐步加快。国家发展改革委9月16日召开的9月份新闻发布会中指出“要进一步提升财政政策效能,加快全年3.65万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,推进重大工程、基本民生项目尽快形成实物工作量。”这意味着专项债发行将提速,但鉴于统筹今明两年政策衔接的要求,实际支出或会延续至明年年初,今年全年政府性基金支出将低于预算预期。
从地方债额度考察剩余待发行债券来看,按年初新增债券额度,截至9月17日已发行数据,剩余新增地方债约15420亿元,其中新增一般债约1643亿元,新增专项债约13777亿元。
从广义财政支出来看,广义财政赤字额仍较低,对基建增速形成一定拖累。基于专项债发行节奏的后置及债务资金形成实物量的时间要求,基建增速或会在第四季度及2022年初有一定改善。不过,土地市场降温可能影响地方财政支出的力度。
🔝特别提示

本报告内容仅对宏观经济进行分析,不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析,不属于证券报告,也不构成对投资人的建议。

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