游戏股闪崩，虚惊一场？

一则报道蒸发4500万亿。

今天一早经济参考报发布一篇游戏危害青少年的报道，将网络游戏比作“精神鸦片”，点名腾讯《王者荣耀》，并称“处罚的力度要同步跟上”。

这则消息如同在游戏股中投下一枚深水炸弹。截至午盘，游戏股代表腾讯控股、网易均下跌10%以上，中手游股价则下跌20.94%，三家合计蒸发近4500万亿。

不过午后事件发生了些微妙的变化，相关报道相继删除，腾讯、网易和中手游的跌幅收窄。另一方面，腾讯也快速反应，发文称将从《王者荣耀》试点，逐步面向全线游戏推出“双减、双打、三提倡”的七条新举措，通过时长控制、巡查升级等降低未成年游戏用户的使用。

对事件的讨论众说纷纭，但疑问主要集中在2点：

1、这次真的是给游戏业敲警钟，还是错杀？

2、腾讯游戏业务会受到什么影响？

当前A股市场要多看资金面，看政策。妙投专门邀请有十多年金融业研究经验的资深专家董小姐对这次事件做深入解析；并在此前提下重新审视腾讯的投资逻辑。

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一、敲警钟，还是错杀？

在见识了政策对教育行业的“大棒”后，资本市场对类似消息可谓风声鹤唳。

最近国家发布的《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》中提到要防止出现网络沉迷。中国对游戏的监管又一直都在，若政府当前对游戏行业加强监管，游戏公司确实存在风险。

但以上都是想当然的想法。

先看这次报道发出方。过往对腾讯游戏看衰的报道众多，这次能引起这么大动静还在于报道方的背景。经济参考报隶属新华社，很容易被认为是官方向外释放信号。

可其实官方真想释放信号并不会选择这家媒体，反而人民网、新华社、人民日报等几个官媒发布的信息才要特别警惕（还有几个值得关注的媒体，具体参见董小姐专栏）。

所以这篇报道的重要性要往下降，资本市场也不用过度反应。

其次要做政策追踪，很多政策的出台都有很多征兆。就如同教育股受打击，早在年初我们就做出风险提示（来自消息内参：在线教育板块被“围攻”，投资者如何做风险防控？）。

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而游戏行业和教育行业不一样，各种线索表示，国家并没有对游戏产业严格打压的计划。

2018年时，国家对游戏业是警惕的，推出游戏版号制度，当时腾讯股价跌到2字头。当前国家对于游戏整体的监管思路是要做规范。

投资要用多个线索交叉验证，单看一条信息很容易造成误判。同样是消息面，新华网前两天刚转发了一篇《首届中国游戏创新大赛揭晓,15款原创游戏凭什么成“明星”?》；经济参考报8月2日转发《防护系统迭代升级网易游戏开展暑期网络环境整治行动》的报道；7月23日，由中国音像与数字出版协会出品、央视纪录国际传媒有限公司承制的纪录片《你好，游戏》在京举办开机仪式。

再往前看，4月份国家发改委和商务部在支持海南自贸港建立的一系列政策中有一条，是鼓励当地发展游戏产业，把网络游戏的试点审批权下放给了海南。

从整体消息面来看，国家对游戏业的监管并不是一棒子打死，而是对其进一步规范，引导游戏行业为社会发展提供正能量。晚间经济参考报官网也恢复了报道，但将标题更改为《网络游戏长成数千亿产业》，并将一些刺激的字眼删除。

从产业发展的长远角度来看，游戏、电影等文化娱乐产业是社会的刚需，能够一定程度提升人们的幸福感，具有存在的必要性。（来自消息内参：游戏股闪崩，虚惊一场？）

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二、腾讯游戏业务会受何影响？

在2020年发布Q4财报时，腾讯就首次披露了未成年用户在游戏内的流水占比：18岁以下未成年人的流水在腾讯游戏中国地区占比为6.0%，其中16岁以下未成年人的流水占比为3.2%。

根据该数据推测，即使未来政策对游戏行业进行高压式监管，相关游戏龙头企业的收入并不会遭受重创。

事实上，腾讯游戏的问题还出在内部及行业竞争环境的变化。

游戏业务是腾讯的“现金奶牛”。虽然腾讯自2018年一直试图降低对游戏业务的依赖性，2019年Q4也一度将增值服务占比降低至49%，但疫情后游戏业务占比持续走高。2020年腾讯网络游戏营收增长36%至1561亿元，占总营收的32.39%；2012年Q1游戏收入增长17%至436亿元，占总营收的32.2%（来自投研专栏：《腾讯Q1依旧赚钱，但接下来钱要花在新刀刃上？》）。