全面降准如期而至，央行将在7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，估计向市场释放大约一万亿长期流动性。

现在，货币的“相对宽松”已经是一张明牌。在这次降准之前，中国6月的金融数据就已经全面超预期，央行7月9日公布的数据显示：6月末广义货币（M2）同比增长8.6%（预期8.2%），增速较上月回升0.3个百分点；6月人民币贷款增加2.12万亿元，同比多增3086亿元；6月社会融资规模增量为3.67万亿元，比上年同期多2008亿元。
这次降准再次被解读为放水，说的没错，降准确实是放水的一个途径，但这次放水有几个值得注意的不同点，我们今天就聊一聊。
无惧通胀

之所以说这一回的降准或“放水”是不一样的，首先是因为背景不同，过去降准的背景都是低通胀或通胀压力减少的区间内进行的，而这次市场上几乎所有人都在讨论后疫情时代大通胀要来了，都在讨论超高的PPI（工业品出厂价格指数）很快就要传到到CPI（消费者物价指数）上了。但央行果断降准，说明通胀并不是那么令人担心。
从行动看，中国央行和美联储的观点是完全相同的，美国5月CPI同比增速达到5%，但市场反而大涨、美联储在这样的数据面前也不缩小QE、不加息，那是因为美联储也知道通胀是不可持续的。所以我们不要总相信某些阴谋论，如果你觉得美联储在骗你，那么中国央行和美联储总不会一起骗你吧？华尔街的投资者总不会拿自己的真金白银来骗你吧？
虽然通胀背景不同，但是降准还是体现了“逆周期”的调控思路。6月以来中国经济出现了比较明显的放缓迹象，比如6月财新中国制造业PMI为51.3，低于5月0.7个百分点；财新中国服务业PMI（采购经理指数）为50.3，较5月回落4.8个百分点，接近50的枯荣线，为14个月来最低。6月国内乘用车和智能手机的销量也都出现下降...在这个背景下降准支持经济是合情合理的。
大概在两个月前，中国最新的2021年四月金融数据大幅不及预期、美国通胀也在迅速抬头，于是大家纷纷讨论货币是不是要收紧了或已经收紧了。当时我们发了一则主题在该主题《中国M2不及预期、美国通胀爆表，货币要收紧了吗？》中明确表示：中国的货币环境不会在短期内明显收紧，只会对部分领域（楼市）定向收紧。在这则主题中，也展望了十年期美债的收益率将会下降。现在顺带复盘一下。
国际影响力
这次放水的另一个不一样之处在于它的国际前瞻性。同样是在《货币要收紧了吗》一文中，我们谈过在后疫情时代，中国央行的动作成为了全球央行的先行指标，因为中国从疫情复苏的节奏比其他国家快半拍。当时大多数人还在担心十年期美债收益率上升，我们的观点是不会升反而可能会下降，因为之前中国十年期国债收益率在2020年下半年触及高点后就稳中有降，因此当时展望美债收益率也将见顶下降，如今十年期美债收益率已经跌至1.3%，应验了当时的判断。
由于后疫情时代中国货币政策快半拍，我们可以将这次中国降准可以视为美联储（以及其他大型经济体央行）下一步行动的一个重要参考。中国降准了，也就是说美国下一步货币政策可能也会稍微放松，或至少不会很快收紧。
目前美国通胀主要是原油价格大涨贡献的，国际原油价格从去年疫情的低点到现在累计上涨了一倍多，未来一年可能再涨一倍多吗？
美国2021年5月 各类消费品价格增速 最后一列为同比增速
可见能源（尤其是原油）价格上涨是这轮通胀的核心动力
现在OPEC+减产协议的延长出现争议和变数，美国的页岩油生产力也在恢复，可以预料下一步油价将不会再大幅上涨；另一方面，Delta变异毒株的影响正在蔓延，在这种充满不确定的背景下，美联储提前收紧货币政策的可能性大为降低，甚至可能稍加放松。
楼市
每当货币政策出现调整，大家伙最关心的还是自己的钱包：我们的钱会贬值吗？哪些资产会上涨？我们应该怎样投资才能赚钱呢？又鉴于房产占据中国居民财富总数的超过七成，所以每次“放水”，人们第一个聊起来的都是楼市。
央行想做的是把房地产排除在外的“精准滴灌”，但从过去几年的经验看这一实践也并不是一帆风顺的。至少从2018年开始，每次降准的时候官方都会强调几个关键词：保持稳健的货币政策、坚决不搞大水漫灌、支持小微企业与实体经济。
这个用意是非常好的，所以在每次降准后，大量的信贷资源确实倾斜给了企业经营贷，尤其是2020年疫情期间，经营贷利率最低到了3.5%。但如此诱人的经营贷也被炒房客看中，大量炒家利用身边的公司资源甚至是空壳公司骗取经营贷用来炒房。银行在这个过程中再一次当了帮凶，在银行看来，经营贷拿去炒房比真的拿去经营企业更安全。
我们这些局外的观众到现在也不清楚过去一年多的时间里，到底有多少经营贷违规流入了楼市。深圳一开始自查的结果是总计1770亿经营贷中只有大约5000万流入楼市，这个数据信不信随你，我反正是不相信的。如果各地经营贷违规流入楼市的比例真的这么小，今年以来国家就不必下重手治理经营贷炒房的问题了。好消息是现在经营贷增量流入楼市基本被堵上，但已经流入楼市的经营贷还是没能抽出，因为如果采取对违规资金抽贷的激进做法，可能会把某些炒家密集的区域房价搞崩，引发金融风险。说形象一点，吃进去的大便就不用吐出来了，但不可以继续吃了。
在各种打补丁之后，这次放水对楼市基本上没影响了，这主要还是因为公布于2020年底的重要文件《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，我们在往期主题中已经强调了无数次这份通知的重要性，它给商业银行分级限制房地产相关贷款。而很多银行在通知出台后，其房地产贷款存量比例就已经超过了通知给定的红线，于是我们看到很多地方房贷非常难办，甚至传出有城市二手房或老房遭遇停贷的说法。
房地产贷款上限一览
于是，尽管在央行降低存款准备金率时，金融机构可用于贷款的资金增加，但很多银行的房地产贷款存量依然超出表中的上限比例，如果银行要批出更多的房贷，那必须增加其他类型的贷款，以保证房贷的比例不增加或下降。
这也是为什么在国常会定调降准之后，银行股反而大跌。那是因为现在的银行并不是独立的商业公司，而是受到全方位的支配，需要配合国家的方针大计进行一切行动。很典型的情况包括：房住不炒他们要缩小房贷业务、减费让利他们要缩减利润，所以未来银行利润的成长会越来越有限。这和房地产行业面临的情况差不多，房企从生产到销售的关键环节的自主权很大一部分都不在自己：负债受三条红线限制、产品售价受各城市限价控制，他们早已不是独立的商业公司。银行股和地产股投资者如果搞不清这一点，未来恐怕就很难赚到钱。
谈到楼市，除了货币环境外，真正值得我们每一个人留意的是楼市的市场属性正在褪去。限购、限售、限价、限贷、二手房指导价都在各个城市不断加严，学区房的价值在教改推进的背景下也可能瞬间打折，扪心自问，这样的资产真的完全属于你自己吗？
在过去的一周时间内，西安公布了二手房指导价，上海也表示二手房挂牌时需要经过价格核验，如果高于合理价格就不得挂牌... 二手房指导价正在向更多的热点城市蔓延，要做好心理准备：未来全国省会及以上城市每个城市可能都会上线各自的二手房指导价。
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