Alec Gores 图片来源:The Gores Group
Alec Gores是美国私募股权公司The Gores Group的创始人。The Gores Group成立于私募股权行业在美国迎来第一次大繁荣的上世纪80年代。
在发展的前十年,The Gores Group最主要的交易策略是股权分拆(carve-out),即收购被母公司剥离的资产。在此过程中,Alec Gores不仅实现了财富自由,还奠定了自己在美国乃至全球私募股权收购领域的地位。
2015年,Alec Gores早于大多数机构投资者布局SPAC(special purpose acquisition company,特殊目的收购公司),以这种非主流的上市方式继续扩大他的收购版图。目前,他共创建了13个SPAC,其中已经宣布了交易对象的有8个,是美国有史以来创建SPAC最多的个人。
无论是创立伊始的股权分拆交易策略,还是布局SPAC,Alec Gores总能走在私募股权交易的潮流前列。这在某种程度上得益于Alec Gores在不同于常人的成长过程中培养起来的睿智和出众的洞察能力。
1968年15岁那年, Alec Gores随父母从以色列移民到美国。和许多渴望成功的美国移民一样,努力和勤奋也是Alec Gores身上永恒的标签。
2016年,年过60的Alec Gores以21亿美元的身价登上福布斯富豪榜,成为了美国最富有的人之一。如果说,无论哪个时代,对财富的渴求和追求都是“美国梦”中永恒不变的组成部分,那么Alec Gores的发家史就是典型的美国梦成为现实的故事。
第一桶金
1953年,Alec Gores出生于传说中的耶稣童年故居以色列拿撒勒(Nazareth),是家里6个孩子中的长子。Alec Gores的父亲在以色列拥有一家小型建筑公司,但希望孩子们能在美国有更多的发展机会。
于是,1968年11月,一家八口带着40美元和两个行李箱抵达美国,开启了他们漫长的美国生活。当时家中唯一会说英语的就只有Alec Gores的父亲。抵达美国后,一家人投奔了住在密歇根州的叔叔,住在一套两居室的公寓里。
在叔叔的杂货店里,Alec Gores开始了自己的第一份工作——以每小时25美分的薪水打包商品,一边打工,一边学习英语。
从抵达美国的第一天起,父亲就告诉Alec Gores和家里的其他孩子,“这就是你们的新国家,你们必须尊重它、接受它。”
父亲还说:“你可以在这个国家做任何你想做的事,但你必须通过自己的努力获得。”这句话影响了Alec Gores的一生。
Alec Gores的父母十分重视子女教育,这使得即便在家里不那么富足的情况下,Alec Gores也得到了良好的教育。但由于移民到美国后需要适应美国的教育系统,Alec Gores到20岁时才高中毕业。
高中毕业后,Alec Gores被西密歇根大学录取,成为家里的第一个大学毕业生。大学期间,英语和社会学科是Alec Gores的软肋,但计算机科学和数学是他的强项。
得意于此,毕业后Alec Gores被通用汽车公司录用,成为那里的一名计算机程序员。但大企业四平八稳的工作节奏很快就令他感到了无聊。相比于安逸的工作,Alec Gores更加喜欢快节奏、通过自己的努力来换取成功的工作。
上世纪70年代的美国,正值个人电脑作为一种大众消费品刚刚开始崛起。也恰恰是在那样的背景下,Alec Gores萌生了向企业出售商用电脑的想法。于是在通用汽车工作六个月后,Alec Gores便辞去了通用汽车的工作。
1978年,Alec Gores用父亲资助的8000美元,在父母家中的地下室创办了自己的第一家企业——Executive Business Systems(简称EBS),向小企业出售小型电脑。到1986年,EBS已经发展成为拥有200名员工,在密歇根州小有名气的经销商。
同一年,Alec Gores以略高于200万美元的价格将EBS卖给Continental Telecommunications。一年后,Alec Gores用这笔人生第一桶金创办了自己的第二家公司——The Gores Technology Group,最主要的业务就是收购,主要标的是科技公司或科技公司的某个业务部门。
2003年,The Gores Technology Group更名为The Gores Group(以下简称Gores),并一直沿用至今。在很大程度上,创立这家公司是理工科出身的Alec Gores向金融行业转型的至关重要的一步。
收购之路
Gores是一家以收购为主的私募股权公司,设立之初定下的唯一愿景就是基于“收购+对被收购对象进行改造+卖出”的模式来盈利。
在Gores发展的前十年里,最主要的业务模式是收购那些被母公司剥离出来的资产或业务部门(carve-outs)。
资产剥离通常指,一个拥有多个不同业务部门的大公司因为种种原因,将其中的某个业务部门剥离出去。母公司对剥离出去的业务部门的处理方式通常有两种,一种是拆分上市,上市后母公司仍然拥有其股份;另一种是卖给包括私募股权在内的战略买家。至于选择哪种方式,则由母公司对二者进行利弊得失权衡之后做出决定。如果一家私募股权想收购这一被剥离的资产,其出价对于母公司来说要足够具有吸引力,同时还应使母公司相信其有能力改善被收购业务部门的盈利能力。
收购被母公司剥离的资产是国外私募股权公司比较喜欢的一种并购策略,特别是在欧美国家。根据安永(Ernst & Young)的一份报告,2012至2019年间,收购被剥离的资产在私募股权所有交易类型中的占比尽管只占不到10%,但基本稳定在7%至10%的区间。在全球所有地区中,美洲和欧洲私募股权参与的资产剥离交易最多,每年的交易量在400至500之间(如下图所示)。
2012至2019年,按地域划分的私募股权资产剥离交易量 图源:安永
对于私募股权来说,资产剥离交易的吸引力在于,收购部分资产的价格要比收购整个公司的价格划算许多,而且如果投资成功,可以获得远高于私募股权平均内部收益率的回报。
尽管被母公司剥离的业务部门并不必然是业绩不好的部门,但通常是母公司的“非核心业务”。如果被剥离的业务部门的确存在各种问题,私募股权公司在收购后,基于自己对被收购业务的了解,可以对其进行改造,例如对管理层进行重组,从而提高其盈利能力,并最终以更具吸引力的价格将其卖出。
能否做到这一点也是衡量这笔投资成败的关键因素。而为了实现这一点,私募股权前期需要对收购对象进行尽职调查,并复出大量的努力和工作,这也是carve-outs这种收购形式相对来说比较复杂的原因之一。
从前期对企业进行调研到最后完成收购的过程中,Alec Gores看到了人们是如何将公司一步步拖向深渊,并从中吸取经验教训。
在Gores成立的80年代,美国私募股权行业迎来了第一次大繁荣,也是从那时起,大众开始意识到私募股权对于主流公司所能发挥的影响力。因此从某种意义上来说,Gores的诞生可谓是生逢其时。
2000年,Gores收购以生产芭比娃娃和风火轮玩具车而出名的美国玩具公司美泰尔(Mattel)的软件开发子公司The Learning Company。美泰尔于1999年以36亿美元的股票价格收购The Learning Company,本想通过这次收购进军软件领域,但结果却是使其股价从每股26美元跌至不到12美元。
Gores在2000年10月收购The Learning Company时,后者每天的损失额高达150万美元。但通过裁员等削减运营成本的方式,Gores在75天之内便帮助The Learning Company扭亏为盈。2001年,Gores将The Learning Company的娱乐部门卖给法国电子游戏开发商Ubisoft Entertainment。同年晚些时候,Gores又将The Learning Company的教育资产和冠名权出售给了爱尔兰教育科技公司Riverdeep Interactive Learning。
2001年1月,Gores收购Hewlett-Packard(惠普公司)当时的电子支付子公司VeriFone,这笔交易进一步巩固了Gores在私募股权收购领域的地位。
惠普公司在1997年以12亿美元的价格收购VeriFone,到2001年卖给Gores时,VeriFone的亏损已达480亿美元,成为拖累惠普公司2000年第三季度财务表现的主要因素。Gores收购VeriFone之后,一方面能够使惠普公司的财务报表得到改善,另一方面也能使VeriFone有更多的自由专注创新和增长。结果在不到一年的时间里,Gores就扭转了VeriFone的颓势,使其年收入达到3.5亿美元。2002年,Gores将VeriFone卖给总部位于芝加哥的私募股权公司GTCR。
这两笔交易使Gores名声鹊起,同时也为他们吸引了更多客户。2008年,Gores以2730万美元收购西门子企业通信(Siemens Enterprise Communications)51%的股权,并用其投资组合中的两家软件公司-Enterasys Networks Inc.和SER Solutions Inc.,与其组成一个新的合资公司,另外49%由西门子公司所有。根据两家公司当时发布的声明,Gores的入股将帮助当时正在致力于从传统的网络硬件供应商向软件和服务供应商转型的西门子收购其他先进技术。
2013年,西门子企业通信更名为Unify。2016年,法国IT服务和咨询公司Atos以3.4亿欧元的价格收购Unify的所有股份。彼时的Unify已是一家在全球60多个国家拥有5600名员工、收入达12亿欧元的全球第三大综合通信解决方案提供商。
Alec Gores 图源:网络
在过去的35年里,Gores的业务不断扩张。目前,Gores参与的交易类型除了资产剥离(carve-out),还有家族业务(family-owned businesses)、杠杆收购(LBOs)、收购和组建(“Buy&Build)、结构性融资(Structured finance)、外部并购等(add-on acquisition)。
截止到目前,Gores收购或投资的公司已经超过120家,投资金额超过40亿美元。目前Gores投资组合中的公司涵盖科技、工业、医疗、服务、消费等各领域,主要的公司包括数字点唱机和视频系统开发商AMI Entertainment Technology、包装产品制造商Cosmo Specialty Fibers、多频道电视和无线电发射机制造商GatesAir、宽带视频处理设备开发商Imagine Communications、工业零部件制造商TurbineAero以及塑料材料制造商US Farathane等。
此外,2015年以前,Gores还创建了四支私募股权基金。前两支——Gores Capital Partners(CCP)和Gores Capital Partners II分别于2003年和2007年关闭,募资规模分别为4亿美元和13亿美元。第三支基金GCP III于2011年关闭,融资规模21亿美元。第四支基金Gores Small Capitalization Partners于2012年关闭,募资3亿美元,这支基金扩大了Gores在中小市场的投资资源。
布局SPAC
过去一年,得益于疫情期间宽松的货币环境,美国金融市场上掀起了史无前例的SPAC交易狂潮。根据SPAC Analytics的数据,2020年SPAC的发行数量高达248个,融资规模超过830亿美元,明显高于2019年的59个/136亿美元。SPAC IPO在美股所有IPO(包括传统IPO和SPAC IPO)中的占比超过一半(55%)。
今年以来,尽管监管打击下SPAC交易规模明显放缓,但这股热潮仍在延续。(更多资料参考海投全球此前文章:《美国监管打击下SPAC泡沫即将破灭》)今年年初以来(截止到7月28日),SPAC的发行数量就已经达到384个,融资规模超过1100亿美元,均超过了去年全年的数据。
图源:网络
除此之外,SPAC发起人的类型也变得更加多样,从对冲基金到政治体育娱乐界的名人,再到家族办公室,都开始将SPAC纳入其资本版图中。(更多资料参考海投全球此前文章:《戴尔、索罗斯、李泽楷等家族办公室加入SPAC热潮》)
Gores向SPAC的转型始于2015年。那一年,美股SPAC IPO的数量只有20个,交易规模只有39亿美元,SPAC IPO占全部IPO的比重也只有12%。Alec Gores比大多数机构投资者更早地注意到了SPAC交易中隐含的暴利机会。
在SPAC交易的股权结构中,SPAC发起人被赋予20%的创始人股份,这部分股份的成本通常为25,000美元,这意味着如果SPAC找到合适的并购标的,并成功完成合并上市,一旦股价大涨,SPAC的发起人将获得远高于投入成本的收益。此外,SPAC发起人还被赋予创始人认股权证,使他们能够在某一特定的价位购买合并以后公司的股票。
尽管资产剥离与SPAC交易在形式上有所差别,但两种形式又有着共同之处。比如,在SPAC上市以后,SPAC发起人的主要指责就是寻找收购标的,而理论上,为了找到合适的收购标的,发起人需要对收购标的进行尽职调查,前期需要进行大量的调研。而在资产剥离交易中,私募股权公司前期同样需要对标的资产进行大量深入的调研。
此外,由于SPAC的投资方通常在SPAC找到合适的并购标的以前就投入资金,因此能使这些投资人放心地把钱投给一家SPAC的最重要的一个因素就是对于SPAC发起人的信任,这种信任通常来自发起人的投资能力和名气。而早已在美国乃至全球收购领域名声鹊起的Alec Gores在这方面无疑是具有优势的。
2015年,Gores发起的第一个SPAC——Gores Holdings完成IPO,募集资金3750万美元,并与Dean Metropoulos和Apollo Global Management联合与主打面包甜点的食品连锁店Hostess Brands Inc.完成合并上市,交易价格23亿美元。尽管这一交易额度与Gores随后成立的SPAC比起来相形见绌,但这一交易规模和Hostess的知名度在当时的背景足以使Gores成为SPAC交易领域的首批主要机构投资者之一。
据报道,2015年以来Alec Gores共创建了13个SPAC,是美国有史以来创建SPAC最多的个人,其中已经宣布了交易对象的有8个,总价值超过380亿美元。仅今年3月,Gores的三个SPAC就募集了11亿美元。
2020年以前,Gores共完成了3笔交易,标的公司分别是智能移动服务商Verra、太平洋建筑师和工程师公司(俗称PAE),以及Hostess Brands Inc.。其余的5笔均在2020年至2021年期间完成。
今年1月,Gores的第四个SPAC与联合批发抵押贷款公司(United Wholesale Mortgage)完成合并上市,以160亿美元的估值成为当时美国有史以来规模最大的一笔SPAC交易,但随着新的SPAC交易不断涌现,这一记录很快被打破了。根据《福布斯》的数据,Alec Gores拥有合并以后公司6%的股权。
去年12月,Gores Metropoulos 与激光雷达独角兽Luminar完成合并上市。Gores Metropoulos向Luminar注资约4060万美元。这笔交易使Luminar的估值从合并前的10亿美元左右飙升至开盘首日的80亿美元。
今年2月,Alec Gores的第五个SPAC——Gores Holdings V与金属饮料和玻璃包装供应商Ardagh Group SA宣布合并上市,若交易完成,合并后的公司估值将达到约85亿美元。
今年4月,美国度假短租平台Sonder与Alec Gores在2019年发起的SPAC——Gores Metropoulos II宣布合并上市,合并后的公司估值预计将达到22亿美元。
今年7月23日,Alec Gores的第六个SPAC——Gores Holdings VI与3D拍摄软件供应商Matterport Inc正式在纳斯达克完成合并上市,按当天收盘价计算,合并后的公司估值约42亿美元。
Alec Gores 图源:Wall Street Journal
过去一年,包括Apollo Global Management, TPG Capital, True Wind Capital, Dragoneer Investment Group and RedBird Capital Partners等私募股权公司均加入到了SPAC交易热潮中。
尽管Alec Gores表示目前SPAC市场已经处于饱和状态,但在他看来,竞争激烈的同时也意味着更多的机会。Alec Gores说,在Gores刚刚布局SPAC时对SPAC了解的人很少,这就增加了他们完成交易的难度。相反,现在参与SPAC和真正了解SPAC的人多了,也就意味着Gores的潜在客户变多了。
目前SPAC交易是Gores的核心业务。今年,Alec Gores曾多次表示,在可预见的未来,Gores将继续扩大对SPAC的布局。他还强调,Gores的目标并不是只为一两个SPAC融资,而是致力于建立起围绕SPAC交易的特许经营体系(franchise)。
为了实现这一愿景,去年,Alec Gores开始更多地将注意力转向科技和生物科技企业。为此还雇佣了两位软银旗下愿景基金的高管。
2021年,Alec Gores除了成功发行了Gores Holdings VII和Gores Holdings VIII,并分别募资5500万美元和3450万美元,还发起了两个科技导向型的SPACs——Gores Technology Partners和Gores Technology Partners II,募资规模分别为2750万美元和4600万美元;以及与金融服务公司Guggenheim Partners共同发起的Gores Guggenheim,募资规模大8以美元。
自1987年创立以来,从最初的资产剥离交易到SPAC,Alec Gores带领下的The Gores Group总能走在私募股权交易的潮流前列。
如果说,无论对于哪个时代,对财富的渴求都是“美国梦”中不变的成分,那么Alec Gores无疑已经将这个梦变为了现实。2016年,Alec Gores以21亿美元的身价登上《福布斯》富豪榜,成为美国最富有的人之一。今年3月,Alec Gores又被《洛杉矶商业杂志》评为2021年度商业人物。截止到2021年7月29日,Alec Gores的身价已达28亿美元。
参考资料
1.The Man With More SPACs Than Anyone. Wall Street Journal
2.Bagging Groceries To Bagging Billions: How Immigrant Alec Gores Achieved The American Dream. Forbes
3.History of personal computers. Wikipedia
4.Businessperson of the Year: Alec Gores Still Leads the SPAC Pack. LA Business Journal
5.GORES TECHNOLOGY GROUP ACQUIRES ARTEMIS. The Gores Group
6.How private equity investors can be successful with acquiring carve-outs? Ernst & Young
7.Early history of private equity. Wikipedia
8.Learning Co. Profits From Expense Cuts / Novato firm in black 75 days after sale. SFGATE
9.Tech company to buy HP's VeriFone. CNET
10.Gores Group to buy 51% of Siemens communications division. Computer World
11.Siemens Enterprise Communications rebrands as Unify. ComputerWeekly.com
12.Atos to buy unify from gores and siemens in acquisition string. Bloomberg
13.The Gores Group Completes Sale of Unify. Business Wire
14.The Gores Group Fact Sheet December 2020. The Gores Group
15.The Gores Group Debuts New Fund. Business Wire
16.Spac Analytics
17.美国监管打击下SPAC泡沫即将破灭. 海投全球
18.戴尔、索罗斯、李泽楷等家族办公室加入SPAC热潮. 海投全球
19.How SPAC Sponsors Make Money and What's at Stake. Market Realist
20.Alec Gores. Forbes
21.Luminar and Gores Metropoulos Announce Closing of Business Combination. Business Wire
22.Palo Alto lidar unicorn Luminar's value soars past $8B in Wall Street debut. Silicon Valley Business Journal
23.Ardagh Metal Packaging to Go Public Through $8.5 Billion PE-Backed SPAC Deal. Dow Jones Newswires
24.Lodging startup Sonder agrees to go public via $2.2 bln SPAC deal. Reuters
25.Why Matterport Is One of My Favorite New Growth Stocks. Nasdaq
26.Alec Gores strikes again with biggest SPAC merger to date. PitchBook
27.Alec Gores. The Richest
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