中国基金报 泰勒

过去的五个交易日，上证指数、深证成指、创业板指本周分别累计下跌4.31%、3.70%、0.86%。其中周一周二连续两日大跌，周三呈现企稳态势，周四启动超跌反弹。受白马等权重股拖累，沪指失守3400点整数关口；创业板指收盘点位首次超沪指。
而这个周末，有哪些大事影响下周A股开盘？券商分析师有哪些最新研判？我们来看看。
周末十大事件
1、中央政治局重磅定调，支持新能源车加快发展，做好大宗商品保供稳价，境外上市监管也有提及
中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议提出，稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，要支持新能源汽车加快发展，要尽快出台2030碳达峰行动方案。做好大宗商品保供稳价工作。会议提出，要防范化解重点领域风险，完善企业境外上市监管制度。
会议强调，推进基本养老保险全国统筹，落实“三孩”生育政策，完善生育、养育、教育等政策配套。
会议要求，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，稳地价、稳房价、稳预期，促进房地产市场平稳健康发展。加快发展租赁住房，落实用地、税收等支持政策。
2、中国证监会：中美两国监管部门应就中概股监管问题加强沟通，找到妥善解决的办法
今日，证监会发布答记者问。近日，美国证券交易委员会（SEC）发布声明，增加了对中国企业赴美上市的信息披露要求。中国证监会回应称，两国监管部门应当继续秉持相互尊重、合作共赢的精神，就中概股监管问题加强沟通，找到妥善解决的办法，为市场营造良好的政策预期和制度环境。一直以来，我们对企业选择上市地持开放态度，支持企业依法合规选择国际国内两个市场。企业不管在哪里上市，都应当符合上市地、运营地相关法律法规和监管要求。当前，中国主管部门对有关行业进行规范管理，目的是统筹发展和安全，促进市场主体持续健康发展。在制度的制定和执行过程中，中国证监会将与有关部门密切沟通，进一步统筹处理好投资者、企业、监管等各方关系，进一步提高政策措施的透明度和可预期性。
3、北京房山新增“2+1”，一家三口从张家界返京
8月1日下午，在北京市新型冠状病毒肺炎疫情防控工作第228场新闻发布会上，北京市疾控中心副主任庞星火介绍，8月1日0时至16时，北京市新增2例京外关联本地新冠肺炎确诊病例和1例无症状感染者，均为湖南省张家界返京人员，来自同一家庭。
确诊病例1：现住房山区阎村镇天恒乐活城北区。7月22日前往湖南省张家界，随后在湖南省张家界、湘西自治州芙蓉镇、怀化市等地旅游，7月24日在张家界观看了张家界千古情演出。7月28日10:15乘坐长安航空9H8411航班由湖南省怀化市前往海南省三亚市旅游。7月30日18:15乘坐南方航空CZ8804航班从三亚市返京。抵京前向社区报备张家界旅行史，社区于7月31日对其进行采样，经检测新冠病毒核酸阳性。综合流行病史、临床表现、实验室检测和影像学检查等结果，8月1日诊断为确诊病例，临床分型为轻型。
确诊病例2：为确诊病例1之女，行程与确诊病例1相同。综合流行病史、临床表现、实验室检测和影像学检查等结果，8月1日诊断为确诊病例，临床分型为普通型。
无症状感染者：为确诊病例1之子，行程与确诊病例1相同。综合流行病史、临床表现、实验室检测和影像学检查等结果，8月1日诊断为无症状感染者。
庞星火表示，目前，上述确诊病例和无症状感染者均已转至定点医院隔离治疗。初步判定上述确诊病例和无症状感染者的密切接触者有16人，已落实管控措施。
北京市疾控中心对7月29日公布的确诊病例病毒进行基因测序，结果显示病毒为Delta变异毒株。经中国疾控中心比对，病例病毒与近期南京疫情病毒高度同源，属于同一传播链。
庞星火特别提到，本次报告的确诊病例和无症状感染者一家抵京前就主动向所在社区报告全家的旅行史，社区工作人员得到信息后第一时间上门采样进行核酸检测，为及时控制疫情赢得了时间。在此我们建议：近期到过南京市、张家界市、郑州市等中高风险地区的返京人员，务必主动向所在社区（村、居委会）及单位报告。

4、央行划定下半年工作重点！对虚拟货币交易炒作保持高压态势
央行网站7月31日消息，7月30日，央行召开2021年下半年工作会议，其中，货币政策、虚拟货币、碳减排支持工具、数字人民币、金融立法等热点话题均有提及。会议要求，坚持稳字当头，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。搞好跨周期政策设计，把握好政策实施的节奏和力度。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导贷款合理增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。
5、工信部：强化大型互联网企业责任担当 加强重要数据安全风险评估和出境管理
日前，工信部网络安全管理局委托中国互联网协会组织召开重点互联网企业贯彻落实《数据安全法》座谈会。中国互联网协会、中国信息通信研究院及阿里、腾讯、美团、微博、字节跳动、拼多多、蚂蚁集团等12家企业近40人参会。工信部强调，强化大型互联网企业责任担当，切实履行数据保护义务，企业要加强组织领导，明确数据安全责任部门和责任人，建立全生命周期的数据安全管理体系和机制，采取相应的技术措施开展风险监测和应急处置，加强重要数据安全风险评估和出境管理。
6、三部门明确智能网联汽车道路测试与示范应用管理规范
工信部、公安部、交通运输部关于印发《智能网联汽车道路测试与示范应用管理规范（试行）》的通知。通知要求，不得在道路测试或示范应用过程中在道路上开展制动性能试验。车辆在道路测试及示范应用过程中，不得非法从事道路运输经营活动，不得搭载危险货物。在道路测试、示范应用过程中，除自我声明载明的路段或区域外，不得使用自动驾驶模式行驶；车辆从停放点到道路测试或示范应用路段、区域的转场，应使用人工操作模式行驶。
7、贵州茅台半年报：上半年净利246.5亿元 同比增9.08%
贵州茅台披露半年报，公司实现营业收入490.87亿元，同比增长11.68%；实现净利润246.54亿元，同比增长9.08%。报告期内，公司完成基酒产量5.03万吨，其中茅台酒基酒产量3.78万吨、系列酒基酒产量1.25万吨。半年报显示，易方达蓝筹精选混合型证券投资基金退出前十大流通股东行列。
8、证监会核发1家企业IPO批文
7月29日，证监会公告，核发中国电信首发申请，这意味着，中国电信的IPO发行在即，可能在近期启动发行。本次IPO拟公开发行不超120.93亿股，根据未来三年利用募集资金投资金额544亿元作为拟募集资金量的话，中国电信将成为2010年农业银行以来最大的IPO。
9、又一上市公司自曝“踩雷”，或损失超3亿，上交所火速下发监管函
8月1日，康隆达(603665.SH)公告，公司控股孙公司北京易恒网际科技发展有限公司（以下简称“易恒网际”）经营的电子通信设备业务存在部分合同执行异常的情况。
公告披露，目前，易恒网际应收账款逾期金额1503.79万元，扣除已收到预收货款后剩余未交付的库存货值2.95亿元，扣除已收到预收货款后后续可能增加存货的金额1587.28万，易恒网际在商业银行的借款余额为5000万元，康隆达向易恒网际提供的股东借款本息合计金额2.58亿元，上述事项可能导致康隆达产生损失的风险。
康隆达表示，若易恒网际出现全部应收账款无法收回、全部存货无法变现等重大损失，易恒网际会出现无法偿还公司向其提供的股东借款本息合计2.58亿元和银行借款担保损失5000万元，若持股49%股东无任何财产为公司给易恒网际的借款提供担保和为公司给易恒网际的银行借款担保提供的反担保承担责任等极端情况，上述极端情况下，最终可能对公司的归母净利润造成的损失金额3.02亿元，占上市公司最近一年经审计净资产的27.53 %。
上述公告发布后，上交所火速向康隆达发放监管函，要求公司查明合同出现执行异常情形的具体原因及责任人，并就此次风险事项的调查及处置进展，按规定及时、持续履行信息披露义务。
10、水井坊终止酱酒合资项目


8月1日下午，水井坊发布公告，公司与梁明锋和国威公司经过多轮磋商、深入探讨后，在合资项目的若干重要商业安排问题上难以达成一致，水井坊决定根据框架协议的相关规定向对方发出友好通知，终止框架协议和合资项目且双方均不承担任何责任。
未来，双方仍将继续探讨潜在的合作机会，将继续利用各种资源和优势，推动公司持续健康发展。今年4月10日，水井坊曾发布公告，公司已与梁明锋、国威公司签署了框架协议，双方拟共同出资新设一家合资公司，合资公司注册资本至少为8亿元，布局酱酒。
十大券商最新研判
1、中信证券：极端分化近尾声，成长价值再平衡
预计在8月份，A股市场的极端分化将接近尾声，成长和价值将重归均衡，配置上建议成长制造和价值消费两手抓。
首先，内外情绪负面共振的高峰已过，投资者前期对行业政策的预期过于悲观，市场过度反应；国内行业政策更重长远，是规范性而非颠覆性的，政策认知纠偏后，投资者情绪将缓慢修复。
其次，近期市场资金的羊群效应走向极致，增量资金建仓和存量资金调仓皆集中于成长制造，极端分化下强势板块的流动性虹吸效应明显，8月份受市场流动性整体紧平衡的约束渐强，市场结构将由极端分化重归均衡。
最后，8月“弱基本面+强流动性”的宏观预期组合不变，国内经济的短期扰动不改中期向好趋势，Delta变种毒株压制下，欧美经济恢复、群体免疫、货币宽松退出的时点都将后移，信用风险约束下银行间流动性依然宽松。
配置上，建议在成长制造和价值消费间保持均衡。一方面，建议在成长板块里从高位的赛道转向相对低位的赛道，包括军工、5G、通信设备龙头。另一方面，可以逐步提前左侧布局当下估值调整非常充分的部分消费和医药板块，包括汽车、服务机器人、服装、珠宝饰品、啤酒、次高端白酒、医美等。
2、国君策略：底部区域，蓄势迎新生
▶大势研判：底部区域，蓄势迎新生。出于对结构性政策/疫情/中美等事件的担忧，沪指周内下跌4.31%。分拆板块来看，上证50、沪深300回落更甚，分别下跌6.69%和5.46%，而科创50、创业板指等表现相对占优，板块的分化映射出对于金融消费与科技制造的“压力测试”。我们认为，当前基本面并未发生实质性恶化，部分赛道的微观市场交易结构亦未触及阈值，本次调整属于恐慌情绪扰动，而非系统性风险。当前上证50PE历史分位已下行至71.3%，考虑2021年盈利增速后上证50的Forward_PE进一步下行至64.0%。假设上证50指数再下行5%，其Forward_PE分位数将下行至53.4%，下行有底。同时，未来随下半年经济稳增长压力以及广义财政周期的触底反弹，信用预期边际向宽将不断强化，中小市值随信用周期边际改善动力充沛。整体上，随着情绪扰动的消散，叠加上证50企稳+中小市值风格拉升动力充沛，市场有望蓄势迎新生。
▶   正视但不必过度解读风险。
国内方面，近期有关教育、住房、医疗政策相继出台，“公平vs效率”的认知分歧由此而生，并在一定程度上形成超预期的政策风险。我们认为，包括“双减”、“三孩”等在内的一系列政策，核心目标是培育内需，而非抛弃内需；是推动高质量的市场化，而非舍离之。考虑到7月政治局会议对于稳增长与宏观政策统筹衔接的定调，货币边际宽松倾向再次确认，分母端不确定性导致的风险将逐步回落。海外方面，美联储仍在“Talking about Talking about Tapering”阶段，退出政策“不急转弯”，即使Taper渐近，其对市场的指引作用亦相对弱化，流动性风险处于可控区间。

▶风格层面，中盘蓝筹仍是最优解。自国君策略团队4月25日提出“科技成长的起点”，逻辑不断兑现，除了产业景气周期持续向上之外，我们更是看到了估值周期的开启。除了盈利优势，中小风格占优更多源于信用周期的边际趋宽。盈利的中间逻辑在订单-库存，起点逻辑在于信用。2021Q2以来，随着信用预期的逐步改善，市场风格切换至盈利改善增速更快且估值相对合理，并具有竞争优势的个股，以中证500为代表的中盘蓝筹进入投资视野。随着稳增长背景下信用周期的边际向上，中小风格估值盈利均有支撑。
▶行业配置：极致的分化下，首选科技成长，重点在二三线标的。极致的结构演绎，市场担心强势板块的回调。“盈利决胜负，而非估值比高低”，科技制造的景气周期+自上而下导向催化，仍是我们首要推荐的方向。股价高位波动放大难免，但绝未到结束时。行业推荐：1）产业周期向上：半导体（博通集成/晶方科技）/新能车/锂电（赣锋锂业/星源材质）/光伏（大全能源）/设备（至纯科技）；2）青黄不接下，盈利估值性价比极佳的周期成长品种，优选中期供需稳定的：建材（旗滨集团）/钢铁（华菱钢铁）等；3）向下无空间，拉升处于蓄势：券商（东方财富）。
3、方正策略：8月市场波动将加大 成长股是阻力最小的方向
8月市场波动将加大，市场在风格上的强分化将延续，在流动性环境、业绩趋势、估值水平、政策导向的共同作用下，成长是阻力最小的方向。
成长占优的核心在于流动性的变化，二季度以来流动性比预期好，十债利率破3%后继续下行，市场利率持续位于政策利率下沿。流动性宽松的核心原因在于各国央行着眼于“滞”而非“胀”。从后续演绎来看，政治局会议定调明确，国内流动性易松难紧的格局已经确立。
经济增长并非核心矛盾，将延续有韧性的下行态势，制造业PMI已经连续4个月出现回落但仍维持在荣枯线上方，出口持续高景气对经济构成支撑，内需的分化加剧，后续关注国内点状疫情对经济产生的影响。
政策和风险偏好方面，政治局会议跨周期调节思路明确，政策基调较4月更为积极，强调宏观政策自主性。产业维度，新能源车被首次提及，能源革命“先立后破”。风险偏好方面，8月中下旬以后需关注中美关系的新变化，包括新冠溯源、第一阶段协议评估等事件。
积极可为，坚守成长，中报季布局窗口，仍以甄选高增长、高景气行业为主，8月首选行业化工、电子、通信。
4、海通策略：短期急跌是情绪面波动 风雨后见彩虹
①部分行业监管引起的市场急跌属于短期情绪波动，市场中期趋势取决于基本面。②下半年宏观政策偏宽松，上市公司ROE继续回升，估值尚可，市场望重建。③盈利增长较快、顺应政策方向的智能制造仍是第一梯队，关注中下游制造业的修复。
智能制造仍然是第一梯队。7月30日政治局会议中所提到，“要挖掘国内市场潜力，支持新能源汽车加快发展，加快贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系，加快推进‘十四五’规划重大工程项目建设，引导企业加大技术改造投资。要强化科技创新和产业链供应链韧性，加强基础研究，推动应用研究，开展补链强链专项行动，加快解决“卡脖子”难题，发展专精特新中小企业”。这再次指明了我国未来产业结构转型方向，今年是“十四五规划”元年，“十四五规划纲要”指出要加快发展现代产业体系，巩固壮大实体经济根基，重点提高制造业发展质量，以科技创新突破核心技术是当前国家重大战略，科技赋能制造业是未来发展趋势。可见，我国智能制造行业将受益于政策扶持，除此之外科技进步提效和出口快速增长也将驱动智能制造行业业绩改善，当前我国技术进步突飞猛进，如光伏发电成本下降促使平价上网、新能车电池能量密度提升延长续航里程等，同时在疫情冲击下海外供应链迟迟没法恢复正常，这时我国智能制造出口增速保持较高增长。
我们认为投资机会包括三类：①信息技术的应用：包括半导体、人工智能、物联网、云计算等领域，预计2021年归母净利润增速将达61%、52%、62%、38%；②新能源技术的应用：包括新能源车产业链、智能汽车等领域；③传统制造技术改进与升级：包括智能家电、工业机器人等领域。
5、华西策略：震荡上行，“科技成长”仍是配置主线
一、海外市场：“放水”步伐不止，退出宽松较迟缓。当前的美联储面临“低就业修复+高通胀”的矛盾局面，未来的货币政策越来越难以实现兼顾和平衡，而近期“德尔塔”新冠变种毒株的快速传播也为经济持续复苏带来不确定性。预计美联储退出宽松的过程将相对“迟缓”。
二、从政治局会议看下半年政策取向：稳增长、控通胀，实行有挺有压的区别化信用政策。1）对外部环境担忧提升。下半年海外疫情、中美关系对资本市场的影响需要关注，需警惕外部风险变化的影响；2）经济增长动能边际减弱，稳增长的重要性提升，宏观政策的力度或边际加强，下半年依旧有希望看到降准。一是海外变种疫情持续发酵，国内也存在疫情向多省外溢的风险，二是地产投资和基建投资被严格监管，三是出口走势存在较大不确定性。3）防范大宗商品价格过度炒作，“减碳”背景下的金融收缩节奏不能操之过急。4）实行有挺有压的区别化信用政策。房地产、教育、医药、互联网平台等领域在一定程度上受政策约束，而科技创新、内需消费、绿色发展等领域将是政策重点支持的方向。
三、市场风格极致分化，二季度公募调仓至宁组合。7月以来，以新能源产业链、半导体为代表的成长、周期风格持续跑赢金融、消费板块。其背后原因：一是与近期一系列政策变化导致市场对于部分传统暴利行业发展产生担忧；二是与公募资金调仓相关。二季度高成长科技赛道获公募基金青睐，公募增持“电气设备、电子、医药生物、化工、汽车”等行业，减持“食品饮料、家电、大金融”等行业。
四、8月A股投资建议：“科技成长”仍是配置的重点方向。在外部环境风险加剧和国内经济稳增长压力上升的背景下，下半年宏观政策调节力度或边际加强，宏观流动性难大幅缩紧。近期A股的波动加剧更多源于情绪面扰动，市场调整也是风险释放的过程，暂不具备系统性风险。风格方面，“硬科技”相关产业链具备政策支持，同时也是公募基金调仓增配方向，但热门赛道交易结构拥挤，且相关板块前期涨幅过快，后市波动或加剧，建议投资者合理降低预期收益。
行业配置上，“科技成长”仍是重点方向，如：“新能源以及新能源车产业链（如：有色、电气设备、化工等）、半导体、军工”等；
6、浙商策略：半导体涨幅高吗？
疑问一：半导体涨幅高吗？

3月底以来半导体表现有分化，涨幅较高的主要集中在短周期且爆发力强的细分领域，多数成长性较强但周期性偏弱的公司则涨幅有限。
疑问二：半导体估值贵吗？
半导体盈利释放具有非线性，静态估值参考价值有限。从动态估值维度，基于前期大量刚性投入，叠加国产替代浪潮下的下游需求，多数半导体公司盈利开始快速释放。
进一步从市值维度，对比世界半导体巨头，英伟达总市值4859亿美元、英特尔达2179亿美元，而A股半导体公司中，中芯国际总市值最大仅5112亿元，总体超过千亿市值的公司数量也较少，市值空间广阔。
疑问三：科创板有何优势？
针对半导体选股，除了结合产业和公司的基本面视角外，我们认为，科创板中的半导体公司是阻力较小的方向之一，可以重点挖掘。
原因在于，科创板中的半导体公司多数上市未满2年，具备次新红利，也即，股价位置低、基金配置低、IPO资金投产、公司动力强。
7、中金 | A股：政策稳节奏，布局重结构
上周最重要的事件包括监管政策担心带来的市场波动及政治局会议分析年中经济形势。在当前点位，我们依然维持“轻指数，重结构，偏成长”的判断，指数整体估值不高，下行空间可能有限，但在增长趋弱的背景下，可能也难有整体表现。

后续我们建议仍继续关注结构性机会，淡化对宽基蓝筹指数的关注，成长风格估值偏高可能带来波动加大，但波动中市场风格可能继续偏向成长。A股市场在上周前半周市场波动加大、成交放量，但伴随着投资者逐渐消化政策意图、监管表态稳定市场，市场有所企稳，成长板块在后半周又再度大幅跑赢，但消费板块依然低迷。
配置建议：成长或仍将维持相对表现
1）高景气度、中国已具备竞争力或正在壮大的产业链：电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等。估值趋高，短线波动加大，但中期可能依然积极；
2）泛消费行业：在泛消费，包括日常用品、轻工家居、酒店旅游、家电、汽车及零部件、医药及医疗器械等领域自下而上择股；
3）逐步降低周期配置但关注部分结构有利或具备结构性成长特征的周期：有色金属如锂等，化工以及受益于财富及资管大发展趋势的金融龙头。港股市场目前可能在波动中步入“布局区”，无需过度悲观，逢低吸纳反应消费升级产业升级趋势优质龙头。
8、国盛策略张启尧：把握调整 继续掘金科创
近期市场波动，主要由于5月以来市场持续上涨、赚钱效应显著，部分热门行业甚至已出现过热迹象。大涨之后，短期市场出现自发性调整压力。叠加事件因素影响，引发外资流出和市场风险偏好收缩。但整体来看，中期市场并不存在系统性风险。
外资已在逐步回流，7月28日-30日三个交易日内陆股通已净流入145.3亿。
国内经济仍在持续恢复。尽管受到部分企业集中进入设备检修期，以及高温洪涝灾害等极端天气影响，制造业扩张有所放缓，但7月制造业PMI仍达50.4，继续位于临界点以上。
7月政治局会议基调更边际转松。7月30日政治局会议删去“稳增长压力较小的窗口期”、“不急转弯”，强调“外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”，并要求“保持经济运行在合理区间”、“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕”、“积极的财政政策要提升政策效能”。显示内外部压力下，政策将保持连续、稳定。
趁着调整，掘金科创板中的优质标的。我们从半年度策略以来便反复强调，今年市场的最显著的变化，就是增量资金入场放缓，市场转为存量博弈，带来投资逻辑由“躺赢”走向“内卷”。类似13年初到14年中存量博弈行情，高增速成为制胜关键。从当前中报业绩预告情况来看，科创板增速引领全A，也成为其连创新高的有力支撑。
以2019和2020为基准，主板业绩增速中位数分别为50.8%和90.0%，创业板分别为71.7%和71.5%，而科创板分别为103.0%和158.3%。
另一方面，从以公募为代表的市场资金配置情况来看，科创板也成为其加仓重点。二季度主动偏股类基金对科创板仓位环比提升1.3%。
中长期，再次强调看好科创板的三大逻辑：1)资金从增量入场到存量博弈，高增速成为制胜关键。而科创板作为当下全A增速最高的板块，有望成为战胜“内卷”的最强主线。并且，近期降准主要针对小微企业，也对科创板企业形成利好。2)科创板聚焦长期最优赛道，高增速有望延续。作为中国未来、尤其是硬科技核心资产的摇篮，在经历2年的发展与成长后，科创板已经到了可以集中挖掘、关注的时候。3)机构仍然低配，叠加外资加速入场，在今年整体存量博弈的市场中，有望迎来增量的定向浇灌。
9、开源证券：等波动率降低 不急于“抄底”
等波动率降低，不急于“抄底”，本周(20210726-20210730)A股主要指数在经历较大幅度调整后有所企稳，但各类投资者之间分歧仍较大。从波动率视角看，当前市场仍处于结构性风险之中：波动率并未收敛，历史经验指示此时观望的机会成本不大，投资者不用着急拥抱本已拥挤的热门赛道，或选择“抄底”部分类核心资产。
另外，部分板块失速风险值得警惕，历史经验指示部分公募底仓资产有被退出风险，但这一过程反复时间较长，投资者同样不应过度悲观。当下全市场“好与贵”的问题没有标准答案，此时关注交易结构会为短期指明方向：在一个长期资金（机构型ETF和北上配置为代理变量）仍在整体流出的市场与部分板块，筹码越来越多流向了需要留在市场中的公募基金，如果因为政治局会议基于长期的“鼓励性产业政策”在下周推动了相关板块上涨，投资者应该意识到结构性的风险是在积聚，而不是消除。
短期需求强化，供给更加稳定且长期更明确，周期股跑赢商品
7月30日政治局会议引发了市场热议，我们对碎片化的重要信息作出整理：周五(7月30日)夜盘的商品也对此作出了明显的反应：以动力煤、螺纹钢、热轧卷板等品种跌幅居前，与之相匹配的是，发改委在同一天发布了一系列针对煤炭、化肥等品种采取的保供措施。资产价格指示上述会议结果对于市场而言是超预期的，商品价格由于短期矛盾的弱化而呈现了调整；但由于增量“两高”被约束以及全国统筹“减碳”，供给上实际上更加稳定，长期更明确。
需求侧看，按照《经济日报》评论 “过猛关停煤电机组不可取”，要保障能源供应安全；政治局会议中提到“要做好宏观政策跨周期调节，积极的财政政策要提升政策效能；加大重大工程项目建设”这意味着未来财政可能对部分周期品形成需求上的提振。
对于上述政策我们结合一组基本面数据进行理解：二季度制造业的产能利用率达到过去5年中的最高值，且仍在上行趋势，二季度以来观察到的需求走弱更可能受到了供应侧的限制，传统行业已经经历了长期的出清。这就不难理解当下政策从供需两端同时发力，这其实是对于成本推升的“滞”和“胀”的双方面措施。对于周期股而言，即使短期波动，投资者会发现：供给短期弱化的同时需求效应在强化；而碳中和政策的长期稳定性让利润中枢上移趋势进一步确立。短期“量”的增加和长期利润率中枢抬升下，周期股比商品成为更好投资工具。
10、安信策略：静待平稳，成长再布局
我们继续维持中期策略展望“牛心熊胆，成长为王”的判断。市场总体呈现出存量博弈的特征，从短期来看，基金发行与赎回规模基本相当、外资难有大规模流入、后续IPO规模较大等因素可能导致增量资金面临不利条件，市场向上阻力较大。从基本面来看，受国内外疫情再起、国内地产周期下行等因素影响，经济下行压力可能成为未来一个阶段市场担忧的主要来源，预计消费持续疲软，地产链、出口链下行压力较大。从市场风险偏好来看，我们认为市场对于行业政策和外资流出的焦虑情绪已经基本释放完毕，继续大幅下降的可能性不高。从政策面来看，政治局会议再提“跨周期调节”，注重今明两年宏观政策衔接，新能源汽车、专精特新中小企业成为发展重点，继续利好中小成长风格在未来的表现。
总的来说，受经济下行压力增大、市场增量资金短期偏紧等因素影响，市场短期或将继续处于调整阶段，部分热门赛道也将面临更大的调整压力。从中长期来看，我们此前提出的A股长牛和成长中期主线的逻辑依然成立，成长股的结构性牛市有望在调整期结束后得以延续。建议投资者等待市场平稳后，逢低加仓光伏、军工、新能源车、半导体、汽车、5G、CXO等高景气长赛道重点方向。
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