原创：毛小柒
来源：涛动宏观（ID：jinrongjianghu123123）
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【正文】
2021年7月30日（周五），年中政治局会议正式召开（2018-2020年的召开时间7月30日或31日），部署2021年下半年经济工作和政策。政治局会议（以经济为主题）每个季度召开一次（相当于季度工作会议），篇幅一般在1000字左右（如今年为1185字）。整体上看，今年的年中政治局会议释放出十大信号：

一、要点1：没有再提“窗口期”，稳增长压力凸显且被看得更重

整体上看，相较于4月政治局会议，本次政治局会议对稳增长的重视程度明显更高，且更强调为2022年做准备，即稳增长后续将会获得更多的政策倾斜。
（一）本次会议对外部形势重新进行评估，使用了“全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻”，这意味着从外部形势来看，实现上并不乐观、也并不友好。一方面全球疫情多方演化和分化态势较为明显，部分经济体疫情有所反复，疫苗接种进程不一，而在人口流动不断加大的情况下疫情反复可能会成为常态，同时中美博弈亦有加剧态势。另一方面，美国经济基本面恢复进程亦明显不及预期，如2021年美国商务经济分析局预估的美国二季度实际GDP增速仅为6.50%（略高于一季度的6.30%），较预期的8.50%相去甚远，这意味着美国经济基本面较完全复苏还有较远的距离。
（二）内部形势来看，会议延续了4月政治局会议“国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”的提法，但没有再提及“用好稳增长压力较小的窗口期”这一表述，意味着这一窗口期实际上已经比较窄，特别是上半年的GDP数据实际上和预期值也有点差距，以及下半年地产和外贸可能会有放缓态势，消费与投资还处于低位修复通道中、疫情对经济的影响阶段性显现，稳增长压力已经开始凸显，特别是2022年。
（三）会议特别提及要“统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间”，这意味着下半年的政策已经需要为明年做准备。虽然全年6%以上的经济增长目标问题不大，但考虑到上半年经济增长实际上不及预期，意味着明年的稳增长压力可能会更大，现在就需要提前做好稳增长的准备。
二、要点2：宏观政策表述上略有调整，没有提“不急转弯”，更强调自主性
整体上看，和4月政治局会议相比，此次货币政策与财政政策在表述上略有调整，整体上看更倾向于积极，这也和更强调稳增长密切相差。
（一）宏观政策方面，要求做好跨周期调节，保持宏观政策连续性、稳定性和可持续性，但没有再提及“不急转弯”，同时在人民币汇率方面更强调宏观政策的自主性，这意味着国内的宏观政策更多还是依赖或服务于国内经济基本面，而不是跟着美联储走，特别是在稳增长压力越来越大的情况下，货币政策层面可能已经没有“转弯”的必要性了。
（二）货币政策方面，继续延用“稳建，保持流动性合理充裕”的表述，但将“强化对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持”的表述调整为“助力中小企业和困难行业持续恢复”，显然更具针对性，更强调中小企业和困难行业，这些领域大多还是受疫情和经济恢复不及预期的普惠型企业和个体工商户，意味着下半年针对中小企业的普惠型降准以及再贷款举措仍有可能值得期待。
（三）财政政策方面，明确提出“提升政策效能”，考虑到上半年财政收入增幅较为明显，下半年增幅下行至常态应该是比较明确的，意味着下半年财政政策的实施可能更多需要借助于预算内和地方政府债券的支持，并没有发力的态势，这可能和当前地方隐性债务风险化解有关。特别是上半年地方政府债券发行不及预期，下半年特别是三季度的地方债发行可能会放量，以尽快形成实物量，为明年的稳增长打下基础。
由于今年上半年全年新增地方债规模仅为1.48万亿（一般债和专项债分别为4656亿元和1.01万亿），考虑到今年全年新增地方债专项为4.47万亿（一般债和专项债分别为0.82万亿和3.65万亿），这意味着上半年地方债的发行完成率仅有33.11%，下半年还有超过2/3的地方债待发行。特别是考虑到后续稳增长压力逐步上升，后续专项债发行节奏加快应是确定性事件。

三、要点3：地产政策继续趋严，重提“三稳”、地方主体责任将被看得更重

房地产行业近期政策频繁（详情参见房地产市场再迎重磅政策），属于重点整治对象。如2020年下半年以来一系列地产新政纷纷出台，如银行间地产企业融资新政、央行的“345”规则、房地产贷款集中度管理、土地“两集中”、防止经营贷和消费贷流入地产、保障性租赁住房意见以及持续三年整治等政策，各地亦相应频频出台地产新政。
（一）本次政治局会议没有再提及“防止以学区房等名义炒作房价”，但延用了“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”的提法，且同时突出强调“稳地价、稳房价、稳预期”，这是值得特别关注的，意味着房地产行业的严监管态势仍会持续，且会更具有针对性。
（二）这主要是因为“三稳”政策主要针对地方政府而言的，即各地方政府在“三稳”政策上需要担责，后续各地的相关政策可能会频繁出台（实际上已经顶面这样做），且主要集中于限地价、限房价以及土地集中供应等方面。
毕竟近期的政策均强调要“强化省级政府的监督指导责任，对调控工作不力、房价上涨过快的城市要坚决予以问责”，若调控不力，住建部也会相继约谈相应地区的领导。例如，近期银川、徐州、金华、泉州、惠州等5个城市被住建部约谈、被纳入房地产市场监测重点城市名单，而截至目前已有18个城市相继被约谈。再比如，近期绍兴、无锡等9个城市建立了二手住房成交价格参考机制，武汉限购区域购房或先申请购房资格，锁定期间不得再次进行购房登记。
（三）此外还需要特别提及7月22日韩正出席的调控会议，该会议提出：
1、以人口净流入城市为重点，落实城市主体责任。
2、坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，不把房地产作为短期刺激经济的手段，全面落实稳地价、稳房价、稳预期的房地产长效机制。
3、抓住房地产金融这个关键，严格房地产企业“三线四档”融资管理和金融机构房地产贷款集中度管理。
4、加快完善“稳地价”工作机制，优化土地竞拍规则，建立有效的企业购地资金审查制度。
5、持续规范市场秩序，切实管好中介等市场机构，坚决查处市场乱象。
（四）2021年7月29日，住建部副部长倪虹约谈银川等5个城市时提出“三个必须”，亦值得关注，具体看：
1、必须加快建立和完善房价地价联动机制，优化土地竞拍规则，限房价、控地价、提品质，坚决稳定地价、稳定房价。
2、必须加快发展保障性租赁住房，解决新市民、青年人住房困难问题。
3、必须果断采取措施，实施供需双向调节，规范市场秩序，促进房地产市场平稳健康发展。省级政府要加强监督指导，督促城市落实主体责任。
（四）会议明确提出要“加快发展租赁住房，落实用地、税收等支持政策”。这也是后续一系列政策的重点，旨在践行《关于加快发展保障性租赁住房的意见》（国办发〔2021〕22号）精神。

例如，2021年7月27日，财政部、税务总局和住建部联合发布《关于完善住房租赁有关税收政策的公告》，明确支持住房租赁企业享受税收优惠。

四、要点4：再提“财政金融风险”，隐性债务政策仍会趋严且重在强化执行

相较于4月政治局会议，本次政治局会议将“建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制”的表述调整为“落实地主要领导负责的财政金融风险处置机制”，从“建立”到“落实”这一表述的调整意味着地方隐性债务风险的相关机制已经确立完毕，后续重在按着相关机制强化执行，即落实地方党委和政府的主体责任，严禁任何形式新增和虚假化解隐性债务（详情参见城投新政）。从这个角度来看，下半年对地方隐性债务的态度仍会比较严，会进一步落实主体责任和风险化解进展，致力于精准拆雷、化解风险，即一地一策。

五、要点5：首提“做好大宗商品保供稳价工作”

政治局会议首次提及“做好大宗商品保供稳价工作”和“完善企业境外上市制度”，前者是二季度以来的政策焦点，这里自不必多说，旨在降低中小企业经营成本，意味着下半年政策层面对大宗商品的关注度还会比较高。

六、要点6：首提“完善企业境外上市制度”，中概股近期备受关注

虽然政治局会议首次提及“完善企业境外上市制度”，但2021年7月6日中共中央办公厅和国务院办公厅联合发布《关于依法从严打击证券违法活动的意见》亦明确指出“修改国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定，明确境内行业主管和监管部门职责，加强跨部门监管协同”。
即修改《国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定》（这个文件是1994年7月通过、太陈旧了），明确境内行业主管和监管部门职责，以加强中概股监管（鼓励回归A股），做好中概股公司风险及突发情况应对。
实际上中概股是近期关注点，《关于依法从严打击证券违法活动的意见》明确指出“加强中概股监管。切实采取措施做好中概股公司风险及突发情况应对，推进相关监管制度体系建设”，这意味着政策层面后续对中概股的关注会更加频繁，并会引发市场波动，这背后的原因可能是中概股大部分为互联网信息类企业，与近年高层频繁强调的国家经济安全战略悉悉相关。为此，美国层面可能也会比较担忧国内政策对中概股的超预期影响，并采取相关措施。

七、要点7：首提“纠正运动式‘减碳’”，节能和遏制“两高”项目是重点

政治局会议首次提出“尽快出台2030年前碳达峰行动方案，纠正运动式‘减碳’，先立后破，坚决遏制‘两高’项目盲目发展。做好电力迎峰度夏保障工作”，应该说这个措施是比较严厉的，即坚决杜绝一刀切式和运动式减碳。实际上这在7月21日的2021年年中节能工作视频会议上已有提及。
因为目前很多地方的想当然想法是“减碳=停产或碳达峰之前可以更有作为”，即没有把节能和坚决遏制“两高”项目盲目发展工作摆在工作首位，这两项工作已被高层视为当前碳达峰、碳中和工作的当务之急和重中之重，预计政策层面将会要求各地区对辖区内“两高”项目进行大清查、分类处置，并遏住部分地区能耗猛增的不良势头，同时会压实各方责任和加大督促力度，即“两高”项目被叫停被清理整顿的工作将是下阶段的关注重点。

八、要点8：再提支持新能源汽车

相较于4月政治局会议的“积极发展新能源”，7月政治局会议则调整为“支持新能源汽车加快发展”，并将其与“挖掘国内市场潜力”结合在一起，意味着新能源仍是政策支持重点，也会是资本市场的关注焦点。例如，新能源车ETF今年以来已大幅上扬42.13%。
同时政治局会议还提出“加快贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系，加快推进‘十四五’规划重大工程项目建设，引导企业加大技术改造投资”，即进一步启动农村消费市场。

九、要点9：首提发展“专精特新”中小企业

政治局会议首次提出“开展补链强链专项行动，发展专精特新中小企业”，这值得特别关注，毕竟十四五规划等也有提及，目前看专精特新企业、单项冠军企业和领航企业等是政策支持发展的重点。同时，2021年7月27日刘鹤在全国“专精特新”中小企业高峰论坛上亦发表致辞，并表示“资本市场将为中小企业发展创造好的条件”。

十、要点10：明确提出“完善生育、养育、教育等政策配套”

政治局会议明确提出“落实三孩生育政策，完善生育、养育、教育等政策配套”，这是近期的关注重点。
例如，2021年7月23日中共中央和国务院联合发布的《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》便提出对教培行业进行整顿，再比如2021年7月27日的全国优化生育政策电视电话会议亦提出“实施三孩生育政策及配套支持措施……减轻群众生育、养育、教育负担……以降低婚嫁、生育、养育、教育成本为保障……清理废止社会抚养费等规定，综合运用规划、土地、住房、财政等支持政策，发展普惠托育服务”。实际上近期的房地产政策大致也与此有关，可以预期得是后续凡是影响到三孩的行业，均会受到限制。
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宏观政策
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企业