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许多迹象都显示，美股市场正在走向崩盘，或者至少是15%到20%的盘整行情。当前的局面正在变得和2008年全球金融危机爆发前夜日益相似。
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比特币、以太币和其他虚拟货币的价格再度遭遇跌势，这当然已经是家常便饭，只不过这一次，在资本市场的其他地方，人们也开始日益担心一场崩盘，或者至少是盘整已经迫在眉睫了。无论对于股票还是虚拟货币而言，9月都从来不是一段友好的时光，投资者现在到底该何去何从？
众所周知，虚拟货币投资者对波动早已见怪不怪，但是股市投资者却最讨厌波动，他们喜欢稳定性。新冠病毒疫情去年年初爆发以来，美股市场虽然也遭遇了波动的冲击，但是绝大多数里，其前进的大方向都是上涨的。只不过，现在，越来越多的红灯正在亮起，似乎都在说明，一场盘整发生的可能性正与日俱增。
警报四起
许多迹象都显示，美股市场正在走向崩盘，或者至少是15%到20%的盘整行情。
当前的局面正在变得和2008年全球金融危机爆发前夜日益相似。
当年，货物运输成本大增，消费者价格指数，以及大宗商品价格都在大涨，所有这些现在都在重现。比如，一个集装箱从中国运送到美国加利福尼亚州，2020年8月的成本是0.35万美元，一年后的现在已经达到了1.85万美元。
在很长的时间当中，其实是科技进步一直在打压通货膨胀，使其无法抬头，但是现在，诸如电脑芯片严重短缺，或者是运输成本猛增这些问题，显然已经不是科技所能够解决的了。
此外，还有一种潜在的可怕可能性，即，很多人都担心“Mu”变种病毒对疫苗具备抗药性，一旦它与德尔塔合流，则全球疫情局面就将再度急转直下。
且不论前面所说的那些，一个关键的客观事实在于，许多美国股票的估值都达到了不可持续的高点，标普500指数正徘徊在历史最高点附近。这就意味着，盘整原本也应该视作是局面的一种正常发展。
华尔街的担心
事实上，现在悲观情绪已经不仅限于少数空头玩家和万年熊派，哪怕是那些华尔街主流大机构，神经也一天比一天紧张。
美国支薪人数增长情况不及预期，引发几家大机构都削减了他们的年度股市表现预期。
花旗在8月上旬率先动手，将美股评级调降至中立。他们的理由是，美股市场现在已经高度依赖大科技股票的表现，而后者正处在与日俱增的压力之下。
9月8日，摩根士丹利跟进，将美股评级调降至减持，将全球股市评级调降至平持。该行预计，今年年底之前就将发生10%到15%的盘整。
摩根士丹利财富管理首席投资官沙莱特（Lisa Shalett）表示，考虑到一系列因素，盘整已经成为大概率事件——包括投资者的获利回吐、消费者信心的下滑、利率的上涨、新冠病毒病例数字的增加，以及各种地缘政治变化等，更不必说大家已经熟知的估值高企，不利的季节性因素之类。
与此同时，德意志银行的股票策略师们干脆在研究报告当中写道：“‘硬盘整’发生的风险正在不断增大，这就意味着盘整未必一定伴随着回挫，但确实会对回报形成限制。”
从下探到崩盘
上个月，彭博社指出，由于每月期权到期的关系，标普500指数的大部分重大下探行情往往都发生在月中时间段。在那之后，标普500指数就会重新恢复上行方向，形成较具持续性的趋势。可是，自从疫情爆发以来，美股市场似乎已经忘掉了这个规律。
2020年3月，标普500指数短暂跌入熊市，下跌大约34%，之后就开启了复苏进程。哪怕是在波谲云诡的大选期间，指数也只是最多形成了大约7%的盘整，而在那之后，都只是一些小幅的下探而已。可是最近，局面却发生了微妙的变化。
9月3日，大幅低于市场预期的美国就业报告出炉。虽然分析师们的预期是，非农支薪人数将增长72万，但实际数字却只有23.5万。当日，标普500指数和道指就宣告大跌。
投资者还担心，在就业增长势头减缓的情况下，联储还要坚持缩减其货币刺激计划的规模。
大机构的声音
德银股票策略师查达（Binky Chadha）：“无论从哪个指标看，美股市场估值的极端程度都已经达到了史上罕见的地步。比如基于历史盈利和预期盈利的市盈率，或者是基于企业价值和现金流的估值指标等，都高过历史上百分之九十的时间。”
加通贝祥研究部门Quest负责人之一康顿（James Congdon）：“全球股市可能正在进入一段动荡时期。投资者应该倾向于那些现金流可观，业务可靠的企业，而远离那些较为疲软，投机性色彩更浓的股票。”
高盛经济研究策略师威尔森（Dominic Wilson）：“虽然根据我们的中立判断，美股市场看上去依然坚实可靠，但是我们认为，周期性乐观顶点恐怕已经成为过去。”
AJ Bell投资主管莫尔德（Russ Mould）：“整体而言，投资者今年还享受了一波颇为不错的涨势，但是现在，大家的注意力已经从消费者的后封锁支出狂热转向了企业盈利明年可能的表现。人们开始感到，一些市场预测已经过分乐观，因此除非我们看到国内生产总值增长再度加速，以及德尔塔变种病毒不再造成进一步的麻烦，不然的话，股价方面必然会有一些令人失望的变化。”
摩根士丹利跨资产策略师希茨（Andrew Sheets）：“我们将进入的下一个阶段当中，各种数据都将显示9月的经济表现令人失望，而与此同时，德尔塔变种病毒和返校季节等，又意味着风险的高企。”
美国银行股票及量化策略部门负责人萨布拉玛尼安（Savita Subramanian）：“标普500指数实质上已经变成了一只期限36年，且票息为0的债券。如果看看今天的市场，你也许会觉得实际期限还要更长。这就让我不免大感恐惧。如果利率、信贷利差、股票风险溢价等的变化都可能形成导致资本成本进一步走高的风险，而根据历史证明的股市对这一切的敏感度，届时市场必然将受到严重冲击。”
崩盘不缺乏理由
在过去十八个月时间当中，资本市场上已经发生了太多史无前例的时期。虽然今年1月，以社交媒体为大本营，以散户投资者为主力的MEME股票狂热短期内可能还会继续，但是其他异常的事情就没有那么简单了，这些其实足以让已经变成一团乱麻的股市走向崩盘之日。
这些非同寻常的情况和变故，就其本身往往都是没有多少合理根据，甚至是可笑的，但是它们联合作用，就可能会造成大麻烦。事实上，它们当中有不少也可以解读为迷你泡沫。
  • 现在，许多美股价格都已经达到了注定不可持续的地步，事实上估值与特斯拉类似的股票数量数以百计。
  • 虚拟货币价格还在疯狂波动。
  • 散户大军集结起来，依然能够迅速在任何他们锁定的股市目标区域造成浩劫。
  • Robinhood和Coinbase都在执行交易游戏化的策略，使得数量前所未有的大众都卷入进来。
  • 各种所谓非同质化代币（NFT）作品，动辄都能够卖出数以百万计的，匪夷所思的价格。
  • 各种可交易卡牌，从宝可梦卡牌到橄榄球联盟的球星卡，价格都被炒成了天文数字。
  • 大量自封的投资导师不知从何处冒出，蛊惑投资者说现在入场也不迟，这一幕很容易就会让人想起世纪之交的互联网泡沫，或者2017年的虚拟货币泡沫。
  • 官员内幕交易猛料迭爆。众议院议长佩罗西（Nancy Pelosi）的涨幅从股票期权交易当中大赚特赚，而达拉斯联储行长卡普兰（Robert Kaplan）也被爆料持有27只股票、基金和替代性投资产品，每一只的价值都超过100万美元。
  • 特斯拉已经成为了自身规则的制定者。虽然空头们多年来一直在预言这家公司的总崩溃，但是其股价却在持续上涨。现在，特斯拉已经成为标普500强之一，在金融市场上有了更大的影响力。如果特斯拉股价崩盘，大量的退休金基金、ETF等等，都将受到波及。
华盛顿的变数
力度惊人的货币刺激，创纪录水平的债务，以及关于通货膨胀、去通货膨胀、停滞膨胀等的争论，都让人不能不时刻感到忧虑。
2020年年初，新冠病毒疫情爆发之后，美国政府疯狂地开动了印钞机。他们迟早需要将这些货币收回来，这也就意味着，大家预计联储将迅速开始缩减刺激规模，其实是再顺理成章不过了。在联储完成缩减之后，美国政府还必须想办法减轻自己的债务负担。正在这样的背景下，就业和经济增长速度还被发现不及预期，就更令局面变数陡增。
与此同时，债务上限问题也吸引了大量的关注。不出任何意外的话，预计联邦政府10月中旬之前就将触及到国家债务上限。如果不能及时提高上限，美国就面临着债务违约的风险。围绕这一问题，共和党和民主党再度展开了激烈的争斗。如果美国真的发生债务违约，那就将是历史性的灾难。不必说，任何外部的变数都会转为美股市场上的波动。目前，大家的普遍预期依然是上限将得到提升，但是局面也大概率不会很体面。
此外，在财政政策一面，还有些日常值得担忧的问题。
  • 气候变化引发的自然灾害。
  • 气候变化造成的压力使得所谓ESG（环境、社会与企业管理）成为炙手可热的投资主题，然而事实上，这些企业并没有看上去那么富有美德，这就在一些特定市场领域造成了新的不平衡。
  • 新冠病例数字增长。
牛派的指望
当然，现在也不是说盘整，乃至崩盘就一定是板上钉钉的事情，看涨一方还有一些可以依靠的根据，尽管后者不见得会一直，或者说不见得最终能够站得住脚。
  • 去通货膨胀因素还依然存在。
  • 许多高品质企业股票，目前估值还算合理。
  • 特斯拉还将继续发展壮大。
  • 比特币、以太币等其他虚拟货币价格趋向稳定。
  • NFT进入主流，企业接纳其成为新的营销和促销手段。
  • 实验室研究显示，Mu变种病毒虽然能够更有效地避开免疫系统，但是其传播和感染威力不及德尔塔。
  • 大宗商品价格的涨势可能只是短命的。
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