慌张！拜登基建及加税计划，将要挤破美股泡沫？

美国3月刚刚落地施行1.9万亿美元的财政刺激政策，这使得美国自疫情以来的总财政刺激规模来到了约5万亿美元的水平。就在上周，拜登在其2019年总统竞选的初始地匹兹堡发表了演讲并宣布了下一步2.25万亿美元的基建刺激计划。

史无前例的天量刺激会拉动美国经济的增长从而可以快速走出疫情的阴霾，但同时大量的印钞也使得美元快速贬值，过去一年的时间里美元最大贬值超过10%，全球央行对美元的资产配置比例已经降至25年来的新低。但这一切似乎都在市场的意料当中，美国人还在薅全球羊毛，这条路可能还要走一段时间。

今天我们暂且不聊美元的事，我们主要聊一下基建计划以及加税的这个事。

基建计划内容

据报道，此次基建计划包括约6500亿美元用于重建道路、桥梁、高速公路和港口，约4000亿美元用于老年人和残疾人护理，3000亿美元用于住房基础设施，3000亿美元用于振兴制造业。消息显示，在2.25万亿美元的计划以外，白宫还将推出约4000亿美元的清洁能源贷款项目。其他投资包括数千亿美元用于电网、全国高速宽带和清洁饮用水。此外，白宫将在几周内出台第二套草案，预计将包括扩大医疗保险，儿童税收抵扣等。所有法案的规模总和可能超过4万亿美元（无力吐槽，印钱得印到啥时候）。

而为了支持庞大的基建开支，拜登也有套路，在公布基建计划的前一天，拜登公布了加税计划的细节，这里主要关注2点：将企业所得税从21%提高到28%，将美国企业海外子公司的“全球最低税率“从目前的约13%水平提高至21%。

加税的意义

2017年，特朗普所在的共和党推行了《减税与就业法案》，将企业税从35%降至21%，这也是三十多年来美国联邦税法的最大改革。而此次拜登上台后的加税政策直接将特朗普的减税推翻，这意味着州和联邦企业所得税税率加总之后的平均水平将升至32.4%，这样也将是G7国家中最高的。据估算，在实施基建计划期间，美国基本可以通过提升这部分的企业税来抵消掉这2万多亿美元的基建支出。当然，共和党人仍然持有反对意见，表示此举会增加在美国的投资成本。

此外，拜登也希望将美国企业海外子公司的“全球最低税率”从13%上调至21%，拜登也希望全球各国引入针对本国企业海外利润的全球最低税率，这种全球税收大联盟的策略将杜绝企业钻空子，也不给其他国家挖墙脚的机会。英国最近也宣布效仿美国，计划在2023年将净利润超过25万英镑的企业的企业所得税率从19%提高到25%，这是英国1974年以来首次上调企业所得税。而加拿大、法国、德国、意大利和日本的企业所得税税率都在25%以上。

个人所得税方面，新的政策也显示将对年收入超过40万美元的个人征收39.6%税率水平（原来为37%）。拜登极力推动加税政策并非仅仅为了财政赤字融资，还在于想在抗疫结束后，将美国的内部重心向缩小贫富差距进行转换。明摆着，美国要从富人身上开刀，提高税率，降低贫富差距。

市场影响

首先，如果美国国会通过了增加企业税税率的法案，以及美国企业海外子公司“全球最低税率“的法案的话，美国公司可能成为海外企业的收购目标。此前特朗普的减税政策，极大的刺激了美国工资在海外资金的回流，一定程度上也导致了美元的回流，再加上近期美联储利率维持在低位，获得税收优惠的上市公司也通过回购股票、派发股息等形式，将红利分发给了股东。有投资公司数据显示， 2018年美国科技公司的回购数量创下历史最高记录，达到3870亿美元，是2017年特朗普税改前的三倍还多。2018年美国企业海外收益再投资规模减少了约2520亿美元，同期标普500回购较前值增加2515亿美元。

企业回购是过去十多年来美股牛市最大的支撑因素之一，企业回购是美股市场中最大的买入者。数据显示，2008年至2018年的十年间，ETF、共同基金、交易商、散户及养老金等在美股市场上购买净额外5000亿美元，而同期美股上市公司股票回购净额却达到了4万亿美元，对比显而易见。有相关统计表明，2019年美股市场能取得30%以上的回报率，很大程度上要归功于美国上市公司的股票回购动作。而早2010至2019年间，美国上市公司股票回购净额增长了1400%。

如果上调企业税获得通过，上市公司的净利润减少，股息减少，同时股票回购活动也将会大大降低，这毫无疑问会对美股产生利空。受加税消息影响，上周纳斯达克指数出现一定回调，表现弱于道指和创下新高的标普指数。

金融危机挤破了美国房地产泡沫，随后的QE以及低利率环境刺激了美股牛市的开启，而此后减税以及TMT行业的崛起，也刺激了美股回购以及成就了纳斯达克指数的牛市。此次基建计划将对实体形成刺激，叠加房地产仍处于上升周期，同时市场预计未来5年美国通胀中枢将高于疫情前水平，高通胀也将抬高无风险利率预期。美联储很可能在今年下半年开始减少QE，市场预计到年底，10年期美债收益率可能涨破2%，同时实际利率也可能转正，届时也将对美股形成利空，美股目前已经身处高位，巴菲特指标也不断创下新高，美股泡沫、美股被高估的声音络绎不绝，而拜登此时提出加税细节会减少企业利润、削弱回购意愿，或正有挤掉泡沫之意。

*以上部分内容来华尔街见闻。