每隔一段时间，就有一家公司会发展到如此庞大和混乱的程度，以至于Z府担心如果它倒闭了，这将给更广泛的经济带来怎样的影响。
规模庞大的房地产开发商恒大集团就是这样一家公司。
让恒大与众不同的是，它是全球负债最多的房地产开发商，几个月来一直处于半死不活的状态。最近几周，接连不断的坏消息加速了许多专家警告的不可避免的结局——失败的到来。
信用评级机构惠誉上周表示，违约“看来是很有可能的”。另一家评级机构穆迪说，恒大的现金和时间都已用光。恒大面临的总债务超过3000亿美元，有数百个尚未完工的住宅楼项目，愤怒的供应商已停止了建筑工地的工作。恒大甚至已开始用移交未完成项目产权的方式来支付逾期账单。
观察人士正在看监管者们是否会兑现他们清理国内企业的承诺，让恒大这种“债务炸弹”崩溃。
恒大是怎样成为这么大的问题的？
在公司10年前的辉煌岁月，恒大曾卖过瓶装水，拥有国内最好的职业足球队，甚至曾短暂涉足养猪业。公司的业务变得如此之大、如此之广，它甚至拥有一个生产电动汽车的部门，尽管它已经推迟了大规模生产。
如今，摇摇欲坠的恒大被认为是对国内几家最大银行的威胁。
恒大成立于1996年，在房地产划时代的繁荣昌盛时期发展壮大起来，房地产业已将国内的大片地区城市化，让家庭近75%的财富与房产挂钩。这使得恒大成为国内经济的一支核心力量，国内经济曾依赖房地产市场来实现强劲的经济增长。
恒大创始人、亿万富翁许家印是全国政协委员，许家印的人脉很可能让债权人更有信心在恒大发展和拓展新业务时不断贷款给它。不过，恒大最终背上的债务已超过其偿还能力。
近年来，恒大面临着来自购房者的诉讼，这些购房者仍在等待他们已经支付了部分房款的公寓完工。供应商和债权人向恒大索要数万亿元的未偿债务。有些公司已经暂停了恒大项目的建设。
恒大为什么现在有这么大的麻烦？
如果没有下面两种情况出现，恒大也许还能继续发展下去。一是监管机构正在整顿房地产开发商不计后果的借贷习惯。这已迫使恒大开始出售其庞大商业帝国的部分资产。出售进行得并不顺利。尽管正在与潜在买家谈判，恒大还没有为其电动汽车业务找到买家。一些专家说，买家正在等待低价抛售。
二是国内房地产市场正在放缓，对新公寓的需求正在减少。上周，北京一家智库国家金融与发展实验室指出，数据显示需求疲软和销售放缓，房地产市场的繁荣“出现拐点信号”。
恒大能够筹集到的资金有很大一部分来自尚未完工的预售公寓。据REDDIntelligence的研究，恒大有近800个未完工项目，多达120万人仍在等待搬进新家。
恒大已经大幅下调了新公寓的价格，尽管如此，它也未能吸引到新买家。恒大今年8月的销售额与去年同期相比降低了25%。
监管者会出手拯救恒大吗？
Z府很可能会说“不”，但让恒大倒闭可能会带来严重损害，让数量可能高达百万的房主、供应商和国内投资者感到不满。而且，Z府以前曾最终采取行动拯救了其他有严重问题的大企业。
多年来，许多投资者把钱投给恒大这种公司，是因为他们相信，如果事情最终变得太不稳定，Z府总会出手拯救。几十年来，投资者的看法一直没出错过。但在过去几年里，Z府已表现出让企业倒闭的更大意愿，以遏制不可持续的债务问题。
监管层已在上月约谈了恒大高管，要求他们管理好债务问题。Z府还继续要求银行减少对这家开发商的贷款。
恒大倒闭将对经济造成怎样的影响？
央行正在努力控制房地产债务，降低陷入困境的开发商给银行业带来的风险，这应该意味着恒大破产对金融体系的影响将会较小。
实际情况可能更复杂。
投资者和购房者的恐慌可能会蔓延到房地产市场，打击房价，影响家庭财富和信心。
恒大倒闭也可能动摇全球金融市场，使其他国内企业更难继续利用外国投资为其业务融资。美国金融巨鳄乔治·索那什么斯最近在《金融时报》撰文警告，恒大违约可能导致国内的经-济崩-溃。
彭博指出，恒大集团若破产，将对国内经济产生严重后果。还有分析师认为，如果恒大集团宣布破产，超过150家放贷银行将被波及，恐成为国内版“雷曼兄弟”。
香港大学金融学教授陈志武说，恒大破产可能会导致整个经济出现信贷紧缩，因为金融机构会变得更不愿冒险。他还表示，恒大的破产“对金融体系或整体经济来说都不是好消息”。
并非所有人都如此悲观。华兴证券经济学家庞溟说，让恒大违约会为未来更健康的经济奠定基础。“如果恒大倒闭会让‘大到不能倒’的信念淡化，那将证明Z府对违约的容忍度提高了，尽管会有短期的阵痛和混乱，”庞溟说。
外国投资者应该担心吗？
仅明年一年，恒大就需要偿付外国投资者74亿美元的债券。外国投资者已在今年的几个时间点上出现了恐慌，将恒大债券在二级市场的交易价推向新低。过去一周，面值一美元的恒大债券交易价只有50美分。它的债券交易一度曾如此疯狂，以至于监管者短暂停止了交易。
恒大在港上市的主要股票的价格已在过去一年缩水了逾75%。
外国投资者担心，如果恒大破产，恒大欠他们的所有钱将化为乌有。Z府已表示，不再愿意帮助国内外的债券持有者。在任何破产程序中，债券持有者在有权索要这家公司资产的债权人名单上都排在靠后的位置。
延伸阅读：
数百投资者到恒大总部讨钱
9月13日现场对话的恒大财富执行董事兼总经理杜亮坐在一名躺倒在地的妇女旁

恒大集团的财务危机，会是爆发系统性风险的开端吗？
恒大集团的债务危机日益加重的时候，包括购房者、散户，甚至恒大财富自己员工的数百名投资者，9月12日晚前往恒大总部所在地深圳卓越后海中心，要求兑付逾期金融产品等。
恒大资金链出问题，广东省9月13日已有地市级发公文，要停止发放恒大地产当地项目的贷款。
“我要拿回我的本金！”拿着扩音器的女士在恒大集团深圳总部楼下哭喊著。大楼外还有恒大员工，恒大员工在公司设定硬指标要求下，买了自家集团旗下的金融理财产品，但高达百分之七以上的年化利率，现在不只泡沫破裂，可能连本金都拿不回来。他们中很多人围堵恒大总部和在各地的分公司。
恒大上周提出了一个理财产品的长期还款方案。这些监管较为宽松的理财产品很长时间以来已成为恒大关键的资金来源。不过，投资者不买账。这给恒大带来很大的压力，迫使其在9月13日调整了兑付方案。
在现场对话的恒大财富执行董事兼总经理杜亮表示，恒大很难一下子拿出400亿元兑付到期理财产品。
杜亮在现场被追问下承认，他确实在5月31日赎回恒大财富理财产品，提前兑付是因为家里有急事。
有报道表示，讨钱者仍不满，担心还款需要两年时间，没有真正的保证，而恒大两年内可能会破产。不过，除非接受以恒大开发的物业作为还款形式，否则散户和机构投资者仍将面临偿付延迟。
据证券时报周一报道，恒大已公布3种兑付方案供投资者选择，包括现金分期兑付、住宅、公寓、办公楼、商铺、车位以及冲抵购买恒大建案尾款等多种可供选择的“抵债”兑付方案，可由投资者选择和组合搭配。
另据报道，大约100名不满的投资者9月13日白天仍拥挤在大厅里，向公司代表喊话，要求偿还贷款和兑付金融产品，场面混乱。60多名身着制服的安保人员维持秩序。深陷债务危机的恒大集团当晚发布声明，否认公司破产重组的传言。
多年来，恒大为追求快速发展，不断兼并、融资，欠下了巨额债务。恒大集团上周宣布，公司债务总额为1.97万亿元人民币，约3050亿美元。
最近几年，由于对房地产市场的政策收紧，继续举债和融资变得越来越困难，引起市场对恒大可能破产的担忧。
许多分析师警告说，恒大一旦破产将会对国内经济产生严重影响。该公司直接雇员有近20万人，与恒大相关的雇员多达380万人，恒大的破产将会造成大规模的失业问题，成百上千的企业会因资金断裂而倒闭。
监管机构警告说，恒大债台高筑，如果局面不能稳定下来，将会在国内的金融系统中引起大面积的风险。
不过，Z府目前还没有就如何处理这家公司作出公开表态。
债务危机引爆在即，加紧协调防止社会震荡

恒大的债务危机正在引起社会的高度关注。目前，恒大的债权人、投资人、供应商和银行面对恒大的困境无可奈何，一系列危机处理程序正在悄然展开。
已有明确的迹象显示，各级Z府都在采取动作，试图避免发生恒大集团硬着陆可能产生的严重后果，它们非常担心恒大的破产可能会在国内的金融系统中引发连锁反应。
野村证券中方首席经济师陆挺的话说，“恒大庞大的资产负债表将会在国内产生实实在在的多米诺骨牌效应，如果金融机构严重亏损，它们将会收紧对其它企业和行业的放贷。”
有消息说，恒大集团所在的广东省府上周开始向恒大主要债券银行征询意见，研究是否需要成立恒大集团债权人委员会，为应对恒大破产作必要的准备。
还有消息说，广东Z府还要求广州越秀集团暂缓收购恒大在港湾仔的香港总部大楼（恒大中心）。越秀集团的主业横跨金融、地产、交通基建、食品等多个行业。
知情人士透露，相关银行已经获得上级指示，要求延长恒大集团的到期贷款。有关监管机构已经指定广东一家法院专门处理全国各地发生的涉及恒大集团的法律诉讼案件。
这些迹象非常明确地表明，上下正在居中协调，尽力降低恒大债务危机可能造成的社会影响。
分析人士称，令Z府感到非常棘手的问题是，恒大这个曾经“不差钱”的地产巨头负债规模是如此巨大，到了真正的“大到倒不得”的程度。这场危机处理如果稍有不慎，触发了系统性金融危机，将会对目前国内经济构成“严重影响”。

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