历史新高！一些感想

在刚刚过去的周二交易日，纳斯达克指数再创历史新高。

代表纳斯达克前100大非金融股的可投资指数纳指100表现比整个纳指还要强势一些，它从2009年3月至今累计上涨1272%、近五年上涨223%、近三年上涨103%、近一年上涨41%，整体表现可说是非常强势和稳健。即便涨成这样，这个指数的加权平均市盈率并没有像2000年科网泡沫那样涨破天际（市盈率100+），现在是36倍，这个估值对于科技和成长为主题的优质资产来说并不算高，这是因为成分股业绩也在快速增长。

纳斯达克100指数 2008-2021

尽管美国科技股的长期表现是如此之强，但从今年二月到现在，专注于美国科技股的投资者（例如我）也还是错过了一波传统行业价值股的上涨，但我觉得一点也不用后悔，因为每个人只要沿着自己的逻辑前进，赚到应该属于自己的那部分就足够了。

我说的这个逻辑其实特别简单，除了“价格对得起价值”、“长期持有”、“寻找护城河”这些巴菲特老生常谈的思想外，我们这些可以灵活投资中美两个大国的普通人是非常幸运的，在这个背景中，更应该找到两个市场各自最精华的资产。就美国市场来说，科技、医药等创新行业的赛道是美国资产的最好的部分，他们有着远超竞争对手的市场覆盖面和创新能力，而那些业务范围基本上只在美国本土的传统行业和其他国家同类公司相比并没有什么显著优势。

举例来说，石油巨头雪佛龙（Chevron），他只是占有北美这个超大市场而已，从技术和效率上看，与其他国家的石油公司没有什么本质区别；又比如说金融巨头富国银行（Wells Fargo），他相比我们的招商银行来说，有什么事情是从能力上来看他能做到而招行做不到的吗？我觉得好像没有。

雪佛龙是美国数一数二的石油公司

而苹果、微软、亚马逊、谷歌、脸书、特斯拉、英伟达、高通等等这些科技企业，他们几乎垄断了全世界每个人的生活，比如你要用iPhone，那么软硬件全部得依赖苹果；如果你用安卓机，系统是谷歌的、芯片是高通的；又比如你要买电脑，CPU是英特尔或AMD的、系统是微软的；跨国公司要上云，首选不是AWS（亚马逊）就是Azure（微软）；英伟达目前正在收购ARM，未来所有采用ARM架构的芯片设计商都得向英伟达支付费用......

如果英伟达顺利完成对arm的收购，英伟达公司必将进入市值一万亿美元俱乐部

（目前英伟达市值4700亿美元）

另一方面，强生、辉瑞、罗氏、默克、诺华等等美国医药公司贡献了全球一半以上的创新药研发。这是要硬实力、硬科技才做得成的事，不是吹吹牛、做几个PPT、办几场线下座谈会就能混过去的。

再看中国市场，中国的逻辑和美国市场正好相反，中国的优势是拥有一个庞大而统一的市场，而且在中短期这个市场的成长性在世界范围内无可匹敌，巨大的规模+可观的增速在全世界也仅此一家，中国市场的缺点是现阶段创新能力不足、知识产权保护力度不够、基础科学领域存在差距，大部分以科技为卖点的公司上涨几乎都靠炒作，缺少真正的硬核科技。反过来看，中国的消费、医疗、头部互联网公司（腾讯阿里等）是完全和中国的大市场优势融合在一起的，他们一定可以在未来跑赢大势。

看懂中国和美国的市场特征，我们为什么不可以投资那些价值与成长兼而有之的优质资产呢？

到底是投资价值股还是投资成长股，这是过去一段时间争议很大的一个热门话题。但这个问题本身或许并不成立，因为价值和成长一点也不矛盾，举个例子，微软是一个科技巨头，估值合理（35倍的云服务和软件头部公司），他的价值就是全球接近90%的个人计算机离不开自己、而在云服务这条潜力无穷的赛道上竞争力在全球数一数二，微软的估值合理、业绩稳健，符合价值股的定义，另一方面，微软创新能力极强，增长速度很快，又符合成长股的定义。所以微软算得上是既有价值、又能成长的公司；如果我们兼顾成长性，会发现其他科技巨头包括苹果、谷歌、脸书、亚马逊都具有很高的投资价值，这样看这些成长股也都是价值股。

目前我自己的一部分持仓比重

之所以这样，是因为微软太稳健，我觉得可以把它当成现金或国债

投资和生活应该是相互启发的，最近我换了一台电脑，就是今年推出的M1芯片的24寸iMac，新电脑的速度和发热控制特别好。过去我一直很喜欢上谷歌地图“云旅游”，之前我在老电脑（2015年中的低配版15寸Macbook Pro）打开3D地图并密集操作之后，会明显听到风扇工作的声音；现在做同样的操作，不仅是没有风扇声，而且拿手去摸电脑的主板位置，连一点热度都感觉不到。

谷歌的3D地图

M1芯片其实还不算是今年的新品，它是去年11月登场的，今年还有M2（或M1X）要推出，性能相比M1还要大幅升级，这就是arm的架构 + 苹果的设计 + 台积电的工艺联手起来的威力，也让人对未来科技的进步更加憧憬、更有信心。

2021款iMac仍然是中国组装的

要打造这样一个产品并使其有竞争力，除了美国的创新能力外，也需要中国低成本高品质的制造能力

投资那些可以改变人类生活、并且无法被取代的优质公司，长期一定会得到丰厚回报。从这个角度看，尽管巴菲特始终推荐标普500，但标普500排除了很多非美国的优秀公司，而且涵盖了很多潜力有限的美国本地传统行业股，这使得标普500长期跑不赢纳指100或标普科技。考虑到巴菲特始终看好美国国运，所以他强力推荐标普500是没问题的；但我自己更看好全球市场、看好包括美国在内全世界所有优秀公司的创新潜力，这和巴菲特的看法并没有矛盾，因为现阶段这些创新公司和头部人才大部分在美国。

中国房产和美国股票，被很多人誉为资产神话，因为两个大类资产过去十多年表现实在是太好了。不过我并不认同这样的类比，因为两者差异太大，只是碰巧在一个时间段表现都比较好而已，具体来说：

一、美股（标普500）现在的估值是31倍，中国热点城市房产估值（租金回报率1.5%的倒数）是67倍，估值不在一个水平；

二、股市上涨有利于企业财务状况和民生改善（全民养老金）；而房价上涨对民生造成压力、增加企业成本、加重居民负债；

三、美股可多可空、不限购不限售、想买多少想卖多少随便你；中国房产限购限售，流动性受控制；

四、美股上升的长期逻辑是上市企业的创新和全球营收增长，中国房价上升的长期逻辑是中国的城市化、本国居民收入和土地财政。

所以在当前中国楼市房住不炒的背景下，拥抱世界范围内的优质权益类资产是一个正确的大方向，你既可以选择苹果、微软、谷歌这些影响世界的科技巨头，也可以投资腾讯、阿里这种与14亿中国人生活密不可分的互联网巨头。只要你相信这些公司的创新能力、相信新经济在未来全球经济中的占比还将不断提升，那么就有理由相信这些公司能够为我们源源不断地带来财富。

有关投资，我的原则是两个：（1）是言行一致，怎么说就怎么做；（2）是对读者负责、敢于复盘、不怕打脸，这里附上一些往期相关主题，看看我的观点和逻辑是否前后一致、是否经得起时间的检验：

2021年6月15日：CPI爆表！但最困难的时候已经过去

2021年4月3日：4000点可能真是牛市的起点

2021年1月26日

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聊聊一家我只买不卖的公司

2021年1月23日：十个月翻倍的美股，打了谁的脸？

2020年11月18日：美股为啥跌不下来？

另外，去年3月中下旬全球市场熔断期间可以说是十年一遇的投资窗口，当时我也连续发文，但由于老号被屏蔽，2020年熔断期间的两则主题只能看到其他平台的转载了↓

（1）《美股真的有泡沫吗》发布于2020年3月16日，链接：

http://finance.sina.com.cn/stock/relnews/us/2020-03-17/doc-iimxxstf9570821.shtml

（2）《美股一跌，他们就沸腾了》发布于2020年3月24日，链接：