中国国债利率下行势如破竹图解债市多指标反映政策乐观预期

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10年国债收益率已经连七周下跌，本周开局继续探低2.8%一线

道明证券和麦格理预计，存款准备金率年内可能进一步下调

短短一个月内，中国10年国债收益率已经连续跌穿多个关口至2.8%附近。债市行情势如破竹，反映投资者对下半年政策宽松展望乐观。

中国央行7月超预期降准首先重启了宽松的预期，此后的楼市调控加码、教育和互联网行业整顿、股市波动等都不断压制市场风险偏好，助推债市一路走高。最新的利好因素可能包括7月制造业PMI弱于预期、国内疫情传播扩散。分析师解读刚刚结束的政治局会议也认为，决策者更加关注经济运行中的不稳固因素，财政与货币政策接下来都可能有所作为。

道明证券亚洲和欧洲首席新兴市场策略师Mitul Kotecha表示，中国央行下半年有进一步下调存款准备金率的可能。澳新银行资深中国策略师邢兆鹏预计，10年国债与七天回购利率的利差还有可能被压缩，10年国债收益率底部大约在2.7%。浙商证券的经济学家给出的预测更加乐观，认为今年大概率仍有降准及定向降息，10年国债收益率可能触及2.5%。

央行货币政策方向的下一个观察窗口，将是8月中旬7000亿元人民币到期MLF（中期借贷便利）的续做情况。上月MLF到期量为4000亿元，当时央行降准并对MLF缩量续做，利率持稳。

麦格理集团大中华区经济主管胡伟俊在电话采访中表示，因为更多的MLF将在下半年到期，预计降准将成为补充流动性的工具。“今年可能还会再降一到两次存款准备金率，但我认为不会降息，”他指出，这将代表货币政策的微调，而不是宽松周期的开始。

以下几张图为您呈现债市当前热度：

国债收益率

彭博10年国债买价收益率截至上周五已经连续七周下跌，持平2018四季度以来的最长连跌纪录。周二收益率有所反弹，但仍未收复周一失地，目前较年内2月的高位累计下跌大约45个基点。

远期定价

利率互换也可以反映市场对资金价格和货币政策的远期定价。中国境内一年利率互换(IRS)目前约在2.33%，降至一年来最低，且与银行间七天回购定盘利率的利差较7月初收窄。这显示央行降准之后，投资者对一年以内资金成本上涨的预期有所削弱。不过澳新银行的邢兆鹏指出，境内1年IRS底部可能在央行七天逆回购利率2.2%的水平，目前已经接近这一极限。