作者:懒人养基
来源:雪球
行业赛道回报大不同在近几年并不稀奇刚过去的7月份不同行业间回报差巨大详见下表有色金属与中国互联在当月回报差达到夸张的56.28%热门赛道与冷门赛道单月回报差在20-50%的并不鲜见说明行情极致分化继续推进
宁指数高歌猛进茅指数风光不在傻指数自甘堕落
也许极致分化终将结束但不同行业齐涨共跌行情应该很难出现了
好在结构性牛市似乎一直都在而且很有可能成为未来数年的常态
主动基金想在这种震荡分化行情中持续稳定获利并不容易方法和策略也各有不同
第一种策略是重仓甚至全仓热门赛道这种方式的典型特征是基金业绩能够短期爆发像白酒和新能源这种景气时间足够长空间足够广阔的赛道几乎还能创造神话
这种策略的代表人物及基金有赵诣农银新能源主题蔡嵩松诺安成长混合芯片半导体张坤易方达蓝筹精选混合葛兰中欧医疗健康混合
前两年就持有这些热门赛道基金的投资者是幸运的但对绝大部分投资者而言等我们都知道这些业绩逆天的基金的时候很有可能赛道正处在拥挤和高潮既然有高潮就会有退潮的时候可是不少投资者就愿意把这类基金的过往业绩简单线性外推以为过去三年赚了200%现在买入再拿三年一样可以赚200%高潮时刻买进去的投资者一不小心就可能成为高空接盘侠
当然市场是真正能够教育人的地方涨时蔡经理跌时经理菜经理菜今年又变蔡经理这样的事情经历过了段子听多了其实我们都知道不是基金经理错了而是我们投资方法错了我们应该在经理菜的时段也就是行情回调到大多数人受不了忍不住骂娘的时候买入在行情热火朝天人们相信XX永远涨的时候退出
如今新能源半导体有色金属行情如火如荼白酒互联网三傻跌到六亲不认你会不会卖出前者择机分批买入后者呢我相信我会但大部分人做不到因为卖出上涨的买入下跌的本身就是一种逆向投资这个过程会很煎熬
那么追高买入不做那个怕高的苦命人就容易吗除非你是趋势高手否则追高都逃脱不了短命人的宿命反复折腾亏损的后果就是我不玩了伤心退出市场
假以时日等今天热门的新能源芯片真正回调下来新能源还是那个新能源芯片还是那个芯片只是价格变得便宜多了我相信很多人还是不愿意买宁愿追高不愿低买这就是很多人情绪化投资的表现也是大多数人投资亏损的主因
当然看好的赛道行业真正回调了比如现在的白酒互联网和三傻如果决定买入一定要注意方法切不可一把梭而是要做好资金规划分批进场所谓筑顶一天筑底一年就是告诉我们卖出必须坚决果断买入则要谨慎而富有耐心
第二种策略是固守原有投资框架主要靠自下而上选股等风来长期收益肯定也不会差但因为拿不到短中期择时的超额收益基金投资者的体验可能会比较差今年落后的老将大多可以归入此类
以我持仓的兴全合润为例基金经理谢治宇本来就是当今大热门光伏行业研究员出身兴全合润早在2018年初就开始重仓隆基股份等光伏龙头并在这些光伏龙头已经有数倍涨幅后于2020年底退出之后就坚持平衡好公司短期估值与长期价值不断寻找具有良好投资性价比的优秀公司从而与今年的大热门无缘
类似的代表人物及管理的基金还有董承非兴全趋势傅鹏博睿远成长价值朱少醒富国天惠邬传雁泓德致远混合赵晓东国富中小盘等等
这些在市场上久经考验甚至被市场教训毒打过的老将在乎估值远离泡沫他们有自己成熟的投资理念和框架有过硬的选股能力能忍受市场各种光怪陆离的诱惑坚守自己的投资风格不动摇
我认为他们的业绩落后是暂时的因为没有一种风格能始终领先理性来看他们之所以落后就是因为他们不去追逐热点甚至可能在进行逆向布局值得一提的是董承非在二季度末进一步降低了股票持仓兴全趋势和兴全新视野持有现金比例约为40%现金总额高达达237亿元这可是巨额股票抄底期权如果乐观一点也许年底也许明年中这些老将的业绩就可能会回归良好
对这类投资风格的基金我是愿意配置一部分的而且我原来的基金组合中就配置了谢治宇的兴全合润兴全合宜和董承非的兴全趋势也没有调仓打算目前大约占我基金组合30%左右的仓位我非常赞同国富基金徐荔荣也是位老将三三三组合目标理念三分之一在创新高三分之一在创新低逆向布局三分之一处于中间趋势这样的目标组合容易给我比较好的投资体验
第三种策略是在均衡配置基础上主动适当择时做行业或风格轮动但具备这种能力的基金经理并不多重视市场反馈的崔莹中观配置风格的袁芳周期专家韩创都应该算这方面的高手也是我进攻配置的主将
这种策略的最大问题是他们的策略能否跟随市场不断进化从而做到长期有效因为过往有效并不能推定将来一定有效只能推测未来有效的概率偏大
通过我持仓跟踪观察崔莹属于不断进化或者优化自己投资框架的基金经理他在华安逆向二季报的观点颇有代表性A 股是个贝塔行业贝塔和投资逻辑贝塔远远大于阿尔法个股逻辑的市场现阶段选对行业贡献超过个股赛道股的优势是纵向上的的研究复利和横向上的交叉验证而就市场投资逻辑而言需要对公司长期天花板短期景气度季度业绩和估值这几个指标权重的不断再平衡
袁芳既往长于在大消费和科技行业做轮动在招商证券基金经理风格划分中是仅有的两名中观配置风格基金经理之一另一位是圆信永丰范妍在行业轮动方面的能力是经过多年验证的她管理的工银文体产业股票是FOF多年最爱
所谓中观配置风格是中观上先选行业或赛道在这些行业或赛道中再选个股或采用行业轮动方式投资按照这个标准周期专家韩创应该也可以归入这一风格韩创管理大成新锐产业混合近三年的业绩也证实了他轮动的能力今年的表现更是堪称卓越
这三位基金经理都有一定程度的高频交易的特征我的理解一方面是行业或风格轮动的需要另一方面轮动过程中会有试错和摩擦的过程而不论如何做行业或风格轮动的基金经理其持续成功的稳定性是需要存疑的或者说有多少归于运气多少归于能力是无法准确界定的
袁芳的工银文体产业和工银圆兴崔莹的华安逆向和华安沪港深外延增长混合是我基金组合中长期保持第一和第二重仓的基金经理产品韩创的大成新锐产业混合则从今年3月进入我的观察仓并在之后陆续转换或追加了一些仓位目前三位基金经理的基金占我基金组合大约40%左右仓位
基于稳健和投资风格的分散我主张三种投资策略和风格的基金都可以配置但我更愿意重仓配置后两种第一种我则会作为卫星仓位在大幅下跌后逐步转换或买入逆向布局
毕竟几年之后哪一类投资风格哪一位基金经理管理的基金会成为我们基金组合中业绩最好和业绩贡献最大的现在根本无法预知

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