出品 | 妙投APP
作者 | 丁萍（妙投研究员）
头图 | 视觉中国
8月3日晚间，阿里巴巴(NYSE:BABA)发布了2021年第二季度（2022财年第一季度）财报，财报显示，阿里巴巴实现营业收入2057.4亿元，同比增长33.81%；实现净利润428.35亿元，同比下降7.76%。
此外，阿里巴巴宣布将一项“股份回购计划”从100亿美元扩大至150亿美元，释放出其对未来长远发展充满信心。从阿里最新财报我们还能解读出哪些信息呢？在政策风险犹存，市场情绪低迷下，阿里巴巴交出了怎样的成绩单呢？
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2021年以来，中概股政策风波不断，无论是互联网反垄断政策还是教培“双减”新政，均使中概股遭受重创，阿里巴巴作为互联网电商巨头，也难独善其身，其美股年内累计跌幅逾20%。
在新一季度，阿里巴巴能否交出一份亮眼的业绩提振市场信心，备受投资者关注。
8月3日晚间，阿里巴巴(NYSE:BABA)发布了2021年第二季度（2022财年第一季度）财报，财报显示，阿里巴巴实现营业收入2057.4亿元，同比增长33.81%；实现净利润428.35亿元，同比下降7.76%。
此外，阿里巴巴宣布将一项“股份回购计划”从100亿美元扩大至150亿美元，释放出其对未来长远发展充满信心。
这意味着，在政策风险犹存，市场情绪低迷下，阿里巴巴并未交出一份亮眼的成绩单，却意在通过大规模回购提振市场信心。但市场并不买账，公布财报后，阿里巴巴美股跌幅超2%。
可见，大规模回购也难以拯救阿里财报里的“失意”。
核心电商业务失速
2021年二季度，阿里巴巴实现营业收入2057.4亿元，同比增速为33.81%，略高于去年同期增速，主要得益于高鑫零售并表驱动其他业务大幅增长82%。
（数据来源：公司公告）

2020年10月，阿里巴巴斥资280亿元控股的高鑫零售并表，在一定程度上增厚了前者的业绩。不过，通过收并购带来的高增长的质量普遍比较低，该高增趋势仅能维持到2021年第三季度，未来能否延续取决于并购能否给企业带来1+1＞2的协同效应。
若不考虑高鑫零售并表影响，该季度，阿里巴巴的营业收入为1873.06亿元，同比增长21.28%，远低于去年同期增速。具体拆分来看，主要是其核心电商业务增速放缓所致。
从营收构成看，阿里巴巴的收入主要来源于核心电商、云计算、 数字媒体和娱乐、创新活动和其他业务。其中核心电商业务涵盖中国零售业务、中国批发业务、跨境及全球零售商业、跨境及全球批发商业、菜鸟物流服务与本地生活服务等。
核心电商业务依然是阿里巴巴的业务基本盘。该季度，阿里巴巴核心电商业务实现营业收入1358.06亿元，占整体营收的66%，收入同比增长34%。若剔除高鑫零售并表，其核心电商业务实现1173.72亿元，仅同比增长16%，低于大盘增速，并远低于去年同期的66%。
（数据来源：公司公告）
究其原因，一是在强敌环伺下，阿里巴巴的电商业务逐渐被分流。前有京东、拼多多等老竞争对手的左右夹攻，后有抖音、快手等短视频平台觊觎，使其客户管理收入（广告收入和佣金费）仅同比增长14%；二是整体行业增速放缓，阿里巴巴核心业务与行业走势同步。
根据NBS，可以计算得4月、5月实物商品网上零售总额同比增速分别达6.8%和7.7%，在去年高基数基础上增速回落，5月实物商品网上零售总额 2019-2021年复合增速达15.2%，
也就是说，在自身和环境的双重因素下，阿里巴巴的核心电商业务遭遇增长瓶颈，这也可能是大势所趋。
不过，可圈可点的是，本季度，跨境及全球零售商业实现收入108亿元，同比增长54%；以及源于全球速卖通及天猫全球等本集团的跨境服务更多地使用菜鸟服务，菜鸟业务实现收入116.01亿元，同比增加50%。
但反观新业务（云计算、数字媒体与娱乐和创新活动和其他业务），其整体增速高于大盘增速。该季度，阿里巴巴新业务实现收入254.99亿元，同比增长24.79%，高于21.28%的大盘增速。
其中主要靠阿里云收入拉动，该季度实现收入160.51亿元，同比增长29%。不过，由于海外市场失去了短视频大客户TikTok，阿里云同比压力延续，远低于同期增速。
整体来看，高鑫零售并表带来的高增势能仅能维持到2021年三季度。此后，受核心电商业务失速影响，阿里巴巴内生增长动力不足。
…………
本文继续讨论以下问题：
1.阿里巴巴核心电商业务失速，导致怎样的后果？
2.阿里云持续盈利，未来有无独立上市的可能？
3.政策风险无法完全消除，未来资本环境对阿里巴巴带来怎样的影响？
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