美联储：不慌！！！还将持续放水？通胀预期上涨！加息不远了？

拜登在上个月签署了2.25万亿的基建法案，而近期公布的大非农就业数据以及PPI数据都极为利好，这更是加深了市场对于2022年底美联储加息的预期，也给此前美元的上行带来了支撑。美国何时缩减QE、美联储何时开启加息，将会是市场关注和舆论的重点。

而市场和美联储似乎在对待通胀这件事上出现了分化，市场认为随着美国大放水、美国通胀预期走高，美国加息日程将会提前，但是近期美联储官员的讲话却在淡化通胀的问题，在上周五的IMF研讨会中，美联储主席鲍威尔表示“ 一次性的价格上涨不是持续的通货膨胀，不要指望由于供应紧张而导致的价格上涨会重复出现。” 我们无法质疑全球最受瞩目的金融机构---美联储的专业性和权威性，那么目前看来美联储或许真的不担心通胀，那他们担心什么呢？

通缩，更让美联储害怕

人们常规的意识会认为美国自疫情以来一共放水约5万亿美元，如此规模的刺激市场认为必定会引发通胀走高，但是货币超发一定会引发通胀走高吗？

根据著名的费雪方程式：M（货币数量）V(货币流通速度)=P（物价水平）T（各类商品的交易总量）来看，如果经济出现问题，往往T会降低，央行大量刺激会导致M上升，那么P是否上行则取决于V是涨是跌，如果货币流通速度也降低，那么物价P就不一定上涨，或者说就算上涨幅度也会受限。

我们可以举一个最为典型的例子，就是日本。日本安倍经济学仍然主导着日本的宏观政策，即施行量化宽松刺激政策，大量的财政刺激下使得M上行，但是由于日本老龄化、消费弱等问题导致货币流通速度下降，因此日本的P没有上升，最终仍然受困于通货紧缩。

我们常规的意识是认为通胀是不好的，因为无形间我们手中货币的购买力下降了，货币及资产相对不那么值钱了。但从历史来看，通货紧缩往往更为可怕，对经济杀伤性更强，因其往往源于需求不足，供给过剩导致价格回落，社会总需求回落，企业运转受阻，经济循环不畅，最终可能使得经济停滞甚至是衰退。当政府大量释放流动性的时候，通胀走高才是正常的现象，说明资金在市场中正常流通，并未有囤积现象，而如果国家疯狂印钱刺激，却出现通货紧缩，那么也就证明国家经济可能出现了大问题。

2020年疫情期间美联储扩表刺激超过3万亿美元，堪称历史级别的放水，美国M2增速高达25%，是近20年来最高的。

而截至2021年一季度，美国的货币发行量较2019年市场正常状态以前增加了4.5倍，但是货币流通速度却下降了20%，这是大萧条以来最低水平。央行超发的货币实际上没有被有效利用，而是大量地以闲置形式被存储或者流入股市，这也是美国通胀率迟迟没能达到2%的一大原因。

数据来源：同花顺IFind

所以相比之下，美联储更期望出现通胀的现象，毕竟经济过热治理起来比经济停摆要容易地多。这也是为什么美联储主席鲍威尔近期表示“希望通胀在一段时间内“适度”高于2%“。

美国为何不怕高通胀？

目前，约95%的大宗商品是以美元计价的，约86%国际贸易仍然是以美元结算的，美元占据国际支付市场4成份额和外汇交易市场8成份额，近五成债券以美元为面值，60%的国际储备为美元资产。

正式美元独一无二的霸权地位，给了美国薅全世界羊毛的能力。比如在恶性通胀形成之前，美国可以向外转嫁潜在通胀，也就是把一部分“水”放过国外。所以美联储量化宽松政策搞出来的美元，变成了来自中国、日本等国的大量商品及资源。去年疫情以来，美国贸易差额接近7400亿美元；2020年二季度至今，美国对外直接投资1440亿美元。二者合计占了美国同期新增M2的21%。

此外，中美的较大利差也会引发大量短期国际资本流入中国等新兴市场。今年3月中旬巴西、俄罗斯、土耳其等央行相继宣布提前加息，其中一大原因就是防止输入型通胀，这个场景在次贷危机时也上演过。

那么流出去的美元之后怎么样回到美国呢？这个从来不必担心，就像美国人说的：印出来的美元是美国的，但是带来的问题是你们的“。（小编真是不忍直视）因为美国可以在此后以加息的形式使得美元回流，近的例子包括特朗普加息、减税使得美元回流，往远的看里根政府也用加息对抗通胀，屡试不爽。4月9日，在IMF全球经济研讨会上，美联储主席鲍威尔还表示，美联储有工具来抑制过高的通胀，对付通货膨胀的传统手段是提高利率。

而受低基数、能源价格（汽油价格一季度上涨8.8%）等因素影响，3月分美国CPI、PPI（是国内生产者所获得的消费品和劳动力的销售价格平均变动的通胀指标。）数据均好于预期，其中CPI由负转正同比上涨0.4%，PPI同比上涨4.2%，远超预期的3.8%，为连续11个月上升，此外美国3月PPI环比增长1%，远超预期的0.5%。

显然，经济复苏有向过热切换的迹象，因此市场关于通胀的担忧也不绝于耳。