欢迎点击上方“Alpha”,关注Alpha公众号

-更好的理解这个宏观的世界-
转载:Paul  少小离家老大回
以下是这些机构的核心观点:
资本集团Capital Group
今年7月份中国股市出现了十年来最严重的月度下跌之一,这是由于一系列政策,尤其是家教行业提出了新的限制。
从Capital Group看来,这体现了中国政府希望社会和经济稳定。一切与人们生活相关的东西都必须是负担得起的,包括教育、医疗和地产。另外中国政府的希望就是国家安全(包括数据安全)。与这些目标相违背的行为都可能被严格监管。
对互联网平台,政府目标可能是防止垄断,如迫使商家二选一。这种监管的目的是促进更好的竞争,使较小的企业能够蓬勃发展。这就要求互联网平台要更加开放自己的互联网平台。从长期来看,增强竞争是健康的;但在短期内,公司收益可能产生更大波动。从数据安全的角度,公司可能会偏向将基础设施本地化,进行隔离,并且也更倾向于在国内上市。
教育行业的监管,是为了解决营利性教育可能扩大社会差距,以及导致更多的课后学习时间。同时,监管也可能延伸到如视频游戏和流媒体服务等领域。
对于地产行业,未来行业可能面临更多的监管,限制其盈利,这可能让地产行业成为准公用事业企业。政府希望保持未来的经济增长,而过高的房地产价格损害了人们的住房负担能力,也影响了家庭的生育意愿。
同时,也可以看到,国务院副总理和中国证监会的代表积极接触全球投资银行和其他市场参与者,试图平息市场担忧。
虽然一些行业存在不确定性,但是与政府优先事项更为一致的其他业务领域可能会带来投资机会。这些领域包括绿色能源,电动汽车、医疗创新、进口替代、软件服务等。
普信集团
普信集团认为,最近政策的出台引发市场对中概股的大幅波动。但是在过去十年中,中国股市经历过很多强监管的周期,包括12年,15年和18年。中国政府的社会政策主要集中在反腐败、环境保护、社会平等三个方面。了实现更大程度的社会平等,中国当局曾经公开表示将以教育、医疗和房地产行业为目标。因此这次教育政策的出台最让市场震惊的是实施方式,而非政策方向,政策方向并没有改变。
对于市场上对于中国的监管环境普遍变得更加困难的担心,普信认为,中国政府有许多长期目标,并且一直以来对政策保持透明。因此,政策环境并无改变。
对互联网行业的管理,则是为了通过平衡,营造一个更好的公平竞争的环境,而非破坏行业的增长。政府的目标是在平台、用户、服务和员工之间创造一个更平衡的生态系统。而更多的平衡将促进行业的创新和更好的增长。对于互联网平台,现在就认为主要平台肯定会成为输家太过武断。一些大型平台可能会处于在变革的正确一边,并成为赢家。这也将成为良好的投资机会。
对于医药行业,监管倾向于解决医疗保健的负担能力和获得性问题。公司也认为对创新型企业有更多机会。对地产行业,政府监管目标是使房地产价格更合理。公司倾向于物业管理企业,其商业模式不受政府限制房价措施的影响。
普信集团认为,当前监管周期已经临近结束。
贝莱德Blackrock
经历了前期的监管风暴后,Blackrock认为我们预计强化监管将继续。同时,政府可能会在监管与经济稳定之间寻找平衡,而随着经济增长放缓和市场波动,监管打击的力度可能会有所缓解。
前期加强监管的原因是,政府认为需要遏制教育、科技行业的快速增长。因为这些行业的发展导致了大家对数据安全、不平等以及教育、住房和医疗成本上升的担忧。
在策略上,Blackrock依旧对中国股市保持中性看法,认为进一步放松货币和财政政策有利于中国的周期性资产。
桥水Bridgewater
达里奥发现与中国政策制定者没有直接接触、没有详细了解政策变化模式的西方观察家往往不相信中国共产党利用资本市场促进发展的做法是真实的。而海外不了解情况的投资人认为最近的监管体现了中国政府反资本主义倾向,从而会继续错过中国的投资机会。
中国的决策者一直支持资本市场的快速稳定发展、创业精神以及对外国投资者的投资开放。中国是一个国家资本主义制度,这意味着国家经营资本主义是为了大多数人的利益。但是资本市场和资本家对市场的敏感是不可能阻碍他们做对中国人民最有益的事情。而且,资本市场必须了解在金融体系中的从属地位。
对于滴滴的问题,政府是希望处理好数据隐私问题;对于教育问题,希望减少教育不平等现象,减轻家庭的经济负担。尽管股东不喜欢,但这些事情对国家和人民来说是更好的。
对于此类监管,并且美国和其他发达市场的一些货币和财政政策同样有次目的,但是很多投资人认为只有中国这样做会放弃发展资本市场。中国市场与美国市场一样,存在机遇和风险,但是投资人不应该误解这些行动是过去几十年趋势的逆转。
Franklin Templeton
中国当前正处于一个收紧的监管周期,实施反垄断、数据安全和针对特定行业的监管。监管周期在中国曾经出现过,并不偶然(18年对游戏行业的监管)。本次监管周期的根本在于政府将中国发展成为“现代化社会主义经济”的决心,包括共同繁荣、绿色发展和关键技术/行业独立的目标。同时,地缘政治也起到很大影响。
针对数字经济的监管:与全球许多监管机构类似,中国政府的关键目标包括遏制垄断行为、增强数据隐私/安全性以及改善多相关方的权益。
  • 对互联网平台,由于其异常巨大的规模,导致了对公司利益相关者具有强大的议价能力,并且可以产生寻租行为。
  • 对互联网金融,监管目的在于控制消费者杠杆率快速增长,以及弥补过去对在线贷款的监管不足。
  • 对滴滴等公司的监管,则体现了地缘政治的担忧,因为中国担心美国政府可以通过审计获取敏感数据。
  • 对音乐领域,监管发布不利于腾讯音乐的裁决,解决了市场中存在的不公平竞争问题。
  • 在外卖领域,监管更多强调的是解决对快递员的压榨,维护快递员的权益。
  • 7月底的教育行业监管,政策的目的是 在政府关注该国出生率下降的背景下,减轻儿童和家长的教育负担。
为了缓解投资人的担忧,7 月 28 日,中国证券监管机构还召开会议,强调教育政策是针对性的,不会伤害其他行业。
经过本轮监管后,Franklin Templeton认为互联网行业将恢复增长,因为过往的监管周期证明监管并不影响行业发展的基本趋势。同时,由于地缘政治的担忧,互联网公司在A股和港股上市将有更多机会。在未来投资机会上,Franklin Templeton强调需要关注符合政府的长期战略目标的领域,包括:共同繁荣,绿色发展,关键技术/行业的独立性;同时尽量减少对利益相关方不利的风险敞口。

中国证监会:中美应就中概股监管问题加强沟通,中国金融对外开放的力度会不断加大

问:近日,美国证券交易委员会(SEC)发布声明,增加了对中国企业赴美上市的信息披露要求。请问中国证监会对此有何评论?
答:中美两国资本市场作为全球重要的市场,相互联系日益紧密,越来越多的企业、投资者、金融机构相互参与对方市场,加强监管合作是必然的选择。我们注意到美国证券交易委员会(SEC)的有关声明,特别是对上市的信息披露方面提出了新的要求。两国监管部门应当继续秉持相互尊重、合作共赢的精神,就中概股监管问题加强沟通,找到妥善解决的办法,为市场营造良好的政策预期和制度环境。
一直以来,我们对企业选择上市地持开放态度,支持企业依法合规选择国际国内两个市场。企业不管在哪里上市,都应当符合上市地、运营地相关法律法规和监管要求。当前,中国主管部门对有关行业进行规范管理,目的是统筹发展和安全,促进市场主体持续健康发展。在制度的制定和执行过程中,中国证监会将与有关部门密切沟通,进一步统筹处理好投资者、企业、监管等各方关系,进一步提高政策措施的透明度和可预期性。
中国推进改革开放的基本国策坚定不移,金融对外开放的力度会不断加大。下一步,将继续推出更多务实的开放举措,推动中国资本市场高质量发展。
今年以来,中国经济持续稳定恢复、稳中向好,一大批优秀企业蓬勃发展,资本市场的优质投资标的不断增多。只要上市公司经营状况是好的,质量是高的,生态是不断改善的,自然会得到投资者的青睐。我们对中国资本市场的前景判断是可预期的,是可持续健康发展的。
海外中概股一夜狂欢
近日,管理层对中概股的大跌给予了重视。
7月28日晚间11时,《新华社》发文称“行业监管有利于中国长远发展”。《新华社》称,无论是针对平台经济还是校外培训机构,这些监管政策,都是促进行业规范健康发展、维护网络数据安全和保障社会民生的重要举措,并非是针对相关行业的限制和打压,而是有利于经济社会长远发展。
对此,当晚受政策影响跌势明显的教育股迎来反弹,网易有道涨超30%,掌门教育涨超26%,高途涨超25%,第一高中教育涨超19%,好未来涨超16%,51Talk涨超15%,朴新教育涨超8%,新东方涨超7%。在业内人士看来,整个教育板块全线大涨,有利于市场恐慌情绪的缓释。
不仅如此,美股热门中概股均同步大涨。截至当日收盘,中概互联网指数收盘涨10%,中国科技指数ETF涨超6%。三只中概新能源车强劲反弹,理想汽车涨约15%,小鹏汽车涨超7%,蔚来汽车涨超6%,领跑纽交所新能源汽车类股。
受此消息提振,7月29日A股市场也出现反弹,截至当日午间收盘,A股三大指数全部收涨,上证指数上涨1.04%、深证成指上涨2.41%、创业板指上涨3.73%。

A股基本面并未发生明显恶化

7月28日傍晚,有市场传闻称证监会将在当晚以线上形式与国际投行相关负责人召开会议。对此,21世纪经济报道记者第一时间向有关监管部门求证,但未获得回应。
“可能是最近A股市场回调的太厉害,加上市场都认为外资出逃是造成下跌的最大因素,监管层才会出面对市场情绪进行安抚。”有外资券商高管表示。
7月24日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》,也即业内俗称的“双减”政策。其中明确,学科类培训机构一律不得上市融资,严禁资本化运作;上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构,不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产;外资不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体等方式控股或参股学科类培训机构。
“这一消息对中概股市场影响极大,因为新规中明确已违规的,要进行清理整治,已上市的中概股在线教育企业也存在退市的风险。”当天即有海外律所合伙人向21世纪经济报道记者表示。
受此影响,港股及美股在线教育上市公司股价均受到极大冲击,相关的市场情绪也逐渐传导到A股市场。7月27日,A股上证指数失守3400大关,并在盘中一度击破年线。港股市场也遭到重挫,当日恒生指数跌幅达4.22%,险守25000点。恒生科技指数更是下挫7.97%,创出其推出以来最大单日跌幅。而从公开信息来看,本周前两个交易日,北上资金已从A股净流出将近170亿,南向资金则净流出76亿元。
不过7月28日,A股市场已有回暖迹象,午间三大股指曾一度全线翻红,虽然上证指数与深证成指依然收跌,但当日创业板指收涨1.61%,港股方面恒生指数也收涨1.54%。据wind数据显示,7月28日,北向资金也出现回流,当日成交净买入80.53亿元,结束了此前连续3日净卖出态势。
招商基金研究部首席经济学家李湛即指出,本轮调整中,A股基本面并未发生明显恶化,且微观交易结构亦未触及阀值。当前A股从盈利预告来看中报业绩预喜率高,二季度盈利增速有望继续高增。同时部分核心赛道的微观市场交易结构亦未触及阈值,并未出现二月份抱团股微观交易结构的严重恶化。总之本次调整属于多因素共致的恐慌情绪扰动。

“并非是针对相关行业的限制和打压”

“在新华社发文后,中概股及A股的市场情绪基本已经稳定住了。”上述外资券商高管表示。
新华社文章指出,中国经济稳中加固、稳中向好的趋势给了中国资本市场发展保障和底气。
对于近日出台的平台经济、教育培训等行业的监管政策,文章中更指出,近年来大量资本过度涌入培训行业,贩卖焦虑和过度宣传异化了教育的本质,破坏了教育的公益性和正常生态。这次政策的出台就是针对民生痛点进行的一次纠正。
南开大学金融研究院院长田利辉即指出,平台经济是新经济,这些数据大多关乎个人隐私甚至国家安全,很有必要予以规范。教育培训则事关人口素质。这些监管政策的推出不是对相关行业发展的限制和打压,而是基于国计民生角度和行业长远发展的考虑。只有资本流动有序,能够服务国家战略,平台经济、教育培训等行业才会持续健康发展。
除此以外,由于近期的一些监管政策涉及境外上市企业,市场上有一种担心,担心未来中国企业赴境外上市的政策是否存在变数,中国资本市场对外开放的步伐是否放缓。
在新华社文章中也鲜明的提出,中国对外开放的坚定决心没有改变、中国资本市场全面深化改革的步伐不会停止。
有国内负责海外业务的投行人员表示,此前市场一直风传红筹VIE架构海外上市将受到一定限制,加上此次“双减”政策严禁学科类培训机构资本化运作,更不允许外资控股或参股。市场对于企业海外上市的道路是否畅通抱有疑虑。“现在来看,相关问题从在线教育向其他行业传导的几率较小。”
实际上,我国对外开放已行至深水区。就在7月28日,证监会刚刚核准了高盛高华证券有限责任公司通过子公司从事另类投资业务。本月,北京首家新设外资控股证券公司大和证券(中国)也正式展业。对于中国企业海外上市问题,证监会主席易会满也在近期公开表示,对企业选择上市地持开放态度,选择合适的上市地是企业根据自身发展需要作出的自主选择。
此前:中概互联沦为“中丐互怜”
截至目前,中概股概念仍可谓是市场“最衰的仔”。
自今年2月中旬以来,海外上市中概股就开启了几乎单边下跌的通道。 
wind数据显示,年初至今(7月28日)中国互联网50指数跌-27.36%,年内最大回撤为-34.9%。中国互联网指数跌34.79%,年内最大回撤为-41.8%。 
论及个股,中国互联网50指数的51只成分股中,年初以来最大回撤超-50%的有23只。 中国互联网指数的50只个股,年初以来最大回撤超-50%的也有23只。
 那么如此集体大幅回调,到底是什么原因?
 1、因为前期涨的太多。
 2020年,一场突如其来的疫情打乱了人们的正常生活。 在大家不得不宅在家里的日子里,网络成了办公、学习、娱乐的集中地。 这也让互联网行业,成了资本追捧的对象。 在经历了去年的大幅涨幅之后,互联网行业也就存在获利回吐压力。 
2、受诸多利空政策影响。 
从美国的《外国公司问责法案》,到互联网领域反垄断持续加码,到滴滴事件、以至于连APP都直接下架,再到教育“双减政策”的出台。 
(1)美东当地时间3月24日,美国证券交易委员会(SEC)发布公告称,《外国公司问责法案》已通过最终修正案,并征求公众意见。
(2)4月10日,国家市场监管总局就已经作出行政处罚决定,责令阿里巴巴集团停止滥用市场支配地位行为,并处182.28亿元罚款。这一数额刷新了中国反垄断行政处罚纪录。
(3)5月21日,中央全面深化改革委员会再次重申,要全面规范管理校外培训机构,坚持从严治理,对存在不符合资质、管理混乱、借机敛财、虚假宣传、与学校勾连牟利等问题的机构,要严肃查处。
(4)7月2日,网络安全审查办公室按照《网络安全审查办法》,对“滴滴出行”实施网络安全审查。
(5)7月24日消息,中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》,并发出通知,要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。
继续阅读
阅读原文