交通 2021.5 行业动态报告
核心观点
1. 把握综合物流数字化进程的机遇。
2. 持续推荐低碳交通长期赛道投资机会。
3. 跨境电商物流赛道高景气度持续,收益潜能仍有释放空间。
风险提示
空运海运价格大幅下跌,跨境物流需求不及预期,国际贸易形势变化,快递价格战,新冠疫苗接种进度不及预期等产生的风险。交通运输需求下降的风险,交通运输政策法规的风险。
核心观点
交通运输行业运行分析:4月客运市场回升逻辑继续,货运物流需求持续繁荣
2021年4月:CTSI指数同比增31%。铁路:4月铁路客流量同比增151%。公路:4月公路客运量同比增4.6%。水路:散运需求维持高位,苏伊士运河事件及海外疫情反复催化集运价格反弹。航空:4月民航客运业加速修复逻辑不变,航空货运高景气度继续。物流:4月快递业务量同比增30.8%。新业态:4月网约车订单流量维持高位。
把握综合物流数字化进程的机遇
近期多家物流企业拟筹备上市,综合物流数字化趋势特征明显,且受到资本的关注和青睐,物流板块的景气度或较年初低位有所改善。推荐布局数字供应链的顺丰控股(002352),关注仓配能力突出且物流服务时效体验优秀的京东物流(2618)。
持续推荐低碳交通长期赛道投资机会
一是加快运输结构调整。主要促进实现公路中长途货运向碳强度较低的铁路、水路转移(公、水、铁碳排放强度系数约为:10:2:1),铁路、水路运输需求量存在增加的潜力,铁路、水路货运板块利好,特别海铁联运等多式联运将成未来国家鼓励的重点方式。推荐专注内贸集装箱的多式联运服务商中谷物流(603565)。二是推广新能源交通装备。一方面是继续推进纯电动乘用车应用,另一方面加快公路货车电动化发展、深化氢燃料交通运输装备示范应用。建议关注货车电动化、氢燃料交通装备产业链投资机会。三是提高运输组织效率水平。特别是在公路货运领域,利用互联网信息技术提升货运组织效率将成为必然趋势。推荐打造智能物流网的传化智联(002010)。
跨境电商物流赛道高景气度持续,收益潜能仍有释放空间
随着后疫情时代继续,我国出口外贸仍呈现繁荣,叠加苏伊士运河事件及印度疫情的后续效应,航空货运价格及集装箱运价维持高位水平。短期内,出口物流行业的高收益潜能或继续保持。中长期来看,高运价行情周期或持续2-3年,因此我们持续关注并看好跨境物流行业的相关投资机会。推荐积极布局跨境电商物流网络的华贸物流(603128)。
投资建议

(一)最新观点:把握综合物流数字化进程的机遇,持续推荐低碳交通长期赛道投资机会

分子行业来看,截至2021年6月4日,航空、公交、机场板块PE仍较高,分别为294.85倍、31.68倍、427.33倍,高于交通运输行业值19.61倍。其中,航空、机场板块受到疫情影响,净利润下滑态势明显,导致动态市盈率大幅提升。高速公路、航运、铁路、港口板块PE分别为9.97倍、12.59倍、21.53倍、14.78倍。物流板块的PE为15.57倍。
2021年6月投资策略:跨境物流赛道收益潜能仍有释放空间,在综合物流的发展方向中把握机遇
1.把握综合物流数字化进程的机遇。随着近期多家物流企业拟筹备上市,物流行业或将迎来集中资本运作的局面。在此背景下,我们认为,未来一段时间内,综合物流的发展方向或将进一步明朗化,且数字化趋势显著,更加受到资本的青睐,物流板块的景气度或较年初低位有所改善。近期,在物流板块多重利好消息的催化下,顺丰股价继续小幅回升,公司战略布局数字供应链的合理性逐步得到验证,未来预期向好。看好顺丰控股(002352)作为综合物流龙头的中长期业绩释放潜力,同时,我们认为,当前公司股价仍位于相对低位,是较好的配置时机。同时,建议关注京东物流(2618)上市后的发展情况。
2.持续推荐低碳交通长期赛道投资机会。一是加快运输结构调整。主要促进实现公路中长途货运向碳强度较低的铁路、水路转移(公、水、铁碳排放强度系数约为:10:2:1),铁路、水路运输需求量存在增加的潜力,铁路、水路货运板块利好,特别海铁联运等多式联运将成未来国家鼓励的重点方式。推荐专注内贸集装箱的多式联运服务商中谷物流(603565)。二是推广新能源交通装备。一方面是继续推进纯电动乘用车应用,另一方面加快公路货车电动化发展、深化氢燃料交通运输装备示范应用。建议关注货车电动化、氢燃料交通装备产业链投资机会。三是提高运输组织效率水平。特别是在公路货运领域,利用互联网信息技术提升货运组织效率将成为必然趋势。推荐打造智能物流网的传化智联(002010)。
3.跨境电商物流赛道高景气度持续,收益潜能仍有释放空间。伴随着后疫情时代继续,我国出口外贸产业链仍呈现繁荣,叠加苏伊士运河事件及印度疫情的后续效应,航空货运价格及集装箱运价维持在高位水平。短期内,出口物流行业的高收益潜能或继续保持。中长期来看,高运价行情周期或持续2-3年左右,因此我们持续关注并看好跨境物流行业的相关投资机会。推荐积极布局跨境电商物流网络的华贸物流(603128)。
4.持续关注新竞争格局下头部快递公司的中长期投资机会。进入4月以来,随着我国江浙地区开始实施价格保护政策,极兔的影响弱化,但一线寡头的价格战仍在进行,快递行业份额竞争仍较为激烈。当前,行业二线基本出清、一线继续出清的趋势整体上并未改变。但在价格保护政策向全国推广的预期下,快递行业的竞争环境较前有所改善,收益水平或较近期低位有所提高。中通、韵达作为龙一、龙二,轻货优势仍较为显著,件量份额及单票毛利水平仍位于行业领先的地位,我们维持此前观点,即中通、韵达具备更大的突围机会。我们继续看好通达系市占率排名领先的中通快递(2057)、韵达股份(002120)。
5.继续把握民航客运板块的加速复苏时机。4月以来,我国民航客运市场需求加速回归常态化,符合此前预期。考虑到7-8月暑运旺季临近,或将进一步带来爆发式出行流量增长,我们认为,今年年内民航出行需求释放预期向好,年底前国内航线或可实现完全回归常态的目标。国际航线的修复仍将取决于海外疫情的恢复进度及“五个一”政策的进一步情况。短期内,我们继续看好春秋航空(601021)、吉祥航空(603885)等低成本航司国内业务比重大带来的优势。中长期来看,中国国航(601111)的国际长航线占优,我们关注其国际业务修复带来的业绩反弹潜力。
6.关注现金流充足、高股息率高速公路板块。受益于国内经济快速修复,公路货运行业率先回归常态。2020年5月,我国公路货运量同比首次回正,至今已经连续8个月呈现同比正增长,12月公路货运周转量同比增10.5%,反弹效应明显。春节前货运物流旺季,叠加国内制造业高景气度延续,公路货运市场景气度持续向好。2021年春节前电商促销旺季到来,叠加制造业进入补库存周期,采购需求旺盛,货运物流旺季效应下,公路货运作为物流产业链上的关键环节,景气度有望持续向好。且存在2020年减免高速公路通行费对冲保障政策措施预期。建议关注招商公路(001965)、宁沪高速(600377)。
(二)核心组合

(三)核心组合表现

202111-228日,推荐核心组合为华贸物流(603128.SH)、顺丰控股(002352.SZ)、中国外运(601598.SH)。202131-331日,推荐核心组合为推荐核心组合为华贸物流(603128.SH)、顺丰控股(002352.SZ)、吉祥航空(603885.SH)。202141日起,推荐核心组合为华贸物流(603128.SH)、中国国航(601111.SH)、中谷物流(603565.SH)。202111-64日,交通运输业指数累计+1.68%2021年银河交通核心组合+54.29%核心组合跑赢行业,相对收益+55.97%
风险提示
空运海运价格大幅下跌,跨境物流需求不及预期,国际贸易形势变化,快递价格战,新冠疫苗接种进度不及预期等产生的风险。交通运输需求下降的风险,交通运输政策法规的风险。
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本文摘自报告:《把握综合物流数字化进程的机遇,持续推荐低碳交通长期赛道投资机会》
报告发布日期:2021年6月9日
报告发布机构:中国银河证券

报告分析师:
王靖添 执业证书编号:S0130520090001
研究助理:
宁修齐

王靖添

交通运输行业分析师,北京大学理学硕士,日本早稻田大学交换留学。2018年5月加入中国银河证券研究院,从事交通运输行业投资研究。曾就职于中国交通运输部规划研究院,担任高级工程师、主任工程师。
宁修齐
交通运输行业分析师助理,美国芝加哥大学硕士、中国人民大学金融学学士,2019年8月加入银河证券研究院。
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系:
银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避。
推荐:是指未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。
中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
法律申明:
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