本周五，美国电动汽车初创公司Rivian宣布递交IPO，估值高达800亿美元。不仅如此，这家公司还被称为特斯拉最大的劲敌。然而，这家公司至今没有一辆车交付。是谁给它的自信？
国内电动汽车和锂电池巨头比亚迪公布了今年中报，业绩让市场大跌眼镜，是谁偷走了比亚迪的利润？
估值高企业绩下滑，赛道风险真的来临了吗？


A
或为今年最大IPO？
一辆车没交付的初创公司何以叫板特斯拉？
“我们的对手并不是特斯拉，而是更广阔的未来。”
这句话来自于美国电动汽车初创公司Rivian的创始人RJ Scaringe。可能有人会觉得，这又是一个不知天高地厚的年轻创业者在吹牛。但事实上，RJ Scaringe是一个比较低调的人，他的社交媒体异常无聊，与之相比，马斯克堪称推特话题之王。
同时，他的电动汽车初创公司Rivian也绝非只是吹吹牛，因为就在本周五，该公司已宣布向美国证券交易委员会（SEC）秘密递交IPO申请。外媒称，Rivian估值将达到800亿美元。800亿美元的估值，将是汽车公司有史以来规模最大的IPO之一，也有望成为今年全球最大的IPO。
一家尚未有任何一辆汽车交付的初创公司，为何能够获得800亿美元的估值？又为何被市场普遍认为将是特斯拉最大的敌人？
看一下Rivian的投资方，一切就都清楚了。
自2009年成立以来，Rivian融资总额已经超过80亿美元。在投资方中，来自各行各业的知名企业众多，比如日本住友集团、沙特新能源公司和渣打银行。但最引人关注的投资人，无疑是电商巨头亚马逊和汽车巨头福特。
早在2019年，亚马逊就以7亿美元领投，今年1月，亚马逊又与另外两家公司共同完成了新一轮26.5亿美元的投资。不仅仅是现金投资，更让市场震惊的，是亚马逊给Rivian送了一份超级大礼：在2030年之前，Rivian将向亚马逊交付10万台电动送货车。
亚马逊不断加注的背后，是与特斯拉竞争的白热化，更是贝索斯与马斯克个人恩怨的升级。早在2015年，贝索斯与马斯克就因为在太空探索方面的竞争打过嘴仗。此后，在太阳能、电动汽车等领域，双方你来我往，互相讽刺对方。如今，两人分别把持着全球富豪榜前两把交椅，冲突在所难免。亚马逊押注Rivian，就是希望打破特斯拉在美国电动汽车领域的垄断地位。
除了亚马逊，老牌汽车巨头福特也在击败另一老牌汽车巨头通用汽车后，成功拿到了Rivian的一张船票。2019年4月，福特宣布向Rivian投资5亿美元。
相比亚马逊，福特入股的动机再简单不过。由于自身的电动化发展不尽如人意，为了防止在未来被边缘化，福特急需在电动汽车领域有所作为。尤其是当特斯拉发布皮卡车型Cybertruck时，原先在皮卡领域拥有巨大优势的福特感受到了深深的威胁。Rivian的横空出世给了福特希望，由于Rivian的重点也在皮卡领域，福特通过入股，能够借以得到造车新势力的技术帮助和开发思路。
在两大巨头的加持下，Rivian想不火都难。特斯拉显然不会袖手旁观，去年7月，特斯拉曾控诉Rivian雇用特斯拉前员工并借此偷取商业机密。不过，马斯克仍极力保持了一副不太在乎的样子，就在一周前，马斯克甚至向Rivian提供了经验之谈和宝贵建议。
Rivian到底能否撼动特斯拉的霸主地位，最终还是要看产品本身。目前，除了亚马逊定制的送货车外，Rivian共发布了两款车型，一款是SUV车型R1s，另一款是皮卡车型R1T，两款车的售价分别为6.5万美元和6.75万美元。
尤为引入关注的是皮卡车型R1T，众所周知，皮卡是在美股非常受欢迎的一种车型。R1T将与特斯拉的Cybertruck展开激烈竞争。根据目前已知信息，R1T将搭载四台电机，每台电机的最大输出功率为200马力，综合最大功率达800马力。R1T的电池将由三星提供，续航里程达400英里。R1T还配备了L3级别的自动驾驶系统，并将搭载亚马逊语音助手Alexa。
与特斯拉的Cybertruck直接作对比，R1T在参数上仍有差距。
不过R1T也有自己的优势。比如R1T配置了独立的扭矩控制装置，其反应速度快、操作精度高，在车辆的路面操控性及车辆行驶方面是最理想的设计。同时，由于四个轮子都可以进行独立驱动，R1T可以利用两侧轮胎的差速，做到像坦克一样360度原地转弯。
这一酷炫的设计一经公布就引爆了市场的热情。

B
扣非净利大幅下滑，
电动汽车巨头中报引热议
当越来越多的新玩家加入到新能源汽车的大潮中，老牌玩家能否守住自己的优势就非常值得关注。本周五，A股8000亿新能源巨头比亚迪发布了中报，引发热议。
根据中报，比亚迪上半年实现营业收入908.85亿元，同比增长50.22%；归属于上市公司股东的净利润11.74亿元，同比减少了29.41%。
其中汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入约人民币39,157百万元，同比增长22.09%；手机部件、组装及其他产品业务的收入约人民币43,132百万元，同比增长84.48%；二次充电电池及光伏业务的收入约人民币8,287百万元，同比增长72.97%。三大业务占本集团总收入 的比例分别为43.08%、47.46%和9.12%。
具体到新能源汽车业务，比亚迪新能源汽车上半年累计销量为154579辆，同比增长154.76%；7月份实现销量50492 辆，同比增长234.38%。
对于这份成绩单，市场众说纷纭。有人认为营收增速亮眼，但更多的人担心利润的下滑。扣非后，比亚迪的归母净利润下滑了近60%。毛利率也从18.05%下降至11.13%。
比亚迪在半年报中解释了利润下滑的原因，比亚迪表示，因产品结构变化，公司毛利率下滑；同时，受大宗商品等原材料上涨影响，公司整体盈利能力受到一定影响。
无独有偶，万亿锂电巨头宁德时代在中报中也曾指出，由于供需失衡导致各种原料价格的大幅上涨，成本承压，其动力电池业务毛利率较去年同期下降了3.5%。只不过相比比亚迪的整车部分，电池制造商宁德时代居于产业链的中游位置，因此受到上游涨价的影响要小一些。
再考虑到各种上游有矿的公司盈利光速增长，由此说明了一个问题：由于被压制在微笑曲线的中间，中下游厂商的利润可谓像刀片一样薄。显然，上游在这一轮产业周期中笑傲江湖。

C
热门赛道风险来了吗？
从最近一段时间新能源产业链公司陆陆续续披露的半年报财务数据来看，我们明显看到整个产业链上游比下游赚钱容易。
例如，中游的宁德时代的日子好过下游的比亚迪，但又得受制于上游采矿的。
有数据显示，7月工业企业利润同比增速已降至八个月新低，尤其中下游小微企业盈利空间不断受到挤压，整体工业利润稳定恢复面临考验。7月官方制造业采购经理人指数(PMI)降至50.4，创17个月最低；其中小型企业PMI降至47.8，持续低于荣枯线。而上游的采矿业、原材料制造业，日子明显好过，7月这两个行业利润同比分别增长2.03倍、50.9%。
从下半年新能源汽车产业链这一轮行情表现来看，很多大牛股也是出现在上游细分赛道。
以下是近两个月（7.1-8.29）涨幅大于50%的新能源产业链公司：
两个月多达近50家公司涨幅超过50%，名单里面上游企业扎推，包括采矿的，做电池正负极的，还有做辅材耗材的等等。
这一轮产业红利，目前来说已经形成了上下游分配不均的态势。这也不仅仅体现在新能源汽车产业链上，光伏上也是同样的道理。
此外，值得注意的是，近期经济学家管清友警示了新能源汽车产业链行情的短期风险：
在长期视角新能源汽车与动力锂电池赛道仍有较大市场增长空间，但中短期内行业增加值是否与估值增长相匹配仍然值得关注。中短期内新能源汽车与动力锂电池赛道多重因素叠加指数型增长的可能性已经被削弱，叠加流动性收缩，应警惕短期内杀估值风险。一方面汽车整体市场趋于饱和，难以唤起锂电需求的指数型增长。另一方面，锂电市场格局基本固化，各大厂商短期内难以进一步快速提升市占率。
新能源汽车、动力电池等行业与赛道，已经积累了不小的涨幅。赛道已经相对拥挤，多个公司历史估值水位逼近80%甚至90%以上，一旦内部流动性不松，外部流动性收紧，很有可能出现杀估值行情，重复白马股股灾的结局，其中风险十分值得关注。
所以，在赛道上游细分领域小而美公司的挖掘上，一定要注意具体标的的业绩成长性和其估值是否相匹配。

D
券商最新观点，
科创小巨人仍是最强主线
1、国君策略：市场正重回上行通道 宽松预期将进一步支撑结构性的高估值。
国君策略团队8月29日表示，在调整与反弹的过程中，积极的信号正在逐步形成：尽管经济动能弱化，分子端盈利有所承压，但随着风险偏好的企稳，叠加无风险利率的下行，市场正在重回上行通道。当前市场已充分关注海外流动性状况并且实际演绎沿着预期曲线展开，海外对于结构性高估值的影响趋弱。同时，以我为主的货币政策、稳增长的压力、稳就业的需要共同作用下，宽松预期将进一步支撑当前市场结构性的高估值。
2．兴证策略张忆东：增速最快、机构低配、政策支持的科创小巨人仍将是引领结构行情的最强主线。
兴证策略张忆东发布研报称，风险偏好下降最快的阶段已经过去，抓住时机积极拥抱以科创板及“专精特新”小巨人为代表的未来核心资产。中长期，科创长牛方兴未艾，经历起步阶段的颠簸后，增速最快、机构低配、政策支持的科创小巨人仍将是引领结构行情的最强主线。趁短期行情震荡而优化持仓，积极布局未来核心资产。配置层面：系统性风格切换难出现，科创板及“专精特新”小巨人依然是核心方向。
3、中信证券：A股将在9月迎来布局四季度行情的最佳窗口
中信证券8月29日指出，A股将在9月迎来布局四季度行情的最佳窗口，建议坚持成长价值均衡配置，并强化对价值板块的左侧布局。推荐三季度业绩有望持续超预期的机械、军工、化工的中上游高弹性品种。同时，左侧布局价值板块中有景气优势的消费和医药，推荐次高端白酒、服务机器人、疫苗，以及港股的啤酒、服饰龙头。
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一周市场概览

1、美股
截至周五收盘，道琼斯指数涨0.69%，报35,455.80点；标普500指数涨0.88%创下新高，报4,509.37点；纳斯达克综合指数涨1.23%也创下新高，报15,129.50点。道指本周累涨0.96%，纳指本周累涨2.82%，标普500指数本周累涨1.52%。纳指和标普500指数继续创出历史新高。
2、港股
周五，恒指早盘冲高回落，午后持续走弱。截至收盘，恒指收跌0.03%，报25407.89点；恒生科技指数跌0.23%，恒指本周上涨2.25%。
3、人民币
离岸美元/人民币报6.4585，本周小幅波动。
4、黄金
黄金本周开于1780.16美元/盎司，收于1817.57美元/盎司，最高触及1819.19美元/盎司，最低触及1776.37美元/盎司。由于鲍威尔的言论，美元遭受重创，金价飙升至8月初以来的最高水平，接近1820美元，周线上涨超过2%。 
5、原油
本周，美油累计上涨10.62%，布油累计上涨11.54%。
6、比特币
截至发稿，比特币报48523美元，本周小幅波动。

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