价值线
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摘要:
全球比较优势制造业有两层含义:
第一是对应的中国产品需求要面向全球,且具有不可替代性,在国际上很难找到竞争对手。
第二是对应的供给产业链要大部分在中国,能实现供给自主可控,从而能带来聚焦效应,工程师红利得到聚集,制造成本也能不断下降。”
无论是制造业还是科技类企业都可能具备这个特征。同时叠加中国的产业聚集效应,相关公司的投资价值可能和五年前完全不同。
以上是顶流基金经理,广发基金刘格菘昨天在一场直播里发表的观点。
刘格菘最看好的全球比较优势制造业包括哪些行业?
价值线研究院对其发言进行了详细整理。
大盘回调的背景下,部分个股估值已创下历史新低。估值新低股中有22股上半年盈利同比翻倍,会是投资机会吗?


A
把握产业背景、时代背景
原来我们做研究员的时候只看单一行业,或者只看一两个行业,万一我们熟悉的行业没有投资机会怎么办?我们肯定要去看一些新的东西。
通过复盘发现,每一个阶段的资产,其实它的成长背后都有一个比较长时间的时代背景。比如2005-2010年,宏观经济高速成长,地产大发展驱动的地产“五朵金花”。
2010-2015年,这段时候最好的时代背景是消费电子的大发展,在消费电子渗透率达到一定程度之后,生态下新的行业,比如手游,互联网加速也是非常好的行业。
回顾历史后发现,其实最重要的研究应该是对这种产业背景、时代背景的把握。要从综观数据出发,不要带感情色彩地去看待一个行业,不要对一个行业或者公司有路径依赖。
最值钱的公司一定是永续成长性比较强的,长期价值比较突出的。
 B
什么是“全球比较优势制造业”
我在一季报中提出了全球比较优势制造业的概念,未来最看好这个领域。
全球比较优势制造业有两层含义:
一、需求要面向全球,且具有不可替代性,在国际上很难找到竞争对手。
二、对应的供给产业链要大部分在中国,能实现供给自主可控。从而带来产业链聚集效应,工程师红利聚集效应,制造成本下降。
制造业成长分为几个阶段:
第一个阶段:“从0到1”:我们有很多行业是白手起家的,10年前看这个行业,中国和海外差距非常大,无论从设备的突破、材料的突破、包括产业链的建立,很多的突破非常难,竞争会非常激烈,很多公司倒闭掉了。在这个阶段公司盈利很不稳定,可能亏损很多年,这是必经的阶段,企业家要带领企业去不断开拓市场,加大投入。
第二个阶段:“从1到10”:龙头公司建立了自己的行业地位,整个行业供给开始有一些集中,但护城河还没那么宽,新进入者还不是那么难。这一阶段企业盈利的特点就是“大小年”,可能一年赚很多钱,但随着第二年行业内大家扩张比较快,企业盈利呈现周期性。
第三个阶段:“从10到N”,这才是制造业真正具备魅力,具备投资价值的阶段。在这个阶段里面,供给格局非常稳定,龙头的市占率已经达到了一个非常高的水平。行业还在扩张,行业的需求扩张红利一定会大部分被这些龙头公司分享掉。
制造业企业的护城河是一个动态变化过程。
产业链聚集效应、优秀工程师聚集效应、综合制造成本、客户优势,可以让龙头公司自己创造、拓宽护城河。你会发现龙头公司护城河会越来越宽,五年后这家企业可能又是另一幅模样。
龙头公司,无论是制造业还是科技企业,进入这个阶段一定会成长的比行业更快,这一阶段的企业盈利一定是周期性下降特别明显,成长性特别突出。
为什么提出“全球比较优势制造业”这一概念?因为这类公司和五年前比,能明显感到正处于一个高速成长的入口。
这些公司的产品面向全球,从疫情中全球复苏一定是一个非常确定的事件,在复苏过程中,这些企业的产品能供给全世界,一定是扩张最顺畅的路径。在这里面去挑供给结构最优化的行业,一定会给我们带来非常好的回报。
我们不能用五年前的眼光去看这些公司,未来估值体系将会重构。
从2019年开始,很多行业,包括一些传统行业,包括光伏,龙头公司的估值在不断提升。背后是市场对产业趋势的认可。
  C
看好面板、光伏、新能源车
未来“从10到N”的行业会越来越多

“全球比较优势制造业”包括两大类:
第一类,我们跟海外的差距从起跑线就没有落后,技术、成本都领先的企业。
第二类,开始技术落后,但通过多年的技术追赶达到了成本领先。这类传统公司会比较多,一旦进入了这个阶段,这些公司同样具备很强的成长性。
从这个概念出发,可以挑选的行业还是比较多的。
谈谈细分行业:

面板行业就是一个比较明显的从“10到N”的行业。
这个行业前四家的市占率已经接近70%多,中国企业的市占率可能将近60%,在这个供给格局下面,面板的价格基本是一路向上,中间很少回调。在三季度淡季,市场预期面板价格可能会迅速往下走,可是实际上并没有。
从需求上看,面板的渗透率还远远没到天花板,包括车用屏幕、商场用的屏幕、教育用的屏幕、包括电视的尺寸扩大,包括IT领域用的屏幕需求都很强。在行业还在扩张的时候,供给格局已经进入了一个非常优化的状况,带来龙头公司可持续的盈利弹性。
制造成本还在降,整个体系配套完整性还在增强,市占率还在提升,这种行业就拥有非常强的投资价值,已经进入了成长阶段。应该换一种眼光去看这个行业。
技术领先+成本领先,比如光伏行业,从供给产业链来看,光伏行业是最具代表性的“全球比较优势制造业”。需求面向全球,产业97%在中国,各个子行业里面都有世界性的公司,在碳中和和碳达峰的背景下,无疑具有非常大的成长空间。
动力电池现在也具备了这种优势,我国龙头公司上半年出货量已经达到了全球第一。
新能源整车方面,消费者的消费理念在变,原来更喜欢选择一些国外的品牌,近几年国产品牌都有非常强的需求成长效应,一些中国公司和海外公司相比完全不落后。
技术追赶+成本领先,主要是一些偏传统的行业,包括化工里面一些龙头公司,汽车零部件,医疗机械等。
至于隐形冠军就非常多了,随着全球复苏,会有很多可挖掘的机会。
这是一个动态过程,未来会有越来越多的公司进入到“从10到N”阶段,这里面细分行业会非常多,投资机会也会不断出现。
附件:
22只估值新低股上半年利润翻倍,都有谁?
来源:数据宝 (ID:shujubao2015)
大盘回调的背景下,部分个股估值已创下历史新低。剔除掉去年以来上市的新股,已有75股滚动市盈率达到五年内低点,其中51股估值创下近十年新低(上市未满十年的为上市以来新低)。
估值创新低股中医药生物行业数量最多,共18股,其次是传媒、化工、机械设备行业,分别有8只、7只、6只。
估值新低股中已有40股发布了上半年定期报告/业绩快报,其中38股实现盈利同比增长,22股上半年盈利同比翻倍。江苏索普、酒钢宏兴、英力特净利润增幅居前,上半年归母净利润分别同增17594.51%、2447.82%、1794.64%。
江苏索普上半年报告显示,公司2021年半年度实现归母净利润15.04亿元,同比增长17594.51%,上半年公司主要产品醋酸及衍生品市场价格显著上涨。根据卓创资讯,今年二季度醋酸年均价达7604元/吨,同比增长228.12%,公司充分受益。
值得一提的是,在尚未披露上半年定期报告的个股中,已有5股发布预增的上半年业绩预告,分别是名臣健康、科华生物、乐普医疗、中公教育、万孚生物,其中名臣健康、科华生物预计净利润增幅在100%以上。如业绩在预计区间翻倍内,在报告发布后这5股估值有望降至更低。
一些估值新低股保持长期的利润增速,11股净利润复合增长率超过50%,包括多只周期股、医药股。中公教育、怡球资源、巨人网络、振德医疗五年净利润复合增长率在100%以上,其他还有吉宏股份、宝莱特、江南高纤、江苏索普等个股增速居前。

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