看点
· 公司核心业务海外保持强劲增长 ；互联网业务高增长表现出确定性。
· 电子聚焦品牌业务及深入推进「AI x IoT」的战略。
· 新并表智慧移动和连接设备业务，专注自主品牌，把握5G 时代新机遇。
公司简介
·“TCL”代表「The Creative Life」三个英文单词首字母的缩写，意思为创意感动生活。公司于1999年11月起在香港联交所主板上市，总部设于中国，从事研发、生产及销售消费电子产品，是全球电视机行业的领先企业之一。
·TCL 电视销售量及海外市场表现:截至2020年12月31日止年度，TCL 电视机全球年度销售量达2,393万台，同比增长15.9%，按销售量计算的市场份额为10.7%，排名稳居全球前三。集团在海外市场拥有明显的竞争优势，TCL 电视机在美国市场销售量稳居前二、在欧洲市场加速发展，并在海外19个重点国家╱地区排名稳居前五。近年集团已经开始推出多款中高端智能化产品，其中配置QLED 8K超高清屏幕规格的旗舰型号'TCL X915’ 更获得行业金奖, 可见其产品竞争力。
·集团积极推进5G商业应用，在2020年8月率先发布了全球首款5G+8K智屏新产品，8K Mini LED智屏5G版和8K QLED智屏5G版。与此同时集团持续加大「AI x IoT」技术研发投入，专注于AI、IoT、云服务、大数据、智能交互、安卓TV系统、互联网应用等技术研发和产品化创新应用。另外深化与Roku、Google及Netflix的互联网业务合作，长远战略目标将互联网应用及增值服务利润占比持续提升至一半以上。
·集团产能全球化布局，除中国之外，在墨西哥、越南、波兰、印度、南美等地也有设厂。2020年集团更进一步扩建墨西哥和越南工厂产能，全球TCL TV年产能布局提升至2,700万台。
·集团在年内进行了几项重要的业务重组，包括 1）剥离出售 TV 原厂设计制造（ODM）业务；2）出售安全及检查设备业务，聚焦全球TV品牌业务发展; 以及 3) 收购TCL通讯，加强智能终端产品和服务组合。
·母公司为内地A股, TCL科技集团股份有限公司（000100.SZ）主要负责产品制造，而TCL电子主要为进行产品销售。另外母公司旗下TCL华星光电技术有限公司及华显光电技术控股有限公司(334.HK)等子公司主要负责研究及对液晶显示器模块加工。
财务表现
根据公司最新年报财务数据整合:
·收入及市场贡献: 2020年总收入约510亿港元，同比增长为40%。中国市场销售贡献最大，占总收入约33%，其余的由北美市场（29%）、海外其他市场 (26%) 和欧洲市场 (12%) 贡献。其中，欧洲市场贡献增量最为显着，收入由2019年的28亿元大大抬升到62亿元，同比增长为118%。
·毛利率及行政开支: 毛利率約19% (2019/2018/201分別為 20.5%/15.3%/15.4%)。毛利率下降主要是受智屏业务在中国市场的营销策略和屏价整体上涨的影响。除此之外，集团为了增强未来能力建设并聘请了咨询顾问及其他业务流程、IT系统、财务、税务等相关中介机构，令行政支出同比提升76%至23亿港元。
·净利润及净利率:公司总体净利润增加到36 亿元，同比增长56%。如果扣除年内已终止经营的业务收入，公司2020年持续经营业务之利润只有约19 亿元*，基本与2019年持续经营业务之利润持平。公司总体净利率为7.2%。持续经营业务净利率只有2.4%*。
注：*排除年内已终止经营业务
·智屏（电视机）业务为主要收入来源, 占约78%, 2020年分部收入增长约17%。业务收入主要来自于海外国家（占该业务收入68%），其中在欧洲市场销售量的增长最为显著，同比增长约66%。尽管2020年度中国市场电视机行业整体销售量同比下降9.7%，集团的电视机业务也能够保持与2019年的业务收入基本持平。
·智能移动、连接设备及服务业务**为2020年9月并入的新业务, 收入占约10%。该业务的毛利率也达到20.2%。
·智能商显、智能家居及其他业务为另一重要收入来源，占约10%, 2020年分部收入增长约179%。该业务覆盖包括制造及销售电视机相关零件、家庭电器、空气净化器等。
·除此之外集团也有发展互联网业务，该业务收入约12亿港元，占整体收入2%，较去年上升约97%。互联网业务收入主要来自于中国（占该业务收入78%），其中增值业务及会员业务同比增幅最大。国内雷鸟科技运营收入同比+118.8%至9.1 亿港元，ARPU 达53.2 港元（+50.7%）
未来，发展及竞争
TCL 电视市场份额及平均销售呎吋:根据全球技术研究领导者Omdia的市场调查，2020年全球电视出货量达2.25亿台；而同年TCL 电视销售量达到2,393万台。集团的电视平均销售呎吋由2019年的44.8吋提升至2020年的45.6吋。65吋及以上的电视销量占比由2019年的10.0%提升至2021年的11.0%，反映销售呎吋逐渐向更大呎吋上升的趋势。
同业表现比较:根据彭博数据显示，不论是毛利率还是净利率，TCL电子都比同业的创维集团（751.HK）略高。相对TCL电子，创维电视的毛利率只有18%（TCL电子19%）；而净利率只有1.6%（TCL电子7.2% / 2.4%*）。
全球家庭互联网业务为集团收入及利润增长持续注入新动能。其中，雷鸟网络科技用户黏性持续增强，会员渗透率不断提升，2020年ARPU同比增长50.7%。此外，通过持续深化与Roku、Google及Netflix的互联网业务合作，TCL已树立起海外市场互联网业务商业化的先发优势；2020年海外互联网业务收入达3.2亿港元，同比增长53.7%。全年本集团全球互联网业务收入同比大幅增长97%。
互联网平台用户数据:集团由雷鸟网络科技集团营运的国内互联网平台月度活跃用户数同比增长15.5%至1,791万；2020年用户日均开机时长达5.6小时，同比增长6.2%；受益于增值业务快速发展、会员渗透率及用户付费率显著提升，全年ARPU达到53.2港元。
集团发展前景:公司希望并入智能移动、连接设备及服务后可以加速推进集团「AI x IoT」战略发展，致力成为拥有多产品线、全场景的智能科技公司，拥抱更广阔的市场空间。综合正在稳定增量的核心产品及芯片缺货的影响来考虑，再加上新并入的TCL通讯及互联网业务的推动，TCL电子应该能在5G更换周期有良好的发展。
注：*排除年内已终止经营业务
SWOT分析
强 (Strengths)
·全球电视机行业的领导者之一，占整体市场销售量的市场份额十分之一
·公司海外业务增长显着，核心产品销量及收入都在稳定增长
·公司收购TCL通讯，新业务应能提供更多现金以帮助公司进行研发新技术
弱 (Weaknesses )
·智屏（电视机）业务产品和核心技术没有差异化优势，同业智屏产品技术越来越高对核心业务整体毛利率造成挤压
·剥离了有利润的TV（ODM）和安全及检查设备业务，减低公司持续盈利能力
机 (Opportunities)
·生意模式转变，通过互联网运营分成模式创造可持续的收入
·互联网业务正在高速成长中，如业务表现出更强确定性，应能令市场重新评估公司估值
·收购TCL通讯，加强智能终端产品和服务组合
危 (Threats)
·芯片缺货的影响持续，进一步影响毛利率及利润
·面板价格上行风险
·电视行业市场竞争可能加剧，影响核心业务估值
·互联网业务增长可能不及预期
信息数据及图表来源
公司官方网站、公司年报、港交所、互联网、彭博数据、Viipark整合
Jacky
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关键词
电视
TCL电子
2019年
同比增长
亿港元