很久没有聊市场了。纳斯达克指数在周二交易日突破15000点，并且史上第一次收于15000点以上，这是一个非常重要的里程碑，值得一说，顺带复盘一下。
要知道，这样一个大盘综合指数在2009年3月时候最低只有1265点，这十多年来财富效应有多明显，只要看到这个数字就不难体会。
纳斯达克指数 2008-2021
科技改变世界
有人会说：我2009年的时候哪会关注美股？那也没关系，2020年够近了吗？2020年3月纳指在熔断背景下也跌到了6631点，这不到一年半就有126%的涨幅可还行？
可惜的是，那会儿几乎所有的（自）媒体和读者都在为熔断而狂欢，只顾精神高潮、不去思考机会。
我在2020年3月中下旬通过老号（房东经济学）连发两篇主题《美股真的有泡沫吗》、《美股一跌，他们就沸腾了》提示机会反而遭到不少嘲讽和攻击...现在看来无所谓了，自己言行一致、获得正确的结论和应有的收益比什么都重要。

我们从长周期看，纳指十多年来大幅上涨背后反应的是行业与经济的变迁，过去十年是移动互联网和科技高速发展并深度改变人类生活的十年，想象一下，过去十年我们的手机变得多么强大，这使得成千上万的App无所不能，而云计算、人工智能也在突飞猛进，其他的包括电动车、自动驾驶、AR/VR、5G等新技术方兴未艾。
如果没有一众高科技企业为指数做贡献，美股十年也涨不了多少。在过去十年，FAAMG五大科技巨头占标普500的权重不断提高，现在达到23.3%，如果加上特斯拉、英伟达、英特尔、AMD等等科技股，这个比例会更大。
big 5 Tech（苹果、微软、谷歌、亚马逊、脸书）占标普500权重 

2011-2021
复盘 - 半年拉开一倍差距
我在今年1月下旬发过一则主题《聊一聊一家我只买不卖的公司》，提及当时正处在热度高点的腾讯和茅台的高估值，并推荐了微软和谷歌↓
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后来，截至现在微软涨了32%、谷歌涨了49%，拉长看月线图更是美如画。而同期腾讯与茅台大幅回撤38%和25%。我们假设在1月26日两个投资者各有100万，且分别满仓茅台、腾讯、谷歌、微软，那么现在四个人的账户净值分别为75万、62万、149万、132万...在此消彼长之下，投资净值的表现差距甚至会超过一倍。
1月26日以来，对比四个核心资产表现

需要承认的是，这样的区间对比对腾讯和茅台来说是有些不公平的，因为中国市场波动剧烈，投机心态更强，这两家公司在起点的位置估值非常高，在过去半年利润增长+股价大跌的背景下，茅台的估值到现在都还有42倍。而尽管微软和谷歌都涨了这么多，但他们的估值（动态市盈率）和年初时差不多（谷歌甚至低于年初不少），这背后就是业绩成长压低估值，最终消化了泡沫。

我们看美国市场最具代表性的指数标普500，今年以来标普500表现强劲，但估值在2月后就不断下降，尤其是一季度财报季和二季度财报季期间两次大幅降低，这就是因为成分股利润大幅增长，使得它整体估值显著降低，目前大概在27倍的水平，处于历史偏高位置，但现在的货币环境放在历史上也是前10%的宽松度。
标普500指数整体市盈率
而之所以大型科技股的走势可以这样漂亮。是因为未来世界的发展还是要靠高科技推动，头部的科网巨头有着合理的估值、超强的创新能力以及几乎牢不可破的护城河...拥抱常识，就能收获回报，或者至少不会输。
微软 2014-2021
谷歌 2014-2021
数字经济，中国不会缺席
数字经济的发展是未来世界的趋势，中国当然也不会缺席。最近中概股绝地反弹，很大程度上得益于短期的不确定性逐渐落地。而长期看，也许现在新经济占经济总量比例只有20%，未来会向着100%迈进，新经济不仅吃经济增长的红利，还不断在存量经济中蚕食更大的份额，这就是他们的潜力所在。
总的来说，短期的不利影响总会过去，但中概股中长期的挑战还是在自己，主要是两点：
1是怎样从互联网公司变成硬核科技公司，这就是腾讯阿里美团快手和苹果微软亚马逊谷歌英伟达的差距；
2是中国市场红利已经释放的差不多了，未来中国互联网公司只有走向世界，才能把发展上限打开。
而对美国市场的大型科技股来说，虽然一切看上去都比较完美，但市场不可能只涨不跌，波动是难免出现的。短期应该留意美联储缩减QE的具体时间、长期还是应该把注意力集中到业绩和创新上来。
还是那句话：拥抱常识，就能收获回报。
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1月