本期导读
随着政策倒逼券商私募行业规范化，也促进券商私募子公司积极转型。近两年国内头部券商“母基金化”进程也明显提速。其中国泰君安母基金自成立以来，已经陆续投资了多支基金。据不完全统计，当前国泰君安母基金已经参与投资6支基金，出资总规模为21.45亿元，是不惑创投、考拉基金、博裕资本、元禾原点等的LP。
作者丨深深

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国泰君安出资迅猛
8月25日，国泰君安证券股份有限公司发布关于与关联方共同投资暨关联交易的公告，公告披露了过去12个月内，国泰君安与同一关联人进行的交易以及与不同关联人进行交易类别相关的交易，其中涉及过去12个月国泰君安子公司共出资16.5049亿元，值得关注的是，其总规模500亿的母基金也首期出资14亿元，投资上海生物医药产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）。
公告显示，2021年4月28日，国泰君安全资子公司证裕投资出资人民币5亿元参与投资上海科创中心二期股权投资基金。公司关联方国际集团和上海科创中心股权投资基金管理有限公司也参与投资了该基金。
2021年7月6日、8月2日，证裕投资又分别认购上海国盛资本管理有限公司作为基金管理人的诸暨盛海专项基金的LP份额0.01亿元、0.9949亿元，合计1.0049亿元。
2021年8月2日，国泰君安全资子公司证裕投资与上海国盛资本，拟共同出资设立诸暨盛邦股权投资合基金，上海国盛为普通合伙人及基金管理人。其中证裕投资拟出资0.5亿元，占比60.976%，上海国盛资本拟出资0.005亿元，占比0.61%。除此之外，为布局全球市场、获得投资收益，协同促进公司其他业务发展，证裕投资拟投资赛领国际二期私募股权投资基金10亿元人民币。
此外，国泰君安旗下的国泰君安创新股权投资母基金也出资不超过16亿参与投资上海生物医药产业股权投资基金，其中首期认缴14亿元；国际集团也参与投资了该基金，其中首期认缴5亿元。
国泰君安创新股权投资母基金，正是2020年其全资子公司国泰君安创新投资有限公司设立的目标规模达500亿的市场化股权投资母基金。根据公告，国泰君安股权投资母基金首期基金认缴意向总规模约为80亿元，执行事务合伙人为国泰君安资本管理有限公司。其股东还包青岛国信金控、上海国际信托、上海医药、上海国际、苏宁易购等10家机构。作为近两年来规模较大的一支券商系市场化母基金，一经公布就引起市场的广泛关注。
据悉，国泰君安母基金将专注于人工智能、量子信息和集成电路等新一代信息技术；生命健康与脑科学；先进制造；新能源与新材料；新消费与服务等五大重点战略方向，主要投资中国科技创新、新经济、战略新兴产业等领域的头部基金及项目，将通过自上而下优选产业赛道、挖掘结构性价值性机遇，构建一套具有全球视野和前瞻思维的系统性投资和研究体系。
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国泰君安出资图谱
实际上，除了公告上披露的对上海生物医药产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）出资14亿以外，国泰君安母基金自成立以来，也已经陆续投资了多支基金。据不安全统计，当前国泰君安母基金已经参与投资6支基金，出资总规模21.45亿元，是不惑创投、考拉基金、博裕资本、元禾原点等的LP。
此外，国泰君安全资子公司国泰君安证裕投资有限公司也投资多支基金，是北京启辰投资、国科投资等的LP。
除了公告中涉及其子公司证裕投资认缴出资的16.5亿元以外，据天眼查数据显示，证裕投资还出资近17亿，投资多支基金。再加之首期认缴出资的80亿元母基金，当前，国泰君安已出资超百亿，足以显现出其迅猛的出资速度。
国泰君安证券董事长贺青在接受采访时曾表示，作为根植上海的头部券商，国泰君安证券将会强化资源整合，加强投资与研究、投行业务的融合发展，从多维度、多层面有效联接政府、LP、产业集团、金融机构、子基金及被投企业等各方。
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正在崛起的券商母基金
随着证监会取消证券外资股份比限制之后，随之而来的是外资控股券商大规模进入中国。面对具有先天优势的外资券商，国内券商则面临更加激烈的竞争与挑战。
随着外资券商的大规模涌入，本土券商也开始着手于买方业务以对冲风险。同时，随着一二级市场估值倒挂、资管新规趋严对“保荐+直投”模式及“直投+保荐”模式的冲击等均是券商私募股权业务发展面临的主要威胁，也由此倒逼着券商私募业务转型。
因此，越来越多的头部券商开始涉足母基金业务，母基金也是其转型的重要重要方向之一。当前，国泰君安、中信证券、中金公司、申万宏源、华泰证券、国都证券等均开始了”母基金化“的进程。
纵观整个券商系母基金的投资方向，不难发现，目前国内头部的券商均将目标定位在主流领域。华泰母基金投资互联网、高端装备制造、生物技术、高新材料、新能源、智能设备、文化传媒等领域；国都创投投资领域包括大科技、大健康、大养老、大农业等；国泰君安母基金聚焦先进装备制造、新一代信息技术、医疗健康、环保新能源、消费与现代服务业五大产业领域进行重点布局。
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券商母基金的优势
贺青曾表示，作为头部券商，国泰君安证券拥有雄厚的综合实力和良好的品牌口碑，国泰君安母基金可充分借助公司从宏观到全行业、产业端强大的研究资源，为投资保驾护航。同时，公司拥有业内领先的投资银行综合服务能力，可为被投基金和项目提供从买方到卖方、从一级到二级的全产业链和全生命周期的金融服务，实现深度赋能。此外，公司与众多地方政府、核心产业龙头、大型金融机构等建立了战略合作伙伴关系，母基金可作为资本纽带，协助被投基金及项目和公司战略客户生态圈建立广泛链接，推动各方实现合作共赢。
实际上，不单单是国泰君安，各大进军母基金领域的头部券商机构均拥有着得天独厚的优势。
LP资金充足
券商综合实力较强，且大多都具有国资背景，拥有相对丰富的LP资源。尤其是作为金融机构，券商及其股东拥有充足的资金，也就拥有了天然的募资优势。这是其他类别母基金管理人所不具备的独特优势。
信息网络完善
过往券商的业务基本上都集中在二级及一级半市场上，在此方面拥有较强的经验。而涉足一级市场的券商，也可以为被投基金和项目提供从买方到卖方的服务，同时可以在一级市场之外，提供到二级市场的产业链服务。此外，其庞大完善的资源网络，也可有效的提升券商母基金的投资管理能力。
研究能力强
券商另一个明显的优势就是行业研究能力，其拥有完善资源网络和一流的研究能力。以中金为例，其研究团队就覆盖了40多个行业，研究报告也成为行业关注的风向标。庞大的研究体系及报告也将为被投基金提供方向。
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总结
随着政策倒逼券商私募行业规范化，也促进券商私募子公司积极转型。近两年国内头部券商“母基金化”进程也明显提速。
券商母基金拥有较强的综合能力，使其拥有天然的优势。不过由于其过往业务更多集中在二级市场，对一级市场业务流程、市场玩家、投资逻辑、估值体系等相对陌生，存在业务拓展风险。此外，由于其参与私募业务发展的时间并不长，券商们也普遍缺乏市场化母基金的管理经验。
不过基于券商私募开展母基金业务的诸多优势，预计券商母基金将成为券商私募发展的新趋势。券商母基金也将为私募股权行业带来更充足的资金来源，为行业带来更多源头活水。
*本文仅代表作者个人观点。
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